Macleod: A Fine Di U LBMA Hè Vicina

Autore di Alasdair Macleod via GoldMoney.com,

Basilea 3 hè in corsu di regulà a LBMA fora di l'esistenza. È cun ella andrà tuttu l'attività di arbitraggio assuciatu è a presa di posizione nantu à Comex, perchè a maiò parte di i banchi di cummerciu di lingotti cesseranu di esiste. L'unica pruvista per i speculatori di compra di i cuntratti d'oru è d'argentu serà a copertura di i pruduttori.

In l'ultimi mesi ci sò stati qualchì cummentariu limitatu riguardu à l'introduzione di i regulamenti di Basilea 3 è l'implicazione per u cummerciu di metalli preziosi. Questi novi regolamenti sò previsti per esse introdotti per e banche europee à a fine di ghjugnu – solu sette settimane di tempu – è in u Regnu Unitu da u 1u di ghjennaghju prossimu, affettendu tutte e banche membri di LBMA.

Questu articulu spiega i novi regolamenti è cunclude chì u recente documentu di cunsultazione cumuni LBMA / WGC indirizzatu à u regulatore britannicu hè improbabile di salvà u mercatu di cummerciu d'oru micca attribuitu di Londra. È perchè i regolamenti di Basilea 3 sò previsti per esse introdotti in u Regnu Unitu à a fine di l'annu, tutte e banche in u mercatu di l'oru di Londra ponu esse calate a so esposizione assai prima di u scadenza.

U mercatu di liquidazione futura non attribuita serà effettivamente chiusu.

A copertura in futuri Comex da questa fonte cesserà ancu.

Cum'ellu hè svilatu, u ritruvamentu di l'offerta sintetica hà enormi implicazioni per i futuri prezzi di i metalli preziosi trasferendu u putere di tariffu à i mercati fisichi, avà dominati da a Cina.

Abbreviazioni in questu articulu

• PRA Prudential Regulation Authority, u settore finanziariu di u Regnu Unitu è ​​u regulatore bancariu.

• EBA Autorità Bancaria Europea, u regulatore bancariu di l'UE.

• LBMA London Bullion Market Association, l'urganismu cummerciale per i negozii forward in metalli preziosi micca regulati, micca attribuiti in Londra.

• WGC The World Gold Council, un organu cummerciale basatu in Londra chì cerca è quantifica l'offerta è a dumanda d'oru mundiale.

• CME Chicago Metal Exchange, u mercatu regulatu di futuri basatu in i Stati Uniti adupratu da e banche di lingotti in u mondu.

• BIS Bank for International Settlements, un sottucumitatu chì elabureghja a serie Basilea di regulamenti bancarii basati nantu à e regule. Dopu à a crisa finanziaria di u 2007 – 2009, Basilea 3 hè stata messa in opera per assicurà chì e banche sianu capitalizate adeguatamente à u globu per intraprende e so varie linee di attività senza trasmette rischi sistemichi à altre banche.

• RSF Richiede un finanzamentu stabile, introduttu da Basilea 3 è hè applicatu à l'assi bancari.

• ASF Finanziamentu stabile dispunibule, introduttu da Basilea 3 è hè applicatu à e passività bancarie.

• NSFR Rapportu di finanzamentu stabile nettu, u raportu trà ASF è RSF, introduttu da Basilea 3 è ùn cascà mai sottu à u 100%.

Introduzione

U 4 di maghju, l'Associu London Bullion Market in cungiunzione cù u Cunsigliu Mondiale di l'Oru hà presentatu un documentu à l'Autorità di Regolazione Prudenziale, affermendu chì l'oru non attribuitu sia risparmiatu à un fattore di finanzamentu stabile (RSF) richiestu di 85% in virtù di i novi regulamenti di Basilea 3. U novu regulamentu duverà esse messu in opera in Europa da l'Autorità Bancaria Europea à a fine di ghjugnu, da seguità in u Regnu Unitu u 1u ghjennaghju 2022. U giurnale sustene chì, se u RSF prupostu di 85% hè impostu à l'oru è altri preziosi metalli minerebbe a compensazione è a liquidazione, scurderà a liquidità, aumenterà drammaticamente i costi di finanzamentu è restringerà l'operazioni di a banca centrale.

