L'evidenza emergente di iperinflazione

Autore di Alasdair Macleod via GoldMoney.com,

Nota: tutte e referenze à l'inflazione sò di a quantità di soldi è micca per l'effettu nantu à i prezzi, a menu indicatu altrimenti.

In l'articulu di a settimana scorsa aghju mostratu perchè e prove empiriche di crolli di soldi fiat sò pertinenti à e condizioni monetarie oghje.

In questu articulu spiegu perchè u putere d'acquistu di u dollaru hè ostagiu di i venditori stranieri, è chì se a Fed continua cù e politiche monetarie attuali, u dollaru seguiterà a stessa sorte chì u libru di John Law in u 1720 . Cum'è sempre in queste situazioni, ci hè poca cunniscenza publica di u soldu è a realisazione chì a pulitica monetaria hè destinata à tassà e persone per u benefiziu di u so guvernu serà un sconfortu spiacevule. A velocità à a quale u soldu di u statu poi crolla in a so utilità serà rapida. Questu articulu si concentra nantu à u dollaru americanu, centrale in altre monete fiat, è induve i sbilanci monetarii è finanziarii sò i più grandi.

Introduzione

In Goldmoney Insight di a settimana scorsa, Lezioni d'inflazione di u passatu , aghju descrittu cumu ci eranu certe caratteristiche di l'inflazione di a Germania 1914-23 chì hà crollatu a marca di carta chì sò pertinenti per a nostra situazione attuale. Aghju fattu un parallelu trà l'inflazione di John Law è a so bolla di u Mississippi in u 1715-20 è a pulitica di a Riserva Federale di gonfia l'offerta di soldi per sustene una bolla in l'assi finanziarii oghje. A bolla di Lege hè sparata è hà purtatu à a distruzzione di a so valuta è a Fed persegue e stesse politiche nantu à a più grande scala. L'inflazioni cuntempuranee di tutte e principali valute emesse da u Statu risicheranu di listessa manera un crollu di i so puteri d'acquistu, è rapidamente in questu.

U scopu di l'inflazione monetaria hè sempre dichjaratu da e banche centrali cum'è di sustene l'ecunumia in cunfurmità cù un impiegu massimu è un obiettivu di inflazione di u prezzu di u dui per centu. U veru scopu hè di finanzà i deficit di u guvernu, chì crescenu in parte per via di più alti passivi di benessere futuri chì diventanu attuali è in parte per via di a classa pulitica chì trova novi motivi per spende soldi. Sottu à sta pruligazione ci sò stati carichi fiscali insostenibili nantu à e economie sottoperformanti. È infine, u colpu di grazia hè statu amministratu da e fermate covid-19.

L'effettu di l'inflazione monetaria, ancu à u 2% di crescita, hè di trasferisce a ricchezza da i risparmiatori, i salariati, i pensiunarii è i beneficiari di l'assistenza sociale à u guvernu. In alcun modu, fora di forse da distorsioni temporanee, stu benefiziu per u populu in generale. Trasferisce ancu ricchezza da i risparmiatori à i mutuatarii diminuendu u valore di u capitale cù u tempu.

L'inflazione di l'offerta di soldi entra avà in iperdrive, allora quessi effetti negativi diventeranu assai peghju. Hè ora di passà da l'evidenza empirica à a situazione oghje, chì hè l'aumentu senza precedente in u tassu glubale di l'inflazione monetaria è specificamente quellu di a valuta di riserva mundiale, u dollaru US.

L'inflazione di u dollaru

Senza dubbitu, a riluttanza à riduce, o almenu cuntene i deficit di u bilanciu hè scartata da l'elezzione presidenziale di nuvembre. Ma quellu chì vince, pare improbabile chì a spesa di u guvernu sia ridutta o chì i rivenuti fiscali aumentinu. Perchè a verità universale di e valute di u statu senza rimborsu hè chì, finchè ponu esse emesse per copre i deficit di u bilanciu, seranu emesse. È cume una valuta gonfiata finisce per cumprà menu, u ritmu di a so emissione tuttu u restu uguale accelererà per cumpensà. Hè una di e forze motrici di l'iperinflazione di a quantità di soldi.

Dapoi a crisa di Lehman in Aostu 2008, u ritmu di l'inflazione monetaria s'hè acceleratu sopra a so media à longu andà, è l'effettu hè illustratu in a Figura 1 quì sottu.

