“Perchè l’euro hè cusì debule” hè a quistione sbagliata

Di Russell Clark, publicatu urigginariamente in a substack Capital Flows and Asset Markets

Perchè l'Euro hè cusì debule? L'invasione russa di l'Ucraina, è u pressu assuciatu nantu à l'approvvigionamentu di gas à l'Europa hè u mutivu più cumuni datu. Hè veru chì l'implicazione hè chì l'Europa hà bisognu di spende più in difesa, è hà avà i costi energetichi micca competitivi. Avete ancu vistu un deterioramentu in u bilanciu cummerciale.

U prublema ch'e aghju cun questa analisi, hè chì ùn hè micca ghjucatu in i tassi incruciati. Se l'approvvigionamentu di l'energia era u grande mutore, allora aspittassi chì l'euro si collassassi contr'à a corona norvegese o a grande libbra britannica, postu chì u so suministru di energia in u Mare di u Nordu diventa più strategicu. In i dui casi, l'euro s'hè debilitatu ligeramente, ma ferma assai forte cà i ghjorni pre GFC.

Qualchì volta si sente a ghjente spiegà a debulezza di l'euro hè duvuta à a so struttura pulitica imprudente, è a so eventuale implosione pulitica (argumentu assai populari di a diritta pulitica). In novu, u prublema cù questu argumentu hè chì l'euro hè statu assai forte in l'ultimi 20 anni versus a libbra sterlina è a corona norvegese. Duverebbe ancu implicà a debulezza di l'Euro contr'à u Giappone, una sola nazione unificata senza nisunu di i prublemi pulitichi di l'Europa. Ma quandu guardemu à a tarifa incruciata EUR / JPY, l'Euro s'hè rinfurzatu considerablemente contr'à u Yen questu annu – o probabilmente più currettamente, u Yen hè statu assai debule.

Questu mi porta à dumandà a quistione, a debulezza di Yen puderia guidà a debulezza di l'Euro?

Di sicuru, a Germania è u Giappone cumpetenu in capu in parechje machini è altri prudutti cunnessi. A Corea, chì hè assai più un cuncurrente direttu à u Giappone, hà ancu vistu a so valuta in silenziu per postà i bassi GFC.

Fighjendu u Won coreanu spiega a natura Jekyll è Hyde di u mercatu di questu annu. Quandu u Won era debbule in u 1997, è in u 2008, andavamu versu a recessione è a crisa finanziaria. MA, quandu avemu guardatu à u tassu di croce Yen / Won vedemu chì Won si rinforza contr'à Yen, chì hè statu un signu di forte crescita finanziaria. . Deve esse ribassista perchè u won coreanu si debilita? Deve esse bullish cum'è Won si rinforza contr'à Yen? Curiosamente, pudete fà un analisi assai simili cù u dollaru australianu è l'euro – tipicamenti male quandu si debilitanu, tipicamenti boni quandu si rinfurzanu contr'à Yen.

Allora perchè u Yen hè debule avà? U Giappone hà mantinutu una pulitica ultra loose, mentre chì u restu di u mondu hà alluntanatu da a maiò parte di e pulitiche QE. È un Yen debbule ùn hè micca cusì deflacione cum'è prima, datu l'ascesa in Cina cum'è l'esportatore dominante è l'importatore di merceria. A quistione allora, hè quandu u rally di Yen è u dollaru americanu si debilitatu? Ci hè duie pussibulità, a Riserva Federale pivote dovishly. Visti l'annunzii recenti di pulitica fora di l'amministrazione Biden, pare improbabile. L'altra pussibilità hè quandu u BOJ hè sottumessu à pressione pulitica per elevà i tassi. Sentu rumore di lagnanze contr'à a pulitica di u BOJ – ma ùn aghju micca una visione forte di quandu u cambiamentu puderia vene. Allora chì fate s'ellu fate u cummerciu di muniti, ma incunificate tenendu u USD à questi livelli? A mo megliu idea hè di pussede un francu svizzero. U francu svizzeru hà passatu deci anni à u so livellu attuale versus u dollaru americanu, malgradu avè una longa storia gloriosa di apprezzazione versus u dollaru americanu. Data l'inflazione in i Stati Uniti, u francu svizzeru ùn pare micca caru cum'è prima.

I Svizzeri à u cuntrariu di i Giapponesi, anu cuminciatu à rinfurzà a pulitica monetaria. Questu hà riduciutu u costu di mantene à un livellu paragunabile à mantene l'euro.

Ancu à u cuntrariu di l'Eurozona, a Svizzera hà mantinutu un surplus cummerciale.

Vecu chì a forza di u dollaru hè guidata da a debulezza di Yen, chì hè stata guidata da l'impegnu cuntinuu di BOJ à stimulu. Per i cummircianti di valute chì cercanu una pusizioni curta di dollari, i franchi svizzeri parenu a vostra megliu scumessa per u tempu