Perchè "L'analista più accuratu" di Wall Street Aspetta un'altra currezzione di u mercatu nanzu à a fine di l'annu

Duie settimane fà avemu intitulatu Michael Wilson di Morgan Stanley , u principale strategistu di i patrimonii americani di a banca, u più precisu previsore di Wall Street. Eccu perchè:

L'annu scorsu, Michael Wilson di Morgan Stanley hà fattu qualcosa chì guasi nimu di u so cullega ùn hè statu capace di fà: hà chjamatu i muvimenti di u mercatu currettamente prima ch'elli accadessinu è hà ancu cronometratu i punti di inflessione di u mercatu cù una precisione sconcertante: diventà rialzista in a prufundità di u March crisa, quandu a maiò parte di i so pari eranu apocalittici, poi restavanu rialzisti finu à pocu più di un mese fà, quandu hà avvisatu " appoghju per un ambiente cummerciale assai difficiule durante e prossime cinque settimane " – chì hà seguitu cù a discarica tecnologica di principiu di settembre – è dopu dui settimane dopu ch'ellu hà torna predittu currettamente chì e scorte di i Stati Uniti eranu duvute per a so seconda currezzione di 10% in quanti mesi chì "l'investitori eranu un pocu troppu cumpiacenti nantu à l'incertezza intornu à u risultatu eletturale, improbabile passaghju di un stimulu fiscale prima di l'elezzioni è a seconda onda di Covid-19 ", u S&P 500 hè veramente calatu 9% mentre chì u Nasdaq è Russell 2000 sò cascati rispettivamente 10% è 7%.

Avia, torna, ragiò.

Dopu, à u principiu di nuvembre, hà cambiatu u so preghjudiziu ribassista, quandu, cum'è l'avemu ripurtatu, hà preditu chì "a currezzione ch'è no aspettavamu hè oramai suprattuttu finita è hè cunsigliatu d'aghjunghje à l'azzione in più di debbulezza sta settimana".

Da tandu, u S&P hè cresciutu + 13,5% per un novu massimu di tutti i tempi, u Nasdaq hè cresciutu + 10,8% ancu per un record, è dopu a nutizia Pfizer d'oghje, Russell hà splusatu 16% più altu.

In corta, avia torna ragiò.

Cumu l'avemu indicatu ancu, ghjustu nanzu à a nutizia di u "vaccinu Pfizer", Wilson hà dettu ch'ellu fermava un "toru impegnatu" ancu se u S&P avia rottu sopra a so fascia di prezzu da 3.150 à 3.550, ancu se l'indice avia svanitu assai di u so record guadagni in e duie settimane passate, pare avà chì a maiò parte di e "bone nutizie" assuciate à un vaccinu covid hè stata prezzu in.

A quistione più grande, però, hè se avà chì a linea di tendenza di resistenza hè stata rotta, Wilson pensa chì hè ora di prufittà o di andà ancu di più. A risposta hè duie volte.

Cum'è Wilson scrive in l'ultima nota di "Morgan Start" di Morgan Stanley, u so obiettivu per i prossimi 12 mesi hè un altru 10% in vantaghju in S&P, "cume i guadagni continuanu à sorprendere à l'altru, grazia à una migliore crescita di prima linea l'annu prossimu cumbinata cù straordinariu leverage operativu – una caratteristica tipica di u primu annu chì esce da una recessione ".

Tuttavia, in listessu tempu, mette in guardia ancu chì, à pocu pressu , vede u risicu di un'altra calata di l'azzioni, chì seria a terza currezzione di 10% da settembre. Questu serà catalizatu da a realizazione di u mercatu di e "cattivi nutizie" chì "u vaccinu ùn serà micca prontu per a distribuzione di massa per altri 3-4 mesi cume i conti di casi è e morti aumentanu". Eppuru, una volta chì sta piccula currezzione hè in u specchiu retrovisore, chì forse pò ancu scatenà una facilità supplementare di a Fed durante a riunione di Dicembre FOMC quandu a Fed deve allargà a maturità di i so acquisti TSY, Wilson rimane "un toru fermu annantu à 12 mesi vista in termini sia di prospettive di guadagni sia di mercatu. "

