I benefizii di una cultura di risparmiu è u rolu futuru di u yuan cinese

Scritta da Alasdair Macleod via GoldMoney.com,

U risparmiu hè un cumpunente vitale di ogni ecunumia riescita, è a stupidità daretu à u paradossu di u risparmiu hè esposta in questu articulu. Hè statu un errore enormu per i decisori di a pulitica keynesiana per scoraggià u risparmiu in l'interessi di impulsi tempurane à u cunsumerismu.

Hè prubabilmente troppu tardi avà, ma incuragisce a ghjente à risparmià eliminendu tutte e tassazioni da u risparmiu face una cuntribuzione enormosa à riduce l'inflazione di i prezzi è i deficit di u cummerciu, mentre aumentà a ricchezza naziunale. Questu hè evidenza empirically è dimustratu da a teoria ragiunata.

Inoltre, ci hè un errore in assumendu chì ùn ci hè micca alternativa à u dilema di Triffin, chì postulava chì per una nazione per pruduce un livellu significativu di munita di riserva per a circulazione esterna, deve esse disfatti cummerciale. Triffin discrivia i prublemi chì i Stati Uniti anu datu sottu à l'accordu di Bretton Woods, purtendu à u fallimentu di a piscina d'oru di Londra à a fini di l'anni sessanta. Sempre informa i decisori di i pulitici di i Stati Uniti oghje, è cunduce in modu sbagliatu i cummentatori americani à crede chì u dollaru ùn pò micca esse sbulicatu da a so pusizioni preeminenti.

Ma u dilema di Triffin assume chì i banche cintrali devenu accumulà riserve di valuta. À moins qu'un gouvernement ne s'est stupidement endetté en devise étrangère, il n'y a pas besoin qu'il le fasse. Riserve di valuta ùn aghjunghjenu nunda à a stabilità di a valuta domestica. L'oru hà cumpiitu stu rolu cù successu, è prubabile di fà dinò in u futuru.

Hè un rapportu di risparmiu di 45% chì hè à a radica di u putere di a Cina. A mancanza di risparmiu in l'America è a so allianza occidentale hè u so tallone d'Achille.

L'evidenza empirica

S'ellu ci era una pulitica di tassazione chì riduce l'inflazione di i prezzi di u cunsumu, stabilizzà una valuta fiat, incuragisce l'allocazione di capitale per scopi produttivi, è migliurà e finanze di u guvernu à longu andà, chì saria?

Eliminate tutti i tassi da u risparmiu.

Questa hè a lezziò da a passata guerra di a Germania Occidentale è di u Giappone, chì anu patitu una scunfitta assoluta è a distruzzione ecunomica in a Siconda Guerra Munniali. E so valute eranu senza valore. Ma si sò ricuperati per diventà putenzi ecunomichi in Europa è in Asia rispettivamente in pocu più di duie decennii. Tramindui implementavanu pulitiche di tassazione favurevule à u risparmiu, chì rendevanu u capitale dispunibule à tassi d'interessu stabile per i novi industrii per invistisce in a produzzione. A Germania hà sviluppatu u so Mittelstand , è u Giappone hà custruitu nantu à u so Zaibatsu integratu verticalmente.

A Germania hè stata furtunata in u so Ministru di l'Ecunumia, Ludwig Erhard. Un libre marketeer chì u 20 di ghjugnu di u 1948 hà pigliatu u toru per i corni, Erhard hà finitu unilateralmente u rationing in u stessu ghjornu chì a nova marca hè stata introdutta, presentandu cum'è un fait accompli à i guvernatori militari in i zoni britannichi è americani. In una settimana, i buttreghi avianu cuminciatu à riapertura, è e merchenzie sò diventate largamente dispunibili.