A Figura 1 include l'ultimu calculu di a quantità di soldi fiat, finu à u 1 d'Agostu 2020. FMQ hè a somma di l'offerta di soldi austriaca è di riserve bancarie detenute à a Fed – in altre parolle fiat dollari sia in circulazione sia micca in circulazione publica. Perchè e banche commerciali sò libere di schjattà e so riserve in u quadru regulatoriu, sia cume una basa per espansione di u creditu bancariu sia per esse ritirati da a Fed è messi in circulazione diretta, sia in circolazione o micca, e riserve bancarie in a Fed devenu esse cunsiderate cum'è parte di u fiat soldi tutale.

Si pò vede chì u ritmu di crescita di FMQ era abbastanza custante per un longu periodu di tempu – 5,86% annualizatu cumpostu mensilmente per esse esatti – finu à a crisa di Lehman quandu u ritmu di crescita hà pigliatu. Dapoi chì Leman hà fiascatu in u 2008 u tutale di FMQ hè cresciutu guasi 300%.

Dapoi u marzu scorsu a crescita in u FMQ hè stata senza precedente, diventendu guasi verticale nantu à u graficu, scatenata da a risposta di a Fed à u coronavirus. E ora una seconda onda di questu hà colpitu l'Europa è e prime fasi di una rinascita sembranu ancu colpisce a terra di u dollaru. Cù speranze persistenti di una ripresa in forma di V chì hè stata bandita, un altru aumentu sostanziale di FMQ hè guasi sicuru.

Digià, FMQ supera u PIB. Se pigliamu l'ultima volta chì e cose eranu normali, dicemu, in u 2005 quandu l'ecunumia di i Stati Uniti si era ripresa da u crash di dot-com è prima chì l'espansione di u creditu bancariu è i prestiti ipotecari diventassinu sfruttati, vedemu chì in una relazione funzionale FMQ deve esse trà 35% —40% di u PIB. Ma cù l'ecunumia di i Stati Uniti chì si sdrughje è FMQ accelera, FMQ hè prubabile d'esse in più di 125% di u PIB in i mesi à vene.

Chì hè a fonte di tutti questi soldi in più? Hè alzatu per mezu di un allentamentu quantitativu da a banca centrale in un sistema chì piega e regole destinate à impedisce à a Fed di stampà solu soldi è di trasmette li à u guvernu. Eppuru si riesce ghjustu. U Tesoru di i Stati Uniti emette obbligazioni à l'asta in modu nurmale. E grandi banche per mezu di i so broker principali offrenu per elli in a cunniscenza chì a Fed stabilisce u rendimentu per diverse maturità attraversu e so operazioni di mercatu. A Fed compra obbligazioni di u Tesoru finu à u limitu mensile QE annunziatu in precedenza, solu avà ùn ci hè micca limite, dendu à i broker primari un turnu garantitu è ​​creditu i conti di riserva di e banche vendenti cù u guadagnu.

Questu accordu di distinzione assulve a Fed di u peccatu di a stampa diretta di soldi ma elude e regule da a stampa indiretta di soldi. U Tesoru riceve un finanzamentu in più cù questu accordu di rotonda. E banche participanti generalmente espandenu u so creditu bancariu per assorbe a nova emissione, chì vendenu dopu à a Fed, chì a so volta accredita i conti di riserva di e banche. U Tesoru ottiene u ricavatu di e obbligazioni per copre u deficit in a spesa di u guvernu, è e banche ottenenu riserve ampliate. U bilanciu di a Fed vede una crescita di e so passività à e banche cummerciale è una crescita di u so patrimoniu di obbligazioni di u Tesoru. A Fed finanzja dinò u debitu di l'agenzia in questu modu, rapprisentendu principalmente u finanziu ipotecariu.

