L’ultimu Shocker di Zoltan: U Taper Serà Bullish Se …

Dumandate intornu à Wall Street (o qualsiasi strada) quale hè u più grande bogeyman per i mercati di capitali è 11 volte nantu à 10 a risposta serà " u taper ", ancu se u fattu chì ognunu sia pienu cuscente di i rischi da l'annunziu imminente di a Fed , significa ancu chì hè più cà cumpletamente prezzu in.

Hè per quessa chì, à a luce di u fattu chì u veru più grande risicu di u mercatu hè fugliale, fora di cuntrollu, l'inflazione, avemu suggeritu prima chì luntanu da esse un catalizatore di crash, u taper pò benissimu finisce per esse un trigger per ulteriori guadagni di u mercatu sopratuttu da chì significaria chì a inundazione senza precedenti di liquidità in u mercatu chì hà mandatu l' installazione di repo inversu di a Fed à livelli record …

… postu chì e banche ùn anu più solu un locu induve immagazzinà tutte e riserve di a Fed, finaranu facilmente.

Traduzzione: ci hè tanta liquidità in eccessu in u sistema, e banche ùn anu micca un locu per magazzinallu è PRICEDANU a Fed per affinà.

Ié, a cunica serà alcista https://t.co/nFrmsr2ooK

– zerohedge (@zerohedge) 21 di Maghju, 2021

taper sarà bullish https://t.co/5gh2f2VxkF

– zerohedge (@zerohedge) 11 di Maghju, 2021

Incidentalmente, ùn simu micca i primi à fà st'argumentu: ind'u 2013, appena intornu à u mumentu chì Ben Bernanke hà spaventatu u mercatu cù u primu "Taper Tantrum", nimu altru chì u titanu di i fondi di hedge David Tepper hà fattu u listessu argumentu :

In quantu à a pulitica di a Fed, Tepper hà dettu chì l'investitori ùn devenu micca preoccupassi per a banca centrale chì diminuisce u so prugramma mensile di compra di obbligazioni di 85 miliardi di dollari. In fatti, spera chì a Fed cummencia à tirà torna nantu à u stimulu prima ch'è dopu.

"Hè megliu esse un veru cunicu [Fed] o altrimente puderete vultà in l'ultima metà di u 1999", hà dettu Tepper. "…" Se a Fed ùn si restringe micca, anderemu in questu mercatu iper-drive. Hè un argumentu in daretu. Per fà cresce i mercati à un ritmu fermu, a Fed hà da rinviallu ".

Tepper hà dettu ch'ellu aspetta chì a banca centrale truvessi un modu "naturale" per facilità a so strada fora di u so prugramma di compra d'obligazioni. Ùn ci deve micca esse "straziatura manuale" da i mercati per a preoccupazione per una diminuzione, hà dettu.

"I ragazzi chì sò corti, anu megliu avè una pala per esce da a tomba ", hà dettu Tepper.

Avanzate finu à oghje quandu a stessa logica si applica: più a Fed ùn face nunda, più hè probabile di perde u cuntrollu di l'inflazione in tuttu (per ùn parlà di inundà u sistema di repo cun liquidità senza riparazione) è cusì aspettemu chì in i prossimi pochi Settimane prima di a "Bomba Taper" di a Fed di settembre, a narrazione cambierà di conseguenza.

Ciò chì ci porta à a prima indicazione di questu: in a so ultima nota di Global Money Dispatch, u repuru guru Zoltan Pozsar (anzianu wunderkind di a fontana di u mercatu di a New York Fed è attualmente à Credit Suisse), l'Ungherese fornisce un argumentu piuttostu tecnicu è più sfumatu, ancu se simile : u taper puderia bè cunduce à tassi più bassi (vale à dì, senza furia di u mercatu di obbligazioni quandu poi salta à l'azzioni) basta chì in listessu tempu, a Fed hà annunziatu a fine di u divietu di crescita di l'assi di Wells Fargo, attivendu circa 500 miliardi di dollari in capacità di bilanciu inutilizzata , o più chè abbastanza per cumpensà parechji mesi di diminuzione di l'acquisti di a Fed per cortesia di una nova entità di u settore privatu.

Per quelli curiosi cumu si preparanu e basi per dipinge u taper in una luce positiva, eccu a nota completa di Pozsar:

Ci hè u prublema QE, u prublema Wells Fargo, è u prublema taper …

U prublema QE hà da fà cù a Fed cumprendu troppu ipoteche, arricchendu MBS in quantu à i Treasuries. A Fed compra 40 miliardi di dollari di MBS à u mese, è Bank of America furnisce un ventu di coda cumprendu tanti MBS cum'è a Fed.

Ciò chì risolverà questu prublema hè sia a Fed chì compra menu MBS è più Treasuries, sia a Bank of America chì face listessa cosa – a Fed per ragioni di "funziunamentu di u mercatu" è Bank of America per ragioni di valore relativu. Qualunque u modu, risolve u prublema QE richiederà una di queste banche per cumprà più Tesori prima di cumincià a cunifera.

Se site preoccupatu per u float MBS, l'ultima cosa chì avete bisognu hè a Fed chì alza improvvisamente a pruibizione di crescita di l'assi di Wells Fargo. Ben Fargo hà una capacità di bilanciu inutilizzata di più di 500 miliardi di dollari, è dopu anni senza crescita è un libru di prestiti in diminuzione, sarebbe entratu in i mercati di durata cun forza.

Se u prublema QE hè abbastanza male per MBS è porta à una offerta per Treasuries, u prublema QE più a liberazione di Wells Fargo ora significaria MBS trading ancu più riccu è, per estensione, una offerta ancu più forte per Treasuries. U tempu hè tuttu …

… è uttene u dirittu pò trasformà un prublema in un'occasione.

Mentre levà a pruibizione di crescita di l'assi di Wells Fargo avà faria più male chè bè, puderia esse utile quandu a Fed cumincia à diminuisce più tardi questu annu o prossimu. U mercatu suppone chì a cunica porterà à una vendita in i tassi, cum'è in u passatu – ma questu ùn deve micca esse u casu. A Fed puderia annunzià i so piani di diminuisce, mentre annunzendu à u listessu tempu a fine di a pruibizione di crescita di l'assi di Wells Fargo, per chì menu acquisti da a Fed sianu compensati da più acquisti da Wells.

Meno compru da a Fed è più compra da Wells Fargo …

… è i tassi ùn anu micca da vende, basta chì ci sia una coordinazione à a Fed. L'armi monetarii è regulatori di a Fed tipicamente ùn coordinanu micca, ma ùn dicenu mai. Aduprà l '"opzione" di Wells Fargo puderia aiutà à a Fed à cunfinà un affare più fluidu cà l'esperienza di u 2013, chì ùn era micca liscia per principià. Una cosa hè di diminuì contr'à un telone fiscale noioso cum'è durante u 2013, è un'altra di diminuì contr'à un telone dipinto cù cumulonimbi di emissione fiscale – date e prospettive fiscali, a Fed deve esse creativa cù l'opzione Wells Fargo.

Dopu ci hè u prublema di cunsensu, chì hè chì tutti aspettanu chì i tassi aumentinu da quì, è "se tutti pensanu ugualmente, allora qualcunu ùn pensa micca" : e ragioni macro di tassi più alti anu sensu, ma u potenziale per più Tesoru l'acquisti sia da a Fed sia da e banche prima di l'iniziu di u taper, è Wells Fargo chì impiega 500 miliardi di dollari di bilanciu dopu à l'iniziu di u taper, puderia inizià una manifestazione di tariffu da quì. Cunsiderate questi prublemi almenu cum'è risichi …