I salvatichi bancari eranu u risultatu di a cuncentrazione di ricchezza crescente?

Scritta da Yves Smith via NakedCapitalism.com,

Di genere, e crisi finanziarie, cum'è in u tipu chì puderia o in realtà dannu u sistema bancariu, sò u risultatu di speculazione leveraged. Hè questu unu di quelli rari casi quandu sta volta puderia esse veramente sfarente, via l'aumentu di a disuguaglianza di ricchezza chì creanu novi livelli di soldi caldi chì ponu slosh in è fora di i banche, facendu parechji di elli fundamentalmente menu stabili?

Avà, certamente, l'aumentu cuntinuu di a disuguaglianza di ricchezza hè un effettu di i tassi d'interessu di u bancu cintrali sustinuti bassi, chì anu rializatu i prezzi di l'assi in generale è favurendu particularmente i ghjoculi speculativi cum'è l'investituri ghjunghjenu à i ritorni . Una grande quantità di cummentarii s'hè focalizatu currettamente nantu à l'effetti di deflating sti bolle di attivu è cumu u rollback di a ricchezza di carta pò esse particularmente dannusu à l'imprese finanziarii chì anu sbagliatu a correzione.

Ma a riduzzione di a ricchezza pruduce ancu una riduzione di liquidità in tuttu u sistema (in mente, avemu sempre pensatu chì a liquidità ùn hè micca a virtù chì i pruduttori di l'investimentu facenu esse; u mondu s'hè andatu bè in l'età di petra cù menu istantaneu. i tempi di cummerciale è i costi di transazzione più elevati). L'effettu in un regime, induve per u megliu o per u peghju, ci sò (o sò stati) assai pesci grossi cù tunnellate di soldi chì sò abituati à muvimenti rapidamente, finiscinu cum'è un mercatu emergente, induve i tassi d'interessu di i Stati Uniti si movenu. producendu ondate enormi è destabilizzanti di soldi caldi chì entranu è escenu. Sembra chì l'autorità ùn sò micca accaduti chì avemu ristrutturatu u nostru sistema finanziariu in modu di fà pussibule di generà livelli di sconvolgimentu di a banana-republica.

U Great Crash hà rimbursatu à u sistema bancariu perchè i cumpratori di azioni facianu un usu pesante di i prestiti di margini, è in più di questu, l'operatori di stock creanu strutture leveraged (trusts of trusts of trusts). À u cuntrastu, u crash di u 1987, u risultatu di l'acquistu di leveraged chì producenu una bolla di borsa, ùn hà micca fattu dannu durabile, è ancu u colapsu di l'acquistu leveraged è l'allenamenti à grande scala o prestiti LBO (una grande ragione hè chì i prestiti eranu I banche sindacati è i grandi stranieri eranu grandi cumpratori, ma ùn anu micca manghjatu abbastanza di sta cattiva cucina di i Stati Uniti per esse veramente malati). Ma a crisa finanziaria giapponese hè stata u risultatu di una doppia crash di l'immubiliare cummerciale è di a borsa, inseme à una scala chì hà stancu a crescita giapponese per decennii. A crisa di u 2008 s'assumiglia à una crisa di l'abitazione, ma a gravità di u dannu hè risultatu da i swaps di creditu predefinitu chì creanu un debitu subprime sinteticu chì era quattru à sei volte l'esposizione di l'economia reale.

Questu hè un modu longu di dì chì u cumpurtamentu di a mandria in u cattivu prestitu è ​​/ o a speculazione leveraged hà pruduciutu abbastanza in modu di perdite attuali o prestu realizate per dannà assai banche. E i banche sò interconnessi: se un bancu si mette in prublemi, i so depositanti sò i clienti o l'impiegatori di i clienti di altri banche. Se quelli clienti ligati di altri banche anu un successu inespettatu à l'ingudu, puderanu predeterminate i so pagamenti di u debitu, propagendu danni in tuttu u sistema.

