Luongo: A guerra per u dollaru hè digià finita, parte I

Scrittu da Tom Luongo via Gold, Goats, 'n Guns blog,

È a Fed hà vintu. In e parolle di l'Ambasciadore Kosh da a serie televisiva classica Babylon 5, "L'avalanche hà iniziatu. Hè troppu tardi per i ciottoli per vutà ".

Per quasi l'ultimi dui anni sò stata una voce quasi sola in u desertu chì interruga l'ortodossia finanziaria annantu à u cumpurtamentu di a Riserva Federale. Hè cuminciatu cù una quistione innocente, se micca apertamente ingenua, in ghjugnu di u 2021, "A Fed puderia veramente scendere da u trenu globalista?"

Quandu aghju fattu sta quistione, era ghjustu ghjorni dopu avè meditatu à i mo Patroni à a vigilia di a riunione di u FOMC di u 16 di ghjugnu 2021 chì a Fed avissi da intervene è difende u dollaru americanu. A debulezza di u dollaru durante a presidenza di Trump ùn pudia durà per sempre. Ancu allora ùn aghju micca avutu una bona risposta in quantu à cumu a faria.

Sapia solu, intuitivamente, ch'elli avianu.

Tandu ùn ci era micca indicazione chì a Fed era pronta per cumincià à elevà i tassi. Ma aumentendu a tarifa di pagamentu Reverse Repo 0.05% sopra à a tarifa di i Fondi Fed, a Fed hà iniziatu l'avalanche di forza di dollari americani chì persiste finu à oghje.

È i ciottoli gridanu: "Pivot!" sò stati constantemente superati da l'inversione di u flussu di i dollari americani da l'oltremare in casa, avà stendu estinti à un ritmu senza precedente.

Hè stata quella risposta estrema da u mercatu à a tarifa RRP chì hà purtatu à a mo dumanda. Nunda di più, nunda di menu.

L'implicazioni di sta quistione eranu assai largu. Hà purtatu à una seria di dumande in quantu à l'effetti di colpu. Aghju scrittu annantu à alcuni di questi in i ghjorni dopu à a cima di Ginevra induve u presidente "Biden" è Vladimir Putin anu sbulicatu un cessamentu di u focu annantu à l'Ucraina.In quellu articulu ùn aghju micca tuttu bè , ma u puntu principalu, chì a Fed ùn era più dispostu à andà cun a distruzzione di a furmazione privata di capitale, hè più chè vera.

Eccu u puntu più impurtante:

A Fed hè avà pronta, pensu, per andà in guerra cù Davos per u futuru di i soldi è ùn sò micca pronti per trasmette e chjavi di a caramelleria à una mansa di commi europei, almenu mentre taglianu ancu Wall St. fora cumplettamente di u Novu Ordine Mundiale …

… U pianu {Davos'} hè abbastanza ovvi à questu puntu: trasmette e chjavi di a furmazione di capitale à i banche cintrali è distrugge tutte e valutazioni di risichi. I banche cummerciale ùn sò micca necessarii. Solu i prughjetti socialmente accettabili in avanti seranu finanziati. Questu hè ciò chì Christine Lagarde vole cù a so nova borsa verde tutta europea chì hà introduttu à Ankara a semana passata.

Ma ciò chì hè chjaru per mè avà hè chì Davos hè andatu per u boob troppu veloce in a notte di ballu à l'Eschaton. Hè troppu, troppu prestu è l'accelerazione hè espunendu i so fianchi. Perchè a Cina è i Stati Uniti anu da andà in guerra annantu à COVID-19 è prublemi di cummerciu quandu sò manipulati in questu da una mansa di eurocrati infeckless cù illusioni di adeguatezza?

Era a pussibilità chì a Fed, chì ultimamente risponde à l'interessi bancari cummerciale di i Stati Uniti, persegue a so propria agenda chì aghju esploratu in un podcast recente cù Danielle Dimartino Booth , sperendu di ottene a so perspettiva nantu à questa lente allargata di a pulitica di a Fed piuttostu cà solu di fucalizza. nantu à l'inflazione. In u mo parè, Danielle hà più cà consegnatu.

