Punti salienti da a Lettera 2022 di Warren Buffett

Parechje si dumandavanu se Warren Buffett avaristi a so ripresa recente di a participazione di Berkshire di $ 4+ miliardi in Taiwan Semi – una nova pusizioni chì avia catapultata in i Top 10 holdings di u conglomeratu d'investimenti à u 30 di settembre di u 22 solu per vede chì hè ridutta di 86% solu. un quartu dopu…

… è sta matina, quandu Buffett hà presentatu l' ultima lettera annuale di Berkshire , anu avutu a risposta: un no unequivocal.

Allora chì hà parlatu Buffett in a so ultima è – à pocu pressu 9 pagine – a più corta lettera mai dapoi Berkshire hà lanciatu a pratica di ricuperà i so principii d'investimentu, attività è risultati circa 46 anni fà in u 1977? Nunda chì ùn hà micca trattatu in innumerevoli occasioni precedenti. Quì sottu riassumemu alcuni di i punti principali.

Prima, quì hè un snapshot di Berkshire Q4 finanziarii :

U prufittu Q4 hè cascatu, riflettendu i guadagni più bassi da l'investimenti è i perditi di u scambiu di valuta straniera cum'è u dollaru americanu perde u valore. U redditu nettu trimestrale hè cascatu di 54% à $ 18,16 miliardi, o $ 12,412 per azione di Classe A, da $ 39,65 miliardi, o $ 26,690 per parte, un annu prima.

Di sicuru, cum'è notu, Buffett disprezza i guadagni GAAP è invece urge à l'investitori à guardà i guadagni operativi invece chì sguassate i fluttuazioni trimestrali di l'investimenti publichi di u cunglomeratu (vale à dì guadagni / perdite micca realizati).

I guadagni GAAP sò 100% ingannevoli quandu si vede ogni trimestre o ancu annu. I guadagni di capitale, per esse sicuru, sò stati assai impurtanti per Berkshire in l'ultime decennii, è aspittemu ch'elli esse significativamente pusitivi in ​​i decennii futuri. Ma e so rotazioni quartu per quartu, regularmente è senza mente da i media, disinformanu totalmente l'investituri.

Per u quartu trimestre, Berkshire hà generatu $ 6.71BN in prufitti operativi, in calata di 8% da $ 7.29BN un annu fà. U guadagnu hè cascatu cum'è a so attività di a strada di ferrovia è l'operazioni d'assicuranza anu vistu risultati più morbidi in mezu à i prezzi più alti per i materiali è u travagliu. Ciò, però, ùn hà micca sbulicatu a credenza di l'investitore miliardariu in a resilienza di l'ecunumia di i Stati Uniti, postu chì hà prumuvutu i guadagni operativi record di Berkshire di $ 30,8 miliardi per l'annu.

Berkshire hà riacquistu $ 2.6 miliardi di u so propiu stock in u trimestre, u più grande da u Q1, è aumentendu a compra di l'annu sanu à $ 7.9 miliardi. Buffett hà ancu nutatu chì alcuni di i più grandi investimenti di Berkshire, cum'è Apple è American Express, anu ancu impegnatu in acquisti d'azzioni impurtanti.

Malgradu i buybacks, u tesoru di cassa di a cumpagnia hà saltatu da $ 20 miliardi in Q4 à $ 128,6 miliardi, u 9u più grande stockpile di cash in a storia di a cumpagnia.

A muntagna di cash era cusì grande chì l'ingudu di l'interessu solu in 2022 hè cresciutu da 186% à $ 1,1 miliardi "principalmente per via di aumenti significativi di u redditu d'interessu per via di l'aumentu di i tassi d'interessu durante l'annu".

A parte finanziaria, eccu alcuni di i punti salienti notevoli da a lettera annuale di Buffett à l'investituri.

À u successu:

In 58 anni di gestione di Berkshire, a maiò parte di e mo decisioni di allocazione di capitale ùn sò micca megliu cà cusì. In certi casi, ancu, i cattivi movimenti da mè sò stati salvati da dosi assai grande di furtuna. (Ricurdativi di e nostre scappate da i casi di disastri in USAir è Salomon? Certamente aghju.) … A lezziò per l'investitori: L'arbureti seccanu in significatu cum'è i fiori fiori. À u tempu, ci vole solu uni pochi di vincitori per fà meraviglie. E, iè, aiuta à principià prestu è campà ancu in i 90 anni.

Nantu à u carricu di Berkshire:

Aiutatu da Alleghany [una compra fatta à a fine di u 2022], u nostru float d'assicuranza hè aumentatu durante u 2022 da $ 147 miliardi à $ 164 miliardi. Cù una sottoscrizione disciplinata, questi fondi anu una chance decente di esse senza costu cù u tempu. Dapoi l'acquistu di u nostru primu assicuratore di danni di pruprietà in u 1967, u float di Berkshire hè aumentatu di 8,000 volte per via di acquisizioni, operazioni è innovazioni. Ancu s'ellu ùn hè micca ricunnisciutu in i nostri dichjarazioni finanziarii, stu float hè statu un attivu straordinariu per Berkshire.

