L’aumentu è a caduta di i fattori di risicu di l’inflazione

Di Peter Tchir di Accademia Securities

Sta settimana avemu tutti i fucalizza nantu à u CPI u marti è a Fed u marcuri. Ciò chì u presidente Powell dice è face u marcuri si riverberarà in i mercati. Per u registru, aghju aspittatu 50 bps è ellu mantene una crescita di tariffu nantu à a tavula per l'annunziu di u 1 di ferraghju.

Piuttostu cà di pruvà à stimà i dati CPI di sta settimana (chì serà impurtante), u rapportu di l'oghje si focalizeghja nantu à ciò chì guidarà l'inflazione (è l'ecunumia / i mercati) dopu a decisione di a Fed.

Avemu sette settimane trà sta decisione FOMC è a prossima. Sette settimane si senti cum'è una vita in un mercatu chì hè propensu à grandi oscillazioni di ogni ghjornu è settimanale. Ancu i punti di vista nantu à l'ecunumia si cambianu rapidamente cum'è più economisti parenu andà in a nostra direzzione, chì hè chì a recessione accuminciarà prima (Q1) è esse più profonda di a maiò parte di a ghjente chì pensava prima.

Se qualcosa, u mercatu hè prezzu in un Squishy Landing . Ddu rapportu hà pruvatu à definisce un sbarcu "squishy" è ancu pruvatu à capisce perchè i mercati puderanu misinterpret data cum'è indicà un sbarcu "soft" quandu u peghju hè ancu da vene. Infine, avemu ripetutu a nostra prospettiva più pessimista in quellu rapportu.

Fattori di inflazione versus inflazione

Piuttostu cà solu di pruvà à "stimà" l'inflazione, esaminemu i fatturi chì "impegnanu" l'inflazione. Mentre pudemu solu stimate diversi cumpunenti di l'inflazione cum'è l'affittu, in questu rapportu, pruveremu qualcosa di sfarente. Scupriremu i fatturi chì guidanu l'inflazione . Cridemu chì questi fattori facenu un bonu travagliu di predichendu induve l'inflazione è l'ecunumia sò diretti

In teoria, questu hè ciò chì parechji facenu, ma speremu chì l'analisi d'oghje rende chjaru cumu si cumportanu sti fattori (è cumu si cumportanu). Chì anderà assai per spiegà perchè a nostra prospettiva attuale hè più pessimista è hè fermamente in u campu chì "a Fed hè andata troppu luntanu".

Affronteremu i cumpunenti individuali chì entranu in stu mudellu. Stu mudellu mostra chì e pressioni inflazioni più altu eranu da Q2 2021 à Q4 2021. Hè stata elevata per quellu periudu di tempu allargatu per una varietà di fatturi (l'impurtanza di quale hà cambiatu in quellu periodu). Dapoi, i fatturi anu indicatu una diminuzione constante di l'inflazione è e pressioni di crescita.

In ogni casu, i fatturi puntanu à pressioni deflazioni in Q1 è Q2 l'annu prossimu – chì hè un altru modu di ghjunghje à a nostra cunclusione chì l'ecunumia è i mercati sò in periculu di un grande cummerciu "risk-off" chì romperà i minimi di 2022 nantu à i stock (mentre i rendimenti crollanu).

I fattori di inflazione

Avemu aduprà 5 fattori. I fatturi sò un pocu largu è l'influenza chì anu nantu à l'inflazione hè solu una stima. Iè, l'inflazione è l'ecunumia sò strettamente ligati. No, u nostru mudellu ùn hè micca pruvatu è hè à tempu arbitrariu è subjectivu. Tuttavia, pare logicu è quasi eleganti. A spiegazione si adatta à a narrativa di ciò chì passa, è una versione di stu "mudellu" hà influinzatu i mo pinsamenti nantu à l'inflazione, l'ecunumia è i mercati. Hè un bonu puntu di partenza per sta discussione generale è ciò chì aspetta in termini di dati ecunomichi è rappurtazioni corporativi in ​​e prossime sette settimane .

