I Guardrails Invisibili di u Mercatu Mancanu

Autore di Michael Lebowitz è Jack Scott via RealInvestmentAdvice.com,

Se avete mai guidatu nantu à a Pacific Coast Highway ( PCH ) in California, capite u risicu. Per quelli chì ùn anu micca fattu a vittura, vi manca una strada spettaculare sinuosa appiccicata trà una scogliera ripida è l'oceanu ben sottu. Stà sicuru in questa strada straziata richiede forti abilità di guida è un bonu gruppu di freni.

Sopra è al di là di ciò chì hè in u cuntrollu di u cunduttore, a difesa essenziale chì prutegge i cunduttori sò i parapetti. Se u PCH fussi furtificatu cù muri di cimentu di 20 piedi, i rischi di guidà a strada serianu minimi ma l'incredibili vedute perdute. Inversamente, se ùn ci era micca guardrails, i rischi aumentanu significativamente. Un compromisu sanu si trova trà sti dui estremi.

L'investitori anu ancu a capacità di impiegà guardrails in u mercatu. A volte sò grandi è prutettori. Altre volte sò insignificanti. Sfortunatamente, a maiò parte di l'investitori anu pocu apprezzamentu per questi guardrails invisibili è chì tippu d'investitori li gestiscenu. In realtà, l'efficacia di i binari di guardia di u mercatu 'duverà largamente determinà a nostra posizione di assunzione di rischi.

Creditu

Prima di prugressà, sariamu rimessi se ùn ringraziessimu micca Steven Bregman di Horizon Kinetics. Steve hà purtatu à a nostra attenzione e trappule di l'investimenti passivi più di sei anni fà. Eccu un LINK à un grande discorsu ch'ellu hà datu à a cunferenza di Grants Fall 2016.

Inoltre, Chris Cole è Mike Green anu fattu un travagliu sustanziale per quantificà i risichi associati à a popularità crescente di e strategie passive. U seguente LINK offre un'intervista eccezziunale di Mike Green da Grant Williams.

Passivu versus Attivu

I guardrails di u mercatu chì alludemu sò basati nantu à e capacità di investitori attivi. Prima di spiegà, vale una breve revisione nantu à e strategie d'investimentu passive è attive.

In 2016, avemu scrittu Negligenza Passiva , u primu di assai articuli nantu à questu sughjettu. Per l'articulu:

«E strategie d'indici passivi sò di moda. L'investitori, dispirati per i ritorni "accettabili" investenu in fondi chì u so valore hè direttamente ligatu à l'indici di u mercatu di borsa. A diversità di i fondi attivi, i fondi indexati ùn eseguenu micca analisi d'investimenti è ùn cercanu micca settori o imprese chì offrenu un potenziale di ritornu più grande di u mercatu. Facenu una cosa, è riplicate un indice di capitale particulare ".

In 2016 e strategie d'indici passivi eranu "in furia". Oghje sò u mercatu. L'investitori attivi sò diventati spezie in periculu. A causa di ritorni parenti poveri è di clienti à pensà à breve termine, parechji prufessiunali attivi sò stati custretti à diventà menu valori è più orientati à a crescita. Mancà l'adattazione significa in ultima istanza fallimentu cummerciale chì i clienti fugenu à u stilu di crescita / passivu. Similmente, a maiò parte di i investitori attivi individuali anu scambiatu in modu simile l'attivu per strategie passive.

U graficu quì sottu mostra cumu l'investitori di valore (attivi) sò andati di recente versus investitori in crescita (in gran parte passivi). A durata è a magnitudine di u sottoperformance di u valore ùn sò senza precedenti.

Passivu in Azione

In l'articulu di cinque anni fà avemu scrittu ancu: " In altre parolle, i prezzi di l'azzioni sottostanti cresceranu sempre più è cascanu inseme in correlazione cù u mercatu è micca basatu annantu à i so meriti individuali."

Pocu sapiamu quantu seranu prufonde ste parolle. In " Cumu Truvà Valore in un Mondu Upside Down " mostremu u graficu chì seguita.

À settembre di u 2020, i ritorni da l'annu à l'annu eranu i più alti per e più grandi cumpagnie è i più bassi per i più chjucchi in u S&P 500. I differenziali di ritornu sò stupendi. Cume dice u dettu, a taglia conta. Sembra chì a dimensione hè tuttu ciò chì conta.

Cumu l'avemu scrittu, "U S&P 500 è NASDAQ sò indici ponderati di u mercatu, vale à dì e più grandi cumpagnie cuntribuiscenu più à l'indice chè i più chjuchi". Ergo, quandu l'investitori passivi cumpranu l'indice, compranu principalmente e più grandi cumpagnie.

Valore

Investitori attivi cercanu valore. Mentre l'investimentu di valore hè definitu in parechje manere, significa generalmente acquistà beni chì ghjudicanu boni. À u cuntrariu, tendenu à vende beni chì soddisfanu e so previsioni di valutazione è diventanu caru. Alcuni investitori attivi anu ancu curtu beni caru.

Cù questu in mente, presentemu alcuni grafici da u listessu articulu.

Cum'è a mostra, e cumpagnie cù i migliori rati fundamentali anu avutu u peghju prestazione.

Da ghjinnaghju à settembre, u valore hè statu lasciatu per i morti. L'unicu ciò chì pare importà per l'investitori hè u capitalizazione di u mercatu.

