Quantu rapidu u mercatu di u travagliu hà bisognu à sbattà per finisce u panicu di caminata di a Fed? Goldman risponde

Cù l'inflazione chì vene in rossu caldu, più caldu di ciò chì a maiò parte avia anticipatu, è improbabile di vultà à a normale in ogni mumentu prestu, soprattuttu cum'è l'esplosione di l'energia, l'alimentariu è i prezzi di l'affittu restanu in l'estratosfera per un bellu pezzu (in assenza di depressione), l'ultima speranza. bulls anu hè chì u mercatu di u travagliu crater (un prucessu chì l'indicatori in tempu reale suggerenu hè digià in pla , ma chì u BLS stubbornly ricunnosce à ricunnosce, prubabilmente per ragioni pulitiche evidenti cù una elezzione critica di mid-term imminente).

È s'ellu ùn hè micca cratere, allora certamente u mercatu di u travagliu di i Stati Uniti hà bisognu di rallentà assai oltre a linea di tendenza recente per cortu-circuit a spirale viziosa di u salariu-prezzu è permette à l'inflazione di resetta. Infatti, cum'è u capu di l'economista di Goldman, Jan Hatzius, hà dettu u venneri, una cumminazione di una participazione più alta di a forza di travagliu è una dumanda di travagliu più bassa serà probabilmente necessaria per ristabilisce l'equilibriu in u mercatu di u travagliu è riporta l'inflazione versu l'obiettivo di inflazione di 2% di u FOMC.

Per esse sicuru, l'indicatori di a dumanda di travagliu si sò digià ammorbiditi in l'ultimi mesi, cù l'apertura di u travagliu in calata di 4% in aprile è u ritmu mensile di a crescita di e paghe rallentendu à circa 400k da 600k in l'invernu, ma cum'è ancu l'economisti più ottimisti ammettenu, a dumanda deve rinfriscà significativamente più (in fatti, cum'è ancu Bloomberg ammette avà, " Powell Facing Choice Between Elevated US Inflation and Recession ").

Allora facendu un pocu di matematica rapida, Goldman hà calculatu chì a crescita di u salariu duverà rallentà à circa 150k in media in a seconda mità di l'annu per cumincià à riequilibrà u mercatu di u travagliu è calmà a pressione di i salarii è di i prezzi, è u più veloce u megliu. U prublema hè chì, cum'è Goldman cuncede ancu, sicondu i dati storichi è l'analisi statistiche, " un tali rallentamentu pò esse difficiuli di ottene: rallentamenti di questa magnitude sò accaduti solu uni pochi di volte fora di recessioni in a storia moderna di i Stati Uniti, è mentre chì a tendenza recente hè accaduta. di a crescita di e paghe – u megliu predittore di a crescita futura di e paghe – hà rallentatu, u ritmu hè sempre elevatu ".

Eccu alcuni più dettagli nantu à perchè l'ostaculu per a crescita di u travagliu per rallentà da a quantità necessaria pare altu nantu à una basa storica.

U graficu quì sottu mostra i nove casi da u 1960 chì a crescita di e paghe hè rallentata di più di 0,20% – circa a quantità chì Goldman pensa chì hè necessariu per restaurà l'equilibriu à u mercatu di u travagliu oghje, spressione cum'è u cambiamentu in u cambiamentu per centu mediu mensile di sei mesi ( in u quadru di Goldman, a crescita di a paga mensili deve calà da 0,34% in l'ultimi sei mesi à 0,11% in i prossimi sei mesi).

Ancu se i rallentamenti di 0,20% o più sò stati abbastanza raru fora di e recessioni, u sfondate ecunomicu di l'oghje – almenu finu à chì una recessione hè ufficialmente dichjarata in pochi mesi – hè un pocu paragunabili à i trè casi storichi induve a crescita di u travagliu rallentò è una recessione hè stata evitata: davanti à i rallentamenti in u 1976 è u 2021, a crescita di l'impieghi correva assai sopra à a tendenza cum'è l'ecunumia si ricuperava da una recessione, è prima di a rallentazione in u 1967, a Riserva Federale hà strettu a pulitica monetaria per cumbatte e pressioni inflazionistiche.

