L’inflazione morderà più forte di l’aspittatu?
Una pulitica monetaria più stretta hà da risultatu in una crescita ecunomica nominale assai più bassa questu annu, ancu s'è i banche cintrali ùn anu micca spaziu per riduce i tassi finu à chì l'inflazione hè scunfitta o a crescita economica si precipita. Cumentu di Colin Graham, Capu di Strategie Multi-Asset in Robeco
I banche cintrali anu aumentatu i tassi ripetutamente annantu à l'annu passatu, postu chì l'invasione russa di l'Ucraina hà attivatu un aumentu di u prezzu globale.
U cunsensu predice chì i tassi accuminciaranu à falà durante l'annu, solu per evità una pussibuli recessione, ancu prevista da i mercati. Ma avà chì u muzzicu di l'inflazione hà cuminciatu à muzzicà più di un decenniu tardi, hè inutilità di sperà per una inversione di sicuru da i banche cintrali.
Sicondu a narrativa chì s'hè impastata in seguitu à a crisa finanziaria glubale, l'affluenza senza precedente di soldi è liquidità in u sistema, prima o poi, porta à l'inflazione crescente, ancu quandu avemu fighjatu à u fondu di a canna di una deflazioni spirale. .
INFLAZIONE IN L'ECONOMIA REALE
Finu à pocu tempu, sta pulitica ultra-espansiva ùn hà micca alimentatu u crescita di u prezzu in l'ecunumia reale; in fattu, l'inflazione in i beni è i servizii hè cresciutu solu da u 2020, in seguitu à i prublemi causati da Covid longu à e catene di supply. In u risultatu, a pulitica monetaria hè stata accomodante è l'espansione di u bilanciu di u bancu cintrali hà cuntinuatu per assai più.
Questu ùn hà micca preoccupatu l'autorità monetarie, chì anu sempre cridutu chì anu l'arnesi per sminuisce l'inflazione, aumentendu u costu di soldi per mezu di i tassi d'interessu o riducendu u stock di soldi per strettu quantitative.
Avà chì u muzzicu di l'inflazione si sente, i banche cintrali aumentanu rapidamente i tassi, ma affruntà u ventu addiziale di a spesa di u guvernu, chì hà ricivutu un impulso da misure cum'è l'Attu di Riduzzione di l'Inflazione di i Stati Uniti è i sussidi per l'energia, chì hà assai complicatu. u so compitu.
U ritornu à l'anni 70 ?
L'attuale spirale di l'inflazione hà fattu paraguni cù l'anni 1970 è cù i taglii di a produzzione di l'OPEC in u 1973, chì hà causatu l'aumentu di i prezzi di l'energia. Quelli aumenti di i prezzi in ultimamente anu purtatu à chjama di aumenti di salari, grevi, recessioni è aumenti di i tassi à doppia cifra, cù i guverni chì si sbattevanu per portà i prezzi sottu à u cuntrollu per u restu di a dicada.
L'implicazioni sò preoccupanti, perchè e probabilità di riduce l'inflazione è di aumentà u disimpiegu senza pruvucà un sbarcu duru sò slimmed considerablemente. E tensioni nantu à u mercatu di u travagliu alimentanu e dumande di salari, un signu tangibile di un intruduzione di l'expectativa di inflazione elevata in a psique di i cunsumatori.
In l'absenza di più strettu monetariu, l'aumentu di i prezzi risulterà in salarii più alti, chì à u turnu portanu à più aumenti di prezzu. Basta à scaccià i libri di l'ecunumia di l'anni 1970 per capisce quantu dannusu pò esse un tali spirale. Attualmente, a pulitica monetaria hè sempre relativamente espansiva per via di a grande dispunibilità di creditu è di i tassi reali negativi.