I fatturi chì usemu sò:

• A Fed. Questu hè principalmente focu annantu à i tassi è u bilanciu . I tassi più bassi sò stimulanti è i tassi più alti agiscenu cum'è un ventu in contra. L'espansione di u bilanciu (QE) hè stimulativu mentre a riduzzione di u bilanciu (QT) hè contractiva. Altre misure "straordinarie" sò incluse ancu.
• Stimulu. Questu include una gamma di articuli cum'è cuntrolli mandati à l'individui, moratorii nantu à l'affittu / prestiti studianti, PPP, è prugrammi di spesa di u guvernu cum'è l'Attu di "Riduzzione di l'inflazione".
• Catene di Supply. Questu tentativu di incorpore largamente i prublemi di a catena di supply da l'incapacità attuale di pruduce merchenzie à i costi di spedizione è trasportu. Hè difficiuli di ottene una definizione esatta, ma tutti sapemu quandu u vedemu.
• Guerra. L'invasione di l'Ucraina da a Russia è e sanzioni sò ancu fattori.
• Disruptive. Un altru tema largu è micca solu hè estremamente impurtante, ma hè stata trascurata da parechji. Ùn include micca solu a ricchezza acquistata è persa da l'investituri o l'impattu nantu à l'ecunumia. A spesa generata da e cumpagnie "disruptive" (è ancu unità di organizzazioni più grande / più "tradizionali") era simplicemente massiva. Stu segmentu pò facilmente include criptu cum'è cumpagnie disruptive (alcune di e quali eranu digià pubbliche o recentemente sò pubbliche, è altri anu largamente beneficiatu di investimenti PE / VC). Questu pò esse u fattore più controversu, chì prubabilmente face u più impurtante in quantu à spiegà perchè a nostra prospettiva ferma cusì pessimista.

Ùn avemu micca trattatu l'inflazione di u salariu cum'è un fattore di inflazione. Questu hè un prublema complicatu è quasi circular. L'inflazione di i salarii hè un fattore? Certamente, a Fed si focalizeghja nantu à l'inflazione di u salariu perchè puderia potenzialmente creà una inflazione "sticky" (o piuttostu "non transitoria"). Da questa perspettiva, hè un fattore piuttostu cà un output. In ogni casu, tratteremu l'inflazione di u salariu cum'è un altru output (l'inflazione di u salariu risponde à l'altri fattori, facendu bè per ignurà in u mudellu di fattore). Hè un pocu circular, chì hè per quessa chì l'avemu evidenziatu.

A Fed

A Fed hà fattu tuttu ciò chì puderia immediatamente dopu à COVID è i blocchi di COVID. Cumpratu obbligazioni corporative / ETF, sustenevanu i mercati di soldi è l'emissione di emissioni corporative, espansione u so bilanciu, è tagliate i tassi à zero.

Au fil du temps, ils s'éloignèrent de ce support. À u Q3 di u 2022 li avemu vistu agisce cum'è un ventu moderatu. Ùn duvemu micca solu aspittà i tassi più alti per avà perchè a Fed telegrafia tassi più alti in u futuru (mentre cresce QT).

À u principiu di u 2023, a Fed serà una pressione deflazione.

Chì hà da cumincià à inversà u cursu cum'è i backpedals Fed (probabilmente QT più chjucu prima di i taglii di i tassi). In ogni casu, nantu à una basa standalone, questu puderia esse a pulitica ghjusta, ma datu cumu si cumportanu l'altri fattori, pò esse un sbagliu.

Stimulu

Stimulus hà cuminciatu pianu pianu, s'hè rializatu, sbulicatu, hà tornatu torna, è avà hè in u prucessu di decadenza. L'avemu lasciatu cum'è un picculu fattore pusitivu per a maiò parte di questu annu è l'annu prossimu.

U colpu in Q2 2021 pò esse statu u più sgradu di i mutori di l'inflazione, postu chì un altru pacchettu di stimulu hè statu passatu assai dopu chì ci era un bisognu evidente (a natura stessa di l'inflazione).

Ùn avemu micca "rimbalzatu" in u fattore quandu u cusì chjamatu "Attu di Riduzzione di l'Inflazione" hè statu passatu, perchè ùn era micca assai carica frontale, ma hè per quessa chì lasciamu u stimulu cum'è un fattore pusitivu in avanti.

