L’ecunumia di i Stati Uniti hà da scaldà quandu e famiglie sò inundate cù 2 trilioni di dollari in eccessu di risparmiu

Qualcosa senza precedente hè accadutu subitu dopu à u passaghju di l'attu CARES di 2,2 trilioni di dollari: in cunsequenza di u trasferimentu senza precedenti di ricchezza da u guvernu à i consumatori in forma di innumerevoli misure di stimulu, i redditi persunali anu aumentatu è e spese persunali si sò precipitate (cum'è l'ecunumia hè stata largamente chjusa in particulare per spende per i servizii), resultendu in ciò chì avemu dimustratu in Maghju hè stata una splusione in a quantità annualizzata di Risparmi Personali, chì hà aumentatu da un mindblowing $ 4 trilioni di Maghju, passendu da $ 2.1 trillioni à $ 6.1 trilioni …

… è cuntendu un record di 33% di u redditu persunale dispunibile!

Cum'è un latu, è cum'è l'avemu indicatu di maghju, à u cuntrariu di l'aspettative di l'ecunumisti chì i cunsumatori "raziunali" useranu prontamente stu trasferimentu universale di ricchezza "di una volta" universale per pagà u debitu è ​​uttene i so affari finanziari in ordini, pare chì parechji anu spaventatu questi "stimmy checks" di u guvernu per cumprà stonks.

Adupremu tuttu què perchè u tassu di risparmiu di i Stati Uniti, chì hè dipoi diminuitu assai da u risultatu di a riapertura graduale di l'ecunumia quandu l'Americani anu passatu assai di i so cuntrolli di stimulu covid …

… hè in traccia di alzà dinò quandu l'ultimi dati di spese persunali è di redditu sò rilasciati u mese prossimu per spiegà u passaghju di u pacchettu di stimulu di 900 miliardi di dicembre, è ancu di più una volta chì i vari prugrammi di stimulu covid di Biden entranu.

In una nota chì spiega perchè l'ecunumia di i Stati Uniti hà da cresce assai sopra l'ipotesi basale di a banca di 5,0% di PIB (a più forte dapoi u 1984), l'economistu glubale di a banca Ethan Harris scrive chì "simu tutti diventati un pocu insensati à i grandi numeri in Cusì, quandu l'amministrazione Biden hà annunziatu a so pruposta di stimulu di 1,9 miliardi di dollari, in più di 0,9 miliardi di dollari già promulgati, hà attivatu una risposta relativamente bassa in a stampa è in i mercati. "Sò statu quì, fattu chì" paria esse u riazzioni. "

D'appressu à BofA, a pruposta di stimulu Biden hè in fattu, "un affare assai grande" perchè s'ella serà promulgata, significerebbe chì i recenti pacchetti di stimulu currispondenu à l'stimulu a primavera scorsa, malgradu u drammaticu miglioramentu di l'ecunumia. Ùn hè micca tuttu; e restrizioni à l'attività l'annu scorsu anu significatu assai di quellu stimulu andatu in risparmi, risparmi chì ponu esse dispiegati quandu u settore di i servizii riapre. Cum'è spiegatu in seguitu, questu crea rischi alzati principali per a nostra previsione sopra cunsensu.

Ma prima, una caminata rapida per a pista di memoria.

• Aprile scorsu, u cunsensu per u PIB 2020 era per una calata di -3,3% è di maghju chì era peghju à -5,7%. Oghje, u cunsensu cerca una crescita 2021 di circa 4,1% è BofA vede una crescita 5,0%. Chì seria l'annu più forte per a crescita di u PIB di i Stati Uniti dapoi u 1984. Di novu, questu hè senza tene contu in un secondu pacchettu di stimulu.
• D’aprile scorsu, u cunsensu prevede chì u disimpiegu tocchi 7.3% in l’annu à vene è di maghju chì era cullatu à 9%. In realità, u tassu di disoccupazione hè calatu à 6,7%, è u cunsensu aspetta chì u tassu di disoccupazione falessi à 5,3% à a fine di l'annu.

