Morgan Stanley: A quantità di caminata necessaria per cuntene l’inflazione stallà prestu l’ecunumia

A settimana passata, per a prima volta da u principiu di a frenesia attuale, Goldman hà avvistatu chì a stretta aggressiva di a Fed puderia riesce à un atterraggio duru . Ùn hè micca surprisante, solu uni pochi di ghjorni dopu, u bancu hà riduciutu u so target S&P à a fine di l'annu è avà avvirtenu chì in una recessione l'S&P puderia chjappà à 3 600 .

Avà, hè u turnu di Morgan Stanley cum'è a seguente nota di u principiu di dumenica da u Chief US Economist Seth Carpenter, rivela.

L'inflazione in crescita, i risichi in crescita

In l'ultima mità di l'annu, noi è parechji banche cintrali anu rivisu in serie e nostre previsioni di inflazione più altu. Siccomu l'inflazione hà cuntinuatu à sorprenderà à l'alza, i mercati anu prezzu in più alti di i tassi è un principiu prima di caminata da parechji banche cintrali DM. Quantu hè troppu? Sta quistione deve esse fatta per i prezzi di u mercatu è l'ecunumia.

A stampa CPI di i Stati Uniti a settimana passata hè stata a più recente di queste sorprese positive. Di sicuru, i prezzi di l'auto si sò ammorbiditi in mezzu di l'evidenza crescente chì e catene di furnimentu si normalizzanu lentamente, ma in seguitu à u rapportu CPI, a nostra squadra di i Stati Uniti hà rivisu a so previsione di inflazione per trè motivi:

• U primu hè un simplice mark-to-market di una sorpresa upside.
• Siconda, a rivisione annuale di i pesi per l'indici di prezzu significa chì a nostra previsione per i cumpunenti di l'inflazione hà da risultatu in un indice più altu.
• È infine, l'inflazione di l'affittu hè stata alta, è in a nostra previsione avemu allargatu u timeline per quella pressione. Questa terza raghjone hè particularmente impurtante perchè riflette l'inflazione macro, cíclica chì ùn retrocede micca cù e catene di furnimentu curativi.

A sorpresa positiva per CPI significa chì i risichi per a nostra chjama di a Fed sò ancu più distorti per più caminate. L'appellu di basa di a squadra di i Stati Uniti hè di quattru surghjenti di 25bp è l'iniziu di u strettu quantitatiu (QT) versu a mità di l'annu. Allora perchè micca custruisce in più escursioni? I nostri previsioni di u bancu cintrali risultatu da a superposizione di a nostra lettura di a funzione di reazzione pulitica nantu à e nostre previsioni ecunomiche – in particulare per l'inflazione. Cunsiderate a tipica Esther George, chì hà dettu chì QT duveria permette un percorsu più flat di l'aumentu di i tassi. U mercatu hè un prezzu ancu una chance di una crescita di 50bp à a riunione di marzu, una vista chì avemu resistitu. A carica frontale di u strettu hà appellu cù i risichi d'inflazione inclinati à l'upside, ma assai cumunicazione di a Fed s'hè alluntanatu da una tale mossa, ripetendu u tonu prudente chì u Chair Powell hà colpitu in l'ultima cunferenza di stampa.

U Bancu di l'Inghilterra hà digià caminatu duie volte è hà iniziatu u so QT, ma i mercati aspettanu sempre più caminu di noi. I mercati anu un prezzu in circa 85bp di crescita in i prossimi 12 mesi, mentre chì aspittemu un pocu menu. Di sicuru, pudemu esse sbagliati, è i mercati puderanu cuntinuà à esse ghjustu. Ma a maiò parte di l'inflazione eccessiva in u Regnu Unitu ferma in i beni di u core, è se e catene di supply si normalizzanu cum'è u nostru indice implica, l'inflazione duverà sottumette l'aspettattivi di u mercatu più tardi in l'annu . U BoE pare chì sparte a nostra vista , cum'è e so ultime aspettative d'inflazione basate nantu à i prezzi di u mercatu mostranu l'inflazione sottu à u so mira. L'incertezza chì circundava l'inflazione, in ogni modu, skews i risichi à più caminata invece di menu.

U BCE hè statu l'ultimu di stu gruppu à eseguisce un pivot hawkish. A nostra squadra di l'ecunumia europea hà rivisu a so chiamata di u BCE a settimana passata, predichendu a fine di QE da settembre è l'aumentu di i tassi da dicembre chì portanu a tarifa di depositu à zero in 1Q23. A persistenza di u overshoot di l'inflazione hà guidatu u pivot, è mentre chì i sorpresi continui à l'upside puderanu purtà à più, per u BCE ci hè una altra considerazione. I tassi negativi in ​​a zona euro imponenu costi à i banche è sò puliticamenti impopulari. A caminata da u negativu à u zero hà un sogliu più bassu cà l'escursionismo sopra u zero, cusì ghjunghje à u zero puderia accade più veloce di ciò chì aspittemu . Indipendentemente, aspittemu chì u BCE si mette in pausa à zero mentre l'incertezza si stabilisce. Se a nostra previsione per l'inflazione di e merchenzie si prova ghjustu, è se i prezzi di u petroliu è di u gasu stabilizzanu, quella pausa in 2023 puderia durà qualchì tempu.

Hè difficiuli d'argumintà chì i risichi ùn sò micca sempre inclinati à u latu. Ancu s'è u prezzu di u mercatu ùn hè micca andatu troppu luntanu, prima di tempu avemu da affruntà u risicu chì aghju nutatu in uSunday Start duie settimane fà. A quantità di caminata necessaria per calà l'inflazione s'avvicinarà prestu à a quantità chì ferma l'ecunumia.