Quessi sò i migliori è i peor interpreti di ghjugnu, Q2 è a prima metà

Dopu un Q1 chì era stellare in tuttu u bordu (cù alcune eccezzioni), Q2 era più mischju per i mercati finanziarii è l'assi.

Cum'è Henry Allen di DB scrive in a so nota mensile di rivista di u rendimentu di l'assi, certi assi anu fattu veramente bè, cù i stock di tecnulugia chì anu vistu un forte rendimentu grazie à l'eccitazione intornu à l'AI. Chì s'hè allargatu à l'altri assi di risicu, è a volatilità hà cuntinuatu à calà postu chì ùn ci era micca segni di contagiunamentu finanziariu più largu dopu a crisa bancaria in marzu. Tuttavia, i bonds sovrani anu persu terrenu dopu chì l'inflazione hè rimasta appiccicosa è i banche cintrali cuntinuavanu à piglià i tassi più alti. E commodities anu ancu luttatu à traversu u bordu, cù i prezzi di u petroliu crudu Brent per un quartu trimestre consecutivu perchè mentre chì nisun altru mercatu hà prezzu in recessione, u petroliu hà … duie volte. All-in-all, Allen scrive chì avemu avutu unu di i quartieri più uniformi in un tempu in termini di rendiment, cù 22 di l'assi non-currency 38 in a mostra di Deutsche Bank chì finiscinu Q2 in territoriu pusitivu. Ma u forte Q1 significa chì più assi sò sempre pusitivi annantu à l'annu in tuttu, cù 31 da 38 in territoriu pusitivu nantu à una basa YTD.

Quarter in Review – A panoramica macro d'altu livellu

Dopu à l'impurtante turbulenza di u mercatu à a mità di marzu, u Q2 hà avutu un principiu incertu postu chì l'investituri pensanu s'ellu puderia esse più fallimenti bancari. In particulare, First Republic Bank hè vinutu sottu pressione crescente prima ch'ellu era chjusu u 1 di maghju, facendu u terzu bancu FDIC per fallu questu annu dopu à SVB è Signature. JPMorgan hà acquistatu a maiò parte di i so assi (cun ​​​​un prestitu di i contribuenti per cortesia di a FDIC, facendu a transazzione effettivamente un rigalu à u rè Jaime), è u 4 di maghju l'Index KBW Banks hà chjusu à u so livellu più bassu in più di dui anni. Ma per u mumentu, almenu, ciò chì era rimarchevule in Q2 era quantu isolata a turbulenza finanziaria pruvata. In fattu à ghjugnu, l'indici VIX di a volatilità di l'equità era cascatu à u so livellu più bassu da u principiu di a pandemia, finendu u trimestre à solu 13.59pts.

Cù a turbulenza finanziaria chì pareva più cuntenuta, i banche cintrali mantenenu u so focu annantu à i livelli persistenti di inflazione. Infatti, mentri l'inflazione generale hà continuatu à calà in u Q2, l'inflazione core hè stata assai più tenace. Per esempiu, l'inflazione PCE core di i Stati Uniti era sempre à 4.6% in l'ultimi dati di maghju, chì era appena sottu à u nivellu di 4.7% da trè mesi prima . In listessa manera in a Zona Euro, l'inflazione core era sempre à 5.4% in ghjugnu, solu ligeramente sottu à u so livellu di 5.7% in marzu.

L'inflazione elevata significava chì i banche cintrali cuntinuavanu à piglià i so tassi di pulitica più altu. A Fed hà rializatu da un altru 25bps in maghju, è ancu s'ellu si fermanu in ghjugnu per a prima volta in più di un annu, u so dot plot hà signalatu duie altre aumenti di i tassi per u restu di u 2023. Intantu à u BCE, anu aumentatu da 25bps in i dui maghju. è ghjugnu, pigliendu u so tassu di depositu finu à 3,5%. Questu hè statu datu un supportu aghjuntu da dati forti, cù l'ecunumia di i Stati Uniti in particulare chì cuntinuava à mostrà segni di resistenza. Infatti, i salarii non agriculi per aprile (+ 294k) è maghju (+ 339k) eranu sempre in crescita à un ritmu robustu, è u numeru di richieste di disoccupazione cuntinue hè stata in una tendenza discendente da u so piccu à principiu d'aprile.

Cù l'inflazione chì restava persistente è i banche cintrali stavanu falchi, chì significava chì i bonds sovrani anu luttatu in Q2. I Treasuries di i Stati Uniti anu calatu -1,4%, mettendu fine à dui guadagni trimestrali consecutivi, mentre chì i bunds tedeschi anu vistu un calatu più modestu di -0,4%. In ogni casu, sò stati gilts (-6.0%) chì anu vistu u peghju performance, cascate à i so livelli più bassi da a turbulenza di u mini-budget l'ottobre passatu. Questu hà seguitu parechje sorprese d'inflazione in u Regnu Unitu, induve a taxa d'inflazione CPI hè a più alta in u G7, è ancu una crescita inespettata di 50bp da u Bancu d'Inghilterra in u ghjugnu . I mercati sò ancu i prezzi in un ciculu più aggressivu di rinfurzà per u Bancu d'Inghilterra in quantu à l'altri banche cintrali, cù prezzi di scambii d'indici overnight in una tarifa terminale chì hè sopra u 6%.

