“Quale serà u Lehman di sta recessione?”: L’analista più precisu di Wall Street dice “3600 hè u New Bull Case”

Dui settimane fà, ghjustu quandu tutti pensavanu chì ùn puderia micca turnà più ribassista , u stratega di l'investimentu di u BofA Michael Hartnett, u più grande orsu di Wall Street chì hè per estensione hè ancu emersu cum'è l'analista di vendita più precisu (u prezzu mediu S&P di u so target). i pari era intornu à 5 000 quandu hà avvistatu currettamente di una recessione è di u mercatu di l'orsi), hà stunatu tutti quand'ellu hà dettu à i lettori chì, secondu i so calculi, u mercatu di l'orsi in cui simu avà – è chì hè ufficiale da oghje – finisce in uttrovi. cù u S&P chì scende à 3 000.

Avanzate rapidamente à oghje, quandu in a so ultima nota da leghje Flow Show, Hartnett piglia una volta di vittoria ben meritata dopu avè steamrolled such "strategisti" cuncurrenti cum'è Marko Kolanovic è David Kostin, è scrive chì a frasa intesa in strada sta settimana hè chì "3,600 hè u novu casu di toru".

Mentre ùn ci hè nunda di novu materiale in l'ultima nota settimanale di Hartnett Flow Show, u BofA Chief Investment Strategist cum'è sempre riassume u "più grande ritrattu" megliu, enfatizendu una volta una volta i trè scossa di u 2022 chì per avà definiscenu almenu "a storia" di u 2022. , à dì :

a storia di u 2022 hè " shock d'inflazione = scossa di tassi = scossa di recessione"; a storia più grande di l'anni 2020 hè u cambiamentu di regime – inflazione più alta, tassi più alti, volatilità più alta è valutazioni di l'attivu più bassu, guidati da e tendenze in a sucità (inequalità), a pulitica (populismu / prugressismu), a geopolitica (guerra), l'ambiente (net-zero). ), ecunumia (de-globalizazione), demugrafia (caduta di a pupulazione di a Cina), tutte l'inflazioni, tutti favurizeghjanu cash, commodities, attivu reale, volatilità, small cap, tutti i bonds danni, creditu, private equity, tech stocks.

Hartnett poi ci porta à traversu i flussi di fondi settimanali di solitu, induve truvamu redenzioni generalizati in ogni classa di attivu: cuminciendu cù $ 1,4 miliardi da l'oru, attraversu $ 5,2 miliardi da azioni, un altru $ 7,6 miliardi da cash, è finisce cù $ 12,3 miliardi da bonds.

Dice questu, u dulore per u creditu hè assai più grande di l'azzioni – per ogni $ 100 di flussu à u debitu IG / HY / EM da l'Apr'20, $ 27 sò stati rimbursati; per ogni $ 100 di afflussu à l'equità glubale da u 21 di ghjennaghju, solu $ 4 sò stati riscattati.

In questu cuntestu, è in vista di a vendita implacable, ùn hè micca surprisante chì a settimana passata hà vistu u più grande flussu di debitu EM da Mar'20 ($ 6,1 miliardi), u più grande flussu di obbligazioni HY in 14 settimane ($ 4,3 miliardi), u più grande flussu di prestitu bancariu. dapoi Mar'20 ($ 1.6bn); outflows tech & financials, u più grande flussu di energia da Sep'16 ($ 1.7bn), u più grande flussu di materiali da utt'14 ($ 2.0bn) è cusì.

Questu significa chì a capitulazione hè quì? Alas, per a seconda settimana in una fila, a risposta hè micca. As Hartnett mostra in u tavulu "Capitulation watch" sottu, mentri FMS cash / macro + larghezza = capitulation & BofA Bull & Bear <2; ma istituziunale & privatu client AA + equity flussi micca à capitulation lows; è di sicuru capitulazione vera = Fed capitulation, è avvene sistemicu & tassu di disoccupazione risurrezzione necessaria prima.

E mentre a capitulazione ùn hè micca ancu quì, vale a pena nutà chì l'indicatore BofA Bull and Bear, è di i testi più precisi di u futuru per quandu cumprà, hè cascatu à 1.5 da 2.0 in un territoriu unambiguu di compra contrarian nantu à redenzioni in u mercatu sviluppatu. stocks & debitu HY / EM, ampiezza di l'equità deteriorante, è FMS ribassista di maghju.

Duppiendu u casu di u toru, u BofA Global Breadth Rule hè ancu un livellu di signale di "compra" contrarian (vale à dì > 88% di l'indici di l'equità cummerci <50d & 200dma). Alas, malgradu sti "luci verdi" tattiche per andà longu risicu, Hartnett hè sempre scetticu chì questu hè u tempu di cumprà, è scrive chì a so linea "tattica" di fondu hè chì mentre a cinta ferma assai vulnerabile à un rallye di u mercatu bears, ellu averia sempre "vendete-qualsiasi-rips" .

