Kolanovic dice chì “a correzione hà da andà in più” mentre chì u desk di JPM hè “alcista”

Da una banda, a tempesta tecnica pare esse calata: cum'è avemu previstu a notte scorsa , pochi ghjorni dopu à u più grande scuzzulu CTA in più di un annu (grazie à a falsa guerra Iran-Israele, chì ghjovi hà scuzzulatu tutte e tappe di vendita). grazia à l 'ultimu trappula orsi brutali, è cusì paradossalmente sguassati ogni prissioni di vendita residual), altri fondi sistematica infini stepped in à cumprà u dip, cù u cuntrollu di vol è stratèggi Risk-Parity tramindui principiatu à aghjunghje leverage daretu dopu à un sharper unwind last week.

Aghjunghjite à questu u nostru ricordu chì l' interruzione di ricuperazione di azioni finisci u venneri , chì l'algori si sò immediatamente precipitati in frontrun…

… è in retrospettiva hè guasi surprisa chì i stocks anu aumentatu più di 1% à i so massimi.

Ma dopu à u più grande scorrimentu in i stocks da a crisa bancaria di marzu passatu, a minaccia per i mercati hè sbulicata è hè sicura per BTFD? Almenu sicondu un permabear riformatore, a risposta hè un no risonante.

Dopu avè chjamatu in modu sbagliatu u mercatu sia in u 2022 sia in u 2023, quandu era primu rialzista durante una rotta epica, solu per vultà in ribassista à i minimi è mantene a ribassata durante u più grande rallye di u mercatu in a storia recente, Marko Kolanovic di JPMorgan – chì hè rimasu ribassista in 2024. in a speranza chì un crash emerge magicamente da nulla, ancu quandu u guvernu injecta $ 1 trilione in stimmies fiscali ogni 100 ghjorni in un annu elettorale, è infine valida u so pessimismu testaru ancu s'è a maiò parte di i so clienti anu vistu longu fà i so pusizioni curtite fermate. – hà scrittu un pezzu stu dopu meziornu intitulatu " A correzione probabilmente hà più da andà" ( disponibile per i abbonati pro in u locu abituale ), in quale scrive chì, cum'è si pò aspittà, " pensamu chì a vendita hà più à andà" è avvirtenu ch'ellu ferma "preoccupatu di a cumpiacenza cuntinuata in i valutazioni di l'equità, l'inflazione chì stà troppu caldu, più repricing Fed, è una prospettiva di prufittu induve l'accelerazione implicata questu annu puderia finisce troppu ottimista".

Sicondu u Croatu, chì da uttrovi 2022 ùn hà micca vistu un tuffo chì ùn era micca un precursore garantitu di un grande colapsu di depressione (è dopu, quandu si dimustrava esse solu un'altra opportunità di compra di dip, furnisce subitu un polisillabicu, estensivu, se l'analisi petulante di perchè u mercatu surge ancu cum'è ùn hà mai spiegatu perchè ùn hà fiascatu à predichendu in u primu locu … una volta … è una volta … è una volta ), " a narrativa di u mercatu attuale è i mudelli sò sempre più s'assumiglia à quelli. di l'estate scorsa, quandu l'inflazione di l'inflazione sorpresa è e revisioni di a Fed hawkish guidanu una currezzione in l'assi di risicu, ma u posizionamentu di l'investitore pare avà più elevatu ".

Completamente elevatu, eh? Divertente, duverebbe dì chì, perchè solu uni pochi di pagine dopu in a so propria analisi, Kolanovic publica stu graficu recurrente chì mostra cumu i clienti di JPM vedenu u so pusizziunamentu, è secondu chì solu u 35% pensa à aumentà a so esposizione à l'equità, chì hè ligata per u più bassu. dapoi l'estate scorsa.

È s'ellu ùn era micca abbastanza, un graficu chì mostra cumu i clienti vedenu u so propiu posizionamentu / sentimentu di l'equità in termini storici, revela una distribuzione perfettamente equilibrata, ancu un pocu ribassista.

Inutili, i dui grafici refutenu chjaramente l'argumentu infundatu di Marko chì "u pusizionimentu di l'investitore pare avà più elevatu" ch'è era un annu fà, ma dinò, seremu l'ultimi à accusà u Croatu di analizà in modu oggettivu i dati è d'interprete i fatti senza preghjudiziu o una tendenza à circà un risultatu predeterminatu bearish (almenu finu à chì u JPM trading desk hà avutu u so pienu di cumprà tutte l'azzioni chì i clienti di JPM anu da vende, dopu à sente à Marko di sicuru).

In ogni casu, per quelli chì sò curiosi, eccu ciò chì Kolanovic avia da dì à u "fondu problematicu" di u mercatu.

USD, rendimenti di bonu, oliu è cuncentrazione tutti chì mostranu risichi elevati restanu un sfondate problematicu. L'espansione multipla vista in i mesi passati, metriche di volatilità estremamente bassu finu à pocu tempu, spreads di creditu più stretti da u 2007, è l'incapacità generale di i participanti di u mercatu prima di l'annu per identificà qualsiasi catalizatori negativi potenziali per i stocks cumincianu à cambià. Semu preoccupati di cuntinuà a cumpiacenza in i valutazioni di l'equità, l'inflazione chì resta troppu calda, più Fed repricing, i tassi chì si movenu più altu per i "ragioni sbagliate", è una prospettiva di prufittu induve l'accelerazione implicata questu annu puderia finisce troppu ottimista.

