Perchè Venerdì puderia vede una mossa enorme in i tesoru

In menu di 48 ore, Jerome Powell hà tenutu u so discorsu assai anticipatu di Jackson Hole, previstu per 10 ore in Oriente, è mentre i pundits ùn ponu micca smettere di parlà di ciò chì a sedia di a Fed pò o ùn pò dì di l'imminente taper (cum'è un ricordu, ancu se Powell annuncia un affusolamentu, ùn importerà micca veramente chì a Fed comprerà sempre obbligazioni per a maiò parte di u 2022 è ancu di più à u puntu, hè u Tesoru chì scurderà sin'à 800 miliardi di dollari di liquidità in i prossimi mesi in u quadru di u so strettu quantitativu post-limitu di u debitu cumu spiegatu ieri ).

Ciò chì hè più rimarchevuli hè chì per tutta a diarrea verbale, i mercati puderebbenu curà menu . Cum'è Charlie McElligott di Nomura spiega sta mattina, i tassi è l'equità sò pricing-in minimis event-risk around Jackson Hole, " cù u prezzu di u Venerdì TY Straddle un pocu più di 6,4 bps implicatu breakeven (u più bassu 5 ghjorni straddle vistu in 10 settimane, per IFR), mentre Equities mostra SPY 27 Aug 448 Straddle à solu 0,7% di muvimentu. "

Ci hè una ragione per quessa: u mercatu si hè cunvintu chì Powell hà da tene u focu annantu à un annunziu taper, è in realtà u risicu di un Powell dovish hè aumentatu à u mumentu di e previsioni di PIB Q3 abbassate chì "riflettenu un impattu più grande di delta variante nantu à e pruspettive, cum'è evidenziate da iniziali di alloghju più deboli, vendite di vendita al dettaglio è sondaggi di fabbricazione … mentre à u listessu tempu, in cerca di sondaggi U Mich- è Service PMI- mostranu ancu gocce significative. " Inoltre, u fattu chì hà nutatu Fed "falcu" Kaplan venneri scorsu hà indirizzatu esplicitamente u risicu crescente di varianti di Delta, dicendu chì puderia avè bisognu di adattà i so punti di vista è ch'ellu feghja "assai attentamente", hè statu vistu cum'è un "dite" chì e conversazioni internamente trà i membri di u FOMC forse avianu dighjà giratu, riguardu à questu impattu oramai più grande di l'onda di virus annantu à l'attività ecunomica.

Ironicamente, McElligott nota ancu chì a Fed averia da fà cusì cum'è assai in u mercatu stanu girendu l'altra manera è indicendu chì sò dinò disposti à piglià colpi nantu à espressioni à redditu fissu bearish, cù una cumpunente chjave di questu chì hè una visione chì u peghju di l'onda COVID Delta hè daretu à noi è era dighjà "pricatu-in" cù i rendimenti bassi fatti principià d'Agostu. Cumu l'avemu nutatu eri sera , u delta di Delta hè avà negativu …

… cù novi ospedalizazioni è crescenu di i casi – traiettorie chì vultonu più bassu in i Stati Uniti, è seguitendu a cronologia di i casi UK / Scozzesi trasfurmendu un mese fà, mentre à u listessu tempu i novi casi cinesi avendu crateru, (mercuri u Meishan tirminale in u sicondu portu u più trafficatu di a China hà riapertu dopu à un arrestu di duie settimane).

Di conseguenza, mentre Powell pò piglià l'approcciu prudente, è evità menzioni esplicite di taper u venneri, Nomura crede chì u mercatu sia dighjà focalizatu nantu à sta visione allegra di "prospettiva" chì si dirige in a staghjunalità "risicu" di a caduta / Q4, più u ritruvamentu di l'offerta, a percezione di u roll-over di taper è delta hè a basa di un interessu rinuvatu per u valore ciclicu di "running-back" / riflazione / riapertura di l'attività di l'investitori in i mesi avanti (l'oliu WTI hà aumentatu 10% da u minimu di u luni, I Rendimenti 10Y TSY sò + 9bps da ghjovi scorsu), è cum'è McElligott nota, se avissimu da vede una "surpresa dovish" ancu più grande di Powell venneri " ogni arricchimentu in UST dopu puderebbe vede alcune persone discrezionali piglià un altru" colpu tatticu " da u latu cortu in UST. "

In fattu, un sguardu nantu à u rendiment 10Y d'oghje mostra chì alcuni ùn aspettanu micca è stanu dighjà pigliatu u colpu tatticu.

Dunque, tornendu à a cumpiacenza di u mercatu, è a mancanza d'attesa di muvimenti venneri, McElligott avverte chì, s'ellu ci era una surpresa, e mosse si sparghjeranu ben intesu in u cummerciu di a settimana prossima, cusì pussede una scadenza 9/3 per e siepe hè una idea megliu (o 9/10 exp EDU4 midcurve) .

Ma a punchline – in particulare in u cuntestu di sta strana mancanza di copertura – hè un'altra dinamica chjave evidenziata da McElligott, chì hè in ghjocu, vale à dì chì ci hè una quantità enorme di opzionalità TY chì si sparghje à a scadenza di questu venneri, cù 63% di TY opzione OI chì scade è chì indica potenziale per un " Gamma unclench" (u strategu Nomura porta l'attenzione à solu un Rapportu Put / Call 1.55 in TY chì hè minimu di parechji mesi à fiancu à TY Skew, cume i trader pivotavanu à "rallentamentu" in l'ultime settimane.

Linea di fondu: se Powell ùn stupisce micca u mercatu è mantene un tonu modestu (ma micca eccessivamente) dovish, u venneri serà un non-avvenimentu cuntrariu à u livellu miticu "hype" chì u simposiu virtuale Jackson Hole hà righjuntu. D'altra parte, se Powell sorprende essendu troppu dovish, o troppu falciu è suggerendu esplicitamente chì u taper hè in traccia di cumincià, allora tutte e scumesse sò spente è un shock VaR viulente prevede per tutti i tassi è portafogli 60/40, chì cascerà subitu subitu in cascata à tutti i derivati ​​di durata (cum'è i generali FAAMG) prima di spazzà in tuttu u mercatu di borsa.