I crateri di Yen à u minimu di 20 anni cum’è BOJ stuns i mercati cù operazioni di tariffu fissu ogni ghjornu per difende YCC

Era un pocu più di un mese fà – u 24 di marzu – quandu avemu prima dispostu u grande dilema di fronte à u Bancu di u Giappone , chì da una banda sperava di evitari un colapsu di a valuta (per ragioni evidenti) è impediscenu un crash in u yen. , mentri à l'altra banda, era ancu sperandu di mantene a rendita 10Y sottu u so tettu estremamente dovish 0.25% di curva di rendimentu di cuntrollu di u tassu. U prublema hè chì mentre u BOJ pò cuntrullà unu o l'altru, ùn pò micca cuntrullà i dui; questu hè ciò chì avemu dettu allora:

U Giappone, quellu paragonu di i crackpots MMT in ogni locu, si trova di colpu intrappulatu in un dilema perde-perdite : intervene in u mercatu di ubligatoriu è suscitarà una furia furiosa, potenzalmentu destabilizzante è incontrollata in u yen chì purtari ancu à una inflazione galopante (se micca peghju). , chì puderia colapsà ciò chì a poca fede ferma in u BOJ, o ùn fà nunda è cuntene u slump in u yen mentre risicheghjanu rendimenti assai più altu chì in un paese induve u debitu hè ordini di grandezza più grande di u PIB, puderia ancu spell doom fiscale è monetariu.

In u risultatu, u mercatu – s'hè abituatu dapoi longu à l'intervenzioni amichevuli da u BOJ – sarà avà di sicuru pruvà unu di sti dui risultati , è a manera di a risposta di u BOJ puderia avè cunsequenze drammatiche per stu casu di teste MMT originale. Se a reazione di u BOJ suscita una ulteriore erosione di a fede in a pulitica fiscale o monetaria di u Giappone, u risultatu per a nazione più indebitata di u mondu seria disastruosa.

Di sicuru, u mercatu hà pruvatu i dui risultati, è dopu avè spintu u rendimentu 10Y JGB à u limitu superiore di u corridore YCC di 0.25% è truvendu u BOJ dispostu à difende i rendimenti giapponesi da più spikes, hà decisu di focalizà u so martellamentu in u yen invece. , spinghjendu à i minimi di dui decennii.

Hè ancu per quessa chì avemu prestatu una attenzione particulari à ciò chì u BOJ annunziava in a so decisione prima ghjovi – si raddoppiarà in a difesa di Yield Curve Control, o avissi infine turnà a so attenzione à u yen crashing è sustene, forse da allargà u tettu YCC da 0.25% à 0.50% o più altu (in linea cù ciò chì tutti l'altri banche cintrali sviluppati facenu)?

Ebbè, avemu avutu a risposta è era un doozy: u Bancu di u Giappone ghjovi hà suscitatu una furiosa vendita in u yen (è ancu u yuan) dopu avè scuntatu u mercatu radduppiendu u so cuntrollu di curva di rendimentu è mantenendu a so moneta libera. a pulitica intacta, malgradu u crashing di u yen è a pressione crescente di l'inflazione per via di l'impurtazioni più costose.

U yen cratered sottu à 130 contru a munita di i Stati Uniti per a prima volta in 20 anni in u cummerciu di dopu meziornu in Tokyo, quandu, invece di intruduce a flessibilità à a so pulitica monetaria, u bancu cintrali in una dichjarazione hà reiteratu u so impegnu à u scopu di rendimentu di 10 anni, dicendu . hà da fà una operazione illimitata di tariffu fissu per cumprà bonds di u guvernu giapponese à 10 anni à 0,25% ogni ghjornu, assicurendu in modu efficace un colapsu di a valuta.

In particulare, u BOJ hà mantinutu u statu quo in tutti i paràmetri di a pulitica monetaria, cumpresu u cuntrollu di a curva di rendimentu (YCC), i prugrammi di compra di l'attivu è a guida in avanti (alcuni observatori di u mercatu aspittavanu l'aghjustamenti per a guida in avanti). U bancu cintrali hà decisu da un votu di a maiurità 8-1 per mantene l'YCC, è da un votu unanimu per mantene e linee per l'acquistu di attivu. In quantu à YCC, u membru di u BOJ Kataoka hà votatu u dissidenti (cum'è di solitu), dicendu chì era desideratu di calà i tassi d'interessu à cortu è longu termine "in u scopu di incuragisce l'imprese à fà un investimentu fissu di cummerciale attivu per u postu. – Era COVID-19 ".

In un rapportu di prospettiva economica publicatu separatamente, i membri di u cunsigliu offrenu una previsione mediana di una inflazione nettamente più alta chì vene à 1.9% per u 2022 fiscalu, cumparatu cù 1.1% previstu solu trè mesi fà, è 1.1% per u prossimu annu fiscale. A crescita ecunomica hè prevista per rallentà bruscamente à 2.9% per l'annu fiscale attuale, versus 3.8% previstu trè mesi fà. A prospettiva di u BOJ assume chì l'inflazione di u CPI core continuerà à falà da u target d'inflazione di + 2%, chjamendu + 1.1% in FY2023 è FY2024, mentre chì aspetta chì a nova inflazione CPI core (esclude l'alimentu frescu è l'energia) cresce in modu stabile, chjamendu + 0.9% in FY2022, + 1.2% in FY2023, è + 1.5% in FY2024, rispettivamente.