Una di e più grande lagnanza annantu à e pulitiche di a Fed da a crisa finanziaria di u 2008 hè stata chì hà agitu cum'è a Banca Centrale di u Munnu, invece di a Banca Centrale di i Stati Uniti. Ciò chì mi pare divertenti, onestamente, s'ellu ùn hè micca un pocu pateticu, hè chì u mumentu chì a Fed cumencia à agisce cum'è un bancu cintrali domesticu, u lamentu è u grinching di denti vene da tutti i cantoni.

M'aspettu chì da i globalisti è i vulturi chì amanu piglià i soldi di u costu zero di a Fed è l'appoghjanu à piuma i so nidi per custruisce i so propri imperi privati ​​in u sistema bancariu ombra. Ùn m'aspittava micca da u spaziu ecunomicu alternativu, però.

Hè cum'è a Fed era appena diventata u saccu di punching di tutti è era questu.

Ok, scappate. Torna à l'avalanche à manu.

Pensate à u 2021, o ancu à l'iniziu di u 2022, è ricordate chì nimu ùn pudia ancu cuncepisce induve seremu oghje – a Tariffa di i Fondi Fed à 4,75%, prubabilmente andendu à 5% in menu di duie settimane, è u terminu. struttura di i mercati di futures di u dollaru ammettenu à riluttante una tarifa terminale trà 5,50% è 5,75%.

Aghju sustinutu strenuously chì per chì u presidente di u FOMC, Jerome Powell, facia sta nova pulitica monetaria sovrana di i Stati Uniti, avissi da "tirà un Volcker" è elevà i tassi in modu aggressivu. Questu esposerà e bugie di l'amministrazione "Biden" nantu à a deflazione è a necessità di trilioni di più in fondi di succorsu COVID-19 – u prughjettu di u Build Back Better.

Scoprerebbe quale in Capitol Hill era allinatu cù a Fed è i Banchi di New York chì rapprisenta, o, almenu, chì avianu u so sustegnu – Kyrsten Sinema (D-AZ) è Joe Manchin (D_WV) – è chì travagliava attivamente contru. elli. – Joe Biden, Vice-Presidente di a Riserva Federale Lael Brainard, u Partitu Democraticu è a maiò parte di u Partitu Republicanu è u Sicritariu di u Tesoru Janet Yellen.

Ancu mentre faceva questi argumenti, ùn aghju mai pensatu chì Powell l'avaristi veramente.

Allora hà fattu.

È quì simu oghje (bene, chjusu di u 3 di marzu).

Quandu dicu chì i mercati accedenu à riluttante à u prugramma di a Fed, vogliu dì chì solu un mese fà queste curve eranu tutte signalà un "Pivot" Fed à 5% è chì succede in u ghjugnu. Avà u Fed Funds Futures hè essenzialmente flat à 5.45% finu à dicembre.

Ma queste curve mette in risaltu per mè esattamente ciò chì aghju pridicatu per l'ultimi dui anni. A Fed, per mezu di aumenti aggressivi di i tassi è cambiamenti fundamentali à a so trasmissione di a pulitica monetaria, hà postu u pesu più grande nantu à i mercati di dollari americani oltremare, micca in casa.

Inoltre, ogni cambiamentu maiò in a pulitica, e dichjarazioni chì venenu da Powell, è i cambiamenti imminenti à i mercati di dollari americani stessi anu sustinutu sta idea.

Tuttu chistu era fattu contr'à un cambiamentu graduali in a fundazione di i mercati di u dollaru americanu in fasi in un periodu di cinque anni; u cambiamentu da LIBOR cum'è u tassu d'indexazione di u debitu in dollari americani in u mondu à SOFR.