Si tratta di dichjarazioni assai gravi à l'effettu chì, à menu chì u mercatu di lingotti di Londra ricevi una rinuncia à u calculu di u ratio di finanzamentu stabile nettu (NSFR), pò ancu chjude u negozio. È cù a LBMA severamente ridutta, i cuntratti futuri di l'oru è di l'argentu di u CME perderanu male sia per i volumi sia per a liquidità dinò, cù u numeru di banche di cummerciu di lingotti attivi (i Swap) ridotti à almenu pochi.

A prima vista pare scemu chì l'impattu di i regulamenti di Basilea 3 sia permessu di minà radicalmente i mercati futuri è futuri, chì sò stati cusì strumentali per svià a richiesta di accaparramentu da lingotti fisici. Hè per mezu di derivati ​​di carta chì u prezzu di l'oru in particulare hè statu mantenutu soppressu in cunjunzione cù u leasing di a banca centrale, è dunque impeditu di sfidà a credibilità di u dollaru americanu, dopu a sustituzione di l'oru cum'è valuta di riserva mundiale cinquanta anni fà.

A perturbazione di i mercati futuri è futuri da Basilea 3 serà un scossa maiò, eppuru i mercati più larghi sembranu ignorà blithely u prublema. Quandu avanza, Basilea 3 significherà chì e banche seranu furzate à calà e so pusizioni in metalli preziosi micca attribuiti, guasgi sicuramente causendu perturbazioni massicce ancu in i mercati di lingotti fisichi. Se l'espansione di i mercati di carta hà suppressu i prezzi di l'oru è di l'argentu per l'ultimi cinquanta anni, allora una cuntrazione severa di l'equivalenti di carta in un mumentu di inflazione di moneta fiat crescente puderia mandà i prezzi à a luna.

Per capisce i regolamenti pruposti, ci vole à fighjà tenenduli in contu a pratica contabile standard di contabilità à doppia entrata cume hè applicata à i bilanci bancari. Ci sò trè nuove definizioni di Basilea 3 chì contanu à stu riguardu:

• U fattore di Finanziamentu Stabile Disponibile (ASF) hè applicatu à e fonti di finanzamentu di una banca da u latu di passività di u so bilanciu. A seconda di a passività (patrimoniu di l'azionari, depositi di i clienti, prestiti interbancari ecc.) Sò multiplicate per un fattore, da 100% per e forme di finanzamentu più stabili, cume u capitale di u Bancu di u Tier 1, à 0% per i menu stabili. Esse in i so bilanci, l'oru non attribuitu duvutu à i clienti chì depositanu una banca deve riceve un ASF di Basilea III di 0%, chì significa chì ùn serà micca permessu di esse una fonte di finanzamentu per qualsiasi attività di bilanciu, chì deve dunque esse finanziatu da altre passività.

• U finanzamentu stabile necessariu (RSF) deve esse applicatu à l'assi di una banca. E pusizioni d'oru micca attribuite sò valutate à 85% di u so valore di mercatu. Innota chì l'oru attribuitu , tenutu in custodia, ùn hè micca in i bilanci di a banca (eccettu induve a banca detiene in realtà l'oru fisicu per sè) è ùn hè dunque micca implicatu in u calculu.

• L'esigenza di finanzamentu stabile nettu (NSFR) hè l'ASF divisa da a RSF è deve esse almenu 100% in ogni momentu.

