Mps, tutti i scunnisciuti di u pianu industriale
L'ugettivi di u pianu industriale Mps seranu ottinuti ? Eccu ciò chì prevede è l'evuluzioni pussibuli. L'analisi di Antonio Amendola, gestore di u fondu AcomeA PMItalia ESG di AcomeA SGR
U novu pianu industriale di Mps prevede un aumentu di capitale di 2,5 miliardi d'euros: di questi, 0,8 miliardi coprenu 4 mila surti vuluntarii, mentre chì u restu, inseme cù i profitti generati in tuttu u periodu di u pianu, serve à purtà CET1 (Comune). Equity Tier 1, vale à dì u cumpunente primariu di u capitale di a banca) in 2024 à un livellu stabile sopra 14%, o 530bps (punti base) sopra u SREP, è à 15,2% in 2026.
Per ottene u scopu di avè una banca stabile è prufittuosa, trè direttive seranu seguite:
- simplificazione di a struttura di a cumpagnia
- razionalizazione di i costi, partendu da l'exits vuluntarii
- spinta di u mix d'affari versu i rivenuti cummirciali cuncentrazione nantu à Bancassurance (Axa) è Asset Management (Anima).
Grâce à ces actions, la direction s'attend à atteindre un ROTE (rendement du capital tangible) de 8 % en 2024 et de 8,7 % en 2026 (à partir de 4,6 % en 2021).
I prufitti sò previsti per esse di 1 miliardi d'euros in 2024 è un ritornu à u dividendu, cù un pagamentu di 30%, in 2025.
Inoltre, u pianu hè basatu annantu à una seria di ipotesi abbastanza cunservatori: l'Euribor à 3 mesi tenutu à 66bps fissu finu à u 2026 paragunatu à stimi chì u vedenu sopra à 200bps. Mps ancu mette un forte focus in Widiba, ma tutti i risultati pusitivi previsti da sta divisione ùn sò micca in i numeri di u pianu.
Rischi Legali
A data, Mps hà € 1.9bn di risichi legali grossi, di quali € 0.8bn sò ligati à i casi Mussari / Vigni, Viola / Profumo, cù una bona chance di esse vintu.
In quantu à i hedges, a banca ùn hà micca furnitu divulgazione, ma si cunsidereghja "abbundantemente soddisfatta" di questi livelli di disposizioni.
Quì sottu hè u dettagliu di a slide contenuta in u pianu di l'affari:
Questi risichi legali anu una copertura più chè abbastanza. Mps hè statu pocu assoltu per Mussari è Vigni è prestu ci deve esse u secondu gradu per Viola è Profumu. Cunsiderendu u primu cum'è u più dilicatu, e probabilità di cunfirmà a sentenza di u sicondu gradu per Profumo ùn sò micca altu.
À u nivellu di NPE (u percentualità di i crediti deteriorati nantu à u risicu di creditu tutale) a banca passa da un NPE NET di 2,6% in 2021 à 1,9% in 2024 è 1,4% in 2026.
Clausola di pre-sottoscrizione è MAC
Nettu di un interessu digià dimustratu da pussibuli investitori pertinenti cum'è AXA è Anima, i banche d'investimentu anu firmatu un accordu di Pre-Underwriting nantu à l'aumentu di capitale, un signu pusitivu chì certifica chì l'operazione hè fattibile.
La pré-souscription, en effet, présuppose que l'on s'engage à souscrire le non exercé à un prix défini au moment du lancement de l'augmentation de capital. Tutti prutetti da una clause standard chjamata Market Adverse Clause (MAC). Questa clausula hè assai generica : prevede chì hè pussibule di rinunzià da l'impegnu sia per avvenimenti estremi cum'è guerri o sconvolgimenti geopulitichi, sia in l'eventuali chì ùn ci sò micca cundizioni di u mercatu per prucede cù l'aumentu di capitale.
Quest'ultima ipotesi pò accade in l'eventuali chì, trà discussioni cù i investituri, hè rializatu chì ùn ci hè micca appetite o chì in ogni casu si ghjunghje à un nivellu di unexercised troppu altu, chì i banche ùn saria micca vuluntà di suppurtà.
