JPMorgan Vede Bitcoin “Fair Value” À 35 000 $ In mezu à Liquidazioni Istituziunali

Ci simu divertiti (è rimarcati quantunque ) ieri quandu avemu lettu chì secondu l'ultima indagine di BofA Fund Manager, i prufessiunali di Wall Street eranu cunvinti chì u "bitcoin longu" era u cummerciu u più affullatu di maghju.

Cumu l'avemu spiegatu, a ragione simplice perchè questu hè impussibile hè chì a maiò parte di l'istituzioni di Wall Street ùn ponu micca participà à u bitcoin per via di e limitazioni strutturali di a classa d'assi (senza ETF, esposizione limitata di Trust, modestu interessu apertu in futuri, ecc.).

Durante a notte, JPMorgan hà elencatu un altru mutivu per chì u bitcoin ùn hè sicuramente micca u cummerciu u più affollatu: vale à dì perchè in l'ultimi dui trimestri, "l'investitori istituzionali sembranu spostassi luntanu da u bitcoin è torna in l'oru tradiziunale, invertendu a tendenza di i dui trimestri precedenti".

Cum'è Nick Panigirtzoglou, quant'è JPM, spiega, " u ritrattu di u flussu bitcoin cuntinueghja à deteriorassi è punta à una cuntinua riduzzione da parte di l'investitori istituziunali. Durante l'ultimu mese, i mercati futuri bitcoin anu sperimentatu a so liquidazione a più ripida è più sustinuta dapoi chì l'ascensione bitcoin hà iniziatu l'ottobre scorsu". Inutile dì chì questu ùn hè mancu appena l'affare di "i cumerci più affollati ", è hè mostratu in u grafico sottu chì hè u proxy di pusizione di futures bitcoin di JPM.

U cambiamentu drammaticu in u quadru di u flussu istituziunale hè mostratu da JPM in i prossimi dui grafici, chì aghjurnanu i soliti riassunti di a banca di a dumanda bitcoin in termini di dollaru è bitcoin. I grafichi "flussu di vendita proxy via acquisti bitcoin stimati facilitati da Square è Paypal è flussi istituzionali via a somma di i nostri flussi stimati via futures bitcoin CME, via fondi bitcoin è vari annunci istituzionali di acquisti bitcoin via portafogli digitali tradizionali. Secunnu a Figura 7, in termini di dollari, u flussu di vendita al dettaglio avia probabilmente vistu una grande accelerazione in Q1 paragunatu à u trimestre precedente mentre u flussu istituziunale avia vistu una crescita più modesta. A Figura 8 converte questi flussi in numeru di bitcoins. In termini bitcoin, u flussu di vendita pare sò stati piuttostu stabile vicinu à 200k bitcoins in ognunu di i trè quarti precedenti. U flussu istituziunale hà rallentatu considerevolmente in Q1 è hè diventatu negativu in Q2! "

Per esse sicuru, stu ritruvamentu istituziunale ùn hè guasi micca surprisante in un mondu induve ognunu hè diventatu un cacciadore di momentum, è abbastanza sicuru, u strategu JPM scrive chì, simile à l'episodi precedenti di riduzione di pusizione futura, " hè prubabile chì i trader di momentum, cum'è CTAs è i fondi di criptu, eranu almenu in parte daretu à u sbulicamentu di u mese scorsu " aghjunghjendu chì tale sbulicamentu" si hè fattu probabilmente in l'ultime settimane postu chì u nostru cortu periodu di ritardu di u mumentu di u segnale per u bitcoin hà diminuitu ulteriormente versu un territoriu negativu per a prima volta da marzu 2020, cum'è illustratu in Figura 2. "

Questu importa perchè, cum'è a liquidazione in criptos sta mattina suggerisce, tutti cercanu disperatamente u puntu di oversold. Ebbè, secondu JPM, "quandu questi segnali di momentum passanu da u territoriu pusitivu à u negativu chì tipicamente osservemu i cambiamenti i più bruschi in i prezzi di l'assi. Cù u signale di impulsu di u periodu di ricerca più longu sempre in un territoriu abbastanza pusitivu, hè forse troppu prestu per caratterizà u bitcoin cum'è oversold. "

È mentre Panigirtzoglou suggerisce chì "una calata di u prezzu bitcoin à 26k $ per chì si trasformi meccanicamente in territoriu negativu" hè sicuru di dì chì dopu a liquidazione di sta mattina per un grande volume, simu avà prufondi in territoriu negativu è u bitcoin hè drasticamente oversold .

Mentre aspettemu chì u JPM quant aghjurnessi i so grafichi, una altra osservazione hè rimarcabile, vale à dì chì "i recenti flussi da fondi bitcoin sò stati accumpagnati da entrate in ETF d'oru in una inversione di l'ultimu trimestre di 2020 è u principiu di questu annu , cum'è mostratu in a Figura 4. In fattu, una stampa simile cuntrastante si pone in u spaziu di futuri cù a posizione chì si svolge in futuri bitcoin è a pusizione lunga accumula in futuri d'oru, cum'è mostratu in a Figura 5. "

Per JPM, questu suggerisce chì l'investitori istituzionali parenu spostassi luntanu da u bitcoin è tornanu in l'oru tradiziunale chì inverteghja a tendenza di i dui trimestri precedenti, ancu se "ùn hè micca chjaru ciò chì sta guidendu stu cambiamentu":

Forse chì l'investitori istituziunali fughjenu u bitcoin mentre vedenu a so tendenza à l'altru di i dui quarti chì finiscenu è cusì cercanu a stabilità di l'oru tradiziunale luntanu da u rapidu downshifting di l'oru digitale. O forse vedenu u prezzu attuale di u bitcoin cum'è troppu altu paragunatu à l'oru è facenu cusì u cuntrariu di ciò ch'elli anu fattu in i dui quarti precedenti, vale à dì vendenu bitcoin è compranu oru.

Ma forse l'osservazione a più notevuli da a nota JPM chì hè stata culpita tardi a notte scorsa è hè stata circulata annantu à i banchi di cummerciu sta mattina, hè a stima di JPMorgan di u bitcoin "fair value", chì di sicuru hè una burla, ma furnisce à i traduttori più pigri un numericu cunveniente benchmark contr'à quale calibrà u prezzu di u bitcoin. Eccu ciò chì JPM hà dettu:

… u nostru mudellu di valore ghjustu per i punti bitcoin à u soprappassu di a valutazione. U nostru valore giustu attuale per u bitcoin basatu annantu à un rapportu di volatilità di bitcoin à oru di circa x4 seria 1/4 di $ 140k o $ 35k. $ 140k hè u prezzu di u bitcoin chì u pariglierà cù e participazioni d'oru di u settore privatu per scopu d'investimentu (di circa 2,7 $ $ per u mumentu). Stu prezzu di $ 140k deve esse pensatu cum'è un target teoricu à longu andà assumendu una cunvergenza di volatilità bitcoin à quella di l'oru è una equalizazione di allocazioni bitcoin à quella di l'oru in portafogli d'investitori. Inutile dì chì tale cunvergenza o equalizazione di volatilità o allocazioni hè improbabile in un prossimu futuru.

Nisuna surpresa allora chì dopu avè superatu à u puntu negativu è abbandunatu guasi 14 000 $ per a notte, è chì si hè lampatu finu à 30 000 $, u bitcoin s'hè stabilizatu avà trà 34 000 è 36 000 $ .