Questu hè un ciculu d’illusione: vi vede ciò chì vulete vede

Da Stefan Koopman, macrostrategist senior di Rabobank

Vivemu in un tempu di disordine economicu. A pandemia ci hà datu un scossa senza precedente, ma avemu ancu vistu una ricuperazione sorprendentemente rapida. L'inflazione hè cresciutu à u più altu livellu in decennii, ma hè diminuitu mentre u disimpiegu si trova à u più bassu in anni. I banche cintrali anu aumentatu i tassi d'interessu à un ritmu vertiginu, ma i mercati cuntinueghjanu à cresce à novi alture. Cumu hè questu pussibule?

A risposta si trova in a realizazione chì ùn avemu micca sperienze un ciclu cummerciale tipicu, ma piuttostu un ciculu d'illusione . Questu ùn hè micca un ciculu guidatu da i prucessi macro organici cum'è delineatu in i nostri libri di l'ecunumia è previstu da i nostri mudelli DSGE, ma un ciculu marcatu da enormi disrupzioni in a dumanda è l'offerta, da u caosu logisticu è e tensioni geopolitiche, da a dumanda ripresa è u risparmiu aumentatu. , da discordanza in u mercatu di u travagliu è di una forte crescita di i salarii, da immubiliare cummirciali vacanti è di carenza di immubiliare residenziale, da a Cina chì scaricanu a so capacità eccessiva oltremare è l'Occidenti chì prova à ricustruisce a so propria capacità. Hè un ciculu chì dà constantemente signali falsi nantu à u statu di l'ecunumia è e prospettive per u futuru.

A speranza chì l'inflazione scenderà dolcemente à circa 2 per centu hà guadagnatu assai terrenu da nuvembre. Un tali scenariu paria cumplettamente inaccessibile in uttrovi. A diminuzione di i primi di risicu è l'attese aumentate per una "normalizazione" di a pulitica monetaria sò stati i risultati. Ma averemu infine un ciculu cummerciale normale?

Ùn pare micca. Semu sempre in una fase di transizione, induve l'ecunumia glubale s'appoghja cù l'adattazione à una nova realtà geopulitica più dura. Rischi cum'è a guerra in Ucraina, a crisa in u Mari Rossu, o l'escalamentu di e tensioni trà a Cina è i Stati Uniti ùn sò micca incidenti isolati. Ùn sò micca qualchì sfurtunatu tira da a stessa cuda di a distribuzione di risichi chì avemu sempre avutu. Invece, avemu vistu un cambiamentu in a distribuzione sana di quelli risichi. Questu ùn solu porta à più scossa di supply, ma ancu introduverà novi paradossi macroeconomichi. U ciculu di l'illusione, pare, hè luntanu da esse finitu.

Allora l'ecunumia ghjocanu i scherzi cun noi, è i mercati è i pulitici sò cascati per elli. Solu un analista assai, assai bravu, in questa tappa, prevedeva un paru di aumenti di i tassi invece di tagli. Eppuru alcuni di i dati di stu mese contanu quella storia diversa. Pigliate i Stati Uniti, per esempiu. In ghjennaghju, i salarii non agriculi anu aumentatu da 353 000, i pretesti iniziali cadunu, è l'inflazione core hè stata testata à 3.9% a/y. L'indici di i prezzi di i pruduttori (PPI) hà saltatu da 0,5% in u mese, l'aspettattivi di l'inflazione di l'Università di Michigan s'arrizzò, è l'indici di i prezzi pagati di l'indagine di i servizii ISM hà culpitu 64. Ùn hè micca esattamente u territoriu di tagliu di tariffu. In ogni casu, e cose ponu fà un novu 180 in u frivaru, postu chì sta ecunumia hè cum'è a magia. Vidite ciò chì vulete vede; a realità hè troppu cumplicata in ogni modu.