Megliu entrà in debitu cù Bruxelles o nantu à u mercatu? Analisi
Cumu si pò esse in debitu cù a Cummissione UE? Chì ci sò e differenze in quantu à u debitu à u mercatu cù l'emissione di tituli? Certamente l'accordu di prestitu Sure parzialmente secretu ùn hè micca un bon principiu in vista di u Fondu di Recuperazione. Analisi di Giuseppe Liturri
In i ghjorni chì i grandi media si sveglianu è scoprenu ciò chì scriviamu quì quì u 27 d'aprile , u 18 di maghju, u 25 di maghju, u 28 di maghju (risparmiamu à i lettori e decine d'articuli successivi), vale à dì chì u Fondu di Recuperazione hè debitu , vale a pena vultà nantu à un aspettu chì hè attualmente trascuratu ma chì prumette di vultà prestu à l'attualità. Cumu si pò esse in debitu cù a Cummissione UE? Chì sò e differenze in quantu à u debitu versu u mercatu emettendu tituli? Hè cunveniente? Ci sò lochi scuri ?
À questu fine, ciò chì hè già accadutu cù u prestitu Sure hè utile. In fattu, ghjustu nanzu à Natale, a Cummissione hà finalmente rispostu à a nostra dumanda d'accessu à i ducumenti di u 28 d'ottobre, destinata à dumandà l'accordu di prestitu chì guverna a linea di creditu (in acronimu Sure) trà a Repubblica Italiana è l'Unione Europea. Si tratta di 27,4 miliardi messi à dispusizione da l'UE, cù a decisione di u Cunsigliu di u 25 di settembre scorsu, per finanzà tutte e spese maiò per licenziamenti è altre indennità per i salariati attribuiti da u Guvernu dapoi u marzu scorsu.
A nostra curiosità hè stata dettata da a necessità di valutà a cunvenzione vera, e cundizioni in manu, paragunatu à u normale ricorsu à u mercatu per mezu di l'emissione di Bots o BTP.
A risposta, prevista per u 17/11, hè stata ritardata per un altru mese, postu chì era necessariu rispettà a legge di u Statu Membru chì pò oppone a divulgazione di tali documenti à terze parti, senza l'accunsentu preventivu. U cunsensu à a divulgazione hè ghjuntu, ma l'Italia (cum'è Spagna, Cipru è Pulonia, chì i so cuntratti sò u sughjettu di a stessa Decisione) hà dumandatu a redazione di e parti decisive per valutà a cunvenzione di u prestitu. Ma ancu i partiti in a riserva chjara sorprendenu è descrivenu un quadru sbilanciatu in favore di l'interessi di u creditoru, francamente scoraggiante per u statutu di debitore di a nostra Republica, ancu in cunsiderazione di l'impurtanza di solu 27 miliardi annantu à un debitu publicu di 2500 miliardi. Cum'è se una famiglia cù un debitu uguale à una volta è media di u stipendiu annuale, fussi stata ubligata à sottumettesi à l'osservazioni osservanti di u panatteru chì li dà creditu per e spese di ogni ghjornu . In fatti, e regule chì guverneranu u sbursamentu di ciò chì i grandi media anu definitu dapoi mesi da "aiutu" sò bluccati in favore di u creditore. Cù un cuntrattu simile à quellu chì e cumpagnie finanziarie chì furniscenu creditu à u cunsumadore offrenu à quelli chì volenu cumprà una TV o una lavatrice. In chì solu i diritti di u creditore dominanu è u debitore deve solu adattassi è cumpielu puntualmente, sottu pena di scatenà l'infernu.
Passi per alcuni dati chì sò oscurati per ragioni di riservatezza, ma u fattu più significativu hè chì ùn pudemu micca cunnosce – perchè " danneghjerebbe l'interessu publicu in materia di pulitica ecunomica è finanziaria " (articulu 4 di u regulamentu 1049/2001) – a formula chì porta à a determinazione di u tasso d'interessu di u prestitu, chì hè cunsideratu informazioni sensibili, cume l'operazioni di raccolta Sure sò sempre in corsu nantu à i mercati. In riassuntu, sapemu u tassu chì u Statu paga nantu à i BTP, ma micca u tassu pagatu à a Cummissione UE.
Sapemu u tassu pagatu da l'UE per entrà in debitu (-0,24% à 10 anni è 0,13% à 20) ma ùn avemu micca trasparenza nantu à a inversione di stu tassu à u Statu Membru debitore. Aghjustemu dinò chì stu tassu hè più bassu di u tassu pagatu nantu à u BTP cù a stessa maturità, ma in ogni casu più altu di circa 40/50 punti basi di quellu pagatu nantu à u debitu tedescu. Ùn hè micca cuincidenza chì l'investitori anu festighjatu, perchè ùn li paria micca veru d'investisce in una borsa cù u listessu risicu cum'è a Germania, ricevendu 40/50 punti di più. Questa hè a mancanza di comodità per noi: paghemu u Tavernello à u prezzu di Brunello è hè una piccula cunsulazione di sapè chì hè sempre un prezzu inferiore à quellu accessibile ponendu u nostru debitu. Tuttavia, queste sò duie cose diverse.
Duie soglie impurtantissime ùn sò ancu cunnisciute:
- l'ammontu massimu di u debitu publicu nantu à u quale hè pussibile cuncede garanzie chì privilegianu u so rimborsu annantu à u prestitu Sure;
- a soglia di debitu oltre a quale una dichjarazione di inadempienza causerebbe l'annullamentu o u rimborsu anticipatu di u prestitu.
