"Più periculosu di ciò chì pensate" – Capu di u Mercatu Glubale Globale Cummette $ 100 trilioni per a prima volta mai

Centu trilioni di dollari … hè un 1 seguitatu da 14 zeru! Questa hè a capitalizazione di u mercatu attuale di i mercati azionari mundiali – un livellu mai vistu prima in a storia.

Fonte: Bloomberg

Ricurdativi quandu $ 100,000,000,000,000 era assai soldi? Per un certu cuntestu, u PIL mundiale era di circa 85 trilioni di dollari à a fine di 2019 (è cume i valori di u mercatu di borsa sò aumentati in u 2020, u PIB ùn hè micca …)

Fonte: Bloomberg

Curiosamente, u valore di u mercatu globale di obbligazioni hà ancu righjuntu un record di più di $ 66 trilioni , vale à dì chì 14 trilioni di dollari in liquidità glubale aghjunta dapoi i minimi di marzu anu elevatu i mercati di obbligazioni è azzioni mundiali da un stupente $ 50 trilioni (circa $ 40 trilioni in stock è $ 10 trilioni o più in bonu).

E à ghjudicà per a smorgasbord di e previsioni strategiste per u 2021, ùn ci hè micca fermà sta crescita (finu à, naturalmente, tuttu va pienu Thelma-and-Louise è a fiducia in u fiat glubale crolla).

JPMorgan vede u S&P 500 à 4.500 à a fine di u 2021, chì, se 2020 hè qualcosa di passà, significa chì 10 $ trilioni di liquidità in più seranu richiesti per gonfà u valore di l'indice …

Fonte: Bloomberg

Ciò chì hè ironicu postu chì, cum'è Daniel Lacalle hà dettu prima, ancu secondu JP Morgan , i mercati azionarii ùn sò micca stati cusì cari cusì prestu in una fase di ripresa economica in l'ultimi vinti anni.

L'Indice Greed vs Fear mostra ancu un ottimisimu estremu, mentre chì u ratio Call to Put in derivati, chì riflette l'esposizione di derivati ​​à un mercatu crescente, hè ancu à massimi pluriennali. Intantu, a quantità di obbligazioni à rendimentu negativu in u mondu hè aumentata à quasi 18 trilioni di dollari …

… è l'Indice High Rendimentu hè andatu à livelli pre-crisi (è si diffonde per registrà i minimi).

Parechji fattori spieganu stu livellu di ottimisimu in i mercati. A nutizia annantu à i vaccini è e stime di una rapida ripresa ecunomica hà acceleratu e scumesse alciste di l'investitori.

Tuttavia, duvemu ramintà chì tutte e stime di cunsensu per u 2021 anu scontu digià a fine di a pandemia, è chì a ripresa rapida chì tanti speravanu ùn succede micca, è sicuramente micca in un modu chì ghjustificassi l'aumentu aggressivu di u risicu.

Inoltre, l'OCDE hà publicatu a so ultima stima di crescita ecunomica per u 2021 u 4 di dicembre è, di pettu à ciò chì speravanu l'investitori i più bullish, l'urganisimu internaziunale ùn hà micca aghjurnatu e so stime per e grande economie. Listessu hè accadutu cù e prospettive 2021 publicate da S&P Global.

E figure macroeconomiche recenti ùn anu aghjustatu speranze per una ripresa più forte. U PMI di a fabricazione è di i servizii (indice di i gestiunari d'acquisti) per a zona euro hà mostratu una cuntrazione profonda di i servizii è una tendenza indebulita in a fabricazione cù ordini novi debuli è perdite d'impieghi ancu in nuvembre. L'ecunumia di i Stati Uniti hà publica
tu figuri più robusti, ma u rallentamentu di l'impieghi hè cuncernante. Mentre a fabricazione è i servizii restanu in espansione di nuvembre, l'ecunumia di i Stati Uniti hà aghjuntu menu di un terzu di l'impieghi ch'ella hà aumentatu in uttrovi, è u tassu di participazione à u travagliu hè calatu leggermente à 61,5% cù u disimpiegu falatu à 6,7%, guidatu soprattuttu da e preoccupazioni per i novi blocchi è più tassi è rigidità in u mercatu di l'impieghi se Joe Biden hè cunfirmatu cum'è presidente. Ancu l'ecunumie chì mostranu surprese pusitive in uttrovi mostranu un rallentamentu impurtante, cum'è si vede in l'indice di l'attività quotidiana publicatu da Bloomberg.