In e negoziazioni cù i guvernatori militari, Erhard hà sappiutu ottene cuncessioni di l'impositu di u redditu per l'economie, chì per mezu di u sistema bancariu sò stati investiti rendendu u capitale dispunibule per a ricustruzzione di u settore privatu. Mentre luttava contr'à i dui guverni militari in i dui zoni per mantene i tassi più bassi è per un trattamentu favurevule per u risparmiu in l'anni 1950, Erhard avia pusatu i fundamenti per una economia di u mercatu liberu guidata da u risparmiu. Dans les années 1980, l'unique impôt sur l'épargne était une retenue à la source de 10 % sur les intérêts bancaires et les coupons d'obligations, qui n'était généralement pas poursuivie par les autorités fiscales allemandes sachant qu'une tentative de le faire conduirait simplement à l'épargne au-delà de leur portée au Luxembourg et Zurich.

Per questu mutivu, a Germania ferma una ecunumia guidata da u risparmiu cù una munita forte finu à l'incorporazione di a marca in u novu euro. À a cunfusione di i neo-keynesiani britannichi è americani chì abbonavanu à u so paradossu di risparmiu, l'Alimagna diventò a più ricca di e nazioni europee, fora di forse a Svizzera. In i dui casi, muniti duru accumpagnavanu a creazione di ricchezza.

L'uppusizione dopu à a guerra di Erhard era principalmente da u General Sir Brian Robertson, u capu di u guvernu di l'occupazione britannica, è da i Francesi. U cumandante di a zona d'occupazione americana, u generale Lucius Clay era più simpaticu cù i suluzioni di u mercatu liberu. L'Amiricani avianu prumuvutu Un Pianu per a Liquidazione di Finanza di Guerra è Riabilitazione Finanziaria di Germania (1946) , scrittu à l'ordine di Clay, unu di i co-autori essendu Joseph Dodge. In u 1949, Dodge hè statu numinatu per cunsiglià u guvernu giapponese nantu à a so ricustruzzione post-guerra cum'è aide à u generale MacArthur. È Dodge hè stata strumentale per assicurà chì, finu à un certu livellu, i cunti di risparmiu di l'uffiziu postale eranu interamente esenti da impositu. Hè stata prubabilmente una sorveglianza deliberata da a so parte, ma a lege fiscale ùn hà micca impeditu à un detentore di cuntu solu di apre un altru cuntu di risparmiu quandu u limitu di imposte per un cuntu esistente hè statu righjuntu.

Dodge hà implementatu ciò chì hè diventatu cunnisciutu cum'è "A Dodge Line". Insistendu in un bilanciu naziunale equilibratu è chjude l'imprese, hà finitu l'iperinflazione. U tassu di scambiu trà u yen è u dollaru stabilizatu. L'intervenzione ecunomica è l'interferenza di u guvernu sò state tagliate in tuttu. Facendu eco di e pulitiche di u mercatu liberu di John Cowperthwaite in Hong Kong, Dodge hà capitu chì u megliu prugressu ecunomicu hè statu ottenutu eliminendu l'interferenza statali, lascendu à l'imprenditori è l'imprendituri di u Giappone chì, malgradu a guerra, conservavanu e cumpetenze è e cunnessione per gestisce e so imprese. Cù u sustegnu di MacArthur, hà eliminatu senza pietà i sussidii è i cuntrolli di i prezzi. Dodge hè statu eventualmente ricurdatu in America, diventendu u Direttore di u Budget di Truman induve in u spaziu di solu un annu hà tagliatu u deficit federale di i Stati Uniti à a mità.

L'approcciu di u mercatu liberu di Dodge hè stata supplementata da l'assistenza di un altru cunsigliu americanu, W Edwards Denning. Denning hà introduttu tecniche di cuntrollu di qualità à a fabricazione giapponese chì hà rivoluzionatu a produzzione. In cunsequenza di a cuntribuzione di Denning, u Giappone hà evolutu rapidamente da una surgente di merchenzie shoddy in un pruduttore di a megliu tecnulugia di u cunsumu è a fabricazione di beni di cunsumu d'alta qualità mundiale.