Dunque, ancu s'è simu vicinu à un piccu di i tassi, una riduzione di tariffu hè pocu imminente, salvu chì ùn ci hè un crash finanziariu. Hè quì chì i nostri punti di vista deviate da u cunsensu, chì chjama à un tassu di tassi da a Fed prestu è da u BCE versu a fine di l'annu.
ÙN PIÙ TARDU IN A LOTTA CONTRA L'INFLAZIONI
Finu a ora, a retirazzione di u sustegnu monetariu hè accadutu senza un scontru, chì permette gradualmente à emergenu i zoni di u sistema chì sò diventati eccessivamente indebitati durante l'epica carattarizata da i tassi zero.
A narrativa chì i banche cintrali sò in ritardu in a lotta di l'inflazione hà persu u vapore, salvu forse in Giappone. I banche cintrali in i mercati menu sviluppati, chì anu cuminciatu i so ciculi di stringhje assai prima di u BCE è di a Fed, anu un scopu di taglià i tassi perchè l'inflazione domestica in questi paesi hà digià diminuitu.
Tuttavia, ci puderia ancu esse un "crash finanziariu" chì puderia innescà una crisa paragunabile à quella di 2008-2009 invece di quella di l'anni 1970, nota Graham. U colapsu di Silicon Valley Bank è a presa forzata di u Credit Suisse in difficultà da UBS mostranu chì parti di u settore bancariu sò sempre periculosamente fragili.
I SQUILIBRI DI DURATA PROVE CARU
In u 2018, i Stati Uniti anu facilitatu a regulazione di i banche regiunale, chì permettenu à e istituzioni più chjuche di cumprà obbligazioni di longa data cù dipositi in cash, creendu cusì un squilibrio di durata.
I tituli di i Stati Uniti sò cunsiderati attivi senza risicu è per quessa i banche chì li compranu cù i dipositi ponu migliurà a so prufittuità quandu i rendimenti cadenu. Tuttavia, cum'è i rendimenti di i boni di i Stati Uniti anu aumentatu quist'annu, i banche regiunale anu vistu perdite "non realizate" è ancu una emorragia di depositu per una mancanza di capitale frescu per l'imprese iniziali.
I clienti di u bancu anu ritiratu dipositi per finanzià e so attività, è cusì i banche cù un sbilanciu di durata anu da vende bonds per scuntrà i ritirati, cristallizendu cusì pèrdite in i so bilanci. Questu hà creatu un circhiu vicious, cum'è l'altri clienti, teme chì i so dipositi eranu in risicu, à u turnu ritirò i so fondi, aggravendu u squilibrio di liquidità per i banche.
UN ALTRO CIRCULU VIZIUSU
Semu dunque di fronte à un altru circhiu vicious ? Innò, ma ùn aspettate micca taglii di tariffu chì in teoria allevianu stu prublema particulare.
A situazione hà similitudini cù u 2008, ma ùn hè micca cusì male, postu chì a maiò parte di l'eccessu di liquidità hè ghjunta in i mercati privati, mentre chì a qualità di l'assi di i banche hè più altu grazia à a regulazione promulgata dopu à a crisa finanziaria glubale.
Cracking per via di u strettu di a pulitica monetaria hè un prucessu normale chì serve per mette in luce e parte di u sistema chì hà prosperatu in un mondu di capitale liberu, è a bona nutizia hè chì l'ecunumia vera hè sempre sana.
I nostri prughjetti principali di scenariu d'investimentu chì una pulitica monetaria più stretta si traduce in una crescita ecunomica nominale assai più sottumessa questu annu, ancu s'ellu crede chì i banche cintrali ùn anu micca u scopu di tagliate i tassi finu à chì l'inflazione ùn serà micca scunfitta o u crescita ecunomica ùn colapserà precipitamente.
Questa hè una traduzzione automatica da a lingua italiana di un post publicatu in StartMag à l’URL https://www.startmag.it/economia/linflazione-mordera-piu-delle-attese/ u Tue, 25 Apr 2023 05:35:01 +0000.