Preview Payrolls di ghjugnu: Big Data Suggerimenti à Una Enorme Surprise Negativa

In una vista previa di u rapportu di i salarii non agriculi di dumane, u trader di Goldman Matthew Fleury scrive chì "u mercatu ùn vole micca troppu caldu micca troppu friddu per mantene sta offerta. Forte abbastanza per dì chì u mondu ùn hè micca andatu in recessione. Ùn troppu forte per rinvià US10 à 3,25. % di u ghjornu. Ùn hè micca troppu friddu per mette in risaltu i dati di i Stati Uniti chì si deterioranu mentre l'inflazione resterà alta è alimentata a caminata di 75bps in un rallentamentu drammaticu. Qualcosa cum'è 175k à 250k ".

Probabilmente ùn hè micca una sorpresa allora chì cù i mercati sperendu per una stampa à u nordu di 200K chì u cunsensu hè ancu in u stessu ballpark (u cunsensu medianu hè à 268K). Ma mentre chì u ritmu di crescita di i salarii hè previstu di rinfriscà di novu in ghjugnu (da 390K in maghju), una volta di più i cummircianti seranu attenti à e metriche di u salariu in i dati per aiutà à furmà l'aspettattivi nantu à se a Fed aumenterà i tassi da una volta. 50bps o un incrementu di 75bps à a riunione FOMC di lugliu.

Cum'è Newsquawk scrive in a so preview NFP, u rapportu di l'impieghi hè una parte di l'equazioni in a furmazione di queste aspettative, l'altru hè u Dati CPI di ghjugnu duvutu a settimana prossima. I rilasci di dati puderanu ancu determinà u cursu per l'aumentu di i tassi attraversu u restu di questu annu; un recente repricing dovish di a trajectoria di l'aumentu di i tassi di a Fed (in u spinu di i timori di a recessione) hè stata sbulicata, è i mercati di soldi avà assignanu una probabilità di circa 50% chì i tassi di probabilità aumenteranu à 3.25-3.50% à a fine di l'annu. Un'altra nota di prudenza: i dati d'alta freccia nantu à u mercatu di u travagliu in generale indicanu a debulezza in l'impieghi di ghjugnu, cù tutti i trè indicatori cunsistenti cù una decadenza diretta di i salarii staghjunali (vede sottu).

Eccu ciò chì Wall Street aspetta:

• L'analisti aspettanu chì u ritmu di l'aghjunzione di u travagliu cuntinueghja à rinfriscà in u ghjugnu, cù u cunsensu chì cercanu 268k payrolls per esse aghjuntu; chì saria più bassu di 390k di maghju, chì hè ancu più bassu di e medie recenti (408k media di 3 mesi, 505k media di 6 mesi, 545k media di 12 mesi).
• L'analisti vedenu u tassu di disoccupazione in 3.6% in June; I prughjetti ecunomichi recentemente aghjurnati di a Fed vedenu u tassu di disoccupazione chì finisce quist'annu à 3,7%, aumentendu à 3,9% l'annu prossimu, è dopu à 4,1% in 2024.
• U presidente di a Fed Powell in u ghjugnu hà dettu chì u disimpiegu à 4.1% seria un risultatu successu è hè sempre un livellu storicu bassu, chì suggerenu chì a Fed serà felice di permette à u disimpiegu di risaltà à questu livellu cum'è a Fed prova di rinvià l'inflazione à u mira.
• Goldman hè uncharacteristically sottu à u cunsensu, è stima chì i salari non agriculi anu aumentatu da 250k in u ghjugnu, un forte rallentamentu da + 408k media di trè mesi. U bancu stima ancu chì i salari privati ​​anu aumentatu 200k in ghjugnu (vs cunsensu + 235k ), è nota a pussibilità chì i fatturi di staggione di ghjugnu si adattanu à l'aumentu di l'impieghi in ghjugnu 2020 è ghjugnu 2021 . di circa 200k, in vista di Goldman, altre cose uguali

Guadagghi orari medii: Cum'è hè statu u casu dapoi parechji mesi, i cummircianti seranu attentamente fighjendu e misure di crescita di u salariu per i segni di cumu si stanu l'effetti di a "seconda volta". L'earnings di l'ora media sò previsti per aumentà 0.3% M / M, cumminendu a tarifa di maghju; a misura annuale hè vistu rinfriscà à + 5% Y / Y da 5.2% in May . I minuti di a riunione di ghjugnu di u FOMC hà dettu chì certi cuntatti anu infurmatu chì, per via di l'aumentu di i salarii precedenti, l'assunzione è a ritenzione anu migliuratu è a pressione per l'aumentu di i salarii supplementari pareva scendere, mentre chì Powell à u FOMC di ghjugnu hà dettu chì ùn vedemu micca un prezzu di u salariu. spirale, ma hà nutatu chì a crescita di u salariu hè elevata.

Argumentendu per un rapportu più debule di l'aspittatu:

• Evoluzione di i fatturi staghjunali. I fatturi staghjunali di ghjugnu anu evolutu sfavorevule in l'ultimi anni, cù un ostaculu di u mese à u mese di 974k in ghjugnu 2021 è 939k in ghjugnu 2020 paragunatu à l'ostaculi di 821k in ghjugnu 2016 è 733k in ghjugnu 2012 (questu eranu ancu 5 settimane di ghjugnu. mesi di paga). Goldman avvisa di a pussibilità chì i fatturi di staggione di ghjugnu si adattanu eccessivamente à l'aumentu di u travagliu in relazione à a riapertura in ghjugnu 2020 è ghjugnu 2021. Questu ostaculu staghjunale più altu rapprisenta un ventu in fronte di circa 200k.