Ma forse u puntu più impurtante di Wilson ùn hè micca chì l'azzione possa o parechje ùn scendinu prima di macinà più altu, ma a so cunvinzione chì i crescenti rendimenti 10Y colpiranu l'azzioni tecnulugiche è altre azzioni cù una durata record, mentre sustenenu nomi ciclichi è di valore …

… per sapè: "Cù i nostri economisti chì prevedenu 7,5% di a crescita nominale di u PIB di i Stati Uniti l'annu prossimu, una obbligazione di u Tesoru di 1% à 10 anni pare terribilmente mispriced in una visione di 12 mesi. Ciò hà implicazioni per e valutazioni di capitale, in particulare quelle di durata più lunga cum'è u Nasdaq è u S&P 500. Inversu, i tituli ciclichi di durata più corta devenu avè un impulse da una crescita megliu è di tassi d'interessu più alti – da quì a rotazione chì avemu assistitu in i mercati azionarii da u Nasdaq à u picculu cap Russell 2000 in u passatu pochi mesi chì i mercati contemplanu una riapertura cumpleta di l'ecunumia. Pensemu chì sta rotazione hà da andà ancu se avemu ragione in quantu à l'ecunumia è i tassi. "

Questu significa chì " a vera opportunità di l'annu prossimu per l'investitori hè prubabile chì si faci sottu à a superficia in stock più chjucu chì anu una sensibilità più grande à ciò chì hè prubabile di esse una ripresa ecunomica assai forte. In a stessa linea, finanziarii, servizii per i consumatori, i materiali, l'industriali è l'azzioni tecnulugiche cicliche devenu fà megliu ".

Linea di fondu, 10% in avanti à e scorte da quì, o à pocu pressu in ligna cù l'aspettative di Goldman è JPM, tuttavia l'upside si ferà micca sottu à a direzzione di i meglii nomi tecnulugichi chì anu benefiziu di scendere i tassi veri, ma à u fondu di i cicli nomi.

È mentre apprezzemu l'insight di Wilson, hè assai difficiule di prevede cumu u mercatu di borsa più largu pò cresce se a manciata di nomi di "hedge fund VIP", chì accadenu solu di esse e più grandi cumpagnie in u mondu induve tutti sò investiti, sò aggressivamente vindutu in i quartieri à vene dopu avè purtatu u mercatu à i massimi di tutti i tempi per l'ultima decada.

Quì sottu rimandemu a nota completa di Michael Wilson, capu di strategia di capitale di i Stati Uniti in Morgan Stanley, intitulatu ..

Fiducià u Ciculu

Novembre hè u mese quandu a nostra squadra macro si riunisce per discute e so prospettive annuale in tutte e classi di beni. Hè un rigurosu prucessu di duie settimane chì ci permette di cullaburà è pensà à i prossimi 12 mesi piuttostu chè à e prossime 12 ore. Cum'è strategistu, sò sempre sbulicatu trà pruvà à prevede l'annu prossimu contr'à a settimana prossima, è francamente aghju aspettu di pensà à u più longu tempu. Tuttavia, cù l'elezzioni statunitensi stu mese è una pandemia glubale in corsu, u prucessu di quist'annu hà presentatu qualchì sfida unica.

A vista di 12 mesi hè spessu più faciule da cartografà cà a prospettiva à breve termine perchè si tratta di cose chì ponu esse analizate è previste – vale à dì, guadagni è tassi d'interessu. Mentre i flussi, u sentimentu o u pusizionamentu ponu duminà i prezzi di l'azzioni à breve termine, u valore di una azzione hè in ultima istanza determinatu da i guadagni è a valutazione, chì dipende assai da i tassi d'interessu. Da entrambi i punti, e nostre chiamate quest'annu sò state assai coerenti. Simu stati assai davanti à u cunsensu nantu à a storia di ricuperazione è specificamente nantu à i guadagni. Simu stati ancu più ribassisti ch'è u cunsensu nantu à i fianchi, in particulare quelli di vechja data, induve pensemu chì i tassi saranu capace di significativamente più alti l'annu prossimu.

