Perchè u risicu di una recessione hè sempre altu?
Analisi di Philipp Bärtschi, CFA, Chief Investment Officer di J. Safra Sarasin nantu à l'ambienti di u mercatu globale cun insight in a prospettiva di bonds, azioni è asset allocation cù u risicu di recessione chì resta altu.
Dopu à un principiu di l'annu incuragisce, u sentimentu di u mercatu finanziariu hà deterioratu pocu pocu. Questu hè dovutu, da una banda, à dati assai solidi nantu à u mercatu di u travagliu è a vendita di vendita, ma soprattuttu à una diminuzione di i tassi d'inflazione in i Stati Uniti è in Europa, più chjuca di l'espertu, chì hà cunvintu i participanti di u mercatu chì i tassi d'interessu anu aumentatu più. sharply è per un periudu più longu ch'è anticipatu prima. L'intera curva di rendimentu di i Stati Uniti hà vistu un incrementu di i rendimenti è, cum'è unu s'aspittava in questi casi, hà aumentatu più à u cortu ch'è à u longu. I futuri di i fondi Fed sò avà signalà una tarifa di terminal US sopra 5.6% à u so piccu versus sottu 5.0% à u principiu di l'annu. Un tagliu di tassi di 50 punti basi per a seconda mità di l'annu hè quasi completamente sparitu da l'expectativa di u mercatu.
A pussibilità di più strettu di a pulitica monetaria forza i participanti di u mercatu à prestu attenti à l'inflazione è l'evoluzione economica à cortu termine. Fighjendu à a seconda mità di l'annu, l'investituri anu da tene in mente chì una rallentazione di u crescita ecunomica pare quasi inevitabbile. Appena l'aumentu di i tassi anu esauritu u so effettu restrittivu, hè prubabile chì u cunsumu privatu diminuite significativamente in i Stati Uniti è in l'Eurozona.
Intantu, a situazione ecunomica in Cina hè sempre megliu. A fine di a pulitica zero-COVID ùn hà micca solu un impattu pusitivu annantu à l'ecunumia chinesa, ma ancu, in particulare, in quelle regioni chì sò economicamente assai esposte à a Cina. Mentre chì i participanti di u mercatu inizialmente parevanu avè sottovalutatu stu sviluppu, e previsioni per a crescita ecunomica di a Cina sò avà rivista à l'alza. L'ultimu Index di i Managers di Cumpra di Cina hà registratu un aumentu ulteriore per u settore di i servizii in u ferraghju, righjunghjendu 56,3 punti, dopu un aumentu di 12,8 punti in u mese precedente. L'indici di fabricazione hà ancu risuscitatu per u secondu mesi consecutivu, righjunghjendu un altu di 10 anni di 52,6 punti. I dati cunfirmanu una ripresa solida, digià vistu in altri dati nantu à l'attività ecunomica.
Bonds – L'aumentu di i tassi mette a pressione nantu à a classa di attivu
Dopu un brevi periodu di calma relativa, a volatilità di u mercatu di ubligatoriu hà ripigliatu di novu è a forma di a curva di rendimentu hà cambiatu significativamente. In i Stati Uniti è in l'Europa, a parte di cortu termine hè risuscitatu à livelli micca vistu da a crisa finanziaria glubale. Siccomu i rendimenti più longu sò cambiati menu, a curva hè avà più invertita ch'ella hè stata in l'ultimi quaranta anni. L'aumentu di i tassi d'interessu in l'ultime settimane sò in particulare per l'aumentu di l'expectativa d'inflazione. In ogni casu, u risicu chì l'inflazione ùn cascà micca à l'obiettivu di u 2% di i banche cintrali quant'è l'aspittava, ma fermarà elevatu per più tempu, hà recentemente aumentatu significativamente. I bonds ligati à l'inflazione offrenu una prutezzione efficace contru stu scenariu.
À u listessu tempu, l'incertezza elevata ùn hà micca purtatu à un allargamentu significativu di spreads di creditu. Questa situazione di u mercatu rende u posizionamentu assai sfida sia in termini di maturità è di qualità di creditu. I bonds high yield restanu vulnerabili à e currezzione per via di i primi di risichi bassi malgradu i tassi d'interessu elevati. I bonds di qualità d'investimentu facenu più robuste in un ambiente di incertezza macroeconomica.
Equities – Relativamente pocu attraente à u livellu attuale
U forte aumentu di e valutazioni di l'equità à u principiu di l'annu pesa assai nantu à l'attrazione generale di a classa di attivu. I rendimenti di i profitti di i Stati Uniti sò più bassi di i rendimenti di i boni di u guvernu, una situazione chì ùn si vede dapoi u 2007. À u listessu tempu, i risichi di u scontru per i profitti restanu in mezu à una incertezza di crescita significativa è a probabilità di una crescita di i tassi d'interessu. Questu hè ancu indicatu da una staghjoni trimestrale disappointing per u quartu trimestre di u 2022. In questu sfondate, l'estimazioni di earnings di l'analista sò gradualmente cascate versu e nostre aspettative in l'ultime settimane.
In Cina, invece, i sviluppi pusitivi dopu à a fine di a pulitica zero-Covid cuntinueghjanu fermamente è oltre l'aspettattivi di l'investituri. Questu hè causa di l'ottimisimu avanti è apre a pussibilità di sorprese pusitive per l'azzioni di i mercati chinesi è emergenti, mentre chì pare esse limitatu per l'azzioni americani, particularmente à u livellu attuale.
Asset Allocation – U risicu di recessione resta altu
Mentre chì u sfondate ecunomicu hè solidu è i dati recenti sò stati megliu cà l'espertu, u risicu di una recessione di i Stati Uniti in i prossimi 12 mesi resta elevatu. In questu sfondate, i bonds sò generalmente più attraenti cà l'azioni. Per quessa, mantenemu a nostra sottupesa in azioni, ma l'avemu ridutta ligeramente per via di megliu dati macro è l'altu gradu di incertezza di previsione. Restemu in sovrappeso di i mercati emergenti, chì sò prubabilmente avè una sorpresa positiva.
I bonds puderanu esse sottumessi à più pressione cum'è l'expectativa d'inflazione aumentanu. In ogni casu, à u livellu attuale di i tassi d'interessu, più di 4% in termini di dollari, i bonds americani di alta qualità cù scadenze brevi sò attrattivi valutati. I bonds d'altu rendimentu sò diventati menu attrattivi per via di l'allargamentu di a diffusione recente. In ogni casu, u trasportu altu hè benefica è per quessa simu solu ligeramente sottumessi. A prospettiva per i bonds di i mercati emergenti, invece, hè più brillanti à mediu termini. U differenziale di crescita pusitivu di l'ecunumia di e regioni emergenti è a diminuzione di a pressione inflazionistica sustene a favore di questa classa di attivu.
Avemu un pocu sovrappesu in investimenti alternativi. Cridemu chì i cat bonds sò estremamente attraenti datu u livellu attuale di rendiment. Restemu sovrappesu in commodities. A decarbonizazione prevista di l'ecunumia glubale portarà à una alta dumanda di risorse strategiche in u mediu termine, cusì simu à u principiu di un novu superciclu. Inoltre, l'accelerazione di a crescita in Cina duverebbe purtà à un aumentu di a dumanda ciclica di materie prime.
Questa hè una traduzzione automatica da a lingua italiana di un post publicatu in StartMag à l’URL https://www.startmag.it/economia/perche-il-rischio-di-recessione-rimane-elevato/ u Sun, 19 Mar 2023 06:29:40 +0000.