Perchè a Fed serà aggressiva
A Fed diventa aggressiva, scumesse nantu à un mercatu di travagliu solidu. L'analisi di Paolo Zanghieri, senior economist di Generali Investments
- In cunfurmità cù l'aspettattivi, a Fed accelerà u tapering: u novu percorsu definitu portarà à a compra netta zero à a mità di marzu. A diminuzione di u bilanciu ùn hè ancu statu discutitu, ma hè prubabile chì succede più rapidamente chè in u passatu.
- Un mercatu di travagliu senza precedente è un soprappiù persistente di u mira di l'inflazione richiederà, secondu u FOMC, trè alti di tassi in 2022, quant'è tanti in 2023 è dui più in 2024. Questu deve permette à l'ecunumia di cuntinuà à cresce sopra u putenziale è cù u disoccupazione in 2024. un minimu di tutti i tempi per trè anni.
- E previsioni di l'inflazione per u 2022 sò state riviste sustancialmente à l'alza è a strada ripida di i tassi di pulitica annunziata hà u scopu di prevene l'annullamentu di l'aspettative, chì hà rimpiazzatu u pienu impiegu cum'è una priorità pulitica.
U pivot hawkish largamente annunziatu s'hè rivelatu più aggressivu di quellu previstu da parechji. A Fed cunsidereghja chì l'ecunumia di i Stati Uniti hè – è serà in i trè anni à vene – abbastanza forte per sustene micca solu a fine rapida di l'acquistu di ligami (chì fermarà à a mità di marzu), ma ancu ottu aumenti di tassi in trè anni. Questu hè necessariu per impedisce chì l'inflazione s'incarcerà in l'aspettativa, qualcosa chì finisce per dannà a crescita.
U cambiamentu di tack hè evidenti in a dichjarazione di stampa, chì mette in risaltu a forte mellura di u mercatu di u travagliu è e pressioni inflazioni cuntinui. Curiosamente, a longa definizione di u scopu di l'inflazione hè stata rimpiazzata da una più simplice "inflazione à u ritmu di 2 per centu à longu andà", è hè stata enfatizzata chì stu limitu hè digià stata trascurata.
A prughjezzione di Crescita per l'annu 2022 hè stata rivista, ma dopu a crescita hè prevista per rallentà più marcatamente chì in e previsioni di settembre. I membri di u FOMC signalanu chì u tassu di disoccupazione pò stà à 3.5%, un livellu righjuntu solu in ferraghju 2020, a mità di puntu percentuale sottu à u valore à longu andà per trè anni in una fila. Malgradu u ditching di a nozione di "transitoriu", i prughjetti di l'inflazione sò stati rivisioni significativamente solu per 2022. Eppuru u FOMC cuntinueghja à vede l'aumentu di u prezzu sopra u mira per tuttu l'orizzonte di previsione. Hè troppu tempiu per valutà l'impattu di a variante Omicron nantu à l'ecunumia, ma Powell pareva abbastanza ottimista, indicà u fattu chì l'ecunumia hè diventata sempre più megliu per adattà à ogni nova onda di contagiosa.
In a sedia di a cunferenza di stampa, Powell hà spiegatu longu u ragiunamentu di u pivot hawkish. Prima di tuttu, u mercatu di u travagliu hè in calore da quasi ogni misura. L'unica eccezzioni notevuli hè u tassu di participazione, ma questu hè motivatu in gran parte da i timori residuali di l'infezzione, l'obligazione di cura è in certi casi, l'effettu di ricchezza chì permette à e persone di ritardà u ritornu à u mercatu di u travagliu. A velocità à a quale sti fattori diminuiscenu hè assai imprevedibile è dipende assai di l'evoluzione di a pandemia.
