Perchè l’analisti murmuranu contr’à i banche cintrali
Ciò chì l'analista dicenu è ciò chì i banche cintrali, in particulare a Fed, farà.L'analisi di Alessandro Fugnoli, stratega capu di i fondi Kairos
Hè usatu per dì chì u latu di vendita (intermediarii finanziarii chì offrenu idee operative à i clienti finali) hè sempre pusitivu (o constructivu, cum'è dicenu quandu unu vole esse più eleganti è moderatu). Hè spessu veru. I clienti finali ùn li piace micca esse dettu di scenarii negativi è riduce e so operazioni quandu ci hè pessimisimu in l'aria. I banchieri è i cunsultanti, per a so parte, ùn li piace micca rapportà analisi negativi à i clienti chì puderanu guidà à rifuggiassi in liquidità. L'analisti, in questu cuntestu, pensanu duie volte prima di dà indicazioni chì ùn sò micca rassicuranti.
In mente, u travagliu di l'analisti laterali di vendita hè spessu di qualità eccellente è hà sempre valore. L'utilizatori di e so analisi, però, s'ellu hà una certa sperienza, hè cuscente di a so inclinazione pusitiva è tarre in quantu à e so indicazione. Eventualmente u sistema hè in equilibriu è travaglia.
Dopu à sti premessi, hè interessante di nutà chì à u mumentu u tonu di certi di i pruduttori più autoritarii hè più prudente chì quellu di u mercatu. L'indice SP 500 hè in fattu sopra à l'obiettivu chì alcuni di i strategisti chì generalmente scrivenu opinioni indicanu micca solu per 2022, ma ancu per 2023.
Comu hè cunnisciutu, u mercatu faci ciò chì vole è à a fine hà l'ultima parola in ogni modu, perchè stabilisce i prezzi. U mercatu deve dunque esse rispettu ancu quandu si cumporta in una manera apparentemente irrazionale, sia solu perchè a so irrazionalità pò fà assai dannu micca solu à quelli chì s'implicanu troppu in l'entusiasmu o u panicu, ma ancu à quelli chì si mettenu in u modu è risicu di esse sopraffattu.
Hè ancu esse nutatu chì u mercatu hè spessu più agile di l'analisti è più veloce per adattà à i cambiamenti reali o percepiti. L'indicazione di un target di prezzu per un indice di stock da una grande casa hè qualcosa chì deve esse cunsideratu currettamente perchè finisce in i media è pò avè un impattu maiò in i mercati è, per elli, ancu in l'ecunumia. Questi miri di prezzu ùn sò micca stabiliti in petra, ma ùn ponu micca esse cambiati troppu spessu o perderete a credibilità.
Ùn hè micca a prima volta chì sta distanza trà i mercati è l'analista hè accadutu. Avia digià accadutu in l'aostu, in una forma ancu più accentuata, quandu l'indici SP 500 avia superatu 4300. À l'epica, però, a natura esclusivamente tecnica di l'ascesa era chjaru, ancu favuritu da a rarefazione di u cummerciu in l'estiu. Questa volta, però, l'aumentu hà almenu un argumentu solidu da a so parte, à dì a forte caduta di l'inflazione. Hè un pocu passu da questu à pensà à u pivot di a Fed.
In leghje u mercatu, quasi tutti i scenarii imaginabili sò pusitivi in un modu o un altru. Se l'ecunumia cuntinueghja à cultivà à u ritmu abbastanza forte chì hà dimustratu annantu à l'ultimi dui mesi, questu serà bonu per earnings è dunque sustene a borsa. Se l'ecunumia cresce trà zero è unu per centu avemu un scenariu Goldilocks, chì hè sempre populari. E ancu s'è a rallentazione in i prossimi mesi anu da turnà in una recessione moderata, allora u pivot serà anticipatu è averemu una espansione di multipli spinta da i tassi di caduta è dunque da i bonds.
Se allora a Fed persiste cù a linea dura, chì Powell è alcuni di i cumpunenti di u Fomc parevanu vulè cunfirmà, allora serà u forte aumentu di i bonds longhi di u guvernu chì trascinarà a borsa in sopra.
