Nagel Fighjendu

Di Benjamin Picton, Senior Macro Strategist in Rabobank

L'azzioni di i Stati Uniti anu aumentatu, i rendimenti anu aumentatu è l'oru è u crudu anu scambiatu più altu ieri, postu chì i mercati si sò riequilibrati dopu u rapportu di i salarii non agriculi di u venneri è l'elezzioni europee durante u weekend. Ùn ci era micca assai dati novi di nota, ma avemu vistu un numeru di produzzione industriale italiana più dolce di l'attesa per aprile (-1% versus + 0.2% previstu) è una ligera moderazione in l'expectativa di inflazione di a New York Fed à 1 annu. un 3,17% sempre troppu altu, mentre chì l'aspettattivi di 5 anni sò aumentati da 2,8% à 3% (!).

Cù dati à un principiu lentu di a settimana, i cummircianti aspittàvanu u rapportu di u CPI di i Stati Uniti di u marcuri è a decisione di a tarifa FOMC, è dopu a riunione di a tarifa di pulitica di u BOJ u venneri. Nisun cambiamentu hè previstu da a Fed o u BOJ, ma chì ùn impedisce micca i cummircianti di fighjulà queste riunioni da vicinu per indizi in quantu à u probabile timing per i futuri movimenti di i tassi di pulitica.

A riunione di u FOMC sta settimana duveria esse una vena ricca in questu puntu. Inseme à a decisione nantu à a tarifa di i Fondi Fed è u presser post-riunione di Powell, a Fed pubblicherà una trama di punti aghjurnata. L'economisti indagati aspettanu chì u FOMC suscitarà a previsione mediana di i Fondi Fed per questu annu è u prossimu, è a previsione di a tarifa à longu andà (un analogu per a tarifa 'neutrale') hè prevista per trasfurmà 19bps più altu à 2.75%.

Un percorsu più altu per i tassi di pulitica suggeriria una inflazione più strette, chì cuntinueghja à esse un tema in i mercati mundiali. U BCE "dipendenti di dati" hà tagliatu i tassi a settimana passata malgradu una rivisione di dui decimi in alza di e so previsioni d'inflazione, una crescita più veloce di i salarii è un CPI core chì cresce da 2.7% à 2.9% in maghju. Lagarde hà dettu à l'epica chì u cut hè statu infurmatu da a fiducia di u BCE in e so previsioni d'inflazione per u Q4 di l'annu prossimu, ma hà avvirtutu di ùn mette micca troppu in a guidazione avanti . Chjara cum'è fangu.

L'estimi di l'economisti publicati da Bloomberg suggerenu chì u CPI di i Stati Uniti sta settimana ùn serà micca cambiatu da u risultatu di 3.4% registratu in April, mentre chì a figura di l'ex cibo è energia diminuisce da un tick à 3.5%. A Fed mira à u PCE, micca à l'IPC, ma una figura di inflazione core di 3.5% ùn hè micca suggestiva di un bancu cintrali chì pò esse cunvinta chì hà torna l'inflazione in a casella. I membri di u FOMC anu ancu da trattà cun signali cunflitti in u rapportu di i salarii, induve l'Indagine di u Stabilimentu hà registratu una crescita di l'impieghi di 272k in maghju, ma l'Encuesta di a Famiglia hà dimustratu a crescita di u tassu di disoccupazione è perdite grandi in u travagliu full-time.

Puderia esse statu un suggerimentu di rimorsu di u cumpratore da i parlanti di l'ECB durante a notte. Joachim Nagel da u Bundesbank hà suggeritu chì puderia piglià un pocu di tempu prima chì u BCE taglia di novu: " … Ùn ci vecu micca nantu à una cima di a muntagna da quale inevitabbilmente scenderemu. Piuttostu ci vecu nantu à una cresta induve avemu sempre à truvà u puntu ghjustu per una ulteriore discesa . ", mentri Christine Lagarde hà avvirtu di manera simile chì a discesa ùn serà micca "lineare". L'austriacu Robert Holzmann – u solu dissidente in a decisione di tagliata di tariffu – hà dettu a settimana passata chì u BCE hà poca latitudine per a divergenza da a Fed. Fortunatamente per Holzmann, Rabobank aspetta chì i prossimi dui taglii di i tassi di u BCE ghjunghjenu in settembre è dicembre, chì coincide cù a nostra previsione nantu à i taglii Fed.

In u sughjettu di a divergenza, avemu sempre una previsione contraria di dui più alti in Australia. Avemu publicatu quella previsione à u principiu di maghju dopu chì u rapportu di l'inflazione Q1 hà dimustratu a crescita di u prezzu chì curria davanti à l'aspettattivi di u RBA è u mercatu più largu. A nostra vista ùn hè micca riflessa da i prezzi di l'OIS datati da RBA è u casu per più alti pò esse statu trattatu un colpu da una determinazione di u salariu minimu moderatu è un pocu più suave di i salarii previsti è i figuri di crescita per u Q1.

Ancu cusì, i cunti naziunali di u Q1 anu dimustratu chì a crescita di a produtividade resta inesistente in Australia è chì u tassu di risparmiu di a famiglia hè sustancialmente sottu à e previsioni di RBA. Un tassu di risparmiu più bassu suggerisce chì l'attuale 4.35% di cash rate ùn furnisce micca un incentive cusì grande per rinunzià à u cunsumu in favore di u risparmiu cum'è l'RBA puderia avè pensatu, mentre chì a produtividade lackluster (è una crescita più bassa di a forza di travagliu in u futuru) puderia significà chì u potenziale. a crescita hè più debule è u gap di output di l'Australia pò dunque esse più grande. Chì puderia esse un prublema per una ecunumia induve l'inflazione hè stata ultimamente in crescita, soprattuttu perchè hè per esse injected with taglii fiscali è novi spese di u guvernu equivalenti à parechji punti percentuali di u PIB.

I dati di l'impieghi di l'Aussie per esse liberati questu ghjovi seranu critichi per a prospettiva di l'avvene, postu chì a RBA di duale mandatu pone un grande pesu à i risultati di u mercatu di u travagliu. Prevemu una crescita di l'impieghi di 25,000 in maghju, è una ligera calata di u tassu di disoccupazione à 4.0%.