Nomura: Stuff Is Beginning To Break

Un sguardu à l' esplosione assolutamente di banane di l'oghje in i prezzi di LME Nickel chì hè cresciutu di 82% in un ghjornu à un record di $ 52,700 …

… mostra chì u panicu di l'inflazione di e materie prime era in piena prima notte, induve i scossa di i prezzi ligate à a guerra sò scambiate per ciò chì Charlie McElligott di Nomura scrive era "velocità di fuga" nantu à probabili stop-outs da "Shorts" (pensate à i pruduttori di materie prime è i cummircianti chì eranu futuri brevi à i prezzi di hedge, simili à a chjama di margine sperimentata da Peabody), è cù u mercatu apparentemente capiscenu chì a pulitica monetaria CB pò fà per cuntrullà.

Ripigliendu l'ultimi cumenti di Zoltan Pozsar nantu à un mercatu di merci fratturatu , induve e merci russe "tossiche" ùn sò più cunsiderate garanzie viables, putenzialmente mettendu u palcuscenicu per a prossima crisa di liquidità, McElligott scrive chì "ùn hè micca bisognu di stende ancu a so imaginazione. luntanu per vede cumu una casa di cummercializazione di materie prime chì hè longu sottumessu / futuru cortu hè un equivalente grossu à un cummerciu di RV à Rendimentu Fissu chì, secondu l'esempiu di marzu 2020, pò vede sta "basa" andà in modu sbagliatu FAST quandu ci hè una rimozione di scossa. di liquidità (riserve FX in u sistema di calata brusca da l'aggregatu di e sanzioni SWIFT è Bank of Russia, più a vuluntà di u mercatu per transact è u drawdown di e linee di creditu corporativu) è questu knock-on importa tremendamente quandu pensemu à u deleveraging. risicu via " Commodities as Collateral " unwind potential" ( più ccà ).

Di sicuru, sta volta a nota di Pozsar hè stata ghjustu à u tempu (cù a chjama di margine Peabody notata prima), è cum'è McElligott riassume, " e cose cumincianu à rompe: da l'Energia (benchmark EU Nat Gas prima cummerciatu> 75% in ghjornu à tutti. -time high) à Ags (Wheat limit-up è à frescu all-time high) à Metalli Industriali (Nickel + 38%, u più grande guadagnu $ in 35 anni di storia di u cuntrattu LME) à FX (EURCHF attraversu parità prima, prima volta dapoi). u peg break SNB in ​​'15) à l' inflazione (EUR 5y5y à 8+ yr highs) à EU Financials (SX7E -34% in menu di un mese).

• Seriu: EU Nat Gas benchmark TTF prima cummercializatu sopra 345 EUR per Mwh, chì u Specialista di l'Energia di Bloomberg Javier Blas hà nutatu chì era uguale à più di $ 100 / mm BTU – o più di $ 600 / bbl d'equivalente di Oil à u piccu di panicu.
• FX Vol hè di ritornu: Per l'importatori di l'Energia, i scossa di u bilanciu di pagamentu seranu ancu prufonde per via di l'inelasticità evidenti (in particulare per i subsidizers), chì ci duverebbe mantene in guardia per custruisce u risicu di svalutazione di FX.
• À u listessu tempu, una tonna di ochji nantu à MENA (è oltre) in quantu à u risicu di putenziali disordini civili (vale à dì "Primavera Araba 2.0") in relazione à un scossa brusca à i flussi di Granu / Granu, fora di una dipendenza eccessiva di l'Ucraina / Fornitura di Russia – tuttu mentre u Ministru Agnese Cinese (u più grande cunsumadore di u mondu) durante u weekend hà dichjaratu chì e cundizioni di u granu invernale puderanu esse u peghju di a storia (shorturl.at/kwBNO)

Eppuru, à u cuntrariu di e crisi precedenti, ùn ci hè nunda chì a Fed pò fà per u scossa di l'offerta, è si traduce in "una paralisi relativa in a Fed implicata cum'è March FF fus still price about a full ~ 24bps of hikes, while EUR OIS is still waffing btwn tard" 22 di dicembre (mtg di dicembre avà cù un prezzu di 21bps) è principiu di u 23 per a prima crescita implicita di u BCE, postu chì u cundizionamentu di "riscu off" hà i mercati divisi trà i so abituali "CBs diventanu dovish" per attenuà u strettu FCI … ma contr'à a realità di l'aumentu di l'inflazione. furzendu un strettu rapidu necessariu in a pulitica CB per piantà u sanguinamentu ".

In quantu à l'azzioni, McElligott ripete ciò chì hà dettu a settimana passata, chì i stocks " sò quasi sicuru di esse impussibile di scambià in i dui sensi cù una magnitudine "Short Gamma, Short Delta" in u spaziu di l'Indici US / Opzioni ETF chì creanu questa gamma vacua è lacuna à traversu. multiplici di attivu maiò, stimulatu da l'equivalente macro "short Strangles" da a Fed – induve u mercatu crede chì u CB "Put" esiste, ma hè colpitu più bassu, mentre chì a CB "vende Calls" overhead, cum'è ogni rally sustanciale hè chì l'azzioni seranu perversu ". facilità" FCI, chì hè contru à i so scopi di "lutta di l'inflazione" .

Cù questu in mente, eccu i livelli chjave per fighjà:

• SPX $Gamma -$4.4B / 14.8%ile (cortu sottu 4435), $Delta -$415B / 2.5%ile (cortu sottu 4473)
• QQQ $Gamma -$552mm / 2.7%ile (cortu sottu 353.46), $Delta -$37B / 0.3%ile (cortu sottu 360.76)
• IWM $Gamma -$184mm / 20.8%ile (cortu sottu 202.04), $Delta -$10.4B / 7.5%ile (cortu sottu 209.37)
• HYG $Gamma -909mm / 1.7%ile (cortu sottu 71.78), $Delta -$11.4B / 0.9%ile (cortu sottu 86.14)
• EEM $Gamma -$56mm / 14.2%ile, $Delta -$3.0B / 9.4%ile

Sempre micca ogni speranza hè persa, è cù a "chiarità" chì vene da a prossima riunione di a Fed di marzu (aiutendu à riduce a distribuzione di u percorsu avanti) – in cungiunzione cù u calendariu chì si sovrappone à March Serial Op-Ex (cù assai Put negativu Delta set). per spariscia), McElligott nota chì "si pò vede u scopu di un putenziale di rimbalza di Equities lucali dopu".

Tuttavia, ùn hè micca cusì simplice postu chì a cumplessità aghjunta di un novu catalizzatore di "overshoot di l'inflazione" guidatu geopoliticamente à a preoccupazione di "stagflation + CB tightening cycle" dighjà assai sfidae farà chì i rimbalzi sustinuti sfidanu più di quellu di l'aghjustamenti tattici di copertura corta / copertura in l'assenza di de-escalation Ucraina ".

McElligott cuncludi cun una snapshot di u sfondate di posizionamentu / trigger CTA in rapida evoluzione, induve Bond / MM "Short signals" sò avà in una brutale zona "chop", chì restanu in risicu contr'à u crescente potenziale di "stagflation" in Europa.