Sottu à u presidente Trump, u déficit attuale di u Tesoru inizialmente s'hè allargatu cum'è stimulu previstu da l'offerta à l'ecunumia di i Stati Uniti à u tonu di appena più di un trilione di dollari prima chì u covid-19 creessi un caos finanziariu addiziunale. L'imprese anu sperimentatu una dislocazione severa è anu subitu un crollu diffusu. Di conseguenza, è cun l'iniezione diretta di soldi in ogni famiglia, l'Uffiziu di u Bilanciu di u Cungressu hà rivisu u so deficit di trilioni di dollari per l'eserciziu finanziariu ghjustu finitu cum'è a seguente schermata da u so situ web indica:

Notate cume a metà di i redditi di u guvernu hè nata da i ricavi è a metà hè cuperta da e vendite di u debitu di u guvernu à u publicu (vale à dì e banche cummerciale), chì à a fine di u fiscale 2020 (finitu ieri) hè stimatu à un total di 20,3 trilioni di dollari. Ma datu chì a prima metà di quellu annu fiscale era pre-bloccu è u tassu annualizatu di u deficit à quellu tempu era circa un trilione di dollari, simplisticamente u tassu annualizatu di l'incrementu di u deficit da u marzu scorsu hè in a regione di 4,4 trilioni di dollari. Incidentalmente, e proiezioni ecunomiche di a CBO parenu troppu ottimiste date l'eventi recenti, in quale casu e proiezioni di u bilanciu per questu novu annu calendariu seranu adattate per figure di rivenuti assai più bassi, è spese significativamente più grande à u minimu. Indirizzeremu e stime di l'inflazione di i prezzi dopu in questu articulu.

Perchè QE hè inflazionista

U 23 di marzu, u Cumitatu Feder
ale di i Mercati Aperti (FOMC) hà annunziatu QE illimitatu sia per u titulu di u Tesoru di i Stati Uniti sia per u debitu di l'agenzia è quantunque a liquidità necessaria da e banche commerciali. [i] Mentre ghjudicheghja l'espansione di u deficit di u bilanciu per esse inflazionista, hè solu inflazionista in quantu ùn hè micca finanzatu da i risparmiatori, sia aumentendu a proporzione di i so risparmi in quantu à a spesa immediata, sia in quantu deturnanu i so risparmi da altri media d'investimentu. In questu ultimu casu, i cittadini anu impegnatu i so risparmi più in i mercati azionarii chè in i mercati di obbligazioni. I rendimenti per i portafogli discrezionali gestiti per nome di u publicu anu ancu trovu migliori redditi in azzioni ch'è in obbligazioni di u guvernu è di l'imprese, ancu se quandu si valuta u risicu crescente d'investimentu L'azzione di u Tesoru hè vista cum'è un rifugiu sicuru in i portafogli di obbligazioni. I fondi di pensione è e cumpagnie d'assicuranza attribuiscenu ancu u flussu di cassa à i Tesoreri di i Stati Uniti è, in quantu hè u casu, l'emissione di ulteriori debiti di u guvernu ùn hè micca inflazionista.

Inoltre, se una banca ùn aumenta micca u so bilanciu allargendu u creditu bancariu, a so participazione à u prugramma QE di a Fed ùn hè ancu inflazionista. Per esse u casu, duveria vende l'azzioni esistenti, chjamà prestiti o abbonassi per nome di i clienti.

Vedenduli attraversu un ochju nelsonianu questi fattori danu qualchì incuragimentu à a Fed in u finanzamentu di u Tesoru per QE, in particulare postu chì e statistiche riflettenu un saltu di risparmiu, cum'è a seguente tabella di a Fed di St Louis illustra.

Più currettamente, u graficu riflette a calata di e spese quandu e persone si sò chjuse, è ancu i cuntrolli di stimulu di 1.200 $ distribuiti à e famiglie à a fine di aprile, chì hà marcatu u piccu in u grafico. Da tandu, ci hè statu qualchì aghjustamentu à a calata, in parte perchè alcune spese sò tornate, è u ritardu di spese essenziali, cume a manutenzione di a prupietà, hè statu trattatu.

L'evidenza ùn hè ancu abbastanza forte per rivendicà stu cambiamentu statisticu di l'abitudine di risparmiu hè permanente. Inoltre, essendu calculatu cum'è a percentuale di redditu dispunibile persunale chì ùn hè micca spesu è datu l'alti livelli di debitu persunale in tutta a pupulazione, gran parte di sti cosiddetti risparmi saranu spariti in a carta di creditu è ​​in u rimborsu di u debitu. Hè più prubabile chì cù a crescita di u disimpiegu è circa l'80% di a pupulazione salariata americana chì campanu paga à paga, chì luntanu da esse un tassu di risparmiu più altu, e finanze persunale si sò deteriorate tantu chì i soldi sò stati ritirati da u risparmiu nantu à una basa netta, per acquistà l'essenziali di a vita. In fattu, u tassi di risparmiu hè unu di questi cuncetti ecunomichi incomensurabili, è a realità hè chì Joe Average hè peghju in l'ecunumia cuntrattuale d'oghje è si basa nantu à u risparmiu per sussiste.