Derrière cette révolution se trouvait l'incitation fiscale à l'épargne – un approche simple d'assumer que les revenus imposés mis de côté ne doivent plus être imposés. In l'Allemagne è in u Giappone, questi ùn eranu micca l'unichi fattori chì anu purtatu à una emergenza successu da a desolazione tutale, ma sò l'elementi chì assicuravanu chì e duie nazioni cuntinuavanu à fiurisce. È in Giappone, malgradu u guvernu chì abbraccia cumplettamente a filusufìa keynesiana in seguitu à a bolla speculativa di a fine di l'anni ottanta, a cultura di risparmiu di "Mrs Watanabe, a casalinga giapponese" persiste finu à oghje.

Dopu u so stint in Giappone è mentre Joe Dodge hà travagliatu a so magia di u budgetu per Truman, i britannichi andavanu in a direzzione opposta, fughjendu i mercati liberi, abbraccianu u keynesianismu, persistendu cù u racionamentu finu à u 1954, è impone tassi punitivi nantu à u risparmiu. U declinu di a Gran Bretagna post-guerra è di gran parte di l'Europa ùn deve micca entre in a nostra narrativa, ma era una caratteristica di tutte e nazioni chì implementavanu pulitiche ecunomiche di tassazione di u risparmiu.

A teoria daretu à u risparmiu

L'evidenza empirica hè chjara. Dapoi a Siconda Guerra Munniali, l'ecunumie chì abbracciavanu i mercati liberi è u rolu di l'economie persunale anu superatu quelli chì vedenu l'economie cum'è una fonti faciule di rivinuti fiscali. Inoltre, pudemu spiegà facilmente perchè i mercati liberi riescenu à creà ricchezza per tutti, mentre chì una ecunumia diretta statale hè anti-prugressu. Hè statu dimustratu da l'economistu austriacu, Ludwig von Mises, chì in un essai scrittu in u 1920 spiegò l'inutilità di a pianificazione cintrali per una mancanza di capacità per fà u calculu ecunomicu. Certamente, hà paragunatu u socialismu pienu chì a Russia avia abbracciatu cù i mercati liberi. Ma i so cunclusioni, chì u statu ùn hè micca capaci di attribuisce risorse ecunomiche, cumpresi u capitale, in modu efficiente cum'è i capitalisti in cerca di prufittu, s'applicanu ugualmente à e forme menu aggressive di u socialismu.

In una ecunumia di u mercatu liberu, l'individui sò obligati à furnisce i capricci scunnisciuti di u futuru. Spessu, per mezu di e polizze d'assicuranza è di i piani di pensione, mettenu da parte una parte di i so redditi per prutegge si da e cunsequenze finanziarie di a malatia è di l'incapacità, per assicurà a so vechja, è per assicurà chì ci hè qualcosa à trasmette à i so anziani. eredi. Se u mediu circulante hè sanu, ùn hè micca bisognu di capacità finanziaria per priservà u valore di l'economie in questi arrangiamenti è in forma di dipositi bancari. In i limiti di a so perspicacia, quelli chì anu una certa cunniscenza finanziaria ponu avventura in altre forme di risparmiu, cum'è i bonds emessi da e so agenzie di guvernu è e corporazioni è ancu per acquistà interessi capitali in imprese.

Cum'è sempre, l'investituri cun abilità è cunniscenze migliurà a so pusizioni relative à quelli chì sò menu finanziariamente alfabetizzati, chì hè anatema à i redistributori di ricchezza. Ma a corruzzione di u valore di u creditu chì và cù l'intervenzione monetaria da u statu impoverisce quelli chì ùn mancanu più cumpetenze d'investimentu, sempre i più poveri di a sucità. Hè per quessa chì una ecunumia chì prufittà u più di u risparmiu di e masse deve prutege u valore di creditu.

A rivuluzione keynesiana hà cavalcatu roughshow nantu à questu prublema. Keynes hà cacciatu i risparmiatori capitalisti cum'è rentiers, un termu cù connotazioni emotive chì suggerenu chì sò travagliati è avari solu per l'interessi nantu à u so capitale. U so ambiente accademicu in Cambridge è dopu u Bloomsbury stabilitu in Londra era certamente populatu di sti flaneurs. Ma questu ùn era micca riprisentante di a pupulazione più larga chì avia da esse privata da u so desideriu di l'eutanasia di u rentieru spressu apertamente in a so Teoria generale .

