L’ex Manager di Portfolio SAC nantu à cumu pensà à u risicu di copertura

Da Nicholas Colas, ex Portfolio Manager di SAC Capital è creatore di DataTrek Research

Felici quant'è simu chì l'equità di i Stati Uniti è di u mondu anu truvatu u so postu in seguitu à i minimi di l'8 / 14 di marzu, vulemu ancu mantene un capu di livellu nantu à ciò chì pò vene dopu:

• A cunfigurazione per questa manifestazione era un mercatu profondamente oversold, exemplificatu da u CBOE VIX Index close of 36.5 u 7 di marzu. Chì, cum'è avemu citatu parechje volte ancu prima di questu mese, hè 2 deviazioni standard da a longa VIX media (20).
• Saria statu assai inusual s'ellu ùn avemu micca riunitu dopu chì u VIX hà culpitu quellu livellu.
• In altri palori, simu alleviati chì a nostra strategia di livellu VIX + 36 hà travagliatu, ma ùn cunfundemu micca questu cun un veru cambiamentu in a dinamica di u mercatu.

U ghjovi di Story Time di sta settimana, dunque, hè di cupertura: cumu cunsiderà i risichi potenziali di u mercatu è sviluppà strategie d'investimentu per cumpensà u so impattu. I (Nick) aghju utilizatu a storia di un focu in u mo appartamentu per inizià stu tema prima, ma quì hè un rinfrescante rapidu è a so lezione chjave.

In u mità di una notte di marzu 4 anni fà, a mo moglia è aghju svegliatu à u sonu di l'alarme di fumu chì passava in tuttu u pianu di u nostru edifiziu. Qualchissia hà sbattutu à a nostra porta, gridendu "Fire!". Questa era a cosa vera, micca un incidente di cucina casuale.

Avemu vistutu prestu è pigliamu u nostru saccu. Ddu saccu hè ciò chì generalmente attira l'attenzione di e persone quandu raccu sta storia. Iè, aghju un inseme d'articuli accuratamente assemblati in un saccu pusatu in l'armadiu da a porta di fronte. Havi tuttu, da coperte d'emergenza à walkie-talkies è un kit di primi aiuti cumpletu. Havi ancu assai soldi in picculi fatture, i nostri passaporti è altri sundries.

In 3 minuti, u fumu hà invasu u nostru appartamentu è era impussibile di respira. I arrampicati fora è in a sala. (Nota: Se sente un alarme di u focu è l'odore di u fumu, ùn si stende micca. U fumu si move assai, assai rapidamente).

Avemu andatu in u pianu è andemu fora, induve truvamu tutti i nostri vicini – un bonu + 100 persone – chì stanu in u fretu in i so pijami è vestiti. Fortunatamente per elli, l'altri edifici in u nostru cumplessu eranu sicuri per entra è puderanu esce da l'elementi rapidamente. U dipartimentu di u focu hè ghjuntu, è dopu à uni pochi d'ore anu spentu u focu. Per furtuna, nimu hè statu feritu.

A lezziò di sta storia: predichendu ciò chì l'altri feranu durante i periodi di incertezza elevata hè a chjave per una gestione efficace di u risicu è una copertura. Eru assai sorpresu di vede chì nimu di i mo vicini avia pensatu di vestisce è di sicuru nimu hà avutu un saccu. À un livellu, supponi chì hè sensu; a persona media raramenti hà bisognu di lascià a so casa in fretta. Ma s'ellu ci vole à fà una partenza precipitosa, paga per preparà almenu un pocu. Nimu era. Hè per quessa chì i mercati cadenu cusì rapidamente durante una crisa: mancanza di preparazione / copertura.

Avà, cum'è ùn pudete micca pianificà ogni contingenza in a vita reale o permette di prutezzione di ogni eventuale risultatu negativu, duvete ancu sceglie quale tipu di coperture vulete in una cartera di assi finanziarii. Eccu cumu pensu à questu:

# 1: Hedges venenu in dui sapori: assolutu è relativo. U primu guadagna soldi in una crisa, u sicondu perde solu menu di a maiò parte di l'altri opzioni. Hedges assoluti sò rari perchè, durante un scossa, i correlazioni di u prezzu di l'assi finanziarii vanu à 1.0 abbastanza rapidamente. Ancu l'oru hà persu soldi in u 2008 – hè cusì male a Crisa Finanziaria.

À u mo pensamentu, i Treasuries à 10 anni sò l'unica vera copertura di crisa assoluta in i mercati finanziarii. I scossa bruschi creanu incertezza, è chì porta u capitale in Treasuries di longa data. Puderia esse una crisa induve questu ùn succede micca? Di sicuru. Ma sò abbastanza sicuru chì ùn vogliu micca esse intornu per questu.

# 2: Ci sò 2 tipi di avvenimenti negativi chì a maiò parte di l'investitori pensanu quandu dicenu chì volenu / bisognu di una copertura:

• U primu hè un avvenimentu specificu chì crea una volatilità sustanciale à pocu pressu. U 1973, 1979 è 1990 scossa petrolifera sò boni esempi. Cusì hè a pandemia di u 2020.
• U sicondu hè un longu periodu di stagnazione o di diminuzione di i rendimenti reali da un cambiamentu maiò in u clima d'investimentu. Parechji investitori sò preoccupati chì avemu da vede una ripetizione di stagflation di l'anni 1970 è volenu una copertura contru a perdita di u putere di compra, per esempiu.

Quessi sò 2 scenarii assai diffirenti, è avemu trovu chì i narrativi di u mercatu tendenu à oscillanu trà elli ancu s'è e duie sò sempre preoccupazioni valide. Avà, i hedges d'inflazione (azzioni US, oru) sò in moda. Hè comprensibile, ma duvemu ricurdà chì i scossa esogeni strani ponu ancu accade. Sottoponderà i Treasuries di longa data hè sensu avà, ma avemu sempre pussede u debitu sovranu di i Stati Uniti di 5-7 anni cum'è una copertura parziale di crisa.

# 3: A volte u megliu hedge hè di NON pussede un attivu. Un saccu di cummentarii d'investimentu in relazione à a copertura si focalizeghja nantu à quale stock, settore, commodità, o durata di u bonu per pussede per un determinatu scenariu avversu. Ma … Hè cusì pruduttivu per cunsiderà ciò chì farà male.

Esempiu simplice: dì chì vulete copre u risicu di recessione in una cartera di azioni di i Stati Uniti . Un approcciu seria di sottoponderà i stocks à piccula capitalizazione pussedendu l'S&P 500 invece di u Russell 3000 o un altru indice di capitalizazione all-market. Una recessione pruvucarà cundizioni finanziarii più strette, qualcosa chì sempre ferisce i ritorni di i picculi capitali. Se vene a recessione, duvete superà. Quandu finisce, i tappi chjuchi valenu a pena di pussede di novu.

Riassuntu: pruvate micca di pensà eccessivamente e cose, è quellu cunsigliu s'applica ancu di più per i risichi. Cunsiderate quali risichi vi preoccupanu più, è fucalizza nantu à quelli. Ùn ci pò esse micca una cosa cum'è un percentu di hedge, ma "abbastanza bè" pò andà assai