Nantu à a compra di azioni … è un raru puzzicheghju à Joe Biden (o piuttostu, i gestori di Joe Biden) da Buffett, un demucraticu consumatu chì sustene Hillary Clinton :

Un guadagnu assai minore in u valore intrinsicu per azione hè accadutu in u 2022 per via di riacquistu di azioni di Berkshire, è ancu di mosse simili in Apple è American Express, tramindui i nostri investiti significativi. In Berkshire, avemu aumentatu direttamente u vostru interessu in a nostra cullizzioni unica di imprese riacquistendu 1.2% di l'azzioni pendenti di a cumpagnia. In Apple è Amex, i riacquisti anu aumentatu un pocu a pruprietà di Berkshire senza alcun costu per noi.

Guadagni da ricuperazione di valori accrettivi, deve esse enfatizatu, benefiziu tutti i pruprietarii – in ogni rispettu. Immaginate, se vulete, trè azionisti cumpletamente infurmati di una concessionaria auto locale, unu di quale gestisce l'affari. Immaginate, in più, chì unu di i pruprietarii passivi vulete vende u so interessu à a cumpagnia à un prezzu attraente per i dui azionisti cuntinui. Quandu hè finita, sta transazzione hà dannu à qualcunu? Hè u manager in qualchì modu favuritu nantu à i pruprietarii passivi continui? U publicu hè statu feritu? Quandu vi dicenu chì tutte e riacquistu sò dannusu à l'azzionisti o à u paese, o particularmente benefiziu à i CEO, stai à sente o un analfabetu ecunomicu o un demagogu à lingua d'argentu (caratteri chì ùn sò micca mutualmente esclusivi).

Nantu à i profitti corporativi :

In aggregate, u S&P500 hà guadagnatu $ 1,8 trilioni in 2021. Ùn aghju micca ancu i risultati finali per 2022. Utilizendu, dunque, i figuri 2021, solu 128 di i 500 (cumpresu Berkshire stessu) hà guadagnatu $ 3 miliardi o più. Infatti, 23 anu persu soldi. A fine di l'annu 2022, Berkshire era u più grande pruprietariu di ottu di questi giganti: American Express, Bank of America, Chevron, Coca-Cola, HP Inc., Moody's, Occidental Petroleum è Paramount Global.

Nantu à l'aspettattivi di batte è u "profondu desideriu di ingannà":

Ancu a figura di earnings operativi chì favoremu pò esse facilmente manipulata da i gestori chì volenu fà. Tali manipulazione hè spessu pensata cum'è sofisticata da i CEO, i direttori è i so cunsiglieri. I ghjurnalisti è l'analisti abbraccianu ancu a so esistenza. Batte l'"aspettative" hè annunziata cum'è un triunfu managerial. Questa attività hè disgustosa. Ùn hè bisognu di talentu per manipulà i numeri: Solu un desideriu prufondu di ingannà hè necessariu. " A contabilità imaginativa audace", cum'è un CEO hà dettu una volta u so ingannimentu per mè, hè diventatu una di e vergogna di u capitalisimu.

In cash cum'è preparazione per u futuru :

In quantu à u futuru, Berkshire tene sempre una barca di soldi è boni di u Tesoru di i Stati Uniti cù una larga gamma di imprese. Eviteremu ancu un cumpurtamentu chì puderia riesce à qualsiasi bisogni di cassa scomodi in tempi sconvenienti, cumpresi panicu finanziari è perdite d'assicuranza senza precedente. U nostru CEO serà sempre u Chief Risk Officer – un compitu chì hè irresponsibile di delegate. Inoltre, i nostri futuri CEO averà una parte significativa di u so patrimoniu netu in azioni di Berkshire, compru cù i so soldi.

Nantu à a diffarenza trà u mercatu publicu è privatu "efficace":

Un vantaghju di u nostru segmentu cummerciale in publicu hè chì – episodicamente – diventa faciule cumprà pezzi di maravigliose imprese à prezzi meravigliosi. Hè cruciale per capiscenu chì i stocks sò spessu cumerciu à prezzi veramente stupidi, sia altu è bassu. I mercati "efficaci" sò solu in i libri di testu. In verità, l'azzioni cummercializabili è i bonds sò sconcertanti, u so cumpurtamentu di solitu capiscenu solu in retrospettiva …. L'imprese cuntrullati sò una razza diversa. A volte cumandanu prezzi ridiculamente più alti di quelli ghjustificati, ma ùn sò quasi mai dispunibuli à e valutazioni di bargain. A menu chì sottu a forza, u pruprietariu di una attività cuntrullata ùn pensa micca di vende à una valutazione di panicu.