Hè cusì chì Keynes hà ghjuntu cù u paradossu di u risparmiu, mentre ch'ellu travagliava u so modu versu scartà a lege di Say per ghjustificà a so Teoria Generale . In u capitulu 23, piglia e teorie crackpot precedenti nantu à u sughjettu cum'è evidenza di a distruzzione fatta da a salvezza. Nanzu à u Capitulu 3, nantu à Osservazioni di a Natura di u Capitale , hà dichjaratu chì l'eccessu di risparmiu puderia purtà à "u destinu di Midas… assumendu chì a propensione à cunsumà è a tarifa d'interessu ùn sò micca deliberatamente cuntrullati in l'interessu suciale, ma sò lasciati principarmenti. alle influenze del laissez-faire”. In u so modu versu un rolu di u statu, chì pare esse u so scopu quì, Keynes commette una quantità d'errori, i principali sò scherzandu u rolu di u creditu bancariu (ùn ci hè solu una riferenza indexata à u creditu, a banca cummerciale o altrimenti in tuttu u libru!), è s'ellu hè u prestitu o u prestitu chì stabilisce u tassu di interessu. Per esse assolutamente sicuru di u rolu di l'economie in una ecunumia, è per sapè s'ellu ci pò esse un eccessu chì porta à u destinu di Midas, duvemu scopre più l'errori di Keynes.

E variazioni di u tassu di interessu ùn sò micca dovute à e dispusizioni effimeri di rentiers, ma in gran parte à i fluttuazioni in l'offerta di creditu bancariu. Hè l'espansione di u creditu bancariu chì porta à un boom ecunomicu, chì quandu porta à una dumanda eccessiva è a speculazione, aumentendu i prezzi, genera prudenza in a mente di u banchieru. Naturalmente, allora restringe l'offerta di creditu, chì aumenta u costu di interessu. Hè per quessa chì u ciculu di creditu bancariu ùn permetterà mai "u destinu di Midas". Claramente, a cunclusione di Keynes chì ci pò esse un saccu di risparmiu hè basatu annantu à a so ignoranza vuluntaria di a natura di soldi è creditu. [iii]

Inoltre, l'assunzione basica di Keynes, chì hè l'avidità di u rentier chì impone un costu innecessariu è probabilmente immorale à a produzzione hè ancu incorrecta. Hè u listessu errore chì porta i decisori di a pulitica monetaria oghje à suppone chì manipulendu u tassu di interessu, u livellu generale di i prezzi pò esse cuntrullatu. Era Keynes stessu chì prima hà nutatu stu errore, chì hà chjamatu u paradossu di Gibson dopu à Arthur Gibson, chì hà signalatu a mancanza di correlazione trà i dui. Perchè Keynes ùn era micca capaci di spiegà u paradossu, hà solu prucede cum'è s'ellu ùn esiste micca, è cusì hà ogni cumitatu di pulitica monetaria dapoi.

U paradossu hè reale, è a spiegazione hè simplice, falendu in dui elementi. U primu hè chì i risparmiatori sò generalmente riluttanti di salvà, perchè significa un differimentu di u cunsumu, una satisfaczione immediata chì hè scambiata per una in u futuru di valore menu certu. Per quessa, un affari chì esige capitali per a produzzione deve offri u tassu d'interessu chì hè dispostu à pagà à un livellu induve u cunsumadore hè dispostu à differisce u so piacè. Hè sta tarifa marginale chì equilibra e dumande di capitale cù a dispunibilità di risparmiu in una ecunumia. È ùn hè micca solu una quistione di stabilisce a tarifa d'interessu per u riciclamentu di u creditu attraversu i bilanci di i banche. Stabilisce i tassi di ritornu per tutti l'assi finanziarii è u costu di finanziamentu per i so emittenti.