Da l'oghje ci sò trè mercati di futuri maiò per coordinà l'offerta di dollari americani à traversu u tempu, l'Eurodollar, i Fondi Fed, è avà SOFR.

Ma tutti questi ultimamente eranu sottumessi à LIBOR perchè hè quì chì i mercati di soldi di notte anu pigliatu i so spunti direttamente. I mercati di futures reagiscenu à u LIBOR call out.

Ricurdativi in ​​ghjennaghju 2022, a penultima fase di rimpiazzamentu di SOFR per LIBOR hè accaduta. Hè stata quandu tutti i novi debiti di i Stati Uniti anu da riferite SOFR cum'è a tarifa di basa, invece di LIBOR. U LIBOR hè finitu u 30 di ghjugnu di u 2023.

Mantene sta data in mente. Perchè hè grande nantu à tuttu ciò chì succede attualmente.

Riturnà à ciò chì aghju dettu per più di un annu, a Fed ùn aumenta micca i tassi per cumbatte l'inflazione.

A Fed aumenta i tassi per drenà i mercati di dollari offshore è furzà u cummerciu di dollari offshore à piglià i so spunti da u costu domesticu di dollari cum'è u prezzu SOFR, micca LIBOR.

Sè vo sempre ùn sò stati cunvinta di stu argumentu, pulizzeru fiera, ma allora perchè hè a curva di futuri Eurodollar, à u primu signu di i mercati di ubligatoriu infine crede chì a Fed hè seria di micca "pivoting", cummerciu significativamente sopra à i dui Fondi Fed. è i mercati di futures SOFR? (vede u graficu di e curve di rendimentu sopra).

A diffusione hè pusitiva (26 punti basi pusitivi!) Significa chì a dumanda di dollari americani oltremare hè assai più grande di a dumanda per elli in casa. Questa diffusione hè a soglia di dolore micca per a Fed, ma per, principalmente, u BCE è u Bancu d'Inghilterra.

Quantu ci vuleria à culpisce à a Fed per tuttu ciò chì succede, a creazione di scapegoats hè solu un mecanismu di coping per esse incapaci o micca vuluntà di cuncilià ciò chì succede versus ciò chì vulemu vede accade.

Sò un riflessu di a nostra ansietà per ciò chì ùn pudemu micca cuntrullà. È pudete argumentà chì l'aghju fattu cù a mo invocazione incessante di u bogeyman di Davos chì stava in daretu à e scene, è, di novu, abbastanza ghjustu.

Ma hè per quessa chì andemu più in profondità è facemu e dumande necessarie per cartografia induve sò l'incentivi di tutti è cumu si reagiscenu à e pressioni specifiche cambiamenti in a pulitica o u persunale.

Bye Bye Eurodollars, Ciao SOFR

Dui anni fà, l'idea chì SOFR rimpiazzà bè l'eurodollari cum'è a curva di rendimentu di u mercatu glubale per i dollari americani era ridicola. Quandu SOFR hè statu introduttu in u 2017, hè statu introduttu cù un pianu di implementazione di cinque anni, culminendu in u mandatu di ghjennaghju 2022. SOFR era u tassu d'indexazione di i Stati Uniti è questu era questu.

In dicembre di u 2021, i futuri SOFR anu scambiatu circa 290 000 cuntratti per ghjornu. Per questu rapportu da IFR chì passanu da i numeri da u CME, u voluminu hè cresciutu à i cuntratti 964,000.

I volumi media di ogni ghjornu in i futuri SOFR righjunghji 964 000 cuntratti in e duie simane chì finiscinu u 4 di ferraghju, secondu u scambiu di derivati ​​​​CME Group, da circa 290 000 in dicembre è più di cinque volte più altu di u so livellu di settembre.

Hè stata l'annu passatu, menu di un mesi prima chì Powell hà cuminciatu à strincà i mercati di l'eurodollari à a morte.