Cumu sopportà u risicu di l'eserciziu?
A data, i quattru Coordinatori Globali (Mediobanca, Citygroup, Credit Suisse è Bank of America) sò stati numinati. Per a simplicità, suppone chì a parte da esse fatta nantu à u mercatu / senza eserciziu hè 800m € (hè apprussimatamente 900m €) è assumemu chì a remunerazione per questa operazione hè 8%. Una quantità senza esercitazione di 800 milioni significa chì ogni banca duverà pagà 200 milioni. À questu puntu, l'altri banche chì participanu à u cunsorziu finale entranu in ghjocu: ogni Coordinatore Globale pò numinà una seria di Coordinatori Congiunti è trasmette u risicu nantu à elli (in cambiu di una parte di a remunerazione) è cusì cascate è falà.
Pigliemu una di e quattru banche: BofA hà un risicu senza esercitu di 200 milioni d'euros. À questu puntu, basatu annantu à quantu risicu ch'ellu vole piglià, designa una seria d'altri banche – supponemu Santander è Stifel – nantu à quale punta 50 milioni d'euros per capu di risicu. Avemu avà BofA cù € 100m di risicu senza esercitazione, Santander è Stifel cù € 50m ognunu per parte di a compensazione. À questu puntu, à u turnu, Stifel è Santander ponu trasfiriri una parte di u risicu senza esercitazione à altri banche in cambiu di una parte di i tariffi, è cusì. Ovviamente, u più prubabile chì l'operazione passerà, menu i Coordinatori Globali sò disposti à dividisce u risicu è a ricumpensa.
Cronologia di Catalyst
- A Cummissione UE deve cunfirmà l'estensione per a permanenza in a capitale à u MEF, chì significa una surtita da u statu. À u mumentu, u MEF hè negoziatu una estensione cù una surtita in un futuru vicinu, ma cù termini micca divulgati.
- U BCE deve appruvà u pianu di l'affari in un termini tecnicu di 90 ghjorni.
Parechji investituri cortu, chì dunque si focalizeghjanu nantu à a caduta di u stock, sustene chì u BCE ùn pò micca appruvà stu pianu postu chì 2,5 miliardi € ùn hè micca abbastanza per restaurà è rilancià a banca. À u listessu tempu, MPS hà chjamatu l'assemblea per appruvazioni à a mità d'aostu è aspetta una risposta pusitiva, in forza di u fattu chì u pianu pò riflette ciò chì l'Autorità aspetta.
- Una volta ottenute e duie auturizazione, serà definitu u cunsorziu chì guidà l’operazione.
A stu puntu, a questione cruciale hè a finestra per l'aumentu di capitale: hè vera chì ci sò banche chì guarantiscenu i micca esercitati, ma s'ellu ci sò cundizioni avversi di u mercatu, l'aumentu di capitale ùn puderia micca principià è dunque ci saria u risicu di avè. recapitalizà. L'aumentu di capitale ùn principia micca se i banche di piazzamentu capiscenu chì ùn ci hè micca interessu, per ùn piglià micca tutti i risichi nantu à l'unopted. In questu casu, anu invucatu a clause MAC è annullà l'operazione. In u 2016 hè accadutu chì per l'aumentu di capitale di 7 miliardi sanu, ùn ci era micca appetite nantu à u mercatu è postu chì i banche ùn vulianu micca piglià u risicu tutale, u statu intrutu. Oghje, però, a situazione hè assai diversu: u Statu hè digià un azionista è sottumette à 64% di l'aumentu, per quessa, se nimu ùn hè interessatu, i banche anu da sparte un risicu di 900 milioni d'euros senza esercitu.
U veru scontru finale hè dunque u lanciamentu di l'aumentu di capitale, chì serà garantitu da u cunsorziu chì hà firmatu a sottoscrizione.
Questa hè una traduzzione automatica da a lingua italiana di un post publicatu in StartMag à l’URL https://www.startmag.it/economia/mps-tutte-le-incognite-del-piano-industriale/ u Sun, 03 Jul 2022 15:06:29 +0000.