Prussima Generazione UE, perchè i ligami calmanu i spread
L'analisi di Althea Spinozzi, Senior Fixed Income Strategy, per BG Saxo , nantu à a dumanda recente di obbligazioni UE di Prussima Generazione
Ci sò novi ligami in a cità, chì sò dighjà in i riflettori. Parlemu di u debitu europeu cumunu emessu per finanzià u fondu EU Next Generation (NGEU). Mentre ùn hè micca a prima volta chì l'Europa vende obbligazioni cumuni, a scala à u quale stu tippu d'emissione cresce, cunducerà à un cambiamentu necessariu in u mercatu suvranu europeu.
U debitu europeu hè più cà radduppiatu dapoi l'estate scorsa, postu chì l'UE hè di pettu à u scossa ecunomica causata da a pandemia di Coronavirus.
Prima di e nuove emissioni di obbligazioni in u fondu NGEU, l'importu totale di u debitu cumunu emessu da l'Unione Europea era di circa 140 miliardi di euro. Avà travagliamu nantu à una emissione di obbligazioni à scala più larga: 800 miliardi d’euri, distribuiti cù una parte di 150-200 miliardi d’euro à l’annu da quì à u 2026. Questu purtarà cambiamenti prufondi in u spaziu suvranu europeu. Per a prima volta in a storia, una curva di rendiment europea serà furnita chì pò esse usata cum'è un puntu di riferimentu in a valutazione di e obbligazioni in euro.
L'armunizazione di i costi di finanziamentu in Auropa serà irregulare
A grande emissione europea di debitu cumunu darà stabilità è standardizazione in u mercatu europeu cumpressendu a diffusione di vari paesi europei vis-à-vis u Bund.
Mentre e obbligazioni saranu finanziate da l'applicazione di e tasse in tutta l'area di l'Unione Europea, i pagamenti in u fondu NGEU seranu diversi è diretti à i paesi chì ne anu più bisognu per recuperà da a pandemia Covid.
L'Italia, per esempiu, serà u più grande beneficiariu di questi fondi è hà uttenutu recentemente 191,5 miliardi di euro. Hè dinò u paese u più performante di a zona euro, sopra ancu a Grecia. Dunque, Roma prufiterà u più da a cumpressione diffusa. A diffusione BTP / Bund hè prevista per stringhje più veloce di qualsiasi altru paese, cum'è evidenziatu in a nostra prospettiva trimestrale recentemente publicata.
À u cuntrariu, simu menu ottimisti nantu à u debitu francese. A situazione di u creditu in Parigi si hè deteriorata significativamente durante l'ultimu annu, cù u debitu publicu è privatu chì cresce più rapidamente chè in qualsiasi altru statu europeu. In termini nominali, u debitu francese hà superatu quellu talianu, è u paese prufiterà di un quartu di u pacchettu di finanziamentu chì l'Italia hà ottenutu da u fondu NGEU.
Mentre i fundamenti di creditu di a Francia fermanu assai più forti cà quelli di l'Italia, i tituli di u guvernu francese si classificanu secondu trà i sovrani à u più bassu rendiment in Europa, subitu dopu à i Bunds, è paganu un rendimentu negativu finu à novi anni.
Paragunendu i tituli di u guvernu francese cù i tituli NGEU di nova emissione, si pò vede chì u fronte di a curva di rendiment di a Francia hà un prezzu inferiore à u debitu cumunu europeu finu à cinque anni. Ciò implica chì u mercatu crede chì u debitu francese hè più sicuru di i bonds NGEU.
Ricerche di Goldman Sachs sottolineanu chì unu di i risichi daretu à i ligami NGEU hè a mancanza di prutezzione da scenarii estremi cum'è una rottura di a zona euro. Tuttavia, avà chì l'UE face passi impurtanti versu una migliore integrazione europea, stu scenariu pare improbabile. Tuttavia, i tituli di u guvernu francese à u fronte di a curva di rendiment parenu esse una distorsione di u mercatu causata da e pulitiche di a BCE. Per a listessa ragione, i rendimenti di i tituli di u guvernu grecu sò avà inferiori à quelli di l'Italia.
Aumenta l'emissione di obbligazioni NGEU è dumanda esponenziale per queste obbligazioni previste
Finu à avà, l'Europa hà emessu obligazioni di 5, 10 è 30 anni in u fondu NGEU cun grande successu, ma prevede di vende di più prima di a pausa d'estate d'aostu. Mentre a dumanda superava a vendita di 20 miliardi di euro di obbligazioni à 10 anni di sette volte, u librettu cumandatu cumunu per 5 è 30 anni di obbligazioni superava 170 miliardi di euro, coprendu a vendita di quattordici volte.
L'investitori à longu andà voleranu cumprà più di stu tippu di legame, postu chì hè un'occasione per cumprà un rifugiu sicuru è à tempu fà un guadagnu impurtante nant'à i Bund tedeschi. Ciò spiega perchè a tranche di 30 anni hà vistu a più alta dumanda in vendite di prestiti recenti: offre circa 40 bps sopra un Bund di 30 anni cù un rendimentu di 0,732%.
A diffusione di obbligazioni verdi permetterà à l'UE di risparmià
A decisione di emette un terzu di e obbligazioni NGEU cume obbligazioni verdi ùn hè micca accidente. L'investimenti ESG anu un orizonte à longu andà più longu chè l'investimenti tradiziunali. In questu modu, i pulitici si assicuranu chì u stimulu fiscale sustene a prossima generazione (di cittadini europei), cum'è u nome di u fondu suggerisce.
Inoltre, l'UE risparmierà assai soldi emettendu obbligazioni verdi. In fattu, u "greenium" si sparghje chì l'ultimi paganu in rispettu à u so puntu di riferimentu hè attualmente trà -2 è -6bps. Oltre 240 miliardi di euro di debitu riprisentanu risparmi da 48 à 144 milioni di euro. Avà a quistione hè se stu "greenium" pò esse cumpressu in più, postu chì l'investitori ESG sò famiti di pruvista è più novi investitori sò attirati da u novu benchmark verde europeu.
Questa hè una traduzzione automatica da a lingua italiana di un post publicatu in StartMag à l’URL https://www.startmag.it/economia/next-generation-eu-perche-i-bond-calmeranno-gli-spread/ u Sun, 11 Jul 2021 05:03:35 +0000.