L’investitori di creditu anu un prublema di u primu America

Di James Crombie, Bloomberg marketer in diretta è stratega

Investitori di creditu chì pensanu chì l'assi di i Stati Uniti sò l'unicu ghjocu in a cità ùn mancanu più rendimenti in altre parti di u mondu . Sò sempre più esposti à a volatilità – è ancu peggiu performance – mentre l'economia americana rallenta è u risicu puliticu cresce.

L'investitori glubali ùn anu micca alternativa ma di scumessa assai nantu à i Stati Uniti, postu chì hè quì a maiò parte di a liquidità . Cunta più di u 57% di l'indici di alta qualità, da u 55% di cinque anni fà, è u 62% di a spazzatura . Ma ci sò megliu opportunità di redditu fissu in altrò.

L'assi di i Stati Uniti sò ritardati in tuttu u bordu, da junk è ligami d'alta qualità à prestiti leveraged. L'ecunumia americana si rallenta è a Riserva Federale ùn hè micca fretta di cutà, mentre chì u Bancu Centrale Europeu pare prubabilmente cumincià à calà stu mese.

A pulitica di i Stati Uniti hè diventata più mozzata cù u putenziale di scuzzulate i mercati di creditu chì sò stati cullati in un falsu sensu di sicurità è sò prezzu per a perfezione. Ci hè troppu soldi per perseguisce troppu pochi assi americani, cù spreads di creditu americani sottili di wafer chì implicanu guadagni sgradevoli à vene, è scarsi cuscini quandu l'andà diventa dura.

I mercati di creditu europei anu u vantaghju chì u BCE s'appronta à cutà i tassi, chì duverebbe favurizà i bonds di qualità d'investimentu. Ci hè più spargugliatu in quellu cuntinente, ma menu rendimentu all-in cà u debitu di dollari datu i tassi di basa più bassi.

L'indici Euro junk hè di qualità più altu – più BB, menu CCC rated – chì i Stati Uniti. Ma ùn hè micca senza risicu. Ubligatoriu Single B valutatu in euro pò esse relativamente boni, ma cum'è u mo cullegu Sebastian Boyd nota, u debitu netu à Ebitda hè in crescita più veloce. È quella cohorte hè perseguita da emittenti grandi è assai stressati cum'è Altice.

Inoltre, a prospettiva macroeconomica di l'Europa hè menu di sustegnu di i Stati Uniti. Ma una calata di i costi di copertura in euro per l'investitori basati in dollari à u più bassu da nuvembre spinta u casu per un cambiamentu geograficu.

U megliu performer di quist'annu hè a spazzatura asiatica in dollari americani, chì hà aumentatu quasi 9%. Hà una qualità d'indici di Ba3 / B1, cummerci à un prezzu mediu di menu di 88 centesimi nantu à u dollaru è una diffusione di 500 bps nantu à i Treasuries, ancu dopu à rallye dura da uttrovi. Hè paragunatu cù un prezzu più di 92 è solu 310 bps spargugliatu nantu à a spazzatura di i Stati Uniti, chì hè valutata una tacca più bassa in media.

Di sicuru, i bonds asiatichi d'altu rendimentu sò boni per una ragione – l'indici hè 17% immubiliare, a maiò parte di questu in Cina, chì parechji investitori stranieri qualificanu cum'è "ininvestibili". Ma i valenti cumpratori chì scommettenu annantu à u guvernu cinese chì ripara a crisa di a pruprietà anu una strada per guadagnà di ligami eccessivi.

Ci hè ancu opportunità in altri grandi mercati emergenti, in particulare nazioni ricche di commodity cum'è u Messicu è u Brasile, induve i tassi sò ancu previsti per falà più veloce chì in i Stati Uniti. U debitu corporativu EM in dollari hà tornatu più di 2.5% questu annu, rallye cum'è l'assi equivalenti di i Stati Uniti sò sbulicati in u rossu. Paga più di u doppiu di a diffusione di u altu gradu di i Stati Uniti per una durata menu è solu una qualità ligeramente più bassa.

Stòricamente, EM hà pagatu più per via di un risicu puliticu più grande. Ma l'ultimi anni volatili in Washington ùn sò micca stati menu turbulenti.

L'investitori di creditu di i Stati Uniti anu assai da preoccupari, da u stress immubiliare cummerciale è i predefiniti di u debitu corporativu à l'inflazione, a recessione, a guerra è l'elezzioni . Questu solu intensifica u preghjudiziu di casa, postu chì i gestori di cartera gravitanu à ciò chì hè familiar – è liquidu – in tempi di stress.

In più di un travagliu di creditu più cumplessu è di l'analisi, qualchissia chì cerca a diversificazione geografica hà ancu à affruntà i limiti di liquidità è i costi di copertura di valuta.

L'America hè troppu grande per ignurà in ogni cartera. Ma l'investitori di creditu sò sempre più sovrappesi di l'assi americani chì parevanu estremamente sopravvalutati cumparatu cù a storia, è relativamente ricchi versus altre regioni. Risicheghjanu di lascià l'eccezziunalismu americanu in u modu di cunsiderà altre opzioni – tantu per generà alfa quant'è per copre una miriade di risichi chì falanu da u luccio di i Stati Uniti.