Ma u puntu culminante, cum'è nutatu sopra, hè ciò chì u BOJ hà dettu riguardu à YCC, induve hà aghjustatu esplicitamente à a dichjarazione chì "u Bancu offre à cumprà JGB di 10 anni à + 0,25% ogni ghjornu di travagliu attraversu operazioni di compra à tariffa fissa, salvu chì hè assai prubabile chì nisuna offerta serà presentata ", cimentendu l'impegnu di u bancu à mantene i rendimenti in u paese più indebitu di u mondu (relativamente parlante) à o sottu à 0,25%

Nantu à i tassi di pulitica, u BOJ hà mantinutu una guida anticipata chì indicava chì "s'aspetta chì i tassi d'interessu puliticu à cortu è longu termine resteranu à i so livelli attuali o più bassi". Cummentendu a mossa, Goldman hà dettu chì "mentre u BOJ hà introduttu l'operazioni di tariffu fissu di ogni ghjornu per mantene a coerenza cù questa guida avanti, in a nostra vista, pensemu chì u mercatu hè prubabile di vede cum'è un forte missaghju dovish. Infatti, post u MPM. , u rendimentu di 10 anni hè calatu è u yen s'hè deprezzatu contr'à u dollaru americanu ".

Hè sicuru, ma più nantu à questu in un secondu.

• Parlendu in una cunferenza di stampa più tardi in u ghjornu, u guvernatore di u BOJ Kuroda hà cuncintratu nantu à i dui prublemi chjave: l'inflazione è l'ops di tassi fissi di ogni ghjornu. Eccu i punti culminanti:
• Kuroda hà dettu chì "Ci hà da piglià un pocu di tempu per uttene una inflazione sustenibile" aghjustendu chì l'inflazione attuale di spinta di i costi ùn serà micca sustinutu postu chì i prezzi di u petroliu ùn continuanu micca à cresce.
• Kuroda hà dettu chì "mentre l'inflazione aumenterà temporaneamente à u 2%, ùn durà micca cum'è l'effettu di i prezzi di l'energia scenderà", chì "" L'aspettattivi di l'inflazione aumentanu, ma sò centrati nantu à u cortu termini ".
• U guvernatore di u BOJ hà enfatizatu chì l'aumentu di l'inflazione ùn hè micca sustenibile, dicendu chì "l'inflazione di spinta di i costi ùn hè micca sustenibile" è chì "l'aumentu attuale di l'aspettattivi di l'inflazione ùn hè ancu micca sustenibile".
• E ancu s'è i risichi sò inclinati à l'upside per i prezzi avà, è sò inclinati à u downside per l'ecunumia, ùn ci hè bisognu di circà una surtita da stimulu monetariu avà datu a prospettiva di u BOJ per i prezzi oghje.

In breve, u BOJ quadruplicà nantu à l'assunzione sbagliata chì l'inflazione hè transitoria. Ùn serà micca u primu sbagliu catastròficu chì u BOJ hà fattu.

Avanzate, u guvernatore senile di u BOJ hà spiegatu chì l'operazioni di u Bond à Tassi Fissi di u Bancu Centrale sò destinate à stabilizà micca i mercati di scossa.

• "A decisione di u Bancu di u Giappone di chjarificà i so piani di compra di obbligazioni hè pensata per impedisce a speculazione", hà dettu Kuroda.
• Kuroda hà dettu ancu chì "a chjarificazione nantu à l'ops fissi ùn significa micca chì u BOJ vole cumprà menu obbligazioni" chì hè bonu beause prestu u BOJ serà inundatu di venditori.
• Infine, u capu di u bancu cintrali hà dettu – o piuttostu sperava – chì l'operazioni à tassi fissi ùn anu micca causatu movimenti eccessivi di u mercatu.

U risultatu di stu annunziu sconvolgente chì basamente hà cimentatu l'impegnu di u BOJ à i tassi bassi à a spesa di una munita chì scende, hè statu immediatu è brutale: a munita giapponese hè cascata subitu, scorrendu sottu à 130 versus USD …

… è mandendu u USDJPY à u più altu livellu da 2002!

Mancu vigoru se tentativi inutili da u Ministeru di Finanze per parlà di u yen up anu avutu successu. Mumenti dopu chì u BOJ hà rottu 131 versus USD, un ufficiale di u ministeru di finanze giapponese dice chì i recenti movimenti di forex justificanu una preoccupazione estrema, aghjustendu chì era impurtante chì e valute si movenu stabilmente in linea cù i fundamenti.

U USDJPY dipped brevemente 75 pips è ripigliò u so colpu.