U prublema di a LBMA cù Basilea III diventa evidente. I passivi in ​​oru non attribuiti ùn ponu micca esse usati per finanziare l'attività di a banca, è l'assi in oru non attribuiti piglianu un tagliu di valutazione di 15% di u valore di mercatu. In u futuru, u primu ùn pò micca esse simplicemente compensatu cù u secondu, ma e banche di lingotti in Londra gestiscenu naturalmente posizioni non attribuite da entrambi i lati di i so bilanci. Sia chì a banca possessi l'oru attribuitu à volta per cumpensà un pocu di u risicu di prezzu hè immateriale. Se sta pruposta di Basilea 3 passa senza mudificazioni, serà in effetti a fine di l'attività di liquidazione futura di a LBMA, è a fine di l'arbitraghju è di a copertura trà i membri di a LBMA è di i cuntratti futuri Comex di a CME. È i Swaps on Comex, chì sò i banchi di cummerciu di lingotti, ponu esse regulati fora di l'esistenza.

Ùn pudemu micca esse sicuri chì questu accaderà sicuramente, perchè hè statu messu in cunsultazione in u Regnu Unitu da a PRA finu à u 3 di maghju. A data di fine di ghjugnu dopu a quale Basilea III si applica in Europa puderia esse prorogata di novu – ciò chì pare di più in più improbabile. In un cumprumessu riparatu, l'oru micca assignatu puderia esse riprogrammatu per un ASF più altu è / o RSF, ancu se dinò, pare improbabile. Inoltre, a richiesta di LBMA à a PRA, se riesce, si applicaria solu à e banche regolate in u Regnu Unitu, micca à quelle in altre giurisdizioni, a menu chì ùn creassenu filiali in Londra. E ancu questu hè improbabile chì sia accettabile per i regulatori europei è altri regulatori chì regulanu i so genitori, perchè hè una pratica normale per i regulatori di guardà per tali arrangiamenti.

U ghjurnale LBMA suggerisce un cumprumissu, chì Londra puderia seguità a Svizzera chì hà l'intenzione di basassi nantu à una clausula in u libru di reguli di l'Autorità Bancaria Europea chì permette à e banche di rende rimbursamenti à u regulatore invece, è chì u regulatore decide decisioni di finanzamentu stabile. Per chì questu funziona, a PRA duveria ottene l'accordu nantu à un approcciu cumunu cù i regulatori bancari in Europa è in altrò. S'ellu hè da esse u casu, u tempu si compie rapidamente.

Ma l'opzione svizzera funziona solu basendu chì pusizioni micca attribuite da i dui lati di u bilanciu sò classificate cum'è interdipendenti. Ogni disaccordu trà passività in oro è attività non attribuite ùn seria micca coperta. Si suppone chì a copertura cù i futuri Comex puderia risolve questu prublema in parte, ma hè solu una supposizione. E ancu se questu uttenimentu hè aduttatu, a liquidità ferma secca, perchè i banchi di cummerciu di lingotti seranu datu una discrezione di cummerciu minima, limitata à mantene ancu libri in tutti i mercati per via di u numeru NSFR.

A categuria di Swaps nantu à Comex (i banche di cummerciu di lingotti) hè attualmente netta à pocu pressu di circa 24 miliardi di dollari in u cuntrattu di futuri d'oru GC è di 1,6 miliardi di dollari in futuri d'argentu. A pressione per riduce a pruprietà di queste pusizioni à uni pochi di veri produttori di mercati è di banche di cummerciu di e banche americane hè destinata à aumentà, perchè e pusizioni corte tenute da e banche di lingotti europee avianu da esse coperte in e prossime sei settimane. È in Londra, tutti i membri bancarii LBMA riduceranu di listessa manera e so attività micca attribuite perchè i libri sbilanciati seranu assai penalizati da i cambiamenti di regula quand'elli ghjunghjenu ancu per u Regnu Unitu. Questu ferà i cuntratti Comex d'oru è d'argentu interamente dipendenti da a copertura di i pruduttori.

