I “ETF passivi” nascondenu u mercatu di l’orsu

Scritta da Lance Roberts via RealInvestmentAdvice.com,

L'ETF passivi ammuccianu un mercatu bears in azioni. Chistu pò sona cum'è una dichjarazione strana quandu fighjate à l'indici di borsa maiò chì si avvicinanu à i massimi di tutti i tempi. Tuttavia, cum'è un iceberg, ciò chì vedemu nantu à a superficia oculta assai di ciò chì si trova sottu.

Tale era un puntu chì avemu discututu in più dettagliu in "Wipe Out:"

" Unu di i prublemi cù i mercati finanziari attualmente hè l'illusione di u rendiment. Questa illusione hè creata da e più grande azioni di capitalizazione di u mercatu. (A capitalizazione di u mercatu hè calculata per piglià u prezzu di una sucità multiplicatu da u so numeru di azioni pendenti.)

In particulare, fora di u Dow Jones Industrial Average, i principali indici di u mercatu sò ponderati da a capitalizazione di u mercatu. Dunque, cum'è u prezzu di l'azzioni di a cumpagnia s'apprezza, diventa un custituente d'indice più significativu. Questu significa chì i cambiamenti di i prezzi in i più grandi stocks anu una influenza fora di l'indici.

Ricunnoscerete i nomi di i top-10 stocks in l'indici.

Attualmente, i top-10 stocks in l'indici S&P 500 comprendenu più di 1/3rd di l'indici sanu. In altri palori, un guadagnu di 1% in u top-10 stocks hè u listessu cum'è un guadagnu di 1% in u fondu 90%.

Tale hè a storia di 2021. S'ellu ùn era micca statu per l'enormi ritorni in cumpagnie cum'è Apple ( AAPL ), Google ( GOOG ), Microsoft ( MSFT ), Tesla ( TSLA ) è Nvidia ( NVDA ), u ritornu per l'annu seria. esse assai differente.

U Mercatu Nasdaq Bear

A listessa storia teni per u Nasdaq, chì hè ancu assai duminatu da i stessi stati cum'è l'S & P 500. Cumu l'anu nutatu, senza u sustegnu di u top-10 holdings, i ritorni annu à a data è a volatilità generale seria assai diffirenti.

Se guardemu un campionu di i più "pupulari" di i cummercializazioni, pudete capisce a frustrazione di i cummircianti attuali. A vasta maiuranza di i stock d'altu volu di u 2020 è di u principiu di u 2021 sò significativamente calati da i so rispettivi massimi di 52 settimane.

Di sicuru, probabilmente una di e migliori rapprisintazioni di a disparità trà ciò chì vede "sopra" è "sottu" a superficia hè u ARKK Innovation Fund (ARKK). Mentre chì l'indice S&P 500 era in crescita di circa 27% in 2021, ARKK hè calatu di più di 20%. Hè abbastanza un differenziale di rendiment, ma mostra a disparità trà e cumpagnie mega-cap è tutti l'altri.

Cum'è discutitu in a newsletter di u weekend passatu , questu hè un fenomenu.

"Dopu à a vendita post-FOMC di u marcuri, più di u 38% di l'azzioni cummerciale nantu à u Nasdaq sò avà in calata di 50% da i so massimi di 52 settimane. Solu 13% di i ghjorni da u 1999 anu vistu più scorte tagliate à a mità.

In nisun altru puntu, da almenu 1999, tanti stocks sò stati tagliati à a mità mentre l'indice Nasdaq Composite era cusì vicinu à u so piccu. Quandu almenu u 35% di l'azzioni sò calati à a mità, u Compositu hè diminuitu da una media di 47% . – Sentiment Trader

L'ultima frase hè critica. Ùn ci hè micca precedente per quandu tanti stocks eranu in un mercatu bears, ma l'indici era vicinu à i so massimi storichi.

Hè un Mirage di Indexazione Passiva

Allora, cumu hè chì malgradu a distruzzione sottu à a superficia, tanti indici sò vicinu à l'alti? Ùn hè micca surprisante, hè un mirage causatu da l'indexazione passiva.

Attualmente, più di 1750 ETF sò cummercializati in i Stati Uniti, cù ognuna di questi ETF pussede parechje di e stesse cumpagnie sottostanti. Per esempiu, quanti ETF passivi pussede i stessi azzioni chì cumponenu e prime 10 cumpagnie in l'S&P 500? Sicondu ETF.com:

• 363 propiu Apple

• 532 propiu Microsoft

• 322 propiu Google ( GOOG )

• 213 propiu Google ( GOOGL )

• 424 propiu Amazon

• 330 propiu Netflix

• 445 propiu Nvidia

• 339 propiu Tesla

• 271 propiu Bershire Hathaway

• 350 propiu JPM

In altri palori, da circa 1750 ETF, i top-10 stocks in l'indici includenu circa 25% di tutti l'ETF emessi. Questu hè sensu, datu chì per un emittente ETF per "vende" un pruduttu, anu bisognu di un bonu rendimentu. Inoltre, in un ciculu di u mercatu di u stadiu tardu guidatu da u momentu, ùn hè micca raru di truvà i stessi "best performing" stocks chì proliferanu assai ETF.