• Sondaggi di l'impiegatori. I cumpunenti di l'impieghi di l'inchiesta di l'affari sò generalmente diminuite in ghjugnu. U tracker di l'impieghi di i servizii di Goldman hà diminuitu da 0.2pt à 54.5 è u so tracker di l'impieghi di l'indagine di fabricazione diminuì da 0.3pt à 55.8.
• Tagli di travagliu. I licenziamenti annunziati riportati da Challenger, Gray & Christmas anu aumentatu 74,0% mese à mese in ghjugnu, dopu avè diminuitu 32,0% in maghju. L'aumentu di ghjugnu sò stati particularmente pronunciati in l'industrii immubiliarii, autos, è media.
• Big Data. I dati d'alta frequenza nantu à u mercatu di u travagliu indicanu in generale una debulezza in l'impieghi di ghjugnu, cù tutti i trè indicatori coherenti cù una calata diretta di e paghe stagionali, in media più di 1 milione di impieghi persi in ghjugnu ! In ogni casu, avemu nutatu chì questi signali sottumettenu significativamente a crescita di a paga BLS in aprile è in maghju, per quessa chì l'economisti tendenu à mette menu pesu nantu à elli per stu rapportu. Di sicuru, un ghjornu avranu ragiò…

• Rivindicazioni di senza travagliu. I rivindicazioni iniziali di disoccupazione anu aumentatu da livelli assai bassi durante u mese di a paga di ghjugnu, in media di 222k à settimana versus 200k in maghju. I rivindicazioni cuntinui in i prugrammi statali regulari anu diminuitu 19k da a settimana di l'indagine à a settimana di l'indagine prima di ricuperà dopu à a fine di u mese di a paga.

Argumentendu per un rapportu più forte ch'è previstu:

• A dispunibilità di u travagliu . U differenziale di u travagliu di u Cunsigliu di a Cunferenza – a diffarenza trà u percentualità di i rispondenti chì dicenu chì i travaglii sò abbundanti è quelli chì dicenu chì i travaglii sò difficiuli di ottene – aumentatu da 0.2pt à + 39.7. L'apertura di travagliu JOLTS hà diminuitu da 427k in maghju à 11.3mn. Malgradu a debulezza sequenziale, u livellu di a dumanda di travagliu resta assai altu, chì prubabilmente sustene a crescita di u travagliu cuntinuatu in i settori di divertimentu è di salute.
• Limitazioni di l'offerta di travagliu. Quandu u mercatu di u travagliu hè strettu, a crescita di u travagliu tende à rallentà durante a stagione di assunzione di primavera in marzu / aprile / maghju. Tandu tende à ripiglià in ghjugnu cù l'arrivu di a forza di travagliu di a ghjuventù d'estate. Per esempiu, i salarii non agriculi anu aumentatu 224k in ghjugnu 2019 dopu appena + 75k in maghju (basa di primu rapportu).

Implicazioni pulitiche: E previsioni ecunomiche recentemente aghjurnate di a Riserva Federale ricunnoscenu chì l'aumentu di i tassi aggressivi in ​​anticipu piserà a crescita è u mercatu di u travagliu. Ma i funzionari anu parlatu di a forza di l'ecunumia, è parenu cunfidenti in a so capacità di rinfurzà a pulitica senza causà danni significativi à u mercatu di u travagliu. L'ufficiali anu nutatu chì u mercatu di u travagliu hè forte, a dumanda di travagliu cuntinueghja à sopra à l'offerta, u disoccupazione hè vicinu à un minimu di 50 anni mentre i vacanti di u travagliu sò à i massimi storichi, è ci hè una crescita di salari nominali elevata. L'ufficiali anu suggerenu pocu tempu chì u dibattitu in u lugliu serà trà 50bps è 75bps, è ogni sorpresa in i salarii incuraghjenu i chjami per a Fed per elevà i tassi di 75bps di novu u 27 di lugliu. Attualmente, i mercati di soldi assignanu una probabilità di circa 85% chì i tassi seranu elevati da l'incrementu più grande, ma se sta metrica era di pubblicà una sorpresa negativa, puderia aiutà i prezzi à ritruvà in u bucket 50bps. Hè vale a pena ancu di mantene in mente chì l'ufficiali di a Fed hà decisu di andà cun una crescita di 75bps più grande di guidata in u ghjugnu dopu a data CPI di maghju più calda di l'aspittatu; in cunsiquenza, u rapportu CPI di u marcuri prossimu per u ghjugnu hà ancu ghjucà un rolu strumentale in a fissazione di l'aspettattivi di pulitica per a riunione di lugliu.

Qualchidunu anu suggeritu chì i dati di l'impieghi è u rapportu di l'inflazione puderia finisce per avè più impattu nantu à i prezzi oltre a riunione di lugliu. À mezu à i timori di crescita recenti, i prezzi di u mercatu per i tassi per finisce questu annu trà 3.25-3.50% diminuite à u puntu chì 3.00-3.25% era un risultatu più prubabile; in ogni modu, in l'ultimi sessioni, avemu vistu a probabilità implicita di una mossa à 3.25-3.50% risurrezzione è hè avà circa 50/50.

Infine, quelli chì fighjanu à u passatu recente per suggerimenti di ciò chì vene, tenite in mente chì 7 di l'ultimi 8 ghjorni di paghe sò finiti più bassu 6 ore dopu a stampa (s'ellu era un battutu o un miss).

Chì probabilmente significa chì simu ritardati per una inversione …