A Banca d'Inghilterra espreserà guasgi sicuramente una visione di a PRA è hà ancu u LBMA / WGC, soprattuttu perchè per mezu di swaps è affitti per l'oru di a banca centrale assignata in a so custodia, hè statu strumentale durante l'anni in l'organizazione di liquidità fisica per esse furnitu à u mercatu in Londra. Ma ci vole à a PRA di fighjà più da vicinu à tutta a quistione di u cummerciu in oru micca attribuitu, è specificamente à i risichi per i sistemi bancarii in u Regnu Unitu è ​​in Europa di una media di stabilimentu cutidianu di 20 milioni d'uncie, o 620 tonne equivalenti non attribuite trà i membri LBMA. Ciò ùn pare micca includere tunnellate addiziunali non attribuite trà membri è non membri, nè include fatturamentu intraday.

U ghjocu di cunchiglia di Londra

In u scopu di capisce u mercatu di lingotti di Londra, serà utile cumincià cù definizioni di conti d'oru micca attribuiti è attribuiti. Sicondu u situ web di a LBMA,

Conti micca attribuiti

A maiò parte di i lingotti in Londra sò cummercializati è stallati nantu à una basa di cuntu micca assignatu, induve u cliente ùn pussede micca bar specificu ma hà un dirittu generale à una quantità di metallu. Hè u metudu u più cunveniente, u più economicu è u più comunemente adupratu per tene u metallu. Funziona assai cum'è un contu di valuta bancaria.

Nota chì invece di pussede l'oru, u cliente hà solu un dirittu generale. Nota ancu chì funziona cum'è un contu di valuta bancaria normale. È tenite à mente chì un cliente cun un cuntu micca attribuitu ùn pussede micca solu l'oru, ma hè solu un creditore di a banca. Tutte l'obligazioni d'oru micca attribuite apparisce in u bilanciu di a banca.

Conti assignati

I conti attribuiti sò aperti quandu un cliente richiede u titulu o a pruprietà di barre specifiche, cù u rivenditore chì li detiene per nome di u cliente. E tene di i clienti sò identificate in un elencu di pesu di bars, chì mostra u numeru unicu di barra, u pesu grossu, u test o finezza di ogni barra è u so pesu finu. Crediti o debiti à a splutazione sò ligati à i muvimenti fisichi di e barre da o da a splutazione fisica di u cliente. A propositu, hè cum'è una cassetta di sicurezza cù l'operatore di u cuntu chì agisce semplicemente da custode.

Si tratta di un tippu di contu completamente diversu, induve a banca hè custode, è e participazioni ùn figuranu micca in u bilanciu di a banca. L'oru assignatu ùn hè micca à dispusizione di a banca è ùn pò micca esse adupratu per a so cummercializazione. In pratica, e banche scoraggianu i clienti di tene l'or attribuitu attraversu elevate spese per e spese di conservazione è di mantenimentu di u contu. Per cuntrastu, un cliente chì mantene un cuntu micca attribuitu hè spessu liberatu da e spese bancarie interamente. Di conseguenza, a grande maggioranza di i conti clienti ùn sò micca attribuiti.

A lettera LBMA / WGC porta i so lettori à assumisce chì l'unica differenza trà l'oru attribuitu è ​​l'oru micca attribuitu hè a cunvenzione chì l'oru non assignatu furnisce un mercatu efficiente. Nunda ùn ci hè menzione di a mancanza di oru fisicu chì sustene i conti non attribuiti. È ignorendu u prucessu di creazione di creditu bancariu, panders à l'ingenu supposizione chì e banche sò solu intermediari passanti cù i depositanti da una parte è i prestiti da l'altra.