L'elementu non inflazionariu di QE si riduce apprussimatamente à l'incrementi di l'investimenti di a cumpagnia d'assicuranza è di i fondi di pensione in l'azzioni di u Tesoru è l'incrementu di participazioni è riserve bancarie à a Fed micca finanzate per l'espansione di u creditu bancariu. Ma questu crea un altru fattore: a misura in cui l'investimenti in obbligazioni esistenti sò venduti per abbonassi à l'azzioni di u Tesoru minanu inevitabilmente i mercati di obbligazioni aziendali è a so capacità di soddisfà i so requisiti di finanzamentu. È hè per questa ragione chì a Fed hà nominatu BlackRock per guidà i so acquisti di debitu corporativu per assicurà chì a liquidità sia dispunibule per questi mercati è per mette un limite à i premi di risicu. Dunque, induve e banche ùn espandenu micca u creditu per cumprà novi azzioni di u Tesoru, a Fed intervene per cumpensà cù inflazione monetaria addizionale.

Hè statu necessariu d'andà in i miccanismi sottu u finanzamentu di i deficit di u guvernu in qualchì dettagliu per stabilisce e cunsequenze inflazionistiche di QE, è di rifiutà e rivendicazioni da parte di l'autorità monetarie è altri chì QE hè o micca o solu in parte inflazionista, è cusì hè coerente cù a Fed mandatu. Innò, eccettu l'assicuranza è l'abbunamenti à i fondi di pensione, u QE di a Fed hè guasi pura inflazione monetaria

A relazione trà inflazione è prezzi

Assumendu chì nisun cambiamentu in i saldi di cassa media tenuti da una populazione, cù u tempu deve esse una relazione inversa trà l'espansione in a quantità di soldi in circulazione è a diminuzione di u so putere d'acquistu. Questu ùn hè micca discutibile in logica è argumentà altrimente hè di sottoscrive una versione di u muvimentu perpetuu monetariu. Di listessa manera, mentre l'effetti nantu à i prezzi individuali anu ancu da permette cambiamenti in i fattori specifici per elli, l'effetti di u debasement monetariu annantu à u livellu generale di i prezzi devenu esse chjari. Avà hè ora di presentà un secondu fattore; cambiamenti in i soldi di cassa media tenuti da una populazione.

I cambiamenti in i saldi di cassa sò una espressione di preferenze relative trà soldi è beni. Se una populazione in generale hè soddisfatta di a stabilità di u soldu cum'è mezu di scambiu, serà felice di cunservà i saldi eccedenti à i so bisogni immediati. U vedemu ancu cù valute gonfie, cume u yen giapponese, induve, indipendentemente da u livellu di i tassi di interessu, l'espansione monetaria si accumula solu cum'è depositi bancari. Hè insolitu per una populazione andà à l'estremi evidenti in Giappone, ma altrettantu, una populazione chì si ren
de contu di a so valuta diminuisce in u putere d'acquistu hà tutte e ragioni per disputalla in favore di e merchenzie, mantenendu dunque saldi più bassi.

U rifiutu cumpletu di una valuta cum'è mezu di scambiu a rende assolutamente senza valore è hè u risultatu cumunu per ogni crollu iperinflazionariu. I guverni chì sò intrappulati da un finanzamentu inflazionisticu affrontanu a certezza crescente di un risultatu venezuelanu.

Per avà, l'autorità monetarie di u mondu contanu nantu à l'ignuranza publica nantu à i soldi è a teoria di u scambiu. Quelli chì si preoccupanu di cunsiderà cume u putere di acquistu di a so valuta cambia in realtà noteranu cume sta diminuendu più rapidamente di ciò chì dicenu e statistiche ufficiali. Questu hè deliberatu. Dopu l'introduzione di l'indexazione diffusa à u principiu di l'anni 80, i guverni anu cuncepitu metudi per riduce i costi incorsi. Cambiamenti in a metodulugia statistica anu rializatu questu, cù l'indici di prezzi à u cunsumatore avà interamente suppressi, à tal puntu chì e banche centrali pretendenu di luttà per uttene l'IPC à u so obiettivu di dui per centu.

