I decisori pulitici ricevenu una discussione di Pep

Da Bas van Geffen, CFA, Senior Macro Strategist in Rabobank

Aieri sera, u presidente Lagarde hà apertu a cunferenza annuale di pulitica di u BCE. Senza sorpresa, u tema di questu annu gira intornu à i cambiamenti strutturali in l'ecunumia, è l'incertezza (mudellu) nantu à e prospettive di crescita è inflazione . Parechje di e discussioni seranu abbastanza accademichi di natura. Ma Lagarde hà ancu offertu un ochju di a strada avanti. Ella hà nutatu chì u BCE hà bisognu di più tempu per valutà l'incertezza di l'inflazione, è chì u forte mercatu di u travagliu permette à u bancu cintrali di cullà più dati prima di piglià una decisione. Hè u lugliu definitivamente fora di a tavula allora. In ogni casu, i decisori pulitichi pareanu sempre relativamente cunfidenti chì ponu ripiglià u ciculu di tagliu in settembre – data chì permette, sicuru.

Sta matina, i decisori di a pulitica di u BCE seranu prubabilmente invucati in più. U Forum di u BCE nantu à a Banca Centrale principia cù una discussione nantu à i mutori di l'inflazione post-pandemica. L'autori di u documentu sustenenu "chì ci sò ragioni per esse ottimisti annantu à l'inflazione, sia in l'immediatu sia in u futuru più distante". U so mudellu predice un " ultimu chilometru faciule " di ritornu à destinazione in i quartieri à vene.

Hè definitivamente ciò chì i decisori politici volenu sente, ancu s'è parechji di i so culleghi avvisanu contru à taglià i tassi in fretta da quì in avanti. Curiosamente, l'autori cuncludi ancu chì l'episodiu recente di alta inflazione hè stata guidata più da una dumanda inesperu forte, piuttostu cà solu un scossa di supply (energetica). È u cunsumu hè previstu di ripiglià di novu in i prossimi trimestri; ùn hè micca chjaru s'ellu hè incrustatu in e so proiezioni, o se un tali sviluppu puderia affucà a so gioia di un ultimu chilometru faciule.

E, mentre chì i tassi di u BCE ricevenu un peptalk in Sintra, u mercatu di l'EUR OIS hà ancu più prezzu di e probabilità di tagli di tassi in a seconda mità di l'annu. Una parte di questu era probabilmente un effettu secundariu di a manifestazione di succorsu dopu chì i peggiori scenarii di l'investitori per l'elezzioni francesi ùn anu micca ghjucatu. Dice questu, i dati di l'inflazione in entrata ùn eranu micca assai constructivi.

À u primu sguardu, u tassu di l'inflazione tedesca pò avè datu à u Cunsigliu di Guvernazione un pocu di cunfidenza, prima di l'estimazione di l'oghje per l'agregatu di l'Eurozona. A taxa d'inflazione HICP hè calata da 2.8% à 2.5% a/y in June. In ogni casu, graffiendu solu un pocu sottu à a superficia, l'imaghjini si mischianu in u megliu.

I dati per i singoli stati tedeschi indicanu chì i prezzi di e merchenzie, è in particulare l'arredamento è l'equipaggiu domesticu, sò rallentati mentre chì i prezzi in l'alberghi è i ristoranti parenu avè riacceleratu. Infatti, l'inflazione di l'inflazione CPI hà dimustratu chì l'inflazione di i servizii si manteneu stabile à 3.9% y / y – chì indicanu chì u rebound in May ùn era micca unicu. E pressioni di i prezzi in corso in i settori di l'ecunumia intensivi di travagliu hè soprattuttu preoccupante se si tene in contu chì IG Metall, u più grande sindicatu di Germania, esige attualmente un aumentu di u salariu di 7%.

Questa inflazione guidata da u paese deve esse a preoccupazione chjave. Una gran parte di a disinflazione finu à a data hè stata u risultatu di pressioni di prezzu più bassu in diversi beni, cum'è e catene di furnimentu è i scossa d'energia svanisce. Tuttavia, cum'è avemu avvistatu in diverse occasioni precedenti, l'inflazione di e merchenzie sola ùn pò micca rinvià duramente l'inflazione à u target. Un casu in u puntu hè a stima flash di sta matina per l'inflazione olandese. L'inflazione generale hà acceleratu inesperu à 3.4% y / y dopu à 2.3% in maghju. Questa sorpresa di sopra hè stata purtata da a disinflazione di e merchenzie chì perde u vapore, mentre chì l'inflazione di i servizii ferma troppu altu à 4.6% (un aumentu da 4.5%).

À u latu di a cunferenza di u BCE, Wunsch hà dettu à Bloomberg chì averia bisognu di cunvince per sustene più di duie tagliate questu annu. "I primi dui tagli sò relativamente faciuli", ma per sustene altri taglii, "avemu bisognu d'avè forti indicazioni chì [l'inflazione] si move sottu à 2.5% à 2%".

Tali preoccupazioni annantu à l'ultimu chilometru ùn sò micca solu una cosa europea. L'inflazione persistente di i Stati Uniti hà furzatu à a Fed à ritardà u so primu cut rate. È i pulitici australiani sò stati in alta alerta da quandu i dati entranti suggerenu chì a disinflazione ùn pò micca solu avè fattu u so cursu, ma chì puderia stabilisce una nova tendenza à l'alza. Era un mutivu per u nostru RBA-watcher per mette aumenti di tariffu supplementari in a so previsione. Questa vista chì avà trova sempre più sustegnu in altrò in u mercatu. I minuti di a riunione RBA previa nota chì i decisori pulitichi anu ghjudicatu u casu per mantene e tassi più forti di u casu per una crescita di tariffu. Tuttavia, sò certamente mantene a porta aperta. L'ufficiali anu decisu chì e proiezioni ecunomiche aghjurnate li permettenu di fà una valutazione più attenta in Aostu.

È tuttu hè basatu annantu à i dati di l'inflazione è una prospettiva di l'inflazione basatu annantu à u statu quo. I decisori di pulitica tradiziunale ùn includenu micca cambiamenti (espettati) in, per esempiu, a pulitica fiscale. U nostru stratega di i Stati Uniti hà signalatu u prubabile impulsu inflazionisticu duverebbe Trump esse rielettu in u postu. Un tali scenariu hè vistu cum'è sempre più plausibile. Trump cuntinueghja à sondaghju bè, è ieri a Corte Suprema hà ricivutu chì l'ex-presidente puderia gode di una certa immunità da accuse penali per u so tentativu di sfidà i risultati elettorali di u 2020. A decisione hè obligata di ritardà ogni prucessu dopu à l'alizzioni. Questu sguassate un altru ostaculu per a vittoria di Trump in nuvembre, dopu à a disgrazia prestazione di u presidente Biden in u so primu capu à capu a settimana passata.