Morgan Stanley dumanda se a Cina pò stabilizà a crescita globale sta volta

Da Robin Xing, Chief China Economist in Morgan Stanley

L'aumentu di i prezzi di l'alimentu è di l'energia à fiancu à una pulitica monetaria sempre più aggressiva chì stringe tutti i punti à un rallentamentu massivu in l'economie DM è una ecunumia glubale à l'orlu di a ricessione. L'attenzione di l'investitori hà da vultà necessariamente à a Cina, forse in a speranza ch'ella possa una volta di più a crescita globale cum'è hà fattu dopu a crisa finanziaria glubale. Un tali ottimisimu deve esse temperatu postu chì l'ecunumia di a Cina hè in una cundizione fragile, è avemu previstu una crescita di u PIB di 2.8%Y sottu à u cunsensu questu annu. Cerchemu solu un modestu rebote à 5,2% Y in 2023, postu chì Pechino allevia gradualmente l'abitazione è l'overhangs di Covid.

Mentre l'ecunumia chinesa hà cullatu dopu à a cuntrazione indotta da a pulitica in u 2Q22, e restrizioni di Covid è un mercatu di l'immubiliare implodente anu sappiutu u momentu. Ogni rimborsu dependerà di a pulitica, è u mandatu di a pulitica resta focu annantu à a stabilità di u mercatu di u travagliu. Finu à a data, avemu vistu una ripresa in a facilità di a pulitica monetaria, un supportu incrementale per u settore immubiliare è e spese infrastrutturali supplementari. Ma sti passi anu guadagnatu pocu trazione per via di e sfide di liquidità di i sviluppatori di l'alloghju è e restrizioni Covid persistenti. A nostra previsione di basa vede a crescita rimbalzata in 2023, ma quella ricuperazione dipende assai da a pulitica chì affronta questi dui ostaculi chjave. Dunque, cerchemu una risposta pulitica più cuncernata è una strada più chjara versu a riapertura dopu à u 20u Cungressu di u Partitu chì si apre u 16 d'ottobre (reshiffle puliticu quinquennale).

• Prima, per limità a caduta da u settore di l'abitazione, Pechino hà prubabilmente aumentà u sustegnu di a pulitica . Certamente, u mercatu di l'abitazioni di a Cina hè intrutu in una trajectoria strutturale discendente cum'è a pupulazione invechja, ma u colapsu recente supera largamente quella tendenza. U puntu di choke hè a mancanza di cunfidenza di i cumpratori di casa in a capacità di i sviluppatori di furnisce case pre-vendute, chì crimpa a vendita di novi case è mette più stress à a liquidità di i sviluppatori. Pensemu chì Pechino furnisce un finanziamentu supplementu è una intervenzione megliu coordinata per assicurà a custruzzione di casa cuntratta hè finita, rompendu u ciclu di feedback negativu. U PBOC hà digià lanciatu Rmb 200 miliardi in prestiti bancari di pulitica per sustene a consegna di u prugettu. Seguiremu l'implementazione, è aspettemu sforzi più cuncernati dopu u Cungressu di u Partitu.
• De manière plus générale, nous pensons qu'un effondrement de l'habitation si grave qu'il précipite une crise financière est improbable . A Cina hà standard prudenziali assai stretti di ipoteka è una modesta esposizione bancaria à u settore di l'alloghju. A speculazione à longu andà, limitata di u prezzu di a terra in i settori non immubiliarii duveria impedisce una "recessione di bilanciu" cum'è quella vista in Giappone in l'anni 1990. Inoltre, mentre chì un settore di immubiliare strutturalmente più debule piserà a crescita di i materiali di custruzzione, u cunsumu di l'abitazione è l'investimentu in infrastrutture, u pivot continuu di a Cina à iniziative cum'è Urbanizazione 2.0, digitalizazione industriale è investimenti verdi puderanu aiutà à sustene a crescita di a produtividade. Mentre chì una ricuperazione di l'abitazione debule hè pussibule, un colapsu pare imbruttatu.
• Siconda, aspittemu una uscita graduale da Covid-zero a prossima primavera, datu a pressione crescente nantu à a crescita è u mercatu di u travagliu. Dapoi u 2Q22, e restrizioni sò digià diventate più mirate è menu disruptive. Ma in ogni novu focu, u mantenimentu di e catene di fornitura hà pigliatu a priorità, cusì chì a spesa di cunsumu, in particulare in i servizii, face sempre ventu significativu. Per avà, i blocchi rinnuvati in parechje cità maiò è u recente rallentamentu di u prugressu di a vaccinazione, accumpagnatu da un risicu di risurrezzione durante l'invernu, suggerenu chì una fine rapida di Covid-zero dopu à u Cungressu di u Partitu hè dubbitu. I metrichi chjave da guardà seranu u ritmu di vaccinazioni, l'adopzione più larga di i trattamenti domestici di Covid, è i cambiamenti in l'opinione publica . In particulare, ghjunghje à a pupulazione di più di 60 anni à un tassu di vaccinazione di rinfurzà di 80% a prossima primavera presagerà una rimozione di e restrizioni.

A condizione chì a pulitica pò affruntà questi dui impedimenti, a ricuperazione ecunomica duverà firmà da u 2Q23 in avanti, cù a crescita 2023 ligeramente sopra 5%Y. Ma ancu cù questu rebote, u spillover pusitivu à u restu di u mondu ùn serà micca à parità cù a storia. Stabilizà u settore di a pruprietà duveria sustene a spesa di capex, cum'è a spesa di l'infrastruttura in 2H23, chì sò tramindui mutori familiari di l'impurtazioni cinesi. Ma u mutore chjave seria una svolta in u cunsumu privatu domesticu, in particulare di servizii, cusì l'attrazione di a dumanda da l'altri ecunumii serà un pocu silenziu . Cusì, mentre dubitemu chì a Cina sferisce l'ecunumia glubale in a ricessione, nè vedemu a Cina cum'è a so salvezza.