L'evidenza di analisti indipendenti in America, cum'è Shadowstats è l'indice Chapwood, hè chì i prezzi di u mondu reale crescenu più vicinu à una percentuale di dece per centu è sò stati da l'ultimi deci anni. Cù u FMQ chì hè cresciutu à un ritmu annuale di cumpunimentu mensile di 9,6% da a crisa di Lehman à a fine di 2019, a verità nantu à l'inflazione di i prezzi pare più vicina à u calculu di l'analisti indipendenti cà l'IPC ufficiale. Inoltre, ci sò poche evidenze di cambiamenti notevuli in i tassi di risparmiu o di accatastamentu di cassa in u periodu, chì avarianu influenzatu u livellu generale di i prezzi.

I primi chì si rendenu contu chì u putere d'acquistu di una valuta diminuisce è continuerà à fà cusì sò di solitu quelli chì a detenenu per ragioni diverse da quella di un mezu di scambiu normale. Si tratta di detentori stranieri chì anu accumulatu valute diverse da i soldi fiat di u so guvernu per via di u cummerciu è anu sceltu di ritene invece di vende li in i scambii esteri. È ci hè un secondu gruppu di detentori stranieri chì hà diversificatu i portafogli d'investimentu in mercati finanziarii esteri.

Questi gruppi sò principalmente sensibili à fattori esterni ecunomichi è finanziarii, cume cambiamenti in e prospettive di u cummerciu, i valori di l'assi finanziarii è i so requisiti per tene liquidità in e so proprie valute. Ci hè da ragiunà chì un statu chì riesce à gestisce continui deficit in u bilanciu di u cummerciu è mantene un'accumulazione di pruprietà straniera di a so valuta hè vulnerabile à cambiamenti di sentimentu internaziunale. Questa hè a situazione in cui si trova u dollaru, cù e cifre TIC di u Tesoru di i Stati Uniti chì rivelanu i tituli finanziarii di i stranieri chì valenu circa 20,6 trilioni di dollari, è in più depositi bancari è fatture à cortu andà cummerciale è di u Tesoru americanu per un totale di 6,15 trilioni di dollari. In altre parolle, a pruprietà straniera di u dollaru hè u 130% di a stima di l'OBC di u PIB currente di i Stati Uniti.

L'accumulazione di pusizioni in dollaru straneru hè stata dovuta à una serie di fattori: u dollaru hè a valuta di riserva internaziunale, l'aspettative di u cummerciu eranu di crescita glubale cuntinua, a perpetuazione di i deficit commerciali statunitensi, l'aumentu di l'investimenti di u portafoglio è un dollaru in crescita. U cummerciu glubale hè avà cuntrattu, è u dollaru hà cuminciatu à calà. E priorità cummerciale cambianu da espansione glubale à cunservazione di capitale.

Cù a prospettiva ecunomica glubale chì si deteriora rapidamente, u dollaru hè sopratuttu di pruprietà straniera, chì ùn hè micca controbilanciatu da a pruprietà americana di valute straniere. A maiò parte di i interessi finanziarii stranieri di i Stati Uniti sò denominati in dollari cun esposizione à valute straniere rimarcabilmente chjuche à 714 miliardi di dollari à a fine di ghjugnu.

A Cina hà digià dichjaratu una pulitica per riduce i so investimenti in dollaru in obbligazioni di u Tesoru americanu è vende i so dollari per cumprà merci. Pochi si ne rendenu contu, ma a Cina face ciò chì a ghjente urdinaria face quand'elli cummencianu à abbandunà una muneta – sbarrazzendula per beni tangibili chì costeranu di più in futuru per via di a putenza d'acquistu di u dollaru. È quandu u putere d'acquistu di u dollaru diminuisce misuratu in materie prime, più nazioni sò suscettibili di seguità l'iniziativa di a Cina.

Quandu si vede un graficu di l'espansione di l'offerta di soldi, cum'è illustratu in a Figura 2 sottu è si combina cù un dollaru in caduta in i scambii esteri, hè solu una questione di tempu prima chì i membri crescenti di a pupulazione naziunale cumincianu à seguità i stranieri ' piombu.