A cuncentrazione di u mercatu hè stata assai alta, è u posizionamentu allargatu, chì sò tipicamente bandieri rossi, in risicu di una reversione. A cumminazzioni di sti fattori macro aumenta i risichi downside, è suggerisce chì u cummerciu di più difensivu deve esse apprupriatu

Alas, nimu di questu hè precisu, pertinente o azzione: in fattu, a cuncentrazione in i più grandi stocks hè stata assai più altu à a fine di u 2023 è à u principiu di questu annu, è u risultatu hè statu digià sentitu dopu à u recente drubbing Nasdaq, chì hà martellatu micca solu u Mag 7s ma ancu tuttu u restu.

En fait, on pourrait soutenir que la vente récente a donné juste le souffle nécessaire à ces actions extrêmement populaires pour reprendre leur fusion insuffisante, qui continuera jusqu'à ce que l'une des deux choses se produise : i) Trump remporte l'élection et le gouvernement cesse d'injecter des billions de rémunérations fiscales. o ii) ciò chì avemu dettu da u ferraghju di u 2023 cum'è l' unica cundizione necessaria è sufficiente per chì e scorte sguassate, succede è Marko diventa bullish.

A manifestazione ùn finisce micca finu à chì Wilson è Marko diventanu bullish

– zerohedge (@zerohedge) 7 di ferraghju 2023

Cunsiderendu chì l'S&P era à 4000 quandu avemu dettu chì, si pò argumentà chì a cundizione più simplice per attivà un rallye di u mercatu hè stata ancu a più precisa, è postu chì Kolanovic hà ricusatu di turnà alcista in più di un annu, l'S&P hà sappiutu più di più di un annu. 30% dapoi u stratega JPM turnò bearish.

Bottom line: fade quest'ultime in una longa serie di chiamate ribassisti – se per nisuna altra ragione ch'è questu: quelli chì importanu veramente à JPM – u desk di cummerciale di u bancu – fermanu bè.

Nota di JPMorgan US Market Intelligence, 15 d'aprile 2024, dispunibule per l'abbonati pro

In fatti, si pò argumentà chì a piattaforma di cummerciale gigante di JPM cuntinueghja à fà maravigliosamente … se micca per i clienti di u bancu, allora per JPM stessu, chì a so vendita di azioni è u desk di cummerciale avianu un altru trimestre fenomenale .

Perchè? Perchè tutti quelli stocks chì i clienti di JPM anu vindutu à u desk di u flussu di u bancu – in a speranza chì Marko Kolanovic hà da esse ghjustu almenu una volta in l'ultimi dui anni – anu servitu à propulsà i guadagni P&L di a banca in a stratosfera.

Allora dinò, mentri l'implacabile bearishness di Marko ferma una fonte di cunfortu per tutti i tori, ci hè un risicu imminente: mentre avemu prima nutatu chì i fondi di u vol-control è di i fondi di parità di risicu tornanu à cumprà, ùn si pò micca dì u listessu per i CTA, è cum'è U trader Goldman Cullen Morgan scrive in a so nota settimanale Equity Positioning and Key Levels ( disponibile per i pro subs in u locu abituale ), i CTA sò vinditori in quasi tutte e cundizioni di u mercatu, è duverebbe u currículum di vendita, i CTA anu finu à $ 237BN in totale globale. vendita (è $ 58BN in S&P futs) durante u prossimu mese. L'unicu lacuna: se a cinta spinghje più altu annantu à u prossimu mese, solu allora i CTA cumpranu circa $ 46BN in stock globale, è $ 12BN in i Stati Uniti.

Flussi CTA:

In a prossima settimana 1 …

• Cinta flat: – $ 36 miliardi à vende (-$ 9,5 miliardi SPX à vende)
• Up tape: – $ 23 miliardi per vende (- $ 10 miliardi SPX per vende)
• Tape down: -70 miliardi $ per vende (-24 miliardi $ SPX per vende)

In u prossimu 1 mese…

• Cinta flat: – $ 43 miliardi à vende (- $ 9 miliardi SPX à vende)
• Up tape: + $ 46 miliardi per cumprà (+ $ 12 milioni SPX per cumprà)
• Tape down: -237 miliardi $ per vende (-58 miliardi $ SPX per vende)

Per d 'altra banda, dopu à u putente rimbalzu di l'oghje, simu avà più vicinu à scaccià u livellu di pivot à cortu termine à l'alza, piuttostu cà u livellu di pivot à mediu termine assai impurtante à u latu, à wit:

Livelli di pivot chjave per SPX:

• Cortu termini: 5116
• Terminu mediu: 4888
• Long terme: 4625

In ogni casu, mentre chì l'azzioni pò svenire in i prossimi ghjorni è settimane, praticamente è pragmaticamente parlendu e probabilità di un selloff in piena (per non parlare di crash), in un annu elettorale quandu a Fed injecting $ 1 trilion in new debitu ogni 100 ghjorni, sò nil … salvu chì, di sicuru, Marko riceve u toccu nantu à a spalla chì hè u tempu per a scrivania di JPM per liquidà tutte e so azzioni. À quellu puntu, di sicuru, diventerà bullish, è tutte e scumesse sò disattivate.

Di più in e note JPM complete è Goldman , tramindui dispunibili per l'abbonati pro.