Quantu hè decentralizatu u vostru Stablecoin?

Scritta da Omid Malekan via Medium.com,

U mo pensamentu nantu à stablecoins hà evolutu assai da quandu aghju cuminciatu à scrive nantu à elli quattru anni fà .

Ci sò cose chì aghju avutu bè (a so emergenza cum'è una app killer per blockchain), cose chì aghju sbagliatu (a viabilità di Dai), cose ch'e aghju avutu prima ( adopzione per i pagamenti di vaniglia) è cose chì mi sò cunflittu. cum'è a viabilità di a varietà algoritmica AKA undercolateralized.

I stablecoins algoritmichi mi parevanu sempre una fantasia, un disignu spintu da i tecnichi chì ùn capiscenu micca u valore. U mo cunsirvaturisimu hè statu sustinutu da avvenimenti cum'è u fallimentu di Basis à lancià (malgradu un ICO massivu ) è u colapsu di prughjetti simili chì anu lanciatu.

U mo scetticismu principia cù a so dipendenza da a logica circular solu. Ogni munita esige una certa quantità di fede per riesce, ma pochi sò nati da a fede sola. Per scappà di l'attrazione gravitazionale di l'obliu, i novi tippi di soldi sò generalmente ancorati à una fonte indipendente di valore à u principiu. U dollaru americanu era inizialmente ligatu à una munita spagnola chì era tandu u standard globale, è Bitcoin hà inizialmente derivatu u valore da esse u mezzu per quale una reta di pagamentu descentralizata hè stata assicurata.

A prima generazione di stablecoins algoritmichi hà pruvatu à scappà di qualsiasi tethering indipendente utilizendu un mudellu di dui token. Un token era a stablecoin è l'altru l'attivu di riserva contr'à u quale hè statu minted è brusgiatu. U disignu era presumibilmente inspiratu da a manera chì i banche cintrali gestiscenu e monete fiat, cum'è hè statu sustinutu in u libru biancu Basis:

"Basis implementa a stabilità di i prezzi aduprendu i stessi principii ecunomichi affidati da i banche cintrali in u mondu".

Ddu paragone era invalidu per dui motivi. A cuntrariu di una stablecoin algoritmica, a ghjente ùn aduttà micca una valuta fiat solu perchè un bancu cintrali gestisce. L'adopranu perchè anu da esse, grazia à e lege di corsu legale è altre limitazioni. Questa fonte iniziale (ma permanente) di dumanda elimina u risicu di coda di colapsu tutale.

A più impurtante, l'assi di riserva chì i banche cintrali utilizanu per gestisce e so muniti sò magazzini indipendenti di valore chì passanu per esse utili per a gestione di soldi. A cuntrariu di u token di riserva di un algo stablecoin, l'assi cum'è l'oru, valute straniere è u debitu di u guvernu anu utilità indipendente.

I primi generazioni di stablecoin algoritmichi fiascatu perchè anu fattu pocu per generà a dumanda è anu utilizatu un attivu di riserva senza utilità oltre a gestione di una stablecoin. U so designu era particularmente risicatu perchè, à u cuntrariu di l'altri criptu assi, stablecoins ùn ponu micca apprezzà in valore. Puderanu solu falà, cusì i so utilizatori sò prestu à abbandunà a nave à u primu signu di prublemi.

Allora hè vinutu a Terra blockchain è u so stablecoin di u dollaru, UST. Ancu s'ellu hè ingaghjatu in u bucket Algo, u disignu di UST era diversu. L'equipa daretu à questu hà veramente cura di a dumanda è hà dichjaratu cusì in u so libru biancu:

Mentre chì parechji vedenu i benefizii di una criptocurrency stabile di prezzu chì combina u megliu di u fiat è u Bitcoin, micca assai anu un pianu chjaru per l'adopzione di una tale munita. Siccomu u valore di una munita cum'è un mediu di scambiu hè principalmente guidatu da i so effetti di rete, una nova munita digitale riescita hà bisognu di maximizà l'adopzione per esse utile.