Rispuntatu à u passatu, ci hè una generazione di millenniali chì, per via di a so comprensione di e criptovalute, hà amparatu nantu à a degradazione di e monete fiat da i so guverni. Resta da vede se sta cunniscenza farà avanzà a cunniscenza di u publicu generale di l'affari monetarii per un abbandunamentu precedente di soldi per beni.

A banca è e so cunsequenze cicliche

Ùn sò solu alcune di e banche mondiali sistematicamente impurtanti (G-SIB) altamente sfruttate nantu à i so bilanci – chì ci si aspetterebbe à a fine di un periodu di espansione di u creditu bancariu – ma in a maiò parte di i casi i mercati valutanu a so equità à una frazione di i so valori di u bilanciu di u bilanciu, cuntrastendu cù valutazioni scandalosamente alte per e scorte non finanziarie in a cr
isi ecunomica più severa mai vista in tempi di pace.

A Tabella 1 quì sottu illustra u puntu incorpurendu a cumminazione di ingranaggi di bilanciu è valutazioni di u mercatu di borsa per tutti i G-SIB per dà un multiplu di attività di bilanciu à capitalizazione di u mercatu, classificenduli da i più periculosi à i menu in questa misura. L'uniche banche in u listinu cù capitalizzazioni di mercatu superiori à u patrimoniu di u bilanciu – raportu prezzu / libru di più di unu – sò e banche nordamericane, ciò chì puderia spiegà perchè e leva critiche ùn sò micca ricunnisciute cum'è un prublema sistemicu in i mercati finanziarii americani.

I trè leva più alti per un chilometru di paese sò di banche di l'Eurozona: ricordate chì sò solu i G-SIB – ci seranu parechje banche cummerciali cum'è assai sfruttate chì ùn sò micca nantu à sta lista. Per avè u vostru patrimoniu valutatu solu à u 15% di u valore di u libru, chì hè l'indignità subita da a banca francese, Société Générale, duveria invià segnali d'avvertimentu à i regulatori bancari francesi. Ma insistenu à guardà solu u raportu di l'attivu di u bilanciu à u patrimoniu di u bilanciu; chì per Soc Gen hè sempre 21,4 volte attirante. A diversità di u regulatore, l'investitori parenu pensà chì sta banca sia probabilmente in fallimentu, u so prezzu di l'azzioni pocu più cà una opzione di chjamata per a so sopravvivenza.

Hè un prublema chì tocca in particulare e banche in a zona euro. È l'esperienza ci dice chì i numeri segnalati da e banche sò rinfurzati da i so ghjochi di u sistema regulatore, eccu perchè quandu una banca falla u risultatu hè sempre peghju di i numeri di pre-fallimentu suggerisce pussibule.

E grandi banche ùn operanu micca in silos naziunali, avendu attività di finanzamentu cummerciale, scambi di valute è derivati, prestiti in valute straniere è ancu suciali sucietà è operazioni sussidiarie à l'esternu. L'idea chì una crisa in l'Eurozona, o in Gran Bretagna per esempiu, pò esse cuntenuta à e fruntiere naziunali hè un pensamentu desiderante. À eccezione di Wells Fargo, i G-SIB di i Stati Uniti esce megliu cà quelli di l'altre ghjurisdizioni, ma ciò ùn li salverà micca da una crisa sistemica uriginaria in altrò.

Mentre pudemu indicà a fine di u ciculu di creditu, ùn ci hè dubbitu chì Covid-19 hà precipitatu una crisa più immediata per e banche commerciali. A discussione ufficiale ùn hè più di una ripresa in forma di V, è l'imprese sò in supportu di vita.

In un futuru vicinu, una crisa bancaria pare inevitabile. U megliu casu hè chì hè cuntenutu da i guverni chì naziunalizeghjanu tutte e banche soggette à fallimentu, o finiscenu per esse sustenuti direttamente da e so rispettive banche centrali, chì data a crisa in u mercatu di repo di i Stati Uniti un annu fà si pò dì chì accade già. Per l'inflazionisti ci hè a cunsulazione chì a stampa di i soldi pò esse aduprata per sustene l'imprese in fallimentu per mezu di e banche cun cunsiderazioni commerciali ostruttive rimossi.

