Nomura chjama un tagliu di tariffu à a prossima riunione FOMC, fine di QT

Queste banche sò e prime vittime di u ciculu di strettu di a Fed. Stòricamente, ùn pudete micca elevà i tassi di interessu per più di 400 punti basi in un annu senza rompe qualcosa (pensate 1994). – Curvature Securities

In l'annu passatu, u bancu giapponese Nomura hà avutu una inclinazione per fà parechje previsioni di i tituli nantu à a Fed: u ghjugnu scorsu, Nomura hè statu u primu bancu à dumandà un aumentu di i tassi di 75bps (una vista chì hè diventata rapidamente cunsensu dopu à l'infame Hilsenrath). rapportu di u weekend chì hà sbulicatu a guida di a Fed), seguita un mese dopu da una previsione ancu più spettaculare per una crescita di 100bps in lugliu . Verdict: hà avutu unu di dui ghjustu (l'anzianu sì, l'ultimu no), ma ancu micca una mala traccia quandu a banca piglia u passu audace per alluntanassi da a banda di a camera di eco.

Dopu duie settimane fà, u bancu l'hà fattu di novu , perchè cù a Fed apparentemente strappata trà mantene a so cadenza di crescita di u tassu di 25bps o l'espansione à 50bps per dà à a campagna di strettu un pocu "oomph" extra dopu chì l'ultimi minuti FOMC anu truvatu chì un più altu di "pochi" s'aspittavanu favurendu una crescita di u 0.5%, u stratega di Nomura, Aichi Amemiya, hà scrittu chì aspetta una crescita di 50bp in marzu seguita da 25bp in maghju è ghjugnu "cum'è l'inflazione persistente spinge a Fed à una postura più hawkish".

Ahimè, quella chiamata in particulare ùn durò tantu, perchè tutti chì aspettavanu chì l'IPC di dumane sia u "CPI più impurtante in a storia" è quellu chì cimentaria se ghjunghjemu 25 o 50, hè accadutu qualcosa inesperu: u colapsu scandalizatu di tutte e criptu. -banche amichevuli è l'unicu bancu chì serve à Web3 – per cortesia di Liz Warren chì hà dettu à i regulatori di ignurà l'offerte di i banche potenziali – hà ribaltatu i mercati in testa in linea cù a nostra previsione da u 2022 chì stu ciculu di caminata finisci in lacrime quandu a Fed rompe qualcosa. … in questu casu u sistema bancariu regiunale.

A cosa di pruvà à rompe l'ecunumia hè chì sempre rompe u mercatu prima pic.twitter.com/CQ3e288n7Q

– zerohedge (@zerohedge) 3 nuvembre 2022

Capendu rapidamente ch'ellu avia bisognu di fà una impressione forte cù un'altra chjamata super outlier – dopu chì Goldman hà rottu u sigillo a notte scorsa quandu hà dettu chì aspetta una pausa FOMC in marzu – Amemiya di Nomura hà decisu chì deve fà ciò chì hà fattu tante volte prima. è hà publicatu rapidamente a previsione più cuntruversa di a Fed, andendu da + 50bps à -25bps à a prossima reunione di FOMC, diventendu cusì u primu in Wall Street per chjamà un cut to Fed rates in a prossima reunione FOMC.

Allora perchè un tagliu di tariffu quandu solu chjamà una pausa pare abbastanza cuntruversu (Michael Feroli di JPM dumanda sempre un aumentu di 25bps)? Ebbè, cum'è Amemiya spiega in a so nota (dispunibule à l'abbonati pro), mentre chì a Fed hà lanciatu parechje azzioni di pulitica di salvezza (tutti discututi quì ) chì eranu "significativamente più aggressivi di ciò chì Nomura avia previstu. I regulatori anu allargatu u scopu di e misure d'urgenza per prutege u i depositanti di Signature Bank, chì era assai menu di SVB ".

Pensemu chì questu suggerisce a forte intenzione di i Regulatori per prevene un episodiu simili cù l'altri banche è cuntene u contagiu. Inoltre, a nova facilità di prestitu di a Fed prubabilmente mitigà u risicu di i picculi banche chì vendenu attivu di mantene è incurrenu perdite di capitale.

In ogni casu, cum'è avemu ancu prima nutatu , Nomura admitte à ghjudicà da a reazzione di u mercatu, "i mercati finanziarii parenu vede sti azzioni di pulitica cum'è insufficiente, cum'è i prezzi di scorta per u settore finanziariu di i Stati Uniti cuntinueghjanu à calà da sta scrittura".

