Morgan Stanley avvistà “Rallye tattico” in azioni chì finiscinu in marzu mentre a narrativa “Ice” entra

Da Michael Wilson, Morgan Stanley Chief Strategist US

L'investimentu di capitale pò esse una sperienza esaltante è umiliante. Qualchissia chì hà sceltu questu cum'è una carriera hà sperimentatu i dui, qualchì volta in a listessa settimana, cum'è quellu chì hè ghjustu passatu. Mentre chì u paisaghju di l'investimentu hè sempre pienu di incertezze, u sfondate d'oghje pare puntellatu di più di u normale. Quandu si face cun un tali ambiente, hè spessu utile di stabilisce i grandi fattori chì affettanu i prezzi di l'assi è poi pruvate di determinà ciò chì pensate chì sapete o pudete analizà, è ciò chì ferma difficile di determinà per pudè esse invalidatu bè – vale à dì, prezzu.

Per questu eserciziu si pò utilizà a finestra Johari, una strumentu sviluppata in origine da i psicologi per aiutà à e persone à capisce megliu cumu si sò percivuti da l'altri in quantu à a manera chì si percepiscenu. S'ellu hè fattu apertamente, pò facilità interazioni megliu, è a cumunicazione in particulare diventa più efficace. Stu strumentu hè statu dopu utilizatu da i strategisti militari è hè diventatu famosu dopu u famosu discorsu di l'anzianu Sicritariu di a Difesa di i Stati Uniti Donald Rumsfeld nantu à scunnisciuti cunnisciuti.

L'adattazione di u quadru cunnisciutu / scunnisciutu pò esse utile per investisce in l'ambiente attuale. Settembre scorsu, avemu introduttu a nostra narrativa "focu è ghiaccio" per affruntà certi risichi chì sentiamu sia cunnisciuti cunnisciuti sia cunnisciuti cunnisciuti à l'epica . A narrativa di u focu era destinata à mette in risaltu chì l'inflazione era improbabile di esse transitoria è a Fed avissi da risponde à questu in una manera chì i mercati ùn eranu micca prezzi. U tippu per noi era u summit di Jackson Hole in Aostu, chì hè statu cunfirmatu dopu à u FOMC di settembre. Da a nostra perspettiva, questu era un scunnisciutu cunnisciutu – qualcosa chì avemu pensatu chì sapemu, ma u cunsensu ùn hà micca – in cuntrastu à un cunnisciutu scunnisciutu, quandu u cunsensu sapi qualcosa è ùn pudemu micca vede. Un esempiu di questa ultima caduta era a vista di cunsensu chì a liquidità sempre forte cumpensà u pivot Fed. Hè stata vera, almenu per l'S&P 500, è per quessa eramu sbagliati.

À questu stadiu, avissimu argumintatu chì u "focu" (inflazione più altu = strettu Fed) hè avà cunnisciutu cunnisciutu ancu s'ellu ùn hè micca cumplettamente prezzu, in a nostra vista . Mentre pensemu chì pò esse più prezzu in u mercatu di ubligatoriu, credemu chì quandu a Fed veramente stringe, piserà più nantu à i multipli di equità. In termini di S&P 500, hè sempre 7% più bassu per i P/E in avanti (18x versus l'attuale 19.3x). Tuttavia, hè ghjustu dì chì avemu fattu assai prugressi da 21-22x à a mità di nuvembre quandu avemu publicatu a nostra prospettiva 2022.

À a fine di ghjennaghju, avemu turnatu a nostra attenzione à u prossimu scunnisciutu cunnisciutu – a nostra credenza chì a crescita di i guadagni rallentarà più di l'aspittà – vale à dì, u "ghiacciu" in a nostra narrativa. Basatu nantu à e nostre conversazioni cù parechji investituri, sta più grande decelerazione di a crescita hà ricevutu ancu più pushback di a nostra vista nantu à a Fed è e valutazioni l'ultima caduta. Di sicuru, questu ùn significa micca chì avemu ragiò. À u cuntrariu, ci vole à dumandassi s’ellu hè un altru scunnisciutu cunnisciutu (avemu ragiò) o un cunnisciutu scunnisciutu (u cunsensu hè ghjustu).

Ovviamente, pensemu chì a nostra vista hè curretta, altrimenti ùn l'avemu micca propagatu; in ogni modu, simu sempre à circà evidenza chì o sustene o refutes. In fatti, avemu rinviatu a parte di ghiaccio di a nostra chjama l'ottobre scorsu quandu avemu vistu pocu evidenza chì u momentu di earnings rallentava. In u risultatu, avemu spintu u timing di ghjacciu à 1Q. L'evidenza hè avà in custruzzione chì e previsioni di guadagnà sò sempre più in risicu . Prima, u rapportu di guida negativu à pusitivu durante l'earnings di 4Q hà spiked to 3.6x – u più altu da 1Q16, quandu eramu impastatu in una recessione di fabricazione globale.

In nisun mumentu durante a recessione di Covid ùn avemu vistu un ratio cusì altu. L'ampiezza di a rivisione di i guadagni hè ancu caduta rapidamente è si avvicina à u territoriu negativu, chì porta à e previsioni EPS di i prossimi 12 mesi. Bottom line , vedemu evidenza chì simu ragiunate è u cunsensu hè sbagliatu, ma hè ghjusta à dì chì ùn pudemu micca ancu mette questu in a casella scunnisciuta cunnisciuta – chì significa ancu chì ùn hè micca ancu prezzu s'è no avemu ghjustu.

Finalmente, l'invasione russa di l'Ucraina si mette in a casella scunnisciuta scunnisciuta, cù a maiò parte di a geopolitica. Mentre chì ci sò parechje persone chì cunnosci un pocu di tali materie, a geopolitica hè assai difficiuli di analizà è dunque assai difficiuli di prezzu . Invece, sta invasione aghjusta solu un altru risicu à u mischju chì hè improbabile di sparisce rapidamente. In un mondu induve e valutazioni restanu elevate è u risicu di guadagnu hè in crescita, a manifestazione tattica di a settimana passata in l'azzioni prubabilmente sguasserà di u momentu in marzu, postu chì a Fed cumencia à stringhje in seriu è a stampa di i guadagni si deteriora.