In più, anu sustinutu a so stablecoin cù un altru tipu di attivu di riserva, quellu chì avia utilità indipendente. A cuntrariu di i tokens "seigniorage shares" di prughjetti cum'è Basis, Luna hè u token nativu di una prova di stake blockchain, è tali tokens anu riesciutu à esse preziosi in altrò, in cuntesti chì ùn anu nunda di fà cù una stablecoin. Essa indipindentamente preziosa rende Luna un asset di riserva superiore. Face ancu UST più vicinu in u disignu à stablecoins cripto-colateralizzati cum'è Dai cà quelli puramente algoritmichi cum'è Basis.

Ma à u cuntrariu di Dai, UST ùn hè micca over-colateralized. Chì rende più efficaci di capitale – $ 100 di Luna pò ottene 100 UST – ma ancu di più vulnerabile à un subitu subitu in u prezzu di Luna. Ci sò parechje suluzione à stu prublema.

U primu hè di assicurà chì UST hè sempre in dumanda. A più grande hè a dumanda di ogni valuta, u menu impurtante di l'assi di riserva chì a sustene. Entra in u protocolu Anchor è u so generoso (è assai suvvenzionatu) rendimentu à i risparmiatori chì depositanu UST. Questa leva di dumanda intelligente hè stata efficace à cresce a dumanda di UST ma hà i so risichi. Porta à una leva riflessiva – pudete piglià in prestito à un tassu più bassu è poi ricuperà in Anchor – è chì introduce un risicu sisimticu. E se Anchor hè piratatu cum'è altri protokolli DeFi? Ùn hè ancu micca sustenibile.

Una altra suluzione à u prublema collateral hè di diversificà luntanu da Luna cum'è u solu attivu di riserva. Entra in a Guardia di a Fundazione Luna è e so compra di bitcoins. Ùn hè micca solu scambià una parte di a riserva per una munita diversa (è più stabilita) hà aumentatu a stabilità percepita di UST, hà ancu impurtatu u sustegnu di i maximalisti di Bitcoin chì anu sognu di un standard Bitcoin per anni.

Tramindui sti suluzioni palesanu sufisticazione da a parte di Do Kwon è u restu di a squadra Terra. Anu aiutatu UST à scappà di i periculi anni adulescenti di qualsiasi stablecoin non overcollateralized è a mette in a so adopzione. Ma anu ancu introduttu novi risichi.

A parte di l'appellu di stablecoins algoritmichi hè a so prumessa di una descentralizazione più grande. I monete sustinuti da Fiat cum'è USDC sò censurabili à u livellu di riserva, è Dai hè parzialmente sustinutu da l'assi off-chain. UST hè annunziata cum'è una alternativa decentralizata perchè l'utilizatori ponu sempre scambià in una manera resistente à a censura. In verità, l'altra parte intelligente di u disignu di Terra era a manera in quale Luna puderia esse scambiata per UST (è vice versa) à u livellu di u protocolu, eliminendu u risicu di u cuntrattu intelligente è rendendu a cunversione senza fiducia. L'intruduzioni di l'assi non-nativi torna nantu à sta prumessa.

A riserva di Bitcoin hè amministrata da a fundazione, micca u protocolu. A squadra di Terra hè stata suspiciously tranquilla nantu à cumu si cuntrullanu sti muniti, ma pare chì ci hè un indirizzu multisig amministratu da u cunsigliu di a fundazione. Ci hè una pruposta di guvernanza per trasmette u cuntrollu à i validatori, ma chì introducerebbe u risicu di ponte.

I ponti Blockchain sò intrinsecamente risicatu, cum'è pruvucatu da una seria di pirate maiò in l'ultimi sei mesi. L'ecosistema Terra si basa assai nantu à i ponti. Circa un quartu di u collateral tenuta da Anchor hè bridged ETH, è almenu una mità di miliardi di dollari valuri di lu Luna chì hè intesu à daretu UST hè statu bridged à altri catene.

A tendenza di a cumunità Luna à scontà questi risichi hè deludente. Se crede veramente in a decentralizazione, allora duvete esse preoccupatu di u fattu chì u sustegnu UST cresce o più fiducia o più risicatu cù ogni compra BTC addiziale. L'altri stablecoins populari anu a so propria ipotesi di fiducia, ma UST dice chì hè diversu.