Micca solu questu, ma Hartnett rende ancu chjaru chì ellu vende alcuni di i grandi vincitori di a rotazione attuale. Mostrendu un graficu di u mercatu di l'Arabia Saudita chì hè falatu> 10% in i ghjorni passati 10, Hartnett avvirtenu chì pudemu avè ghjuntu à un prezzu di u piccu di u petroliu; in u risultatu, risorse, REITs, Big Tech, è u dollaru americanu sò tutti i longu vulnerabile pre-recessione.

In seguitu, Hartnett ci guida à traversu un paru di lezioni di storia, u primu hè un ricordu di ciò chì hà dettu duie settimane fà quandu hà calculatu chì ci sò stati 19 mercati di l'orsi americani in l'ultimi 140 anni – a diminuzione di u prezzu mediu hè di 37,3% è a media. a durata hè di 289 ghjorni.

Se questu hè ripetutu oghje, u mercatu di l'orsu finisce u 19 ottobre 2022 cù S&P500 à 3000, Nasdaq à 10000 ; Cumu copre stu mercatu bears? Sicondu u strategist BofA, fate cusì via u yen giapponese è u francu svizzero cum'è quasi ogni crash di Wall St in l'ultimi 40 anni hà vistu una apprezzazione rapida di yen .

Hartnett hà ancu sparte una seconda lezione di storia: quandu e previsioni di l'EPS / GDP vanu più bassu, u dibattitu cambia à quale hè u multiplu currettu; è mentri certi dicenu chì u 21u seculu multiplu di 19x hè sempre apprupriatu, Hartnett cuntrasta chì un multiplu di u 20u seculu di 14x più adattatu per a stagflation .

Hartnett cuncludi pigliendu una immersione divergente in ciò chì i dui campi di u mercatu dicenu avà, cuminciendu cù i tori (pocu scunfitti), chì anu vistu appena chì l'S&P entra in un mercatu bears solu per rimbursà menu di una ora dopu:

Bulls dicenu: ferali, teme, distopian price-action – questu hè ciò chì sò i mercati d'orsi, è a cinta mostra un grande dannu digià; bulls ponu dì "shock inflation" largamente prezzu-in, "tassi scossa" troppu, è una volta "shock di recessione" scontati minimi sarà stabilitu. Sicondu Hartnett, a chjave per i tori sò avà i dati JOLTs (induve l'apertura di u travagliu più recente hà battutu un record di 11.5mn). Questu hà bisognu di pullback sottu à 10 milioni per induce salarii picchi bullish, rendimenti picchi, narrativa di u dollaru.

À tuttu questu, l'Orsi contestanu chì i risichi ciclichi imprevisi sò …

Wall St guida Main St: L'assi di Wall Street sò 6,3 volte più grande di u PIB di i Stati Uniti cum'è vistu in 2020 – è cum'è a Fed capisce chjaramente – a strada più rapida per una recessione profonda hè via u crash di Wall St (è viceversa).

Recessione: i mercati di l'abitazione è di u travagliu solu à i punti di inflessione… vedi l'applicazioni di prestiti per l'acquistu di i Stati Uniti (Grafico 7), vede i licenziamenti di tecnulugia è retail (retail = 12% guadagni di travagliu in l'ultimi 2 anni, divertimentu è ospitalità 33% – Graficu 8). ..

… è un disimpiegu più altu = disordine suciale ; Intantu, i prezzi di l'abitazioni in Cina sò di novu negativi (graficu 9),

• Paralisi di a pulitica: l' inflazione impedisce a funzione di reazione di a Fed, a polarizazione impedisce a funzione di reazione di a pulitica fiscale in una crisa, recessione,
• I banche sò senza dubbiu a parte più sicura di u sistema finanziariu, ma l'indice BKX si cummercializa sottu i massimi di '07, '18, pre-COVID '19…

… rupture sottu à 100 urlarebbe una recessione è / o un avvenimentu di creditu, standard di prestitu più stretti in i prossimi trimestri.

O un altru modu di mette tuttu questu hè quale serà u Lehman chì provoca a deflazione di sta recessione?

• Avvenimenti di creditu: Hartnett pensa sempre $ 18tn di u debitu negativu-yielding à $ 2tn in 9 mesi significa altu risicu di liquidation & deleveraging & default; È in verità, u mercatu di prestiti leveraged hè in cracking, cù u risicu sistemicu da u deleveraging di bond/stock/immubiliare in parità di risicu (RPAR), private equity (PSP) elevata, esposizione PE à prestiti sindacati elevata, fondi sovrani, eventi di creditu in speculativi. tech, shadow banking, US consumer buy now, pay later models, European credit/banks/housing, Emerging Markets, zombie corporations, è cusì … è ancu a Fed ùn hà mancu principiatu QT…

Più in a nota settimanale completa da Hartnett dispunibule per l'abbonati prufessiunali .