Perchè e banche europee ùn sò micca da scartà (altri ch’è quelle americane…)
Cinque ragioni per cunsiderà i banche europei. L'analisi di Niall Gallagher, Investment Director European Equities of GAM Investments
Da l'annu à a data, 2023 hè stata carattarizata da una turbulenza prufonda in u settore bancariu regiunale in i Stati Uniti. In marzu ci hè statu u colapsu di Silicon Valley Bank , in April u fallimentu di First Republic Bank è a vendita sussegwente à JPMorgan Chase . In vista di sti sviluppi, u settore bancariu europeu hà fattu pocu dapoi u principiu di l'annu, ma credemu chì i banche in Europa sò in una situazione assai diversa da i banche regiunale in i Stati Uniti è chì l'acquistu di Credit Suisse da parte di UBS, chì accadutu in marzu in Svizzera, hè un casu particulari. Avemu longu sustinutu chì u mercatu hè troppu pessimista nantu à i banche europei. Infatti, a stagione di earnings Q1 mette in risaltu parechji punti di forza di u settore bancariu in Europa.
BANCHI EUROPEI E EARNINGS SUPERA L'ASPETTAZIONI
I guadagni di i banche europei in u 1u trimestre anu superatu l'aspettattivi, cusì l'estimazioni per 2023 è 2024 sò state riviste à l'alza. Questu hè attribuitu à i marghjini d'interessu assai più altu, grazia à l'effettu chì l'aumentu di i tassi d'interessu anu avutu nantu à i bilanci di i banche è a prufittuità. U cambiamentu da i tassi d'interessu negativu à pusitivu in Europa, cù i tassi d'interessu normalizendu versu livelli più in linea cù i dati storichi, era à a basa di a nostra tesi secondu chì a prufittuità di i banche europee seria "trasfurmata", cù una crescita significativa di earnings. è un rendimentu crescente di l'equità tangibile (ROTE). Hè esattamente ciò chì succede.
DEPOSITI BANCA STABLE
I dipositi bancari sò stabile, cù flussi assai limitati (in generale 0-2%). Durante a pandemia, avemu vistu un forte aumentu di u risparmiu, chì hà risultatu in u settore bancariu soprafinanziatu. Avemu aspittatu una diminuzione progressiva di i dipositi, chì succede ancu lentamente. U rapportu trà i dipositi è i prestiti ferma generalmente intornu à 80-90% è u ratio di copertura di liquidità supera u 150%, assai sopra à i minimi stabiliti da a lege.
Inoltre, a reclassificazione di i dipositi hè limitata, cusì i "betas" fermanu assai bassu. In fondu, i banche sfruttanu a maiò parte di l'aumentu di i tassi d'interessu. Questu hà da cambià cù u tempu, ma hà da fà più lentamente di l'espertu, cù effetti pusitivi nantu à i guadagni.
NO CREDIT STRESS SIGNS
Ùn ci sò micca signali di stress di creditu o una recessione. Pruvisioni di perdita di prestitu restanu sottu à a media, ma sò sempre troppu altu in a nostra vista datu a qualità di l'assi. In u nostru parè, i pruvisioni di perdita di prestitu diminuiranu annantu à u cursu di l'annu, è i guadagni seranu rivisu di novu postu chì i banche anu pruvisioni eccessivi. L'attenzione di u mercatu s'hè rivolta à l'immubiliare cummerciale è mentre credemu chì ci sò motivi di preoccupazione per questa classa di attivu, l'esposizione di i banche à u settore hè cuntenuta (assai più bassu chè in i cicli precedenti) è i rapporti di prestitu à u valore sò assai bassu (tipicamenti). 40-50%). In breve, dopu à 15 anni di deleveraging è di riparazione di bilanciu dopu à a crisa finanziaria glubale, i bilanci bancari europei sò sani.
RITORNU POSITIVU DI CAPITAL
U ritornu di u capitale hè pusitivu. U ritornu tutale nantu à e distribuzioni (dividends plus share buybacks) per u settore hè di circa 12%; certi banche aspettanu un rendimentu vicinu à u 50% di a capitalizazione di u mercatu in dividendi è cumprate di sparte in i prossimi trè anni, è parechji banche offrenu un rendimentu di dividend vicinu à 10%. L'aspettativi per i dividendi è a compra di azzioni sò generalmente rivisitati à l'altu cù a liberazione di u Q1 earnings, è u ritornu di u capitale cuntinueghja à seguità una tendenza positiva.
E valutazioni in u settore sò vicinu à i minimi storichi. U settore hè cummerciale à circa sei volte i guadagni avà, cù un momentu forte chì rapprisenta un PE relativo di circa 50%. Hè à u so livellu più bassu in u record, cumparatu cù una media à longu andà di 80%. In quantu à u prezzu à u valore tangibile, u settore cummerciale à 0,7 per un rendimentu di l'equità tangible di 12,5%, mentri u valore ghjusta di u settore hè 100% sopra i prezzi di l'equità attuale è 60% sopra in termini relative.
TU TU…
In cunclusione, malgradu u sfondate assai pusitivu, cù l'aumentu di i guadagni è e valutazioni sottumessi, u settore hà riportatu un rendimentu di l'annu annu à a data dopu sviluppi chì implicanu banche regiunale in i Stati Uniti. Tuttavia, ùn credemu micca chì ci sarà un impattu in Europa è a prospettiva per u settore resta pusitiva. A selezzione attiva di azioni in fondu serà, cum'è sempre, chjave.
Questa hè una traduzzione automatica da a lingua italiana di un post publicatu in StartMag à l’URL https://www.startmag.it/economia/banche-europee-confronto-usa/ u Sun, 25 Jun 2023 05:24:35 +0000.