Tassi d'interessu

U principale meccanisimu di cuntrollu messu in opera da i pianificatori monetarii hè a gestione di i tassi d'interessu. Sò sottu l'illusione chì una riduzione di i tassi d'interessu hè un stimulu per l'investimenti industriali è dunque u miglioramentu di l'ecunumia, mentre chì tutta a so suppressione ottena hè a distruzzione di u risparmiu è l'avanzamentu di i malinvestimenti.

E so delusioni eranu di Keynes, è fermanu cusì cun tutti i so accoliti, frà i quali i pianificatori di politica monetaria sò numerati. I tassi d'interessu sò simpliciamente l'espressione di a preferenza di u tempu, u costu chì un mutuatariu paga per uttene pussessu temporariu. Tutti i beni spartenu sta caratteristica, è un santu soldi in i mercati liberi riflette una media di a preferenza di tempu di sti beni.

In a Teoria Generale di Keynes, una ricerca di l'indice palesa una sola riferenza à a preferenza di u tempu, chì si faci trè volte in a stessa pagina è in altrò. Stu tema vitale hè dunque scartatu. Keynes hà accettatu chì ci hè a preferenza di u tempu ma si hè cunfusu per ciò chì raprisenta. Ellu solu l'hà vistu cum'è una contraparte psicologica à a so invenzione di a propensione à cunsumà è ùn hà micca riesciutu à fà a cunnessione trà e preferenze di tempu per i beni è a so rappresentanza monetaria. Postu ch'ellu l'hà ghjudicatu solu ligatu à u soldu in uppusizione à u pussessu, per ellu hà lasciatu aperta a pussibilità chì i tassi d'interessu ponu esse gestiti per un risultatu ecunomicu desideratu. Questu era malgradu l'evidenza chì ellu era altrimenti cusciente, chì a gestione di i tassi d'interessu in vista di cuntrullà u tassu di inflazione ùn funzionava micca, è chì a correlazione era trà i costi di prestitu à l'ingrossu è u livellu generale di i prezzi, micca u so tasso di cambiamentu da un tassu di inflazione. [iv] Keynes l'hà numinatu u paradossu di Gibson dopu à u so scupritore, ma postu ch'ellu ùn pudia spiegà u paradossu, hà sceltu d'ignurallu cum'è tutti i so seguitori.

Per queste ragioni, a gestione di i tassi d'interessu per uttene risultati ecunomichi, cumprese recenti introduzioni di tassi negativi, si hè rivelata un lamentabile fallimentu. Ma cume a valuta perde u putere d'acquistu, a riflessione di e preferenze di tempu per e merchenzie vedrà un fattore addiziunale in relazione à u soldu stessu. Cusì, a preferenza di tempu espressa in termini di dollaru diventa significativamente più alta di quella ghjustificata solu
da a pruprietà differita di beni. I scambii stranieri insistenu chì a futura deprezzazione monetaria per l'inflazione monetaria sia tenuta in considerazione renderà allora impossibile u compitu di l'autorità di suppressione di i tassi d'interessu.

A Fed truverà chì, in assenza di un significativu aumentu di risparmi – qualcosa chì hè determinatu ùn deve accadere in ogni casu – oltre à finanzà un deterioru di u deficit federale, duverà assorbe e vendite estere di u Tesoru americanu, di l'agenzia è di i tituli corporativi. I stranieri sò tandu riluttanti pussessori di surplus di dollari.

In mancanza di un livellu crescente di risparmi naziunali, un deficit di bilanciu chì si deteriora rapidamente alimenta unu o dui risultati. Cum'è una identità di contabilità naziunale è in assenza di un aumentu di risparmi, un deficit di bilanciu hè riflessu da un deficit commerciale, chì in questu novu annu fiscale nantu à l'indicazioni attuali sò prubabili di espansione à qualcosa trà trè è cinque trilioni di dollari. Questu hè u primu risultatu, è se u presidente Trump hè rielettu u mese prossimu questu deterioru probabilmente porterà à una maggiore ostilità contr'à l'importatori americani.