Cumunu cù i regulatori bancari, LBMA è WBC apparentemente ùn capiscenu micca chì i conti non attribuiti nantu à i bilanci bancarii sò creati solu da u prucessu di espansione di u creditu bancariu è ùn anu nunda à chì vede cù l'oru fisicu. L'urigine di tutti i conti non attribuiti ùn hè micca u depositu di l'oru, ma a creazione di creditu. A Figura 1 mostra cumu i conti d'oru micca attribuiti sò creati in questu modu.

Diciamu chì u bancu di cummercializazione hà una facilità attribuita da a banca per scambià oru micca attribuitu, è u so contu hè creditu di sta facilità da a so banca in misura di 10 unità monetarie. Nantu à i so libri, a banca registra un assetu in Unità Monetarie (di solitu dollari, o sterline, euro ecc. Secondu a valuta contabile di a banca), riflettendu u prestitu creatu in favore di u so desk trading. In listessu tempu, a banca registra una passività uguale chì currisponde à u creditu à u so desk trading per permettere à quest'ultima di finanzà u so libru di negoziazione. Ora pò trattà cù altre banche in oru non attribuitu, chì tutti averanu creatu a facilità per trattà in oru non attribuitu da u listessu prucessu di espansione di u creditu dapoi chì e facilità per u cummerciu in oru non attribuitu anu evolutu in esistenza .

Ciò chì hè accadutu hè chì l'installazione di l'uffiziu di trattazione hè stata finanzata da l'espansione di u creditu bancariu fora di l'aria, à listessa manera chì u creditu bancariu hè allargatu da qualsiasi banca in qualsiasi altra linea di attività bancaria. Questa hè una pratica contabile standard stabilita da longu da a lege bancaria. Da questu, derivemu dui punti impurtanti: u finanzamentu di pusizioni non attribuite in Londra hè solu per l'espansione di u creditu denominatu micca in oru, ma in valuta; è cù tutte e banche chì utilizanu i stessi metudi ùn ci hè nunda di oru.

I clienti di a banca ponu, naturalmente, dumandà una consegna fisica, o una consegna in un cuntu attribuitu in a banca, in quale casu l'uffiziu di cummerciu agisce cum'è un broker, acquistendu metallu fisicu. Ma sta funzione ùn deve micca esse cunfusa cù l'affari micca attribuiti da e banche chì agiscenu da principale, o per nome di i so clienti cun conti non attribuiti.

A sottumissione LBMA / WGC sustene chì l'oru hè una garanzia vitale per e contraparti centrali, chì si basanu nantu à u sistema LBMA per gestisce sia "sia a consegna fisica di contratti derivati ​​di metalli preziosi" (pagina 3). A formulazione hè ingannevole, perchè a consegna di un cuntrattu derivatu ùn hè micca uguale à a consegna di u preziosu metallu. L'unica altra riferenza à a garanzia hè in l'Annessu 1, induve u WGC trota e cose abituali nantu à l'oru senza risicu di contraparti è hè largamente accettatu cum'è garanzia. Hè vera di l'oru fisicu, ma ùn hè micca pertinente per l'oru micca attribuitu, induve u risicu di contraparte hè a sola considerazione è hè l'attività esclusiva trà e banche membre LBMA.

L'oru non attribuitu ùn hè più cà iscrizioni di libri ligati à u prezzu di l'oru, è a so origine è a so esistenza cuntinua sò interamente finanzate da a creazione di creditu bancariu. Hè questu chì Basilea 3 ricunnosce.

Intruducendu u rapportu di finanzamentu stabile nettu, Basilea III rende efficacemente a pratica bancaria standard impraticabile in u casu di metalli preziosi micca attribuiti, ùn permettendu micca à un libru di cummerciu di nettà e so pusizioni lunghe è corte. I regulatori di u Cumitatu di Basilea ùn averanu micca saltatu nantu à u cummerciu di l'oru micca attribuitu, a menu chì, à parè soiu, l'anu cunsideratu cum'è un risicu per u sistema bancariu glubale chì deve esse compensatu da un finanzamentu currettu. Chjaramente, capiscenu u ghjocu di cunchiglia non attribuitu per ciò chì hè, è chì un fallimentu in questu mercatu seria una minaccia per tuttu u sistema bancariu. Quasi sicuramente, l'esperti bancari di Basilea III averanu esaminatu i rischi cun dettu assai prima di piglià a so decisione nantu à i tassi sia di l'ASF sia di RSF da applicà. È quandu si tratta di cooperazione da l'Autorità Bancaria Europea, ci hè ancu u risicu supplementu chì a PRA di u Regnu Unitu si possa truvà impastata in una non-cooperazione post-Brexit.