Hè sempre prestu, è Do Kwon è u restu di a squadra di Terra – assumendu chì ci hè unu, hè difficiule di dì datu u cultu di a parsunalità – anu fattu un travagliu admirabile di esecutà finu à avà. Ùn sò d'accordu cù quelli chì credenu sempre chì UST hè vulnerabile à una spirale di morte súbita, postu chì hè avà sustinutu da una munita maiò in termini di capitalizazione di u mercatu è di putenti interessi off-chain chì entreranu per difende lu. I critichi chì pensanu chì una spirale di morte hè prubabilmente tendenu à fucalizza nantu à u sussidiu di rendimentu chì si esaurisce rapidamente in Anchor. Ciò chì ùn capiscenu micca hè chì Terraform Labs hà un budgetu illimitatu.

O almenu, un $ 35 miliardi di dollari . Chì hè a capitalizazione di u mercatu di i tokens Luna non-circulating pusatu in l' indirizzu blockchain di u labburatoriu. Per mette stu numeru in u cuntestu, hè più grande di l'offerta circulante. Hè cumu si ponu tenafinanzà a Luna Foundation Guard, subsidising Anchor, ripiglià piscine Curve è pigghiannu àutri tipi di azzione "qualsiasi ch'ella piglia" à prutezzione di u so stablecoin.

U duminiu di criptu hè chinu d'ironie, è questu pò esse u più grande: u stablecoin (supponimenti) più decentralizatu esiste nantu à a L1 dimustramente più centralizzata. Terraform Labs hè una corporazione cù Do Kwon cum'è CEO. Questu significa chì un individuu unicu cuntrolla in modu efficace a maiuranza di i tokens premined. Ùn possu micca pensà à una sola altra blockchain Layer-1 induve una persona gode di una maiurità finanziaria. Siccomu Terra hè un blockchain delegatu di Proof of Stake, allora Do hà ancu u cuntrollu di facto di a governanza. Per aggravà e cose, Do hè ancu u direttore di a Guardia di a Fundazione Luna, chì spiega tweets cusì:

o questu

U so usu di "I" è "Noi" quì ùn hè micca un fiorente retorico, hè a realità. Allora, quandu avete lettu storie di cumu Terraform Labs"donu" Luna à a Fundazione, hè solu affari di sè stessu trà una entità Do-cuntrullata è un altru.

Ùn hè micca questu a definizione di u putere centralizatu ? I Mulateri Di L'esce nantu à un membru è dì chì Do Kwon hà tantu putere nantu à l'ecosistema Terra quant'è Mark Zuckerberg hà nantu à Meta. Tramindui cuntrollanu a maiuranza di l'attivu di votu è dirigenu l'entità giuridica per piglià decisioni esecutive. Tramindui si movenu rapidamente è rompenu (o riparà) e cose. Ricurdativi di a pruposta di guvernu di a cumunità è u votu sussegwente nantu à se UST deve avè una riserva di Bitcoin è cumu quella riserva deve esse amministrata? Eiu nè.

Ùn hè micca cusì chì a decentralizazione deve travaglià. Do puderia esse u tippu più intelligente in criptu, è chjaramente significa bè, ma un dittatore benevolente hè sempre un dittatore. À u megliu, rapprisenta una tonna di risicu di l'omu chjave, è à u peghju pò impone a so vuluntà à a cumunità. Ùn hè micca maravigghiusu chì Justin Sun seguita avà i passi di Do in l'emissione di una stablecoin Algo.

Tuttu quellu putere diminuisce u risicu di una spirale di morte, ma significa ancu tutte e pretensioni di decentralizazione per UST ring hollow. Aghjunghjendu l'insultu à a ferita hè u fattu chì Terraform Labs pare ancu cuntrullà una parte sustanziale di u token di guvernanza ANC di Anchor. Forse ci hè una strada per a decentralizazione chì ùn sò micca cunnisciuta, ma questu hè in più di u puntu.

L'ultimu takeaway quì hè chì a custruzzione di soldi decentralizatu chì ùn hè micca free-floating (à la Bitcoin) hè dura, forsi impossibly so. Ogni stablecoin hà i so tradeoffs. Certi sò censurabili, certi sò intensivi di capitale, è altri sò teatru di decentralizazione.