Catena di furnimentu

I prublemi di a supply chain ùn si sò micca manifestati subitu. In u Q2 2020, i futuri di u petroliu (WTI) anu scambiatu brevemente negativu. Iè, ci sò stati ogni tipu di carenze strane è discordanza durante quellu tempu. Puderete uttene rotuli è rotuli di carta igienica di qualità industriale se pudete capisce induve andà, ma era praticamente impussibile di ottene carta igienica di alta qualità (sò sicuru chì ci sò stati altri prublemi iniziali, ma quellu chì si ferma).

Era solu cù u tempu chì avemu riapertura è l'inventarii sò stati ridutti chì i prublemi di a catena di fornitura anu cuminciatu à cullà. Aghjunghjite à questu u fattu chì ùn ci era micca abbastanza travagliadori à i docks per scaricate (per ùn dì micca di spedinu) e cose. E restrizioni di a catena di fornitura eranu fora di i charts (cum'è u costu di spedizione). Tuttavia, sti costi sò dapoi calati.

Ci sò ancu qualchì problema di a catena di supply chain. A spedizione ùn hè micca grande, ma altri prublemi sò assai più chjuchi avà. Cumpensà più sta pressione sò l'inventariu chì avemu vistu in tanti industrii. Hè sempre un fattore moderatu inflazionisticu, ma deve andà da Q2

Guerra

A Russia hà invaditu l'Ucraina in Q1 2022, ma cum'è e truppe s'eranu custruendu prima, avemu cuminciatu à vede una certa pressione nantu à i prezzi di e materie prime chì puderia esse attribuita à u risicu di guerra. Chì l'invasione post-invasione hà intensificata mentre e sanzioni si sò sbulicate. Hè diminuitu un pocu in l'estiu nantu à u fronte di l'energia (staggione) è cum'è certi tratti sò stati pruvati à u fronte di i prudutti. Hè tornatu à rinfurzà è chì continuerà in u Q1 di l'annu prossimu è poi duverebbe calà di novu in l'estiu.

Disruptive

Questu ùn seguita micca esattamente u graficu di l'emissione di bitcoin, ARKK o SPAC, ma hè probabilmente un pocu ligatu. Eranu solu un fattore di l'altri fattori, o un fattore in u so dirittu?

A ricchezza creata è spesa in questu subset di l'universu (chì era unicu à questu periodu) hè u so propiu mutore. Hè ligata à u mo argumentu chì i travaglii persi ùn saranu micca a metrica di sta recessione, ma seranu i travaglii persi multiplicati da a paga media chì definiscenu sta recessione.

Aghju intesu questu da i programatori, i venditori di software è hardware, è i pianificatori di eventi. A ricchezza creata è spesa era enormosa, cuncentrata è inflazionistica.

L'Imagine Tutta

Stu graficu pò esse un pocu disordinatu, ma hè un'illustrazione utile di cumu questi diversi fatturi anu travagliatu per guidà l'inflazione.

Pensendu à sti fattori è quandu anu cuminciatu à vultà (è cumu l'inflazione / l'ecunumia anu seguitu) manda un missaghju un pocu chilling si sò curretti.

Avemu vistu pocu o nimu pressioni inflazionistiche (crescita) in l'ecunumia in Q1, ma ci cumportamu cum'è se a lotta contru l'inflazione hè sempre u travagliu numeru 1.

Bottom Line

Fighjate a crescita è l'inflazione per rallentà, indipendentemente da ciò chì a Fed faci avanti. L'inflazione hè stata guidata da parechji fatturi, a maiò parte di i quali sò in retrocede per sè stessu.

Avemu sette settimane di dati dopu à sta riunione di a Fed è entreranu in Q4 earnings. Aghju pocu mutivu per esse ottimista, salvu chì qualcosa di questi fatturi di risichi cambiassi. Saria bellu di avè discussioni nantu à l'appropriazione di sti fattori è a so impurtanza relativa.

Stu mudellu pò avè parechji errori, ma aghju accoltu l'oppurtunità di discutiri / raffinà è spergu chì vi dà un pocu di nutizie per pensà per quessa chì e nostre projezzioni di inflazione è crescita sò nantu à u pessimistu di u cunsensu.

Bona furtuna u marcuri è preparate per e prossime 7 settimane!