Allora perchè i mercati sò cusì rialzisti? E banche centrali ghjocanu un rolu maiò in sta frenesia di assunzione di rischi. U bilanciu di e principali banche centrali hè salitu à più di $ 20 trilioni, u bilanciu di a BCE hè oramai più di u 61% di u PIB di a zona euro è a Riserva Federale supera u 34%. Parechji participanti à u mercatu utilizanu una strategia "Bad Is Good" spessu ripetuta. Un gran numaru d'investitori ignora i dati macro è debitu è ​​aumentanu e scommesse alciste supponendu chì, se e figure restanu debuli, e banche centrali aumenteranu i so piani di stimulu.

Perchè hè periculosu? E banche centrali ignoranu e valutazioni eccessive di u mercatu è u risicu di bolle d'assi create da e so politiche "espansionarie" perchè vedenu questi cum'è picculi danni collaterali di un impattu più largu è più impurtante nantu à l'ecunumia. Sempre chì l'inflazione di u tittulu è di core in e so economie ferma debule o sottu u target, ùn vedenu nisun risicu. Ma ci sò assai.

• U primu risicu hè di creà una crisa di debitu è ​​bancariu. Quandu i tassi restanu artificialmente bassi per tantu tempu è i rapporti di solvibilità è liquidità di i mutuatarii si deterioranu, l'aumento di prestiti improduttivi è di moralità hè inevitabile è i fallimenti si cumulanu malgradu l'iniezioni massicce di liquidità. L'accumulazione di risicu di l'anni di eccessu diventa a crisa bancaria di l'anni di "resaca".

• U secondu risicu ignora e pressioni inflazionistiche nantu à i beni è i servizii chì i cittadini usanu veramente. Un recente studiu di Bloomberg Economics hà mostratu chì l'inflazione sofferta da a classe media è da i poveri hè finu à trè volte superiore à l'IPC ufficiale (indice di prezzi à u consumatore). L'inflazione di a zona euro a mostra assai chjaramente. Mentre l'inflazione principale hè cascata in un territoriu deflazionariu per via di i prezzi di l'energia, l'alimentu frescu hè aumentatu di 4%, è i consumatori ùn sentenu micca u titulu 8% di "energia" perchè e fatture di energia, benzina è gasoliu ùn cascanu micca 8% in tuttu cumpresi i tassi . Questa differenza trà "bassa inflazione" per e banche centrali è u costu di a vita crescente per i cunsumatori hè ciò chì hà creatu cunflitti suciali impurtanti in tuttu u 2018 è 2019. In i Stati Uniti, l'educazione, l'assistenza sanitaria, l'assicuranza è l'alimentu frescu crescenu assai più veloce di i salarii veri.

• U terzu risicu hè di creà un incentivu perversu in l'investitori chì alimenti bolle chì creanu effetti di ripple pertinenti in l'ecunumia reale quandu scoppianu. E banche centrali credenu chì u risicu di a crescita di i prezzi di l'assi hè cuntenutu ma sapemu da u passatu chì questi rischi "gestibili" sò raramente gestiti. Inoltre, quandu a più grande bolla in i mercati hè u debitu sovranu, i cittadini soffrenu u risicu in dui modi, per mezu di tasse più elevate mentre i deficit aumentanu malgradu a crescita economica, è un debilitatu putere d'acquistu di risparmi è salari cume e banche centrali continuanu à aduprà a politica monetaria per sminuisce u valore di e so valute.

Alcuni investitori puderanu sapè chì piglianu troppu risicu, ma una grande parte pensa ancu chì u risicu hè andatu perchè e banche centrali continueranu à implementà stimuli, è questu hè veramente problematicu. Troppu debitu è ​​troppu risicu ùn sò micca fattori irrilevanti, significanu una crescita più bassa, una produttività più debule è una probabilità più alta di un crash in pochi mesi. Avemu vistu in 2018, avà in 2020.

U risicu cresce lentamente è accade prestu. E banche centrali ùn ponu micca continuà à ignorà a follia di e valutazioni di i diritti sovrani è u risicu di cuncentrazione in i mercati. A bassa inflazione ùn hè micca una scusa per implementà pulitiche sbagliate ancu più aggressivamente. I guverni ùn ponu micca cascà in l'incentivu perversu di aghjunghje imprudentemente debiti perchè u costu hè bonu. Hè ora di capisce chì a ripresa ùn venerà micca da una spesa deficitaria più grande è da un allentamentu monetariu, ma da investimenti prudenti è risparmi. E pulitiche di a dumanda anu fiascatu in questa è in a crisa precedente. A soluzione à e pulitiche sbagliate ùn hè micca di implementà più di elle. U mondu hà bisognu di piantà sta spirale discendente scema di debitu è ​​di booms è busti costanti.

U mondu hà bisognu di più pulitiche di l'ufferta è menu di a dumanda. Questu importa per tutti perchè u scoppiu di l'ottimisimu eccessivu di questi mesi di u 2020 pò finisce male, micca solu per i mercati, ma per un'ecunumia reale dighjà paralizzata.