U secondu prublema, in vista di u primu, hè cumu l'importatori già sovraccaricati di dollari risponderanu à a quantità crescente di dollari addiziunali chì si accumulanu in i so conti bancari da un sbilanciu cummerciale crescente. A risposta deve esse chì ùn anu alcuna ragione per trattene cun elli. È a menu chì u Tesoru di i Stati Uniti ùn acquista micca questi dollari indesiderati, deflattendu a quantità in circulazione, questi dollari finisceranu per guidà u tassu di cambiu più bassu è inflà i prezzi in l'ecunumia domestica.

Pudemu vede e cundizioni induve u dollaru hè cundottu contru à e altre valute cum'è solu un primu passu, è avà sapemu chì a Cina hè in l'avanguardia di a vendita di dollari per e materie prime, prubabilmente aderite da altri mentre u dollaru diminuisce. Di conseguenza, u putere d'acquistu di u dollaru – dighjà deterioratu à un clip di dece per centu secondu stime indipendenti – hè destinatu à deteriorassi à un ritmu più grande.

Per mezu di e so dichjarazioni è azzioni, a Fed confirma una cridenza chì un aumentu di l'inflazione di i prezzi pò esse cuntrullatu aumentendu i tassi d'interessu. Di conseguenza, un dollaru in caduta in i scambii stranieri li presenterà un dilemma insuperabile: aumenta i tassi d'interessu per prutege u dollaru è cusì scuppia a bolla in l'assi finanziarii è forza e finanze di u Guvernu Federale in insolvenza? O lascia solu l'inflazione di i prezzi rip? A scelta serà nera o bianca cusì.

Quasi sempre, e banche centrali in sta pusizione invidiosa finiscenu cun un cumprumessu, aumentendu i tassi d'interessu troppu pocu troppu tardi. Appena occasionalmente, aumentanu i tassi d'interessu da a notte à i livelli stratosferici in un tentativu di ristabilisce l'ordine spremendu i speculatori. A parte l'effetti temporanei di questu ultimu espediente, sapemu da u paradossu di Gibson chì l'aumentazione di i tassi d'interessu per cuntrullà l'inflazione di i prezzi ùn funziona. È cù u 130% di a statistica di u PIB attualmente ripresentata da a pruprietà straniera di dollari, a maiò parte di quasi 27 trilioni di dollari cum'è un elefante in a stanza supera i scambii esteri. Peggiu sempre per a Fed, u paradossu di Gibson ci dice chì ancu se a Fed alzava i tassi d'interessu per cumpensà pienamente a perdita di putere d'acquistu, ùn basterebbe micca per stabilizà a valuta: ciò richiede l'adozione di politiche di soldi sane è a fine di l'inflazionisimu.

U modu di fighjà hè da capisce a valutazione di a preferenza di u tempu da parte di i stranieri, cumposta da un livellu generale per u scambiu di merchenzie è un livellu addizionale specificu à una valuta di deprezzamentu. Dunque, indipendentemente da a pulitica di i tassi d'interessu di a Fed, e forze di u mercatu riprisentate da interessi stranieri assumeranu u cuntrollu di i tassi di interessu, è a bolla di u bonu di a Fed serà sparata. Rendimenti crescenti per i Tesoreri americani crolleranu u mercatu azionario è u mercatu per u debitu corporativu. Questi eventi minacceranu ancu di più l'interessu straneru restante in u dollaru è i so mercati di capitali. In breve, a politica di gonfiazione di una bolla d'assi finanziarii diventa impussibile à sustene è u so fallimentu piglierà ancu u dollaru cun ellu.

Hè per quessa chì quandu a bolla di Mississippi di John Law hà scuppiatu trè centu anni fà, d'ottobre 1720 a so valuta, u livre, ùn valia nunda per i scambii stranieri. U crollu avia cuminciatu ondeci mesi prima, quandu Law hà acceleratu l'inflazione di u libru per sustene un prezzu di l'azzioni in fallimentu. U 23 di marzu, a Fed hà lanciatu un'accelerazione doppelganger di l'inflazione monetaria per tuttu u mercatu di i Stati Uniti. Se riplicemu l'esperienza di John Law, u dollaru puderia diventà senza valore in pochi mesi.

Hè diventatu chjaru per un publicu in crescita chì, in mancanza di un cambiamentu in e politiche inflazionistiche, i ghjorni di un dollaru senza rivinzione venenu rapidamente à a so fine , è hà da abbassà l'ordine internaziunale di fiducia chì si basa.