Quandu Powell Triggerà u “Fed Put”: Eccu i Quattru Cose Da Fighjate, Cum’è U più Importante

Malgradu u rimborsu longu di u mercatu dopu à un record quasi record di 7 settimane consecutive per l'S&P (un record di 20 anni), a Fed ùn hà micca offrittu finu à l'aiutu à l'assi di risichi è pare micca luntanu da intervene o attivà l'elusiva "Fed Put". . Questu hè malgradu, cum'è Gonzalo Aziz di BofA avvirtenu in l'ultima nota di Global Equity Volatility Insights di u bancu (dispunibule per i pro subs), i risichi di custruisce in i mercati finanziarii in una misura chì i banche cintrali ùn anu micca permessu in anni passati.

Infatti, cum'è avemu osservatu di pocu tempu (vede " Quandu a Fed Capitulate è Stop Hiking: Finalmente Qualche Buona Nutizia Per i Bulls "), i spreads di creditu, storicamente u predictore più affidabile di l'intervenzioni di a Fed, anu righjuntu livelli di salvate precedenti di a Fed. Inoltre, più di l'85% di i turni di a Fed dovish in l'ultimi 50 anni sò stati preceduti da vendite di azioni menu volatili cà l'oghje. È cumu mettemu in risaltu quasi ogni ghjornu, a liquidità di i futuri S&P hè stata solu peghju in a prufundità di u GFC è u scossa di Covid, aghjunghjendu u risicu di fragilità è u putenziale chì a Fed mette in prova in un mercatu disfunzionale.

Eppuru, malgradu tutti questi fattori di risicu crescente, finu à quì Powell hà ignoratu tutti l'appelli per l'aiutu da u mercatu. Di sicuru, ùn importa quantu u bancu cintrali di i Stati Uniti pò pruvà à signalà altrimenti, a putenza di a Fed ùn hè micca cumplettamente andata, è prubabilmente serà pruvata, cum'è hà ripetutamente dapoi chì Greenspan hà datu nascita in u 1987.

Allora chì signali anu da guardà l'investitori per sapè quandu a greva di u put di a Fed hè vicinu? Sicondu Bank of America, ci sò indicatori chjave per guardà un ochju:

1. Stress di creditu : Avemu discututu prima chì u stress di creditu hè statu u predictore più consistente di i pivots Fed dovish in l'ultimi 10 anni, in particulare u stress in i bonds di Grade d'investimentu (chì sò storicamente utilizati da e cumpagnie per finanzià a compra, se micca tantu capex) . Questu hè notu perchè i spreads CDX IG sò vicinu à quelli livelli chjave avà, ma l'enfasi di a Fed nantu à l'inflazione significa chì i spreads sò prubabilmente allargate più prima di attivà una risposta pulitica.

2. S&P drawdown : Forse cum'è impurtante cum'è u stress di creditu nascente, a dimensione di u drawdown di l'equità da i massimi di tutti i tempi, secondu BofA, hè diventatu un signalu impurtante per l'investituri chì cercanu di cumprà u dip in l'ultimi anni . In ogni casu, mentri questu puderia avè travagliatu relativamente bè in l'era di l'alta sensibilità di a Fed à i mercati, hè statu un predictore assai menu affidabile di a Fed dovish turnà in una storia più longa. Cum'è u graficu 10 mostra, a Fed hà cessatu di caminari o hà cuminciatu à taglià i tassi durante i drawdowns di S&P di grandezze assai diverse – da u 2-3% à a mità di l'anni 1990 à più di u 30% in u 75 è l'87.

3. Dati ecunomichi : I dati ecunomichi sò di sicuru critichi à a funzione di reazzione di a Fed, è un rinfriscamentu sustinutu di e pressioni inflazionistiche hè senza dubbitu u puntu di dati più prubabile di rallentà i so piani di strinzamentu (qualcosa chì aspittemu hè gradualmente in accadutu avà è diventerà manifestu à Jackson Hole Pivot ^TM ). Infatti, u 20-May Global Rates Weekly di a squadra di i tassi di BofA sustene chì un pivot Fed richiede un rallentamentu significativu in i dati di u mercatu di u travagliu. In ogni casu, stu tipu di dati hè assai più lento, è duverà parechji mesi o quarti per cunvince a Fed chì una spirale inflazionistica periculosa hè stata evitata. Per d 'altra banda, cum'è PIper Sandler quantificatu l'annunzii recenti di licenziamentu, hè chjaru chì i licenziamenti di massa sò cuminciati, è u bancu aspetta "un milione di licenziamenti o più" chì serà più cà abbastanza per furzà a Fed à pivotà.

4. Disfunzione di u mercatu : Mentre chì tutti i sopratutti sò certamente catalizatori impurtanti per a Fed per "panicu" è andate in u modu Fed Put full-blown, i cummircianti di derivati ​​​​di BofA crede chì un episodiu di disfunzione di u mercatu hè u più probabile trigger per i banche cintrali , o cum'è ci citanu (citendu à Michael Hartnett di BofA), "i mercati cessanu di panicà quandu i banche cintrali cumincianu à u panicu" , ma oghje ci vole più panicu di u mercatu per a Fed per inizià a panica.

Allora simu quì ? Micca abbastanza, ma avvicinassi. A bassa liquidità quasi record in futures equity (una caratteristica chjave di i scossa di fragilità) chì mettemu in risaltu quasi ogni ghjornu…

… indica chì tali risicu pò esse più vicinu à u ritmu relativamente ordinatu di a vendita YTD pò suggerisce .

È in fattu, u 85% di i turni dovish di a Fed in l'ultimi 50 anni sò stati preceduti da vendite di l'equità menu volatile cà l'oghje.

In altri palori, mentre chì a Fed puderia avè bisognu di una stampa di inflazione più bassa è di disoccupazione più alta per vede un pivot dovish, quellu chì mandarà nomi di crescita beta elevata è criptu limite in millisecondi, u catalizzatore attuale chì incita a capitulazione di a Fed pò esse solu un mercatu. crash chì l'illiquidty in u mercatu accelerate à u puntu induve mancu a Fed serà capace di ignurà ciò chì succede.

Un puntu finali, impurtante, sicondu i strateghi di BofA: a Fed pivoting à i mercati di salvezza ùn pò micca sfraccià a volatilità o creà un rebound sustinutu à novi alti, cum'è i pivots 2013, 2015 è 2018. Se l'inflazione resta una preoccupazione pressante, una intervenzione di a Fed pò purtà solu sollievu tempurale à l'assi di risicu.

Malgradu a mancanza di una capitulazione di a Fed finu à quì, BofA crede chì i mercati cuntinueghjanu à pruvà a putenza di a Fed, ma avvisanu chì ci vole più panicu di u mercatu per a Fed per cumincià à panicu. Per copre stu avvenimentu, i cummircianti di derivati ​​di BofA cum'è pussede SPX locale skew vicinu à i minimi di 10 anni à traversu i rapporti di putenza di dicembre. U cummerciu hè pensatu per un avvenimentu di cuda in quale i mercati testanu a putenza di a Fed è trovanu chì hè assai compromessa in fronte di l'inflazione. Cum'è un esempiu, cunzidira vende 1x SPX Dec 4050 put to buy 2.5x of the Dec 3500 put for an upfront debit of ~ 1% (ref. 3973.75). Più dettagli nantu à stu cummerciu altamente cunvessu in a nota completa di BofA dispunibule per l'abbonati pro .