Dunque, cum'è l'investituri cumprà azzioni di un ETF passiu, l'azzioni di tutte e cumpagnie sottostanti devenu esse acquistate. In vista di l'influssi massivi in ​​ETF annantu à l'ultimu annu è l'influssi sussegwenti in u top-10 stocks, u mirage di stabilità di u mercatu ùn hè micca surprisante.

U graficu seguente mostra u mirage di a stabilità di l'indici da Sentiment Trader. Malgradu u dannu più significativu sottu à a superficia da u 1999, u mutivu chì a maiò parte di l'ETF passivi di grande capitalizazione ùn possede micca a maiò parte di l'azzioni di capitalizazione più chjuca in l'indice. Per quessa, a compra cuntinuu di ETF mantene a capitalizazione più grande, è dunque l'indice stessu, elevatu.

Di sicuru, questu cambierà se, è quandu, l'investituri chì sò "investimenti passivi" diventanu "venditori attivi".

U prublema di liquidità

A "stabilità" furnita da a compra d'indici passivi serà ancu ultimamente a fonte di "instabilità". Quandu tanti ETF pussede a listessa cumpagnia, u prublema di "liquidità" diventa evidenti durante una rotta di u mercatu. U capu di u BOE, Mark Carney, hà avvirtutu annantu à u risicu di "unwinding disorderly of portfolios" per a mancanza di liquidità di u mercatu.

"L'aghjustamenti di u mercatu finu à a data sò accaduti senza stress significativu. Tuttavia, u risicu di una inversione brusca è disordinata resta datu u premiu di risicu di creditu è ​​di liquidità cumpressi . In u risultatu, i participanti di u mercatu anu da esse attenti à i risichi di a diminuzione di a liquidità di u mercatu, a discontinuità di u prezzu di l'attivu è a contagione in i mercati di l'attivu.

Howard Marks hà ancu nutatu in " Liquidità:"

"L'ETF sò diventati populari perchè sò generalmente criduti chì sò" megliu cà i fondi mutuali ", in quantu sò scambiati tuttu u ghjornu. Cusì un investitore ETF pò entra o esce in ogni mumentu durante l'ore di cummerciale. Ma l'investituri in ETF si dumandanu a fonte di a so liquidità ?

Lasciami spiegà.

Ci hè una vera dichjarazione nantu à cumu travaglianu i mercati.

"Per ogni cumpratore, ci hè un venditore".

I participanti di u mercatu crede chì se un individuu vole vende, ci sarà sempre un cumpratore dispunibule per "vende à".

Tali equivale à a "teoria di u più grande stupidu".

Tuttavia, tali ùn hè micca u casu.

Una mancanza di cumpratori

A dichjarazione curretta hè:

"Per ogni cumpratore, ci hè un venditore … à un prezzu specificu".

In altri palori, quandu a vendita principia, quelli chì volenu "vende" sopra à quelli disposti à "cumprà", cusì i prezzi anu da calà finu à chì un "compratore" hè dispostu à eseguisce un cummerciu.

U prublema "Apple" , aduprendu u nostru esempiu sopra, hè chì mentre i investitori chì sò longu azioni Apple direttamente cercanu di truvà cumpratori, i 363 ETF chì anu ancu azioni Apple sò in competizione per i stessi cumpratori per risponde à e richieste di redenzione.

Questa crescita in a pressione di vendita crea un "vacuum di liquidità" trà u prezzu attuale è un "compratore" dispostu à eseguisce. Per quessa, cum'è avemu vistu a semana passata, l'azzioni di l'Apple anu cascatu più veloce di l'SPDR S&P 500 ETF, di quale Apple hè unu di i più impurtanti.

In siconda, cum'è nutatu, u mercatu ETF ùn hè micca un MARKET PASSIVO. Oghje, i cunsiglieri migranu attivamente a gestione di a cartera à l'ETF passivi per alcuni, se micca tutti, di l'equazione di l'assignazione di l'assi. Impurtante, ùn a facenu micca "passivamente". L'aumentu di i fondi d'indici hà trasformatu tutti in "scelti di classi di attivu" invece di pickers di stock. In ogni casu, solu perchè l'individui sceglienu "cumprà cesti " di azioni piuttostu cà i valori individuali, ùn hè micca una scelta "passiva" ma piuttostu "gestione attiva" in una forma diversa.

Mentre chì "l'indexazione passiva" sona cum'è un accostu vincitore per "passà" i mercati durante l'ultimi fasi di l'avanzata, vale a pena ricurdà chì "passerà" ancu ancu durante a diminuzione sussegwente.

Cunclusioni

Malgradu i migliori intenzioni, l'investitori individuali ùn sò micca passivi ancu s'ellu investenu in veiculi "passivi" . Eventualmente, un avvenimentu esogenu, inesperu cambierà a psiculugia "speculativa" di l'investituri. Quandu a psiculugia cambia da "bullish" à "bearish", a corsa per liquidà i cesti interi di azioni accelerà a diminuzione facendu vendite più viulente di ciò chì avemu vistu in u passatu.

Questa cuncentrazione di risicu, mancanza di liquidità, è un mercatu sempre più guidatu da "algoritmi di trading robot", significa chì l'inversioni ùn sò più un prucessu lentu è metudicu, ma piuttostu una stampida cù pocu rispettu à u prezzu, a valutazione, o e misure fundamentali cum'è l'uscita diventa. assai strettu.

U marzu 2020 era solu un "mostramentu" di ciò chì succederà à i mercati quandu u prossimu mercatu bears principia.