Oh, ma aspettate chì ci hè più da ferraghju 2022:

Ma i futuri SOFR anu ancu chjusu u distaccu quist'annu à i futuri Eurodollar, i cuntratti ligati à Libor chì sò longu un pilastru di i mercati di cummerciale di tassi è chì i futuri SOFR sò disposti à supplantà in tuttu da a mità di u 2023. I volumi di futuri SOFR cum'è una parte. di i cuntratti Eurodollar anu righjuntu finu à u 37% stu mese, cumparatu cù una media di 10% in l'ultimu trimestre di u 2021.

"Ci hè statu un cambiamentu significativu in u cumpurtamentu in l'ultimi mesi è avà vedemu una crescita esponenziale in l'attività di futuri SOFR. I record sò battuti quasi ogni ghjornu ", hà dettu Mark Rogerson, capu di prudutti di tassi d'interessu per EMEA in CME Group.

"Avemu pensatu chì ci saria una accelerazione in 2022 quandu a guida regulatoria furnia un catalizzatore. Semu avà à un puntu induve avemu ottenutu una massa critica in i futuri SOFR: a liquidità hè più chè abbastanza per quasi tutti i bisogni di i clienti ".

Sempre micca cunvinta ? Perchè site, un annu fà, SOFR facia 37% di l'affari di u putente Eurodollar. Allora avanzemu à ferraghju di questu annu cù un comunicatu di stampa da u CME stessu.

U Gruppu CME , u mercatu di derivati ​​principali di u mondu, hà annunziatu oghje novi tappe in a crescita di i so cuntratti di derivati ​​SOFR, cun un record di un ghjornu di 7,558,467 futures è opzioni SOFR cummercializati è registru interessu apertu (OI) di 35,698,298 cuntratti u 12 di ghjennaghju …

…In e prime duie simane di ghjennaghju 2023, u voluminu mediu di ogni ghjornu (ADV) di i futures SOFR è l'opzioni cummercializati hà righjuntu 4,674,007 cuntratti. Da u mese di ghjennaghju 2023 SOFR futures ADV hè equivalente à 572% di i futures in Eurodollar ADV è l'opzioni SOFR ADV hè equivalente à 1,334% di l'opzioni Eurodollar ADV.

Ooops.

S'ellu era una lotta di premiu, l'avarianu chjamatu nantu à un knockout tecnicu duie volte fà.

Oh, ma aspetta, anu digià fattu. Vede, hè per quessa ch'e vi aghju fattu sabbia per tuttu questu articulu. Unu, perchè sò un stronzo è dui, perchè cusì sò i picciotti chì dirigenu u CME.

U CME hà annunziatu in uttrovi chì sospendeva u cummerciu in u so anticu campione Eurodollar Futures and Options on Futures cuntratti datati dopu (aspittà) 30th di ghjugnu 2023. L'ultimu ghjornu di cummerciale serà u 14 d'aprile . Per un pocu di più divertente, pudete cunsultà u rapportu SOFR Futures di u CME ogni ghjornu.

Pensu chì l'avalanche hè avà cusì forte chì puderia esse intesu da u spaziu. Poveri ciottoli.

SOFR hà sbattutu l'Eurodollar perchè era u scopu finale di a Fed è di New York; per rimpiazzà a tarifa glubale per i dollari cù una domestica induve a capitale avissi da cummerciu quì.

U globu piglia i so cues, micca da ciò chì l'Europa o Hong Kong volenu, ma ciò chì l'America hà bisognu.

Questu stabilizza u nostru sistema bancariu, ripigliendu u putere chì a Fed avia cedutu sottu Greenspan, Bernanke è Yellen è ricurdendu à tutti l'altri solu chì gestisce Bartertown.

U più impurtante, tira a liquidità da u mondu sanu in i mercati di i Stati Uniti, furnisce una fundazione per un futuru induve Davos ùn cuntrola micca DC. Ci sò altre implicazioni di questu, ma l'aghju lasciatu per a Parte II.

A quistione chì vi lassu hè a seguente: "Ci hè un'altra avalanche più grande più in muntagna?"

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