In più, l'economisti di Goldman indicanu chì u ritmu recente di a crescita di u salariu hè unu di i migliori predittori di a crescita futura di e paghe è ancu più utile di cunnosce u futuru ritmu di crescita di a produzzione (u putere predittivu di u momentu di u travagliu probabilmente riflette ritardi in l'assunzione). è u prucessu di sparghje, u costu di grandi cambiamenti di u persunale, è a pro-ciclicità di l'utilizazione di a capacità.)

Cù i salarii chì crescenu pocu più di 400k à u mese in l'ultimi trè mesi (se si rallenta), mette un altu pesu nantu à u momentu suggerissi un altu ostaculu per a crescita di u travagliu per rallentà abbastanza in i prossimi trimestri per restaurà l'equilibriu à u mercatu di u travagliu. Tuttavia, hè ancu u casu chì a crescita di l'impieghi s'hè rallentata di pocu tempu à circa 225k à u mese in l'ultimi trè mesi in l'indagine di e famiglie più rumoroso, chì suggerenu chì a tendenza sottostante puderia esse esagerata da solu fighjendu i salarii non agriculi. Inoltre, ancu s'ellu ùn hè micca captu ancu da l'Uffiziu di u travagliu di i Stati Uniti, i principali indicatori di u mercatu di u travagliu cum'è l'annunziu di licenziamentu di massa sò aumentati in l'ultime settimane, cù decine d'annunzii in u settore tecnologicu altrimenti solidu. Aspettate una debulezza simile in u restu di u restu di u mercatu di u travagliu.

Goldman stessu ammette quant'è: "anecdotes recenti di l'assunzione congelate è l'assunzione più selettiva indicanu chì e cumpagnie aspettanu chì a crescita di i salarii rallenta, è i più recenti sondaggi di l'attività cummerciale corroboranu questi signali".

In u graficu prossimu, u bancu custruisce un indice aggregatu di l'aspettative di crescita di l'impieghi riplichendu a so propria metodulugia di seguimentu di l'inchiesta nantu à i cumpunenti di l'aspettattivi di l'impieghi di ottu sondaggi regiunale di fabricazione è servizii di a Fed. Hà scupertu chì in maghju, sta serie hà registratu u so terzu più grande calatu mensile da u 2000 – daretu solu à l'ottobre 2008 è u marzu 2020 – ma ancu cusì ferma à un livellu storicamente elevatu … ma micca per longu.

Chì ci porta à u punchline #1: per avè un sensu di quantu a crescita di l'impieghi puderia rallentà – o piuttostu duverebbe rallentà – in i prossimi mesi, Goldman hà stimatu un mudellu di crescita futura di a paga basata nantu à a crescita di a paga ritardata, cambiamenti in a crescita di output, è cambiamenti ritardati in l'aspettattivi di crescita di l'impieghi basati in sondaggi. Allora usa i coefficienti di mudellu per prughjettà a crescita futura di e paghe basatu annantu à diverse ipotesi nantu à a tendenza recente di crescita di l'impieghi è a crescita futura di a pruduzzioni.

Goldman deriva duie cunclusioni da i scenarii sopra:

• Prima, diverse ipotesi plausibili per a recente tendenza di crescita di l'impieghi implicanu una larga gamma di risultati per a futura crescita di e paghe: l'accoppiamentu di a basa di u bancu (è recentemente tagliata) a previsione di crescita di u PIB H2 2002 cù e diverse tendenze di crescita di l'impieghi suggerisce chì a crescita di i salari mensili puderia varià da circa 125k à 325k (colonna media).
• Siconda, u bilanciu di risichi per a crescita di l'impieghi à pocu pressu pare sbilanciatu à l'upside relative à e stesse previsioni di Goldman di 215k à u mese per i prossimi trè mesi è 160k in i prossimi sei mesi (suggerendu chì Goldman hè di novu troppu ottimista annantu à l'ecunumia). è prestu taglià i so impieghi, è u PIB, e previsioni di novu).

Un puntu finali: mentre Goldman ùn dice micca, ma hè generosamente implicatu in a so analisi, più grande hè a recessione, u più veloce u crescita di l'impieghi in i Stati Uniti diventa negativu è a crescita di u salariu più veloce implode, u megliu per i tori ancu s'ellu manda a probabilità di più viulenza d'estate (se micca prima di i midterms, allora certamente l'annu dopu dopu chì u GOP hà guadagnatu u cuntrollu di u Cungressu) attraversu u tettu.