Malgradu a preoccupazione di l'inflazione è a vendita per i bonds sovrani, l'assi di risicu anu avutu un tempu decentu annantu à Q2. Per esempiu, l'S&P 500 hà avanzatu da + 8.7% in termini di ritornu totali, chì seguita un guadagnu + 7.5% in Q1 è marca u so megliu trimestre da Q4 2021. In Giappone, u Nikkei (+ 18.5%) hà avutu u so secondu megliu. prestazioni trimestrali di l'ultima dicada, è hè unu di i pochi assi finanziari chì hà avanzatu in ogni mese di u 2023 finu à avà. In Europa, u STOXX 600 (+ 2.7%) era più sottumessu, ma hà ancu registratu un 3rd avanzatu trimestrale consecutivu ancu.

À u livellu settoriale, i stocks tecnulugichi anu tornatu u big outperformer, cù u NASDAQ + 13.1%, è l'indice FANG + di megacap tech stocks + 25.2%. Hè stata grazia à una forte eccitazione annantu à u putenziale di l'IA per migliurà a produtividade è spinta a crescita ecunomica. Infatti, una di e prestazioni di l'imprese standout in Q2 era Nvidia (+ 52.3%). U so prezzu di l'azzioni hè cresciutu à a fini di maghju dopu avè infurmatu i guadagni cù una prospettiva assai sopra l'aspettattivi, grazia à a dumanda di processori AI. È nantu à una basa YTD, Nvidia hà avà risuscitatu da + 189.5%. Tuttavia, cù i stocks tecnologichi chì anu superatu cusì forte in l'ultimi mesi, vale a pena nutà chì l'S&P 500 ponderatu uguale ùn hà micca fattu cusì cum'è a so contraparte standard, aumentendu da un + 4.0% più chjucu annantu à Q2.

Un altru fattore chì sustene i mercati era una risoluzione di u tettu di u debitu di i Stati Uniti, chì hà purtatu à una volatilità significativa di u mercatu per un brevi periodu. Infatti, i rendimenti di i T-bills chì maturanu intornu à a data X sò brevemente scambiati cù un manicu 7, chì dimustranu cumu l'investituri esigevanu una compensazione extra per mantene e fatture in risicu di default. Tuttavia, u 27 di maghju, un accordu hè statu righjuntu, chì hè statu dopu firmatu in lege da u presidente Biden u 3 di ghjugnu.

Quali assi anu vistu u più grande guadagnu in Q2?

• Equities: L'azzioni glubale anu avanzatu per un terzu trimestre consecutivu, cù l'S&P 500 (+8.7%), STOXX 600 (+2.7%) è u Nikkei (+18.5%) tutti avanzanu. Tuttavia, micca in ogni locu era pusitivu, è u Shanghai Composite (-1.1%) hà persu terrenu, mentre chì l'Indice MSCI Emerging Markets (+1.0%) hà publicatu solu un modestu guadagnu.
• Libbra britannica: Malgradu l'equità è i bonds di u Regnu Unitu, a libbra era in realtà a munita G10 più forte, cù una crescita di + 3.0% contru u Dollar US. Chì avà porta à $ 1.27 è marca u so terzu guadagnu trimestrale consecutivu .

Quali assi anu vistu a più grande perdita in Q2?

• Obbligazioni sovrane: Era un trimestre duru per i bonds sovrani, postu chì l'inflazione restava appiccicosa è i banche cintrali mantenevanu i tassi di caminata. I Gilts eranu u peghju performer cù una diminuzione di -6.0%, ma i Treasuries (-1.4%) è i bunds (-0.4%) anu ancu persu. I BTP italiani (+ 0,8 %) eranu unu di i pochi outperformers, è a diffusione di i rendimenti italiani di 10 anni nantu à i bunds strinse da -13,5bps sopra Q2, in linea cù a positività più larga per l'assi di risicu.
• Commodities: Era un tempu duru per i commodities in Q2, cù perdite in tuttu u bordu. U prezzu di u petroliu Brent hè cascatu da -6.1%, cù WTI ancu calatu da -6.6%. À mezu à i metalli, u ramu (-8,6%) hà vistu un forte calatu, è l'oru (-2,5%) è l'argentu (-5,5%) anu ancu calatu. È per i prudutti agriculi, ci sò stati calati per u granu (-8,1%) è u granu (-16,0%).
• Yen Giapponese: Senza alcun segnu di a pulitica di rinfurzà di u Bancu di u Giappone, u Yen Giapponese hà persu più terrenu annantu à u trimestre, lascendu à 144 per u Dollaru US. In u trimestre in generale, hà debilitatu -7.9%, purtendu e so perdite YTD à -9.1%.

Infine, quì hè un riassuntu di l'assi più performanti in ghjugnu …

… in Q2:

… è in a prima mità di u 2023:

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