Pusendu a mossa in cuntestu, postu chì a Fed hà iniziatu à aumentà i tassi u 16 di marzu, u yen hè cascatu da 118 à 131 versus u dollaru, chjappà un minimu di 20 anni prima oghje, cum'è l'investituri si sò spustati fora di yen è in dollari per un rendimentu megliu d'investimentu. . Kuroda hà sustinutu chì un yen più debule hè "un nettu pusitivu" per l'ecunumia, ancu quandu u publicu diventa sempre più frustratu cù a pulitica BOJ, secondu Nikkei Asia.

"L'ultima dichjarazione di pulitica m'hà lasciatu l'impressione chì Kuroda hà ancu endurcitu a so pusizione", hà dettu Hideo Kumano, economistu capu di Dai-ichi Life Research Institute. Hè sicuru chì hà, è cum'è avemu dettu pocu tempu, u BOJ s'hè trovu chjappu trà una roccia è un locu duru. S'ellu si ferma à a pulitica monetaria libera, aggravarà l'inflazione guidata da l'impurtazioni. Se aumenta i tassi, puderia ferisce a ripresa lenta di u Giappone da COVID.

Cummentendu l'annunziu di u BOJ, Noriatsu Tanji, u stratega di u bonu di Mizuho Securities in Tokyo hà dettu chì l'annunziu di u BOJ per cumprà obbligazioni senza limiti era una sorpresa: "Per fà l'annunziu di cumprà obbligazioni illimitate à una tarifa fissa in a dichjarazione di pulitica, u BOJ manda un missaghju assai forte chì hè fermamente impegnatu à cuntinuà a pulitica super-facile ". Hà aghjustatu chì "cum'è i ghjorni passanu, i ghjucatori cessanu di vende à u BOJ è cessanu di sfida à u livellu di 0.25%, riducendu i rendimenti di 10 anni" è hà dettu chì "stu impegnu duveria ancu aiutà à allevà a pressione à l'alza nantu à i rendimenti super-longu". chì sò fora di u YCC di u BOJ.

Pò esse ghjustu, ma ùn hà micca dettu nunda di ciò chì succede dopu à u yen crashing. È per una bona raggiuni, perchè avè decisu contru à a so munita, è in favore di a stabilità di u bonu, u muvimentu à 150 hè avà sicuru.

* UFFICIALE MOF GIAPPONESE: FX RECENT MOVES WARRANT EXTREME CONCERN

* UFFICIALE MOF GIAPPONE: PER PRENDE AZIONI APPROPRIATE IN FX SE NECESSARIA

Cum'è chì, ancu più operazioni à tariffa fissa? Scusate ùn pò micca avè i dui – u Giappone hà sceltu u colapsu di a valuta.

– zerohedge (@zerohedge) 28 aprile 2022

E mentre chì u colapsu di u yen era vistu favurevule da i stock giapponesi, cù u Topix spiking più di 2% dopu à l'annunziu, a decisione giapponese di lascià u yen scende hè stata immediatamente notata da u so vicinu assai più grande è più impurtante Cina, chì u yuan offshore. hè ancu cascatu yen 0.8% più bassu, mandendu u USDCNH sopra 6.65, u più altu livellu da nuvembre 2020 …

… cum'è di colpu "A storia più grande chì nimu ùn parla" hè ciò chì tutti parlanu – vale à dì quantu tempu prima di a divergenza di facilità senza precedente in u Giappone è in Cina versus u strettu in i Stati Uniti è l'Occidenti, porta à una storia storica. crash.

Cum'è un ricordu, in una nota publicata a fine di a settimana passata (dispunibule per tutti l'abbonati prufessiunali ), SocGen' Albert Edwards hà guardatu i movimenti in u yen è u yuan, è hà scrittu chì " di sicuru, tutti noi chì travagliammu in finanza capisce avà chì qualcosa hè prubabilmente snap in u sistema finanziariu è probabilmente abbastanza prestu ".

Perchè? Perchè sicondu u stratega SocGen, " a rapidità di i movimenti di u mercatu attuale è a polarizazione di e pulitiche ora estreme di Fed (hawkish) è BoJ (dovish) guarantisci quasi quellu risultatu …. Forse u risultatu ùn saria micca cusì bruttu se i banchieri cintrali avianu avutu. ùn anu passatu l'ultime decennii chì aumentanu i prezzi di l'assi à i livelli grotteschi d'oghje per via di a so incontinenza monetaria. Ma anu fattu ".

Paragunendu a divergenza di a pulitica monetaria trà i Stati Uniti è u Giappone à " un crash d'auto in slow motion ", Edwards scrive chì a polarizazione in a pulitica monetaria di u bancu cintrali trà a Riserva Federale di i Stati Uniti è u Bancu di u Giappone hè sempre più larga à u puntu chì "in qualchì tempu". puntu prestu a vostra vita puderia ancu lampà davanti à voi ".

S'ellu hè ghjustu, a decisione di u BOJ d'oghje pò avè appena piantatu e sementi per u prossimu colapsu monetariu. Sì cusì, fate un ochju vicinu à l'oru è i criptu, chì i dui prubabilmente seranu cumerciati assai, assai più altu à u mumentu chì u mercatu capisce ciò chì hè accadutu.