Nantu à i tassi :

Duranti u decenniu chì finisci in 2021, u Tesoru di i Stati Uniti hà ricivutu circa $ 32,3 trilioni in tasse mentre hà spesu $ 43,9 trilioni …. Déficits fiscali enormi è stretti anu cunsequenze. I $ 32 trilioni di rivenuti sò stati guadagnati da u Tesoru per mezu di l'impositu nantu à u redditu individuale (48%), a securità suciale è i ricevuti cunnessi (34 1⁄2%), i pagamenti di l'impositu nantu à u redditu corporativu (8 1⁄2%) è una larga varietà di tasse minori. . A cuntribuzione di Berkshire per via di l'impositu di u redditu corporativu era di $ 32 miliardi durante a dicada, quasi esattamente un decimu di l'1% di tutti i soldi chì u Tesoru hà cullatu. È questu significa – preparate – s'ellu ci era statu circa 1,000 contribuenti in i Stati Uniti chì currispondenu à i pagamenti di Berkshire, nessuna altra impresa nè alcuna di e 131 milioni di famiglie di u paese avianu bisognu di pagà alcuna imposta à u guvernu federale. Micca un centesimu.

In Berkshire, speramu è aspittemu di pagà assai più in tasse durante a prossima dicada. Ùn duvemu micca menu à u paese: u dinamisimu di l'America hà fattu una grande cuntribuzione à qualunque successu Berkshire hà ottenutu – una cuntribuzione chì Berkshire hà sempre bisognu. Contemu nantu à u Tailwind americanu è, ancu s'ellu hè statu calmu di tantu in tantu, a so forza propulsiva hè sempre tornata.

Nantu à l'ottimisimu tradiziunale di Buffett nantu à i Stati Uniti:

Aghju investitu per 80 anni – più di un terzu di a vita di u nostru paese. Malgradu l'inclinazione di i nostri citadini – quasi l'entusiasmu – per l'autocritica è l'auto-dubbitu, ùn aghju micca vistu un tempu quandu era sensu per fà una scumessa à longu andà contr'à l'America. È dubbitu assai chì ogni lettore di sta lettera avarà una sperienza diversa in u futuru.

Finisce cù parechji aforismi di Charlie Munger (chì sarà prestu 100 anni).

• U mondu hè chinu di ghjucadori stupidi, è ùn feranu micca cum'è l'investitore paziente.
• Se ùn vede micca u mondu cum'è hè, hè cum'è ghjudicà qualcosa attraversu una lente distorta.
• Tuttu ciò chì vogliu sapè hè induve andaraghju à more, cusì ùn ci andaraghju mai. È un pensamentu cunnessu: Prima, scrivite u vostru obituariu desideratu – è dopu cumportate in cunseguenza.
• Se ùn vi importa micca chì site raziunale o micca, ùn avete micca travagliatu. Allora resterete irrazionale è uttene risultati pessimi
• A pacienza pò esse amparatu. Avè una longa attenzione è a capacità di cuncentrazione nantu à unu
• a cosa per un bellu pezzu hè un vantaghju enormu.
• Pudete amparà assai da i morti. Leghjite u mortu chì ammirate è detestate.
• Ùn lasciate micca in una barca chì affonda se pudete natà à una chì hè marina.
• Una grande cumpagnia cuntinueghja à travaglià dopu chì ùn site micca; una cumpagnia mediocre ùn farà micca cusì.
• Warren è ùn ci focalizemu micca nantu à a schiuma di u mercatu. Cerchemu boni investimenti à longu andà è tenamu stubbornly per un bellu pezzu.
• Ben Graham hà dettu: "U ghjornu à ghjornu, a borsa hè una macchina di votu; à longu andà hè una pesatrice ". Se tenete qualcosa di più preziosu, allora una persona sàvia hà da nutà è cumincià à cumprà.
• Ùn ci hè micca una cosa 100% sicura quandu inviste. Cusì, l'usu di leverage hè periculosu. Una stringa di numeri meravigliosi volte zero serà sempre uguale à zero. Ùn cuntate micca di diventà riccu duie volte.
• Ùn avete, però, bisognu di pussede assai cose per esse riccu.
• Avete da cuntinuà à amparà se vulete diventà un grande investitore. Quandu u mondu cambia, duvete cambià.
• Warren è aghju odiatu i stock di ferrovia per decennii, ma u mondu hà cambiatu è infine u paese hà avutu quattru ferrovie enormi d'impurtanza vitale per l'economia americana. Eramu lenti à ricunnosce u cambiamentu, ma megliu tardu chè mai.
• Infine, aghjustà duie frasi brevi di Charlie chì sò state a so decisione per decennii: "Warren, pensate più. Tu sì intelligente è aghju ragiò ".

Lettera completa sottu ( ligame pdf ).