A crisa di a settimana passata ùn era micca quella. Trè sferenti banche cù strategie di cummerciale assai diverse è mischi d'assi anu avutu in prublemi à u stessu tempu. Qualchidunu cum'è Barney Frank, nantu à u bordu di Signature Bank , sustene chì l'elementu cumunu era un crackdown regulatori à i banche troppu cusi cù l'industria criptu. Ma questu ùn hè micca veramente u casu cù u Silicon Valley Bank, chì soffre per un pezzu di tempu da a diminuzione di i so dipositi per via di una caduta di u novu finanziamentu in tuttu u terrenu tecnologicu, è ancu di e cundizioni di cummerciale più difficili chì portanu micca assai in u modu di novi clienti è saldi di depositu in caduta à a maiò parte di i clienti esistenti.

Ciò chì e trè banche avianu in cumunu era un livellu assai altu di dipositi micca assicurati chì li rendeva particularmente vulnerabile à e corse è dunque duverebbe guidà a gestione di i banche à esse assai attenti à i discordanza di l'attivu-passivu è a liquidità. È duveranu avè focu annantu à i tariffi piuttostu cà u bilanciu per ottene megliu cà i profitti ho-hum.

Silicon Valley Bank hà pruvatu à impannillassi in u mantellu di esse un stalwart di quelle cumpagnie tecnologiche innovatrici di l'estrazione di affittu . Ma u Silicon Valley Bank hè ammucciatu daretu à e falde di imprese di capitale di venture. Sò quelli chì furnì è dopu seguitavanu urganizà l'afflussu di capitale à sti cumpagnie. A storia di a vita di un affari sustinutu di capitale di venture hè parechje volte di finanziamentu equity. U prestitu hè assai raramente una fonte significativa di capitale. Allora l'idea chì u Silicon Valley Bank era un prestatore à e cumpagnie di cartera hè assai esagerata.2

Tramindui a stampa è parechji lettori anu cunfirmatu chì u mutivu di u bloccu di Silicon Valley Bank in l'attività bancaria di e cumpagnie finanziate da venture-capital era chì i VC necessitanu chì e cumpagnie mantenenu i so dipositi. È hè perchè i VC puderanu mantene una tabulazione assai più stretta nantu à e so cumpagnie investite da avè u fondu di monitoru di u bancu in e outflows nantu à una basa più attiva chè i VC puderanu via di a gestione periodica è di rapporti finanziarii.

Avà chì scorri da questu? Una di e regule basiche di l'affari hè chì hè assai più prezzu di mantene i clienti chè di truvà. Silicon Valley Bank seria assai motivatu per attruverà è mantene u fondu è l'affari persunale di i so kingpins di capitali di venture. In cunsiquenza, a stampa hà dettu chì i prestiti à i vigneti è l'ipoteki di honchos di capitale di venture eranu imprese impurtanti. Ùn hè micca difficiule di pensà chì questi sò stati fatti in termini preferenziali à i membri di a "famiglia" di una grande impresa di VC cum'è una sorta di bonus di fideltà.

In più di questu, ricurdate chì u Silicon Valley Bank hà compru Boston Private cù più di $ 10 miliardi in attivu, in u lugliu 2021. A cumpagnia di gestione di ricchezza hà ancu avutu una piattaforma di cunsigliu d'investimentu registrata assai forte è assi supplementari in gestione. Ciò suggerisce chì a Silicon Valley hà ricunnisciutu di più in più chì a cura è l'alimentazione di i so ricchi clienti individuali era u core di a so strategia.

Hè impussibile di pruvà à questu puntu, ma suspettu fermamente chì i ritirati di i cunti individuali eranu almenu cusì impurtanti per a morte di Silicon Valley Bank quant'è qualsiasi ritirata corporativa. Un dettu era a dumanda di un backstop di tutti i dipositi micca assicurati, è micca i cunti chì tenevanu paghe. Un gander di u mutore di ricerca mostra rapidamente chì hè una pratica cunsigliata per e cumpagnie di mantene i so fondi di paga in un cuntu bancariu separatu da quellu di i fondi operativi. Ci vole à suppone chì i signori di capitali di venture avarianu e so cumpagnie di cartera aderiscenu à queste pratiche.

A stampa hà ancu avutu anecdata nantu à i clienti ricchi in Boston chì diventanu cusì turbati quandu anu pruvatu à caccià i so soldi, chì u bancu hà chjamatu a polizia, è ancu Peter Thiel (per una quantità di $ 50 milioni), Oprah, è Harry & Meghan cum'è depositanti seri. .

In listessu modu, ci hè evidenza chì a corsa à Signature Bank era quella di i ricchi. Lambert hà presentatu stu tidbit da u Wall Street Journal ieri in Water Cooler:

Una corsa di l'investitori immubiliarii di a cità di New York per caccià soldi da Signature Bank a settimana passata hà ghjucatu un rolu significativu in u colapsu di u bancu, secondu i pruprietarii di l'edifici è i regulatori statali. I ritirati hà guadagnatu impulsu cumu si parlava di l'esposizione Signature avia à l'imprese di criptu di munita è chì u so destinu puderia seguità a listessa strada cum'è Silicon Valley Bank, chì hà patitu una corsa nantu à a banca a settimana passata prima di colapsà è furzà u guvernu à passà. I pruprietarii stavanu ritirando soldi sparsi rapidamente in a cumunità stretta di e famiglie immubiliarii di New York, incitendu à l'altri à seguità. I regulatori anu chjusu Signature Bank dumenica in unu di i più grandi fallimenti bancari in a storia di i Stati Uniti. L'investitore immubiliare Marx Realty era trà e numerose imprese di New York per incassare, ritirava parechji milioni di dollari à a settimana passata da i cunti Signature ligati à un edifiziu d'uffiziu, hà dettu u direttore generale Craig Deitelzweig.

Questa selezzione illustra ancu un puntu chì rende difficiuli di analizà bè questi crashes bancari. I assai ricchi utilizanu regularmente entità corporative per l'investimenti persunali, per quessa, guardà l'imprese di l'impresa versus l'azzione di cunti puramente individuale hè spessu ingannante in quantu à quale tene e corde. Un affari possedutu da un miliardariu ùn opera micca cum'è una cumpagnia di dimensioni simili cù una struttura tipica di guvernu corporativu.

Irnicamenti, First Republic Bank, chì si prisenta principalmente cum'è un bancu privatu, hà avutu u livellu più bassu di dipositi senza assicurazione, 67% versus 86% in Silicon Valley Bank è 89% in Signature. Ma u so bilanciu era pesante nantu à i bonds municipali à longu andà, chì ùn sò micca garanzii eligibili à a finestra di sconti o à a nova facilità di u Programma di Finanzamentu di a Banca di a Fed. Da quì a necessità di un salvamentu privatu.

Prima di dì: "Ebbè, ancu s'ellu ci era u tempu di capisce cumu per rinfurzà e paghe, chì ùn ci era micca, avemu avutu da andà in tuttu u cuntagiu", ùn hè micca una risposta satisfactoria. Perchè quasi tutti i banche anu una grandezza di tesoru è / o agenzia (a Prima Repubblica era inusual), i novi interventi di a Fed sò assai vicinu à esse un backstop cumpletu di dipositi senza assicurazione. Questu significa un ghjocu assai più suvvenzionatu. Ci duverebbe esse un grande aumentu di a supervisione è a regulazione per pruvà à prevene più sfondamenti bruschi, chì si aspetterebbe di diventà più frequenti altrimenti per via di un sustegnu di u guvernu ancu più grande:

Cume u prufessore di dirittu di Georgetown Adam Levitin hà dettu :

….. u Programma di Finanzamentu à Termine Bancariu porta una certa considerazione. Nimu in u mercatu privatu ùn presterebbe contru à i tituli in faccia, piuttostu chè à u mercatu. Ma hè ciò chì face a Fed per permette à i banche chì anu tenutu finu à a maturità evità a realizazione di perdita. U Programma di Finanzamentu di u Terminu di u Bancu hè una salvezza per i banche chì anu fallutu à a banca 101 – gestione di u risicu di tassi d'interessu. A natura sana di a banca hè chì implica l'equilibriu di l'assi à longu andà è i passivi à cortu termine. L'imprese chì ùn ponu micca fà cusì bè probabilmente ùn devenu micca esse in l'affari bancari.

Inoltre, i regulatori bancari europei, criticati regularmente per l'ultima minuta, l'intervenzioni di kick-the-can, scoprenu cumu l'ordine basatu nantu à e regule di i Stati Uniti di "avemu da riscrive e regule quandu ci sentimu" funziona in a so arena. Da u Financial Times :

I regulatori finanziari di l'Europa sò furiosi per a gestione di u colapsu di u Silicon Valley Bank, accusendu privatamente l'autorità americane di strappare un libru di regule per i banche falluti chì avianu aiutatu à scrive.

Mentre a disapprovazione ùn hè ancu stata trasmessa in un ambiente formale, alcuni di i principali decisori pulitichi di a regione sbulicanu annantu à a decisione di copre tutti i depositanti in SVB, teme chì minà un regime accunsentutu in u mondu.

Un anzianu ufficiale di l'eurozona hà descrittu u so scossa per l'"incompetenza totale è assoluta" di l'autorità di i Stati Uniti, in particulare dopu una decina d'anni è mezu di "reunione lunghe è noiose" cù l'Americani favurendu a fine di i salvataggi.

I supervisori europei sò particularmente furiosi per a decisione di i Stati Uniti di rompe cù u so propiu standard di guarantiscia solu i primi $ 250,000 di dipositi invuchendu una "eccezzioni di risicu sistemicu" – malgradu chì u prestatore basatu in California era troppu chjucu per affruntà e regule destinate à prevene una ripetizione. di a crisa finanziaria glubale di u 2008.

Attenti, l'Europeani ùn sò micca ipocriti. Anu furzatu i depositanti micca garantiti in a banca di Cipru à piglià 47,5% di haircuts in a so crisa bancaria. Certamente, eranu banche in un paese vistu cum'è un paradisu per u lavu di soldi, ma hà avutu ancu assai pensionati britannichi chì anu bancariu quì. L'UE hà ancu pruvatu à fà i banche à utilizà strutture di bail-in cum'è co/cos bonds. I Stati Uniti eranu scettichi di elli è cum'è avemu previstu, anu avutu effetti perversi. Ma u puntu hè chì l'UE hà fattu un tentativu assai più seriu di rinunzià à i bailouts chè noi, ancu s'ellu ùn anu ancu truvà a salsa secreta.

È ùn sò micca timidi di chjamà quale soporta u costu. Di novu da u Financial Times:

I Stati Uniti anu dichjaratu chì u fallimentu di SVB ùn hà micca colpitu i contribuenti perchè altri banche copreranu u costu di salvamentu di i depositanti micca assicurati – in più di ciò chì pò esse ricuperatu da l'assi di u prestatore.

Tuttavia, un regulatore europeu hà dettu chì a dichjarazione era una "scherza", postu chì i banche americani eranu probabili di trasmette u costu à i so clienti. "À a fine di u ghjornu, questu hè un salvamentu pagatu da a ghjente ordinaria è hè un salvamentu di i ricchi capitalisti di venture chì hè veramente sbagliatu", disse.

Allora ùn sò micca solu i salvataggi un effettu di a cuncentrazione di ricchezza crescente, ma anu da peghju. Ben ghjucatu.