In altre parolle, a Cummissione intende pruteghje si da qualsiasi decisione di u Statu Talianu per cuncede privilegi in u rimborsu in favore di creditori terzi chì facenu dunque u debitu versu l'UE subordinata. A seconda soglia hè ancu più preoccupante: u Statu duverà esse solu in difettu in quantu à un creditore al di là di una certa soglia, per dà à l'UE u dirittu di dumandà u rimborsu immediata di u prestitu.
Clause chì avianu un sensu quandu si trovanu di fronte à un statu in traccia di fallimentu. Queste soglie, spiega in a lettera d'accumpagnamentu, u direttore generale di Ecofin, Maarten Verwey, " sò u fruttu di una negoziazione cù u Statu Membru è ponu mandà un signale di una situazione di stress finanziariu ".
U prestitu Sure hè uguale ( pari passu ) à u restu di u debitu publicu. Nisun privilegiu, cum'è accade invece per u Mes. Ma a Republica Italiana s'impegna " tenendu contu di e particularità di i strumenti di prestitu di l'Unione, per ùn garantisce alcun altru creditore o detentore di i so tituli di debitu alcuna priorità sopra u creditore ", è s'impegna " à ricunnosce chì u creditore hà a stessa capacità è privilegi ghjuridichi cum'è quelli accordati à l'istituzioni finanziarii internaziunali ". U nostru paese hè dunque impeditu di dà garanzie contr'à u debitu prisente o futuru chì hè privilegiatu annantu à u Sure. Ùn hè micca una cosa chjuca. Pensate à l'occasione, sempre ignorata da u ministru Roberto Gualtieri versu i parlamentari, per l'Italia di emette un prestitu privilegiatu, dunque paragunabile à quellu di u Mes, per ottene un tassu più favorevule. À partesi da oghje, al di là di un certu limitu (scunnisciutu), serà pruibitu.
Inoltre, un parè ghjuridicu emessu da l'uffizii competenti di u Mef induve hè certificatu chì " sò rispettati tutti i requisiti legali è custituziunali per l'efficacità di quellu cuntrattu è per l'impegnu validu è irrevocabile di u debitore per tutte l'obligazioni in cuntrattu ". Forse à Bruxelles anu avutu dubbi nantu à u fattu chì un statu suvranu puderia piglià quessi impegni, tipichi di un cunsumatore chì compra in rate, è anu vulsutu assicurà un parè ghjuridicu chì a currettezza deve esse sempre garantita, sottu penalità di bluccà i pagamenti di u rate?
A questu hè aghjuntu u dirittu di a Commissione di dumandà u rimborsu immediata di u prestitu, in casu chì u cuntrattu sia dichjaratu illegittimu o micca vincolante da a Corte di Giustizia Europea . In altre parolle, u creditore di l'UE hè dispostu à prestameci solu in e cundizioni stabilite da quellu cuntrattu è ùn hè micca dispostu à rispettà ancu qualsiasi giudiziu negativu di u più altu organu giurisprudenziale di l'UE. Allora se u cuntrattu hè saltatu, u prestitu hè ancu saltatu: un abusu impressiunante.
Ma hè tutta a custruzzione chì vacilla. Strictamente parlendu, u Sure ùn hè micca un prestitu, ma una linea di creditu pagabile in dece rate finu à marzu 2022. Finu à avà, l'Italia hà raccoltu 16,5 miliardi in trè rate. Ogni volta chì l'Italia deve invià à a Cummissione una dumanda di fondi specificendu, tra l'altru, u tassimu massimu ch'ella hè disposta à pagà (u risultatu di a formula secreta). A Cummissione ùn hà micca i so fondi è ogni volta lancia una emissione di obbligazioni nantu à i mercati , u ricavatu di u quale, netu di tasse, tasse è spese di ogni tipu (dettagliate in una nota di cunferma da a Cummissione à u Statu Membru è chì u Ministru Roberto Gualtieri in udienza parlamentare u 19/11/2020 dichjaratu uguale à circa 0,20% à l'annu), sò allora prestati à u debitore chì hà digià accettatu u travagliu di a Commissione in anticipo. L'accordu prevede chì, in presenza di cundizioni di mercatu avverse, a Cummissione ùn hè micca ubligata à prestà ma pò prupone à l'Italia un tassu d'interessu rivistu à a luce di a situazione cambiata.
In pratica, a Cummissione hè un fornitore di fondi cù l'obbligazione di i mezi, ma senza l'obbligazione di u risultatu. Se u mercatu hè favorevule, cum'è in l'ultimi mesi, face u so travagliu è mantene una cumissione annuale di 0,20%, altrimente si lava e mani. Ma allora perchè muntassi sta struttura finanziaria intricciata, quandu l'Italia hè u terzu più grande emittente di obbligazioni di u guvernu in u mondu è, in casu di difficultà, a Banca Centrale deve intervene necessariamente, perchè ancu a Cummissione ùn garantisce nunda?
Se u mercatu funziona, a Cummissione hè inutile. Se u mercatu ùn funziona micca, a Cummissione ùn hè micca necessaria quantunque, perchè a BCE hè necessaria .
Se una bona ghjurnata cummencia a matina, quantu calmu si prepara u guvernu à dumandà i 127 miliardi di prestiti furniti da a Prussima Generazione UE? Cumu hè pussibule entrà in debitu mantenendu u tassu secretu, prima è dopu l'operazione?
Questa hè una traduzzione automatica da a lingua italiana di un post publicatu in StartMag à l’URL https://www.startmag.it/economia/meglio-indebitarsi-con-bruxelles-o-sul-mercato-analisi/ u Sun, 03 Jan 2021 20:04:55 +0000.