E differenze sò ugualmente forti in i mercati di capitali. U 23 di marzu di u 2020, u S & P500 hà toccu u fondu, 34% di u so piccu è a maiò parte di i previsiunisti aspettavanu una ripresa lenta è dulurosa à u megliu. Nove mesi dopu u mercatu azziunariu tocca i più alti di tutti i tempi senza nisun segnu di nivellamentu. Storie simili si applicanu à i mercati di creditu è ​​à l'appetitu di risicu in generale. Questi mercati forti sò preceduti da a "onda blu" è da a pruposta di 1,9 miliardi di dollari.

E prospettive per a crisa COVID sò ancu cambiate dramaticamente. A primavera è l'estate scorsi a fine di a crisa ùn era nunda in vista. A maiò parte di i sperti sustenevanu chì una vaccina seria probabilmente à anni luntanu è parechji anu avvertitu di una rinascita maiò di casi in autunno. Oghje, simu vicinu à a surtita di a grotta COVID , cume credenu oramai di più in più banche di Wall Street. U vaccinu si sparghje à un ritmu acceleratu – è si prevede di ghjunghje à 1 milione di persone à ghjornu – cusì chì da a primavera, l'uspitalisazioni – chì anu vistu a so caduta settimanale a più rapida annantu à u record – seranu probabilmente calati di più di a metà. L'immunità à a banda hè prubabile qualchì volta in a seconda metà di questu annu.

Riturnendu à a quistione di l'onda di stimulu chì hè in traccia di lavà nantu à l'ecunumia di i Stati Uniti, sia u cunsensu sia apparentemente l'economisti di l'Amministrazione sembranu ignorà cume e misure di contenimentu COVID ponu ritardà i benefici di stimulu fiscale secondu BofA. L'annu scorsu, l'autorità fiscale operavanu cù una manu ligata daretu à u spinu. Nisuna quantità di stimulu fiscale avia da rinvivisce u settore di i servizii. U stimulu hà stimulatu a spesa di e merchenzie è una parte di ciò chì saria statu spesu per i servizii hè andatu à e merchenzie, ma una parte maiò hè andata in risparmi eccessivi (vede i grafichi sopra). Hè per quessa chì l'effetti multiplicatori di u stimulu eranu insolitamente bassi.

Quantu eccessu di risparmiu hè statu accumulatu? Cunsiderate dui calculi simplici:

• Prima, paragunendu u risparmiu attuale di e famiglie cù u risparmiu supponendu un tassu di risparmiu fissu di 8,25%, un cumulativu di 1,4 tn $ in "eccessu di risparmiu" accatastatu nantu à i bilanci di e famiglie finu à nuvembre di l'annu scorsu.
• Siconda, paragunendu l'agregatu monetariu M2 à una basa di crescita di 7% stabile, ci era $ 2.9tn di eccessu di conti cuntrolli M2 di saldi, conti di risparmiu, eccetera à a fine di l'annu scorsu .

Cum'è Ethan Harris di BofA scrive tandu, quandu l'ecunumia cumencia à riapre in primavera, sti numeri puderianu diventà assai più grandi. Specificamente, BofA stima chì u pacchettu di $ 0.9tn solu aghjunghjerà altri 200 miliardi di dollari o più à un eccessivu risparmiu. Se i $ 1,9 tunnellati sò dispiegati rapidamente, u risparmiu eccessivu tutale puderia avvicinassi à $ 2 tunnellati da a primavera !

A crescita di u risparmiu accadrà perchè, cum'è u Credit Suisse scrive in una nota venneri, u "redditu persunale dispunibile aumenterà bruscamente in Q1 per ghjustu timidu di u so piccu d'aprile dopu a fattura di sollievu di 900 miliardi di dollari (Figura 3). Più stimulu sottu u Biden l'amministrazione hà da spinghje u redditu ancu di più ".