A settimana scorsa, avemu avutu più bona nutizia chì sustene sti punti di vista. Moderna hà annunziatu chì u so vaccinu COVID-19 era 94,5% efficace in i prucessi, è l'analisi finale hà mostratu chì u vaccinu Pfizer era 95% efficace. A reazzione iniziale in i mercati azionarii à a liberazione di Moderna hè stata alcista, ma più silenziata chì dopu l'annunziu iniziale Pfizer di 90% di efficacia. Curiosamente, nessuna di e grandi medie americane à grande tappu hè attualmente cummerciale sopra i so livelli immediatamente dopu u primu annunziu di Pfizer u 9 di Novembre.

I vaccini efficaci sò esattamente ciò chì u duttore hà urdinatu per uttene l'ecunumia completamente riaperta l'annu prossimu. Inoltre, sò ancu ciò chì hè necessariu per una participazione più grande in l'ecunumia da cittadini chì fermanu attenti à cuntrae a malattia. Eccu a bona nutizia. A cattiva nutizia hè chì u vaccinu ùn serà micca prontu per a distribuzione di massa per altri 3-4 mesi cume i conti di casi è e morti aumentanu. Questa giustaposizione si alimenta direttamente in u nostru dilemma à breve è à longu andà quandu pensemu à e nostre prospettive 2021.

Cù i mercati azionarii statunitensi un pocu stanchi à u mumentu, vedu u risicu di un altru prelitu prima di a fine di l'annu. Tuttavia, restu un toru fermu nantu à una visione di 12 mesi in termini sia di prospettive di guadagni sia di mercatu. I novi mercati di toru chì coincidenu cù un novu ciclu ecunomicu duranu dapoi anni, è u cicculu cummerciale supera u puliticu . In termini di S&P 500, avemu previstu 10% à l'altezza annantu à i prossimi 12 mesi chì i guadagni continuanu à sorprendere à l'alza, grazia à una migliore crescita di prima linea l'annu prossimu cumbinata cù una straordinaria leva di operazione – una caratteristica tipica di u primu annu chì esce da un recession. Mentre u 10% di rialzu hè attrattivu, a vera opportunità hè in picculi tappi è azzioni chì ponu furnisce a leva operativa chì aspettemu.

Cù i nostri economisti chì prevedenu 7,5% di crescita nominale di u PIB di i Stati Uniti l'annu prossimu, un bonu di u Tesoru di 1% à 10 anni pare terribilmente mispriced in una visione di 12 mesi. Questu hà implicazioni per e valutazioni di l'equità, in particulare quelle di più lunga durata cum'è Nasdaq è S&P 500. Inversu, e azzioni cicliche di durata più corta devenu avè un impulsu da una crescita megliu è da tassi d'interessu più alti – da quì a rotazione chì avemu assistutu in i mercati azionari da u Nasdaq à u picculu capu Russell 2000 in l'ultimi mesi chì i mercati contemplanu una riapertura completa di l'ecunumia. Pense
mu chì sta rotazione hà da andà ancu se avemu ragione in quantu à l'ecunumia è i tassi (Esibizione 1).

U fondu, cumu aspittemu un annu più nurmale in u 2021, aspettemu chì l'azzioni di i Stati Uniti ferminu fermamente in un mercatu toru. À pocu tempu, e scorte sò elevate è ponu avè da cuntemplà una seconda onda in mancanza di un accordu fiscale è prima chì i vaccini ponu esse largamente distribuiti. A vera opportunità di l'annu prossimu per l'investitori hè prubabile chì si faci sottu à a superficia in azzioni à tappu più chjucu chì anu una sensibilità più grande à ciò chì hè prubabilmente una ripresa ecunomica assai forte. In a listessa linea, i finanziarii, i servizii per i cunsumatori, i materiali, l'industriali è l'azzioni tecnulugiche cicliche devenu fà megliu.