À u peghju, u mercatu pensa à u mumentu, serà solu una quistione di avè un pocu di pacienza è aspittendu chì a Fed sia cunvinta di a gravità di u prucessu disinflazioni. Tuttavia, a fine felice hè certa. In u 2024 à u più tardi (ma u mercatu hè digià pensatu à a seconda mità di 2023) a Fed hà da cumincià à cutà i tassi. Siccomu u mercatu sempre prova d'anticipà, aspittendu i risichi di a Fed avè da cumprà livelli più altu. Allora vale a pena cumprà avà.
L'analisti rispundenu chì l'inflazione ùn hè ancu cascata in modu generalizatu. L'inflazione tagliata, calculata da a Fed di Dallas, escludendu a coda in a distribuzione di l'aumentu di u prezzu, hè in difficultà per falà. In ogni casu, ancu quandu tutti l'indicatori sò diventati còmode, a Fed mantene u so pede nantu à i freni per un certu tempu per assicurà chì ùn ripete micca l'esperienza di l'anni 1970, quandu i prezzi rimbalzavanu cum'è u bancu cintrali hà cuminciatu à cutà i tassi.
Inoltre, sicondu i dichjarazioni di Powell è Bullard, a Fed avissi ancu aghjustatu un aumentu, per u prossimu maghju, à quelli di ghjennaghju è di ferraghju chì u mercatu hà digià scontu. E più u mercatu si rilassa è anticipa e celebrazioni, u più cunfidendu chì a Fed si senti di cuntinuà cù l'altitudine.
U sicondu ordine di ragiuni chì portanu l'analista à esse prudente hè in relazione cù a crescita è i guadagni. Pochi pochi ora predicanu a crescita di i guadagni per u 2023, mentre chì certi stimanu a pussibuli cuntrazione à u 10-15 per centu. Cù valutazioni chì, cù i tassi di interessu à questi livelli, ùn pare micca esse sacrificati, ci hè pocu spaziu per l'apprezzazione di u prezzu.
Ancu più radicali hè a voce di Zoltan Pozsar. I mercati, dice, cuntinueghjanu à pensà à a successione normale di i ciculi di l'affari è ùn vedenu micca l'elefante in a stanza, chì hè l'ecunumia di guerra chì avemu intrutu da u ferraghju. L'ecunumia di guerra significa alti deficit publichi, spese pesanti per u rearmamentu, nantu à a reshoring di settori industriali strategichi cum'è i semiconduttori è in una transizione energetica cumplicata è custusa. Questi deficits, s'ellu ùn sò micca per generà inflazione, duveranu esse equilibrati da tassi reali assai più altu ch'è quelli di l'ultima dicada.
Ancu s'è l'ecunumia glubale pare avè adattatu à a guerra megliu di ciò chì puderia esse pensatu, l'avvertimentu di Pozsar duverebbe sempre incitarà i mercati à creà una prima per i novi risichi strutturali chì anu cuminciatu à apparissi.
Cumu si move trà sti dui impulsi opposti, u bullish di i mercati è u più prudente di parechji analisti? Una prima cunsiderazione hè chì pare ghjustificatu per celebrà a transizione da una situazione in quale tuttu era scuru à a fine di u tunelu à quellu in quale a luce hè apparsu. Una seconda considerazione hè chì u tunnellu risicate d'esse, però, sempre longu è cumprendi un primu semestru in quale i tassi aumenteranu più è un secondu semestru chì vede un rallentamentu di l'ecunumia.
In a pratica, questu significa chì avemu passatu da una fase longa in quale l'aumentu anu da esse vendutu à una nova fase, chì durà tuttu l'annu dopu, in quale i diminuzioni seranu cumprà. È ci sarà sempre calata, s'ellu hè vera chì nimu hà abbandunatu a definizione di rally di u mercatu bear per ciò chì succede. In altri palori, nimu ùn dice chì un novu mercatu toru hà digià principiatu.
In riassuntu, dunque, tene, cumprà nantu à a debule è ùn perseguite micca troppu l'aumentu cuntinuu, salvu da un puntu di vista cummerciale trà avà è a fine di l'annu.
Questa hè una traduzzione automatica da a lingua italiana di un post publicatu in StartMag à l’URL https://www.startmag.it/economia/perche-gli-analisti-borbottano-contro-le-banche-centrali/ u Sun, 27 Nov 2022 06:13:40 +0000.