Chì accade tandu, è tutti questi pagamenti di u guvernu trasferenu è eccessu di risparmi invieranu l'ecunumia in overdrive? À u pacchettu di sollievu di Credit Suisse Biden – u terzu stimulu sustanziale in 12 mesi, dopu à l'attu CARES di 2,2 miliardi di dollari è a fattura di sollievu bipartidariu di 900 miliardi di dollari passata in dicembre – cunducerà à un ventu di coda ecunomicu ancu più forte, "forse soffia u più duru cum'è una situazione sociale normale l'interazzione riprende mentre a pandemia finisce ". Hè dinò perchè a banca hà appena rivistu e so previsione di crescita di u PIB quist'annu più altu da 5,5% (Q4 / Q4) à 6,6%.

Forse ùn hè micca cusì semplice: cum'è spiega Harris di BofA, hè purtroppu difficiule di sapè quantu di stu putere di spesa serà messu in opera quandu l'ecunumia riapre, postu chì simpliciamente ùn avemu alcuna sperienza storica da appughjà. Tuttavia, " suggerisce chì l'stimulu netu oghje puderia esse un bonu affare più altu chè l'stimulu efficace l'estate scorsa" in quantu una grande parte serà focalizzata nantu à serve cum'è BofA spiega dopu:

Ci aspettemu chì ci sia una rotazione di u canistramentu di u cunsumadore versu a spesa basata nantu à l'esperienza da a spesa di beni una volta chì u virus hè abbastanza cuntenutu è chì e persone si sentenu còmode di riavvicinassi in attività sensibili à COVID (Vede a Tabella 2 è a Tabella 3 per un spartimentu di spese di beni è servizi prestazione).

U tempu dipenderà da una quantità di fattori, cumpresu a diffusione potenziale di ceppi più contagiosi di u virus, a velocità di distribuzione di vaccini è l'efficacia di i vaccini.

Se i Stati Uniti sò capaci di sustene u ritmu attuale di vaccinazione (quasi 1mn per ghjornu), pensemu chì u puntu di svolta induve i consumatori cumincianu à spostà i soldi versu e sperienze serà à a mità di l'annu. Ma ci sò duie altre assunzioni impurtanti: chì hè u livellu nurmalizatu è quantu ci vole à vultà?

Fighjendu nantu à a spesa di i servizii, definimu u normale cum'è un ritornu à u nivellu pre-COVID per a spesa "persa", 50% di superazione per offset parziale è cumpletu per e categurie cumplette di spesa di make-up (vede a Tabella 3). Per ragione di l'argumentu, se supponemu chì u livellu normalizatu di spesa di servizii sia ghjuntu à a fine di u 2022, puderia richiede $ 2.9tn di spesa (Grafico 2, -Grafica 4). Ciò implica un tasso di crescita media mensile di 1,1% mamma SA per spese di serviziu paragunatu à u tassu mensile mediu pre-COVID di 0,3% mamma SA.

L'analisi sopratuttu guarda solu i dati nantu à l'aggregatu. Tuttavia, hè impurtante capisce a dinamica distributiva. Credemu chì gran parte di a dumanda accumpagnata di servizii sia trà a populazione à redditu più altu chì, convenientemente, hè ancu induve si concentra una grande parte di l'eccessu di risparmi. A nostra visione hè sustenuta da u fattu chì 1) u mercatu di u travagliu hè guaritu più veloce per a populazione à redditu più altu è 2) i nostri dati di carta di creditu è ​​di debitu BAC suggerenu chì ci hè più spaziu per a recuperazione trà e famiglie à redditu elevatu, è 3) l'individui più redditi tendenu avè una parte più grande di dollari attribuiti à l'attività di divertimentu in i tempi "normali", suggerendu più dumanda pent-up da stu gruppu per spese di servizii.

Benintesa, ci vurrà un pocu di tempu per vede cumu si svolge, ma cum'è l'avemu signalatu a settimana scorsa, avemu digià vistu un impulso significativu per spende in a prima metà di ghjennaghju (vede " Dati di spesa di carte in tempu reale Mostra u prossimu Spree di Acquistu Finanziatu da Stimulu hè Arrivatu "). Ci vulerà ancu qualchì tempu per capì quantu di u pacchettu di 1,9 tunnellate di dollari passerà (u cunsensu pare crede chì u numeru finale serà di circa 1,1 trilioni di dollari). È ùn cunnosceremu micca l'impattu ritardatu di u stimulu fiscale nantu à u settore di i servizii finu à ch'ella cummencia à riapre in primavera. Infine, e nuove varianti di COVID puderebbenu forzà novi arresti, ritardendu a recuperazione.

