Perchè Russell Clark pensa chì hè u tempu di short 30Y Treasuries

Da Russel Clark di u Capital Flows and Asset Markets , ex CEO di Horseman Global,

Shorting bonds long date hè statu un grande cummerciu. Ma a vista, è u pusizzioni chì aghju vistu suggerenu chì a maiò parte di l'investituri pensanu chì u cummerciu hè fattu.

Se qualcosa, diceraghju chì i boni longu hè diventatu un cummerciu di cunvinzione per parechji investitori.

TLT US hè un ETF liquidu chì cumprà treasuries di longa data. Di genere, l'azzioni nette pendenti (azzioni pendenti menu interessu curtu) in stu fondu seguitanu u rendiment di u prezzu di l'azzioni. Micca in 2022. In 2022 l'investituri anu compru TLT in tuttu u caminu.

Trovu stu entusiasmu difficiule à capisce. L'IPC di i Stati Uniti hè tornatu à i livelli vistu l'ultima volta in l'anni 1970, quandu u tesoru americanu di 30 anni cedeva à nordu di 8%.

A raghjoni chì a ghjente riceve bonds bullish crede hè chì a curva di rendimentu hà invertitu. È ogni volta chì hè accadutu, avete una recessione, è vulete esce da azioni è in bonds.

Curiosamente, i rendimenti di i boni giapponesi longu cuntinueghjanu à cumercià pocu. Per u tempu ch'e aghju statu in i mercati, u mercatu JGB hà agitu cum'è un bonu vantaghju nantu à i mercati di bonu di i Stati Uniti. Ùn hè micca solu prescentu à guidà i rendimenti di i boni di i Stati Uniti più bassu da u 1999 in poi, in u 2020 u mercatu JGB era ancu prescent in signalà a futura vendita di u tesoru di i Stati Uniti.

Chì vede u mercatu JGB chì i Stati Uniti ùn anu micca? Quandu pensu à a Riserva Federale puliticamenti, l'unicu tipu d'inflazione chì anu da reagisce hè l'inflazione alimentaria. L'inflazione di l'alimentu hè un impositu assai regressive, è hè l'unicu tipu d'inflazione chì hà dimustratu a storia di a ghjente in e strade.

Dapoi u 1980, i prezzi di i prudutti di l'alimentariu sò generalmente spustati cù i prudutti industriali crudi. Vale à dì, s'è tù pudia crià è ricession industriale (vale à dì aumentà i tassi di interessu), chì saria abbastanza à caccià i prezzi alimentari. È cum'è a maiò parte di l'agricultori vi diceranu, i costi di carburante sò u costu più grande per a maiò parte di a splutazioni (i fertilizanti tendenu à seguità i prezzi di gas naturale).

È quì hè u prublema. Cina hè avà u più grande importatore di l'alimentariu in u mondu, è hà prezzi assai più alti cà i Stati Uniti. A carne di porcu, chì hè a carne più cunsumata in Cina, hè oghji 3 volte più caru chè u mercatu di i Stati Uniti, è recentemente hà radduppiatu u prezzu . Cum'è u Giappone hè ancu un grande importatore di carne di porcu, forsi questu era u mutivu di u mercatu JGB vindutu prima di i Stati Uniti.

Mentre a carne di porcu è a pesta suina africana (ASF) riceve tutta l'attenzione, a Cina hè ancu diventata assai tranquillamente un grande importatore di carne bovina. I dati mensili da i Stati Uniti mostranu cumu l'impurtazioni anu aumentatu durante l'ASF, ma ùn anu mai cascatu veramente . Questi numeri sottumettenu a dumanda cinese di carne bovina. In una basa glubale, a Cina importa più carne bovina chè u restu di u mondu nantu à una basa neta (US è UE sò tramindui grandi importatori è esportatori).

In novu, i prezzi di a carne bovina di a Cina sò in una prima di i prezzi di i Stati Uniti.

In essenza, dicu chì a Cina esporta l'inflazione alimentaria à u restu di u mondu, è ùn vecu micca chì finisce à u mumentu. I JGB parenu d'accordu – è quandu mi fighjulà u valore di l'indice di u CPI di l'alimentu di i Stati Uniti nantu à una basa di log, continuu à pensà chì dice chì i tassi d'interessu sò più alti micca più bassi. Aghju utilizatu a basa di logu cusì pudete vede l'inflessione in i prezzi di l'alimentariu hè vicinu à ciò chì era vistu in u principiu di l'anni 1970.