Una preoccupazione di u mercatu, secondu Nomura (è ZH), hè chì "un volu di depositu puderia micca rallentà prestu per una quantità di motivi".

Malgradu a prutezzione di a FDIC di tutti i depositanti di SVB è Signature Bank, i depositanti corporativi sò sempre preoccupati di una perdita, ancu temporaneamente, di l'accessu à i so dipositi da a banca (s) chì passanu sottu cunservatore , ancu s'ellu sò fatti sanu più tardi.

Siconda, ironicamente, a sensibilità di i depositanti individuali à i tassi di depositu puderia esse aumentatu per via di l'annunziu di a FDIC di rende tutti i depositanti di Silicon Valley Banks. Pudemu vede un flussu significativu da e banche cummirciali, chì ponu obligà i banche à liquidà i so portafogli di prestiti, salvu chì e banche aumentenu i so tassi di depositu sustinibilmente .

In terzu, nantu à l'investimentu di securities di i banche, perdite di capitale non realizate in a cartera di i banche tenuta à a maturità puderia micca diventà un prublema imminente per via di u novu BTFP di a Fed. In ogni casu, se a Fed mantene a tarifa di pulitica "più alta per più longu", i banche anu da esse avversu à liquidà i tituli di tituli per quale a vendita rializeghja perdite in securità in ogni mumentu prestu.

Inseme tuttu, Nomura aspetta avà chì a Fed "taglia i tassi in incrementi di 25bp in a riunione di u FOMC di marzu in paragunà à induve avemu avutu prima aspettatu una crescita di 50bp dapoi u 24 di ferraghju, assai prima di a tistimunianza di u presidente Powell a semana passata".

U bancu aghjusta chì "ancu se un tagliu di tariffu di 25bp pare improbabile di esse una panacea per l'istituzioni finanziarii, se a Fed mostra chì i taglii di tariffu cuntinui previsti in u Riassuntu di Projezzioni Ecunomiche ("punti"), i mercati puderanu prestu prestu in più taglii di tariffu. puderia riduce un pocu u risicu di altre corse bancarie, è ancu riduce perdite di capitale non realizate ".

Ci hè più: u stratega di Nomura aspetta ancu chì a Fed ferma u strettu quantitatiu. Ripetendu ancu l'osservazione chì i picculi banche sò avà limitati di riserva …

… Amemiya dice chì "ancu se l'scelta di i dipositi versus i veiculi d'investimentu senza depositu cum'è i Fondi di u Mercatu di Money (MMF) importa per i banche, a fine di QT deve aiutà à mantene a quantità di riserve più ampia di ciò ch'elli seranu altrimenti".

… u fattu chì l'altri banche sò affruntati da un riscu bancariu seriu suggerenu un risicu crescente di strettu eccessivu da a Fed, chì sustene ancu un tagliu di tariffu in u cortu termini. Cumu l'avemu sustinutu, l'aumentu cumulativu di i tassi riduce in modu sproporzionatu l'offerta di creditu per mezu di prestiti bancari in relazione à e cundizioni di u mercatu finanziariu.

L'impattu ritardatu di l'aumentu di i tassi passati puderia avà materializà in una manera draconiana. Cridemu chì un strettu di e cundizioni finanziarii attraversu i prestiti bancari puderanu guidà l'ecunumia in una recessione chì principia in H2 2023. In ogni casu, u prucessu puderia accelerà, potenzialmente avanzendu una recessione è esercitanu pressioni disinflazioni cù qualchì lag.

À questu puntu, a Fed puderia diventà più avanti in un sensu chì puderia mette più pesu nantu à a prospettiva di l'inflazione in uppusizione à aspittà chì l'inflazione realizata scende materialmente. In questu riguardu, ancu s'è aspittendu un solidu 0.4% mom core inflation CPI in u rapportu di u CPI di ferraghju u marti 14 di marzu, pensemu chì i risichi di stabilità finanziaria sò rapidamente diventendu un fattore dominante per a pulitica monetaria.

E mentri Nomura hè sempre in u campu chì una recessione pò sempre esse evitata s'ellu solu a Fed cuts abbastanza, avemu da mustrà momentaneamente chì sicondu u Deutsche Bank, l'azzioni di u mercatu d'oghje cunfirmanu chì una recessione hà digià principiatu.

Più in a nota completa di Nomura dispunibule per i sottumessi prufessiunali.