U sicondu elementu hè a preferenza di u tempu per quale i risparmiatori naturalmente aspettanu una compensazione. A preferenza di u tempu descrive u valore di pussessu di soldi o sustituti di soldi. Un salvatore perde u valore di pussessu finu à chì i so soldi o creditu per i soldi sò tornati. Per a simplicità, duvemu ignurà u risicu di contrapartita, ma includenu aspettative di cambiamenti in u putere di compra in i media circulanti per u tempu chì u pussessu hè persu.

Hè diventatu chjaru chì se un risparmiatore potenziale hè di parte cù u pussessu di soldi o di creditu quandu l'evidenza indica a so degradazione, cercherà ragiunamente una compensazione. Dunque, per u risparmiatore, i tassi d'interessu ùn sò micca u costu di soldi chì esige, salvu in un sensu strettamente minimamente supplementu è marginale. Per un bancu cintrali per assumisce chì variendu u tassu d'interessu sottostante pò cuntrullà l'ecunumia hè dunque incorrectu. I banche cintrali l'anu in modu sbagliatu, chì spiega perchè ùn ci hè micca una correlazione trà u so stabilimentu di u tassu d'interessu è a tarifa di l'inflazione di u prezzu.

Inoltre, Gibson hà indicatu chì a correlazione era trà i tassi d'interessu è u livellu generale di i prezzi all'ingrossu, è micca u so tassu di cambiamentu. Sta correlazioni hè coherente cù u calculu ecunomicu di l'affari: per calculà a prufittuità di un investimentu, deve cunsiderà u prezzu chì aspittà per a so pruduzzione, per bisognu sempre riferite à i livelli attuali. Puderà tandu calculà u costu di interessu ch'ellu hè dispostu à pagà per assicurà a capitale necessaria per u so prughjettu, è dunque valutà a so prufittuità.

A speranza di Keynes, chì u statu pò stimulà l'ecunumia à a spesa di u risparmiu fora di u cortu termini hè sbagliata. U so paradossu di risparmiu, chì Keynes hà utilizatu per pruvà à dissuadà una propensione à salvà, era una cunclusione tirata da questi errori. Sò in gran parte rispunsevuli di a situazione in cui i Stati Uniti, u Regnu Unitu, è parechji stati membri di l'UE si trovanu avà.

Risparmiu in u cuntestu di e finanze naziunali

Più cà qualsiasi altru fattore, a propensione à salvà hè una influenza maiò nantu à e finanze naziunali, essendu un "fattore di swing" trà u budget di un guvernu è a pusizione di cummerciale naziunale.

Ci hè una quistione impurtante chì a maiò parte di l'analista ignoranu. Hè l'ipotesi di u doppiu deficit, chì se a tarifa di risparmiu ùn cambia micca, un deficit di u bilanciu porta à un deficit cummerciale currispondente. U mutivu chì i dui deficits sò ligati in questu modu hè per via di a seguente identità di cuntabilità naziunale:

(Importazioni – Esportazioni) ≡ (Investimentu – Risparmiu) + (Spesa di u guvernu – Imposte)

In altri palori, un deficit cummerciale hè u risultatu d'un deficit di u bilanciu micca finanziatu da risparmiu ma da creditu supplementu. Questu pò esse cunfirmatu seguitu i soldi. Per un deficit di bilanciu, ci sò solu duie fonti di finanziamentu. I cunsumatori mettenu da parte una parte di e so spese per aumentà u so risparmiu per abbunà per i ligami di u guvernu. Altrimenti, u sistema bancariu vene cun finanziamentu in forma di creditu emessu da u bancu cintrali o da i banche cummerciale, mettendu in circulazione creditu supplementu chì ùn esiste micca prima.

U finanziamentu di un deficit di u bilanciu per espansione di creditu porta à un creditu eccessivu in una ecunumia senza produzzione currispondente. Questu hè u puntu daretu à a lege di Say, chì definisce a divisione di u travagliu. Pruducemu per cunsumà, è a funzione di soldi è creditu hè una di intermediazione trà i dui. Injecting credit extra in una ecunumia ùn face nunda per rializà a pruduzzione, ma aumenta a dumanda generale, almenu finu à ch'ella hè assorbita in l'ecunumia in cunfurