Morgan Stanley nantu à “Fed Independence”… Prima è dopu l’elezzione

Di Seth Carpenter, economista capu mundiale di Morgan Stanley

A riunione di u FOMC di ghjennaghju, i dati di u mercatu di u travagliu è i dati di l'inflazione anu spintu u mercatu da i prezzi di quasi 200bp di i taglii di i tassi di a Fed à partesi da marzu à l'allineamentu generale cù a nostra vista di i taglii chì cumincianu à ghjugnu è cumunu à 100bp à a fine di l'annu. Ma da quì à a fine di l'annu vene l'elezzione … un fattu chì hà guidatu à e dumande di i clienti nantu à l'implicazioni per l'indipendenza di a Fed.

Matt Hornbach è aghju scrittu un pezzu l'ultimu mesu facennu enfaticamente u casu chì l'elezzioni ùn affettanu micca a pulitica di a Fed questu annu. E dumande di i clienti varianu da "A Fed deve tagliate più perchè hè un annu elettorale?" à "Hè da cumincià à cutà in ghjugnu perchè altrimenti serà troppu vicinu à l'elezzioni?" è qualchì volta "A Fed ùn pare micca troppu pulitica se taglia à tuttu?" Da a mo prima sperienza in 15 anni di travagliu in a Fed, possu cunfidenza chì l'istituzione ùn cambia micca basatu annantu à u ciculu elettorale. In u pezzu cù Matt, dimustramu chì ùn ci hè micca una diferenza discernibile in e decisioni di a Fed trà l'anni cù l'alizzioni è quelli senza. Ma ùn pigliate micca a nostra parolla. Matt hà scavatu per anni di trascrizioni FOMC, è e discussioni di u Cumitatu di l'elezzioni riflettenu solu preoccupazioni macroeconomiche. L'incertezza prima di l'elezzioni sbulicà a spesa? Un cambiamentu in a pulitica fiscale guidarà a dumanda aggregata? Qualunque sia e dumande chì ponu esse, l'evidenza hè chjara chì e decisioni di l'annu elettorale di a Fed seranu guidate da u so mandatu, micca da i tentativi di influenzà u risultatu di l'elezzioni.

Ma cum'è dicenu, "L'elezzioni anu cunsequenze", è ciò chì succede dopu l'elezzione hè una storia diversa. In particulare, l'ex presidente Trump hà dichjaratu chì s'ellu hè rielettu, ùn hà micca rinominatu u presidente Powell . In cullaburazione cù i nostri culleghi di ricerca di pulitica publica , avemu affruntatu a quistione di quantu risicu una tale circustanza poseria à l'indipendenza di a Fed. U primu puntu da fà hè chì qualsiasi tali cambiamentu vene un annu dopu à l'inaugurazione di u novu presidente, cusì hè un prublema per u 2026, micca u 2025. Mentre chì una nova catedra puderia facilmente purtà cambiamenti à a cumunicazione è forse più dissensi à e riunioni di a Fed, U peghju scenariu chì parechji clienti si preoccupanu serà prubabilmente evitatu.

Ancu s'ellu u presidente nomina a sedia è i membri di u Cunsigliu di a Riserva Federale, u mandatu di u prossimu presidente avarà solu dui posti vacanti, luntanu da a maiurità. Inoltre, u Senatu deve cunfirmà i candidati di u presidente, aghjunghjendu un altru stratu di cuntrolli è equilibri contr'à una Fed sottumessa. È u Cunsigliu Fed ùn hè micca tutta a storia. U FOMC comprende u Cunsigliu Fed più i 12 presidenti di u Bancu di Riserva, è i presidenti di u Bancu di Riserva sò scelti per mezu di un prucessu completamente separatu, specificamente pensatu per isolà u FOMC da a pressione pulitica.

Un'altra salvaguardia di l'indipendenza hè chì, secondu a lettera di a lege, u FOMC sceglie a so propria sedia , è solu a cunvenzione face quella persona a catedra di u Fed Board. In pràtica, sicuru, suspettu chì u FOMC deferiscerà à l'scelta di u presidente è u Senatu, ma quella salvaguardia esiste, però. A storia mostra ancu chì Paul Volcker hà affruntatu tremenda dissidenza in a so lotta contru à l'inflazione, hà persu un votu di u Cunsigliu, è i rapporti di a nutizia dichjaravanu chì hà minacciatu di dimissioni quandu face à l'uppusizione in u FOMC . L'istituzione hè stallata cù parechje strati per impedisce à qualsiasi presidente di ottene una sedia Fed "timbra di gomma".

In generale, simu assai cunvinti chì a pulitica di a Fed questu annu ùn serà micca influenzatu da u fattu di l'elezzione. U locu solu ùn funziona micca cusì. È per u primu annu di a prossima amministrazione, quellu chì vince, u locu di u Chair Powell hè sicuru. Una nova catedra di a Fed puderia cambià assai bè a funzione di reazione di u FOMC à u margine, è ogni presidente è Senatu ponu esprime e so opinioni nantu à u megliu candidatu. Ma u prucessu istituziunale hè pensatu per guardà contru à u casu estremu di una Fed chì hè diretta da a Casa Bianca invece di u duppiu mandatu.

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