Nomura hè u primu bancu à chjamà un aumentu di i tassi di 50bps in marzu

In l'annu passatu, u bancu giapponese Nomura hà avutu una inclinazione per fà parechje previsioni di i tituli nantu à a Fed: in u ghjugnu, Nomura hè statu u primu bancu à dumandà un aumentu di i tassi di 75bps (una vista chì hè diventata rapidamente cunsensu dopu à l'infame Hilsenrath). rapportu di u weekend chì hà sbulicatu a guida di a Fed), seguita un mese dopu da una previsione ancu più spettaculare per una crescita di 100bps in lugliu . Verdict: hà avutu unu di dui ghjustu (u primu, micca l'ultimu), ma ùn hè ancu micca una mala traccia quandu a banca piglia u passu audace per alluntanassi da a banda di a camera di eco.

Sta settimana, u bancu l'hà fattu di novu, perchè cù a Fed apparentemente strappata trà mantene a so cadenza di crescita di 25bps o espansione à 50bps per dà à a campagna di strettu un pocu "oomph" extra dopu chì l'ultimi minuti FOMC anu truvatu chì un più altu di l'aspittatu. "pochi" anu favuritu una crescita di u 0.5%, u stratega di Nomura, Aichi Amemiya, scrive chì avà aspetta una crescita di 50bp in marzu seguita da 25bp in maghju è ghjugnu "cum'è l'inflazione persistente spinge a Fed à una postura più hawkish ".

Eccu u so ragiunamentu, estratto da a nota (dispunibule à pro subs in u locu di solitu ):

A risurrezzione di l'inflazione porta à a nostra previsione rivista di una crescita di u tassu di 50bp in marzu è una tarifa terminale più alta.

I dati di l'inflazione in entrata suggerenu chì a tendenza di l'inflazione sottostante pò esse cessatu di moderazione in l'ultimi mesi. Ancu s'è a Fed hà diminuitu à un ritmu più lento di l'aumentu di i tassi in incrementi di 25bp in u frivaru, a recente persistenza di l'inflazione, in più di i mercati di travagliu forti è e cundizioni finanziarie facili suggerisce: 1) a Fed hè improbabile di s'appoghjanu nantu à a disinflazione guidata da i beni, cum'è puderia esse di corta durata; 2) l'inflazione di tendenza sottostante pò esse ri-accelerating, cusì aumentendu u risicu di sottu-tightening è 3) l'azzione pulitica aggressiva puderia esse necessariu per rinfurzà e cundizioni finanziarii. Nantu à questu sfondate, rivisemu a nostra chjamata Fed à pocu pressu cusì (Fig. 1):

• Un aumentu di i tassi di 50 pb in marzu.
• Dui rialzi di 25bp in maghju è ghjugnu à una tarifa terminale di 5,50-5,75%. Precedentemente, avemu avutu aspittatu un incrementu di a tarifa più di 25bp in marzu à una tarifa terminale di 4.75-5.00%.
• A nostra aspettazione per u primu tagliu ùn hè micca cambiatu à marzu 2024.
• Mantenemu a nostra vista chì a riduzione di u bilanciu continuerà finu à marzu 2024.

L'aumentu di a tarifa di 50bp in marzu pò pare aggressivu. Dice questu, pensemu chì a Fed hè più luntanu da una pausa nantu à l'aumentu di i tassi di ciò chì aviamu cridutu inizialmente è hè pussibule più alti di tassi di front-loaded seranu necessarii per rinfurzà e cundizioni finanziarii è cuntrullà l'inflazione.

Inoltre, in vista di l'allentamentu cuntinuu recenti in e cundizioni finanziarii (chart below, right), Nomura suggerisce chì a Fed pò ancu esse motivata à chjappà una tarifa di terminal più altu.

Amemiya hà seguitu a so previsione oghje, dopu chì u presidente di a Fed di Minneapolis, Kashkari, hà parlatu in una discussione moderata, è u presidente di a Fed d'Atlanta, Bostic, hà publicatu un esame nantu à "Striking a Delicate Balance" trà a riduzione di l'inflazione è l'inflittu troppu dulore ecunomicu: Kashkari hà rispostu à a quistione di a dimensione di l'aumentu di i tassi, chì indica chì hè apertu à 25bp o 50bp, chì dà supportu à a dumanda di Nomura per una crescita di 50bp in marzu. In ogni casu, hà enfatizatu chì hè focu annantu à i "punti", in riferimentu à e proiezioni di i participanti di u FOMC per a tarifa di fondi federali. Ellu disse chì i punti di marzu sò assai più impurtanti di quantu a Fed suscitarà in a riunione di marzu. Ellu hà dettu ancu chì i dati di ghjennaghju sò cuncernanti, è chì s'inclina à spinghje a so strada pulitica. Questu suggerisce chì puderà rivisà u so puntu 2023 à 5.625% da 5.375% in dicembre.

Sicondu Nomura, " mentre aspittemu un aumentu di u tassu di 50bp à a riunione di marzu, in alternativa, a Fed puderia elevà a mediana 2023 dot à 5.625% chì pò avè un impattu di u mercatu simili. Tuttavia, u nostru puntu chjave hè chì prubabilmente vedemu. hà rinnuvatu u falconu à a riunione di marzu, sia in a forma di un aumentu di a tarifa di 50bp o di punti più altu ch'è previstu ".

Intantu, l'assaig di Bostic hè ghjuntu à traversu hawkish, in u nostru parè, però a so aspettazione di u tassu di terminal hè stata à 5.00-5.25%. Hè ancu interessante chì ellu hà dettu "una narrativa hà guadagnatu impulsu trà certi cummentarii chì a Fed duveria cunsiderà invertisce u so cursu di elevà a tarifa di fondi federali". Stu cummentariu hè un pocu fora di a nostra perspettiva chì i recenti sviluppi di u mercatu anu tendenu à aspittà è i prezzi in una tarifa di terminal più altu.

E mentri l'altri banche diventanu sempre più falchi, nimu ùn hè dispostu à mette a so credibilità in predichendu chì a Fed torna una volta in daretu à a so strategia di caminata, è aumentà i tassi di 50bps stu mese dopu avè risuscitatu 25bps in ferraghju, postu chì seria una ammissione tacita. di un altru errore seriu, u terzu in una fila (dopu à "inflazione transitoria" è u switcheroo di 50bps à 75bps di ghjugnu).

Per ciò chì vale a pena, dopu à i prezzi in una sola crescita di i tassi di 25bps in marzu per a maiò parte di ferraghju, e probabilità di 50bps sò avà à 25bps è cresce.

Più in a nota completa dispunibule quì per i subs pro.