L'impattu nantu à i metalli preziosi fisici

Dumandatu per stimà e probabilità chì a LBMA riesce à piantà l'imposizione di u NSFR in Europa in sei settimane, a risposta hè chì serà probabile cum'è un gattu in casu d'infernu. Mentre a proposta svizzera furnisce una servitù, fermerebbe effettivamente i so banche di cummerciu per via di e penalità per i libri irregolari. L'adesioni à e banche europee è svizzere di a LBMA sò dece nantu à un totale di quaranta trè, è a maiò parte di queste sò filiali incorporate in u RU. Ma hè improbabile chì l'EBA accetterà chì, albergendu i rischi bancarii in una filiale britannica interamente pussibule, ponu esse semplicemente ignorati.

Un quartu nudu di e banche membre chì sò tagliate fora di u cummerciu micca attribuitu ùn pare micca un disastru maiò per a LBMA. Ma hè u filu finu di a zeppa. Da questa analisi pare estremamente improbabile chì a PRA abbia alcuna scelta se impone u metudu di calculu NSFR nantu à u mercatu di l'oru di Londra quandu adotta a regula, prevista per u 1u di ghjennaghju 2022. Ciò significa chì tutte e filiali britanniche è filiali di LBMA straniere è naziunali. e banche membre devenu rispettà da allora. In pratica, tutte e banche chì ùn sò micca europee sò tenute à cessà di occupà posti micca attribuiti cum'è principali è per nome di i clienti prima di u cambiamentu di regula.

L'ultimu livellu arregistratu di pusizioni d'oru micca attribuiti à i membri di a LBMA era cuntenutu in a Bank for International Settlements over the counter derivative statistics per a fine di ghjugnu 2020 à 572 miliardi di dollari, mentre à u listessu tempu i lunghi è i shorts di Comex Swap totalizavanu 63 miliardi di dollari. Piuttostu cum'è un iceberg, a parte regulata visibile nantu à Comex hè un nonu di a massa derivata nascosta totale. Se Londra adotta a pruposta svizzera (ùn sapemu ancu mancu se l'EBA l'accetterà) allora e banche puderebbenu cuntinuà à gestisce pusizioni micca attribuite in una basa di libru uniforme, ma senza redditu cummerciale ùn hà pocu scopu. Alcuni di i pruduttori di u mercatu cesseranu di cummerciu è u bilanciu hè prubabile di gestisce libri più chjuchi. Per tuttu, una metà di quella cifra di 500 miliardi $ + (chì raprisenta un latu di pusizioni d'oru micca assignate à a fine di u stabilimentu di u ghjornu) duverà chjude o esse rimpiazzata cù un fisicu assignatu.

L'impattu regulatoriu nantu à i cuntratti futuri di Comex differisce in quantu u trattamentu di Basilea III di i mercati regolati cù contraparti centrali hè un sughjettu separatu, al di là di l'ambitu di questu articulu. Tuttavia, a fine di l'attività cummerciale quotidiana furiosa in oru chì si stalla à più di 600 tonne à ghjornu in Londra eliminerà l'attività di copertura in futuri Comex.