Cù una forte cunfidenza chì u travagliu pienu hè à portata, a maiò parte di l'attenzione di a Fed cambia à l'inflazione. L'aumentu iniziali, idiosincraticu di i prezzi, Powell spiegò, si sò trasformati in un fenomenu più largu: in più, a pressione di i salarii è u piccu di i prezzi di l'abitazione ùn anu micca alimentatu ancu i prezzi di u cunsumu, è risicate di alimentà una ulteriore crescita di l'aspettattivi. Per quessa, l'inflazione sustinuta in cunghjunzione cù u crescita sana permette una reazione forte, chì hè coherente cù u novu quadru di inflazione è cun un approcciu di gestione di risichi. In modu più largu, agisce prima di ghjunghje l'ughjettu di l'impieghi hè destinatu à dimustrà una postura dura nantu à l'inflazione, chì deve permette à a Fed di esse preparatu per qualsiasi scenariu pussibule una volta chì l'ecunumia si stabilizza.
In termini di misure, u radduppiamentu di a velocità di tapering era largamente anticipatu. Cù un forte mercatu di travagliu è e pressioni inflazionisti guidate da a dumanda, l'aghjunghje l'alloghju ùn hè più necessariu. Ritardà a fine di a compra hè stata motivata da a necessità di minimizzà i risichi di a volatilità di u prezzu di l'attivu. Inoltre, i prezzi di l'assi reagiscenu digià à l'annunziu. E in ogni modu, Powell hà sottolineatu, simu solu duie riunioni di distanza da a fine di a compra netta. A notizia più pertinente era l'impegnu di elevà i tassi à un ritmu sustinutu annantu à i prossimi dui anni. Un forte cunsensu hè apparsu nantu à a necessità di trè alti l'annu dopu è in 2023, seguitu da altri dui in 2024. Questu portarà a tarifa di i fondi Fed 40 bps più bassu di a tarifa d'equilibriu di 2,5%. U presidente Powell hà dettu chì a situazione ùn hè micca paragunabile à u liftoff di 2015, dopu chì a tarifa di pulitica hè stata ferma per un annu; l'ecunumia hè avà in una pusizioni assai più forte, soprattuttu in quantu à u mercatu di u travagliu.
Una discussione in tuttu nantu à a riduzzione di u bilanciu ùn hà micca iniziatu ancu, ma Powell hà digià insinuatu chì, cum'è l'ecunumia hè in una forma megliu cà in 2015, u longu periodu di tempu trà a fine di compra (Q4 2014) è u riduzzione in u bilanciu (settembre 2017) ùn sarà ripetutu.
Cum'è un ricordu, solu dopu à cullà a tarifa di fondi Fed per a quarta volta, in u ghjugnu 2017 à 1-1,25%, u FOMC hà annunziatu chì u runoff principia "quist'annu". L'hà implementatu in settembre, quandu hà pausa l'aumentu di i tassi, chì hà riavviatu in dicembre. Dapoi chì a tarifa di terminale stimata hè cascata da 3% in 2017 à 2,5%, pudemu aspittà chì a riduzzione di u bilanciu puderia principià prima, vale à dì dopu à trè rialzi di tariffu. Questu significa chì a stretta quantitativa puderia principià à l'iniziu di u 2023 se a Fed rispetta u so calendariu di aumenti di i tassi.
U nostru scenariu di basa hà attualmente un percorsu più superficiale per a pulitica, chì implica solu dui alti annu. Aspittemu chì a crescita sia in generale menu ricca di travagliu di ciò chì vede a Fed è u grande munzeddu di u debitu pò in fine impedisce un strettu considerableu di i costi di prestitu. In ogni casu, datu l'impegnu forte dimustratu da u FOMC è l'inclinazione hawkish in a cumpusizioni di i membri di u votu di a piscina, dui alti parenu solu marginalmente più prubabile di trè per l'annu dopu.
A reazione iniziale mostra chì u mercatu hà accoltu u tentativu di a Fed di brusgiare i so credenziali anti-inflazione L'S&P hà guadagnatu 0,4% nantu à l'annunziu. Breakevens hè cascatu à u livellu più bassu da ottobre. I rendimenti di dui anni sò aumentati à 0,7%, u livellu più altu in quasi dui anni è l'annu 10. à 1,46%.
Questa hè una traduzzione automatica da a lingua italiana di un post publicatu in StartMag à l’URL https://www.startmag.it/economia/perche-la-fed-diventera-aggressiva/ u Thu, 16 Dec 2021 09:37:04 +0000.