I mercati sò i prezzi per l’utopia di tassi bassi, azioni in crescita, inflazione bassa, senza recessione è senza guerra

Di Benjamin Picton, macrostrategist senior in Rabobank

Utopia o eutopia ?

L'azzioni di i Stati Uniti anu superatu un capu lugu di l'Europa per chjude più altu ieri. Chì face per 6 ghjorni di cummerciale dritti di guadagnà dopu chì i principali indici di i Stati Uniti anu aumentatu ogni ghjornu di a settimana passata . I mercati asiatichi anu publicatu ancu forti guadagni. U Nikkei hè cresciutu di 2,37%, u Hang Seng 1,71% è ancu l'ASX200 australianu hà sappiutu strincà un guadagnu di 0,27% mentre si prepara per una crescita di tariffu da a RBA oghje.

Mentre chì l'aziende si basanu in u splendore di u rapportu di paghe micca agriculi di a settimana passata, i bonds di tesoru di 10 anni anu sbulicatu quasi 8bps di ~ 43bps di facilità chì i mercati anu furnitu da u 23 d'ottobre. Cum'è u nostru Global Strategist Michael Every hà osservatu ieri, cumprà bonds in anticipazione di a Fed chì finiscinu u so ciculu di strettu * perchè * alti rendimenti di ubligatoriu anu fattu u strettu perchè hè una strategia auto-sconfitta. Economisti di solitu sustennu chì i marcati sò raziunali, ma logica hà pruvucatu nisun impedimentu à u prezzu di u mercatu per una Utopia di tassi bassu, i prezzi di l'attivu crescente, l'inflazione bassu, senza recessione è senza guerra (major).

"Utopia" si traduce bè in " senza locu ", o " u locu chì ùn pò esse ". Hè ciò chì suggerisce chì i caduti recenti in i rendimenti sò un blip, è vedemu un altru run à 5%? A diffusione di 2s10s hà appiattitu 2.5 bps ieri, cum'è u mercatu hà vistu avanti à $ 48 miliardi di emissione di 3 anni oghje. Curve flattening hè stata a tendenza postu chì u Tesoru di i Stati Uniti hà riduciutu u so prestitu previstu di Q4 da $ 852 miliardi à $ 776 miliardi (ancora un record), è cuncintrau l'emissione pianificata in u cortu. Forse chì puderia vultà dumane è ghjovi quandu l'enfasi si gira à l'emissione di 10 anni è 30 anni?

A misura di premia di termini di Crump è Moench (chì nome) di a Fed di NY si trova avà à 19bps versus una media di 30 anni di 92bps. 14 di quelli 30 anni era l'era QE, induve i banche cintrali eranu forzosamente musculate longu rendimenti più bassi. Ùn hè micca solu chì ùn hè più u mondu chì vivemu, a Fed hè oghji impegnata in un strettu quantitatiu à a sintonia di $ 60 miliardi ogni mese. I monetaristi trà noi vi dicianu chì u strettu quantitatiu annuncia una deflazione imminente, chì porta à i taglii di i tassi è à u toru-steepening di a curva. Huw Pill annunziò à questa vista durante a notte suggerendu chì u BoE puderia esse tagliatu da l'estiu di l'annu prossimu .

Huw hè un outlier quì. A deflazione è i tassi di tassi sò una vista di nichu trà i banchieri cintrali anziani. A maiò parte di seguità a nostra logica chì a frammentazione significa " più più altu per più ", chì implica chì ogni aumentu di i premii termali vene da l'arrivata di l'orsu. Stan Druckenmiller hà osservatu recentemente chì " l'accadèmici chjamanu premium term. Chjamu a normalizazione ".

L'omonimu di utopia "Eutopia" significa " u bonu locu ". I Grechi antichi anu avutu avutu un sensu di l'umuri, perchè e cose ùn parenu micca troppu bè in l'UE in u mumentu. E letture finali di PMI per uttrovi cunfirmavanu eri u terribile statu di l'industria in tuttu u cuntinente. Ordini di fabbrica di Settembre tedesca uffrìu un sguardu di ottimisimu stampando à + 0.2% mom contr'à l'aspittatu -1.5%, ma a crescita magra hè vinuta solu per cortesia di una grande rivisione in calata in i figuri di u mese precedente.

Solu per enfatizà a prospettiva lugubre, l'austriacu Robert Holzmann hà dettu chì u BCE " deve esse prontu à marchjà di novu se necessariu. "Cuntinueghja cusì u meme chì i banche cintrali tentanu di cunvince di noi chì sò pronti cù u dito sopra u buttone, ancu s'è u mercatu avà aspetta cumplettamente chì a maiò parte hè finita di stringe . Parlanu di parlà più altu per più, ma ponu marchjà a caminata mentre e so ecunumie rallentano? Entra in RBA.

L'ultimi cuntatti naziunali di l'Australia sò stati sorpresi à l'alza, a vendita di vendita di vendita in settembre hè stata sorpresa à l'alza, a vendita di vendita di vendita Q3 ex l'inflazione sorpresa à l'alza, l'inflazione di u Q3 hà sorpresa à l'alza è l'ultimu rapportu di forza di travagliu hà vistu a taxa di disoccupazione caduta à solu 3,6%.

À u listessu tempu, a guerra trà Israele è Hamas aghjusta un novu scossa di u latu di l'offerta, cù i risichi assistenti per l'expectativa di inflazione. Questu hè soprattuttu u casu se a situazione cresce è attira altri attori, cum'è l'aspittemu. Aieri u Pentagonu hà annunziatu chì un sottumarinu nucleare di classa Ohio hè statu dispiegatu in u Mediu Oriente. A classa di l'Ohio ùn hè micca solu propulsata nucleare, ma armata nucleare, è u Pentagonu ùn ci dice quasi mai induve si trovanu. Questu hè un missaghju cù un solu destinatariu destinatu, è ùn hè micca Hamas, Hezbollah o ribelli Houthi in Yemen.

Dunque, l'RBA hè apparentemente un bancu cintrali "dipendente da i dati" avà cunfruntatu cù un saccu di dati chì suggerenu ch'elli duveranu caminari. Malgradu questu, u mercatu OIS oghje ghjudicheghja a probabilità di una crescita di a tarifa à menu di 60%. Quì si trova una lacuna di credibilità induve u doppiu mandatu eutopicu di stabilità di i prezzi è u pienu impiegu serà utopia.

Aspittemu sempre una crescita di 25bps da l'RBA à 4.35% oghje, ma anu avutu bisognu à avè u so bracciu torciatu per fà ( ZH : anu fattu 25bps ma era una caduta dovish è l'AUD hè cascatu) .