Questi risultati mostranu chì l'investitori di valore ùn sò micca una forza fattibile in u mercatu. L'attività di quelli chì sò lasciati sò sopraffatti da a preferenza crescente per l'investimentu passivu.

Guardrails Attivi

U graficu sottu mette in evidenza l'esodu da strategie attive à passive in l'ultimi 12 anni.

A ripresa evidente da u graficu hè u rolu più grande di l'investitori passivi (entrate nette) è a parte più chjuca di investitori attivi (flussi netti). Ciò chì ùn hè micca ovviu ma di primura impurtanza per a salute di u mercatu sò e ripercussioni di u cambiamentu dramaticu chì si faci.

Per aiutavvi à capisce u rolu chì ghjucanu l'investitori attivi, cunsideremu
un casu simplice è un pocu ipoteticu. Da u 2010 à a fine di u 2019, u prezzu di Apple ( AAPL ) à u rapportu di guadagnu era trà 10 è 20. In questu casu, deve esse evidenti chì l'investitori attivi puderanu generalmente vede Apple cum'è economica à 10 è cara à 20. Per cuntrastu, passiva investitori, sò indiferenti à qualsiasi P / E.

Cumu si mostra sottu, P / E gira in a gamma. Quandu si avvicina i limiti, i dirigenti attivi si implicanu. U so interessu furnisce pressione di compra è vendita per regulà a gamma. L'investitori attivi anu abbastanza quota di mercatu in u nostru esempiu per difende a gamma.

U graficu mostra chì l'investitori attivi puderanu avè persu abbastanza quota di mercatu in 2019 è ùn puderanu micca furnisce i so servizii di prutezzione. Hè impurtante di nutà chì ci hè pocu nantu à e prospettive di Apple da esse stupefacenti. I so guadagni sò stati piatti per l'ultimi cinque anni.

In realtà, l'investitori attivi anu parechje opinioni è opinioni diverse. Anu ancu strategie diverse è valutazioni assai sfarente nantu à i ricchi contr'à i boni. Dice questu, più investitori attivi ci sò, più i prezzi sò basati nantu à e norme di valutazione storica. In altre parole, l'investitori attivi riducenu a volatilità, è dunque u risicu. L'investitori attivi sò a guardrail.

Quantificà i nostri Guardrails

I parapetti di u mercatu è di stock individuale ponu esse spessi o fragili. Inoltre, ùn ci hè micca un guardrail pruverbiale ma assai basatu annantu à l'opinioni diffirenti di investitori attivi. In ogni casu, a capacità di l'investitori attivi di furnisce un cuntrollu di valutazione hè puramente una funzione di quantu putenti investitori attivi sò.

A quistione, dunque, hè à chì puntu investitori passivi annullanu a capacità di investitori attivi di regulà i mercati.

Chris Cole d'Artemis, in u so brillante articulu " Cosa hè l'acqua? ", Aiuta à mette un numeru nantu à a nostra dumanda.

Quandu i participanti passivi cuntrolanu 60% + di u mercatu a simulazione diventa sempre più instabile, sottumessa à tendenze selvagge, volatilità estrema è alfa negativu. In u mondu reale, perchè u rapportu trà attivu à passivu ùn hè micca custante, a soglia di instabilità si verificherà à una soglia assai inferiore quandu l'investitori cambieranu a so preferenza à passiva in tempu reale.

L'ironia di a folla di capu Bogle hè chì prumettenu ipotesi di mercatu efficiente per supportà l'investimenti passivi mentre ùn riescenu micca à capisce cumu a dominanza di a strategia face chì i mercati diventanu altamente instabili è inefficienti. E realità più immediate sò quelle chì sò e più difficiule à vede … Se vulete sapè quandu a volatilità ghjunghjerà veramente, fighjate u cambiamentu in u mediu.

U "mediu", in a terminologia di Cole, hè u equilibriu trà i roli di investitori attivi è passivi. Ellu calcula chì quandu l'investitori passivi sò più di 42% di u mercatu, a volatilità aumenta è l'investitori attivi guadagnanu un vantaghju. Mentre scrive, sopra u 60%, u mercatu ùn manca guardrails. Senza guardrails, l'investitori attivi anu un vantaghju considerableu chì u prezzu si stacca grossamente da i fundamentali.

Riassuntu

A crescita massiccia di a pupularità di e strategie passive hà spintu u mercatu à u principiu di l'instabilità. L'instabilità pò causà aumenti di i prezzi à valutazioni senza precedenti. Pò ancu pruduce una volatilità immensa è una diminuzione tremenda di i prezzi, cum'è avemu vistu in marzu. A volatilità hè quì per stà mentre e preferenze di l'investitore restanu uguale.

Ùn ci hè più guardrail in a nostra strada sinuosa di accumulazione di ricchezza . Quelli guardrails sò stati temporaneamente messi à pascà in favore di a pigrizia di e strategie passive. U più inquietante hè chì cusì pochi investitori, chì sò assai dipendenti da i so portafogli d'investimentu, capiscenu chì ùn ci hè micca guardrails per a so ricchezza.

Cumu puderete guidà nantu à u PCH senza guardrails, vi cunsigliemu di gestisce a vostra ricchezza cù a stessa attenzione. Questu articulu ùn hè micca una raccomandazione per caccià è pusà in contanti. Tuttavia, duverebbe servì cum'è avvertimentu chì a crescita di i capelli diminuisce in marzu, è a surghjente verticale dopu ùn pò esse stata un'anomalia ma una previsione di e cose à vene.