U fondu hè quantunque questu: cum'è scrive l'economista di BofA Michelle Meyer, "a necessità di un" pacchettu di salvezza "massiccia puderebbe svanisce" chì u so travagliu "suggerisce chì ci hè digià un eccessivu risparmiu da spende una volta chì l'ecunumia riapre. Stimemu chì a spesa nantu à i servizii hè statu tagliatu da circa 900 miliardi di dollari per via di a pandemia ma e spese di beni durevuli sò state aumentate solu da circa 20 miliardi di dollari. Contrariamente à a credenza pupulare, i soldi chì altrimenti serianu stati aduprati per a spesa di i servizii ùn eranu micca solu pompati in beni, ma invece assai hè andatu à risparmi "involuntarii". " Intantu u risparmiu hè statu ancu stimulatu da un stimulu fiscale straordinariu. U fondu, cum'è annunziatu sopra, hè chì ci puderebbenu esse 1,4 miliardi di dollari in eccessu di risparmi attualmente chì si dirige à 1,6 miliardi di dollari in ghjennaghju dopu à u pacchettu di stimulu di 900 miliardi di dollari. È, se u stimulu di Biden di 1,9 miliardi di dollari hè dispiegatu rapidamente, u risparmiu eccessivu tutale puderia avvicinassi à 2 miliardi di dollari da a primavera! Tuttu quellu soldi puderia mandà l'ecunumia, è l'inflazione, in overdrive.

A bona nutizia: cum'ellu riassume Harris, "ciò chì ci sentimu cunfidendu dighjà hè chì ci sò risichi considerabili à l'alza per a nostra previsione sopra cunsensu". Questa hè ancu a cattiva nutizia, perchè mentre a Fed hà cunfidenza chì ùn ci hè assolutamente nisuna basa per aspettà una crescita di l'inflazione, u risparmiu di e famiglie statunitensi deve aumentà à 2 trilioni di dollari è poi passà à esse spesi aggressivamente in i prossimi mesi, hè una garanzia chì i prezzi cresceranu bruscamente in a seconda metà di l'annu … ciò chì incidentalmente hè quandu di più in più strategisti di Wall Street aspettanu un crash di u mercatu (vede "" 6 Mesi Per Un Cambiamentu di Regime ": Perchè Un Strategistu crede chì u Mercatu Crash In The Second A mità di 2021 ".)

Perchè? Perchè una volta ancu a Fed ammette chì e pulitiche fiscali è monetarie anu scatenatu l'inflazione, a Fed serà una volta in scatula, è serà prestu ubligata à inizià aggressivamente à stringe e condizioni finanziarie, soprattuttu se l'inflazione supera u 2,5% di a soglia tentativa chì a Fed hè indifferenti versu u risultatu di u cambiamentu di l'annu passatu à a pulitica media di l'inflazione di a Fed.

Hè dinò perchè u strategu di Wells Fargo Chris Harvey hà dettu chì u più grande "cummerciu di u dolore" per u 2021 hè una ripresa economica :

"Abbastanza divertente, pensu chì u grande cummerciu di u dulore per parechje persone da u latu di cumprà sia una ripresa o una forte ripresa, perchè parechje persone ùn anu micca scambiatu in un ambiente post-recessionariu . Parechje persone anu negoziatu in un ambiente à bassa crescita o in recessione. È quandu a crescita hè abbundante, cose diverse accadenu. U mercatu premia u valore è i picculi tappi è i cicculi è questu puderia causà assai dolore per a maiò parte di u latu di compra, perchè sò cusì impegnati in quellu cummerciu di crescita ".

In breve, una bona nutizia per l'ecunumia serà a peghju nutizie pussibile per l'assi di risicu.