Saria troppu per suppone chì una cuntrazione cusì severa di u cummerciu di u mercatu di carta porterà à un passaghju automaticu da a carta à u fisicu. Ma senza dubbitu, alcuni clienti bancarii chì detenenu depositi d'oru micca attribuiti in banche di lingotti truveranu i so conti chjusi è cercanu di rimpiazzalli cù oru fisicu. L'impattu sanu pò solu esse induvinatu. Ma à cortu mumentu pare chì a categuria di Swaps nantu à Comex (scrivanie di cummerciu di lingotti) abbia un prublema separatu chì chjude e so pusizioni corte. A pusizione più recente derivata da u Rapportu Impegnu di Traders di u CFTC hè mostrata in Figura 2.

Ùn sapemu micca quante di e banche europee mancanu à Comex, chì hè u prublema immediatu, ma l'altri cun scrivanie di negoziazione di Londra (guasi tutti) si truveranu prestu in una situazione simile, se cum'è previstu a PRA seguita l'EBA introducendu u calculu NSFR da u 1 di ghjennaghju.

Participazione di a banca centrale

E banche centrali ponu truvà si in una situazione difficiule, per via di e quantità scunnisciute d'oru affittu è scambiatu in u mercatu. Mentre chì e banche di lingotti ghjucanu à pass-the-parcell in u mercatu micca assignatu, annantu à l'anni sò stati custretti à consegnà oru fisicu à l'accessori di bar, ETF, fabbricanti di gioielli è altri. In l'ultimi decennii queste richieste anu superatu l'offerta di mine è rottami da un margine giustu, in particulare guidata da a dumanda asiatica. È mentre a LBMA hà pruclamatu trionfantemente 9 461 tunnellate d'oru sò immagazzinate in e volte di i membri LBMA, 5.616 di quelle si tenenu à a Banca d'Inghilterra, guasi interamente a pruprietà assignata di e banche centrali o di i so guverni. Quì lascia 3.845 tonne, di i quali circa 2.500 tonne sò d'oru ETF, lascendu 1.345 tonne. Di quessu, una quantità scunnisciuta sò e barre fisiche detenute da uffici famigliali, individui à valore nettu elevatu è conti cumulati aggregati, lascendu probabilmente un equilibriu di liquidità fisica di 500 tunnellate. Ricurdamu recentemente chì gran parte di questu fisicu hè statu furnitu da u leasing di a banca centrale quandu u GLD ETF hà mostratu brevemente a Banca d'Inghilterra cum'è sottocustodianu l'annu scorsu.

Sapemu chì sta locazione d'oru per furnisce u mercatu hè statu un fattore maiò postu chì a LBMA hà iniziatu in a so forma attuale. Un analista rispettatu, Frank Veneroso, hà stimatu chì u leasing è u prestitu di riserve ufficiali sianu almenu 10 000 tunnellate in u 2002. [i v] In quelli ghjorni, u leasing d'oru assicurava un cummerciu di trasportu cum'è basa di finanzamentu per i bolli di u Tesoru US, cusì gran parte di questu era un totale rotulu. Si suspetta chì una parte hè stata consegnata à i mercati è successivamente hà da esse rimpiazzata fora di e vendite di u settore privatu. Ma chjaramente, se u cumerciu di derivati ​​in non assignati si secca, quantità significative di oru fisicu affittu à e banche di lingotti puderebbenu avè da truvà.

Inoltre, mentre e banche centrali occidentali affittavanu l'oru à u mercatu di Londra, e banche centrali è i guverni chì anu aghjuntu à e so riserve d'oru sò principalmente in Asia. In particulare, pudemu esse certi chì a Cina possa pussessioni fisiche sustanziali di lingotti d'oru micca dichjarati cum'è oru inclusi in e so riserve monetarie. A legislazione abilitante chì nomina à a Banca Popolare a sola responsabilità per a gestione di u statu di lingotti d'oru è d'argentu data di ghjugnu 1983, da quandu guidata da a pulitica di u guvernu a Cina hè diventata a più grande fonte di fornimentu di mine è cuntrolla rigidamente a raffinazione è l'esportazioni. Trà u 1983 è u 2002, prima era legale per i cittadini cinesi di pussede è cumprà l'oru, i flussi di capitali interni è i successivi surplus di esportazione accumpagnati da un regime di rigori cuntrolli di scambiu gestiti da u PBOC avarianu permessu à u statu cinese di accumulà quantità sostanziali di lingotti in prezzi cuntempuranei, suprattuttu trà $ 200- $ 400 per once. Solu dopu chì u statu hà rializatu i so obiettivi di pruprietà, i cittadini anu allora permessu in 2002 di pussede oru – anzi, incuraghjiti à fà lu. Hè prubabile chì ancu a Russia abbia riserve non dichjarate è hè publicu chì ella hà rimpiazzatu e riserve in dollaru americanu cù l'oru, dendu una prova impurtante di u so approcciu monetariu è strategicu.

A pulitica d'oru di a China s'hè allargata à u cuntrollu più largu di u cummerciu mundiale d'oru fisicu, in cuuperazione cù altri centri asiatichi. Finu à avà, u cuntrollu di a China nantu à i mercati fisichi hè statu sbulicatu da u cummerciu senza attribuzione di Londra è da u mercatu di futuri Comex. Ciò cambierà, lascendu à China è a Russia u putere supranu nantu à e monete fiat cume l'egemunia di u dollaru hè minata è u prezzu di l'oru cresce per via di a fine di a suppressione di u prezzu di u mercatu di carta.

Cunclusione

Cambiamenti pruposti in Basilea 3 marcanu a fine di un'epica per u cummerciu di derivati, quandu quasi tuttu u cummerciu d'oru è d'argentu hè statu in forma micca attribuita. E cunsequenze per i mercati di metalli preziosi è i prezzi ùn devenu micca esse ignorate o sottovalutate. L'implicazione sò capite da a LBMA, è a so risposta à u regulatore britannicu riflette a so impotenza di fronte à sti cambiamenti.

A presentazione cumuna da a LBMA è u WGC hè economica cù i fatti evitendu una ammissione chì i conti in oro non attribuiti è attribuiti sò imprese completamente separate. L'urigine di u primu hè attraversu a creazione di creditu bancariu. È cù tutte e banche chì operanu per espansione di creditu ùn hè micca implicatu oru fisicu. L'affari sò interamente in lingotti nozziunali micca assignati, cù u prezzu di l'oru chì serve da puntu di riferimentu di valutazione. Mentre a creazione di oru micca attribuitu per mezu di u creditu bancariu hè una cosa, e richieste di i clienti per u stabilimentu in u fisicu sò un'altra, è generalmente scoraggiati. Ma cù l'anni a dumanda di fisica hà assurbutu l'offerta di lingotti fisichi è l'affittu supplementu di l'oru di a banca centrale, aghjunghjendu un secondu ma cumpletamente diversu prublema per e banche di lingotti.

U gruppu restante di oru fisicu dispunibule hè relativamente chjucu quandu a banca centrale, l'ETF è i bars privati ​​sò permessi in totalità di volta. A vera liquidità ùn hè micca u titulu di 9 461 tunnellate in e volte di Londra, trumpettate da a LBMA, ma hè minima – probabilmente solu poche centinaie di tonne. Hè da sta piccula piscina chì i squilibri cutidiani in i stabilimenti non attribuiti chì nascenu da e richieste di consegna sò soddisfatti.

Ùn ci hè mai un bellu tempu per intruduce cambiamenti cusì radicali in pratiche di mercatu di longa durata. Ma cù l'emittenti di valute fiat chì li degradanu à un ritmu acceleratu, e banche di lingotti affrontanu considerevoli difficoltà per rilassà e so pusizioni non attribuite in un mumentu in cui a dumanda pubblica di lingotti fisici risponde sempre più à l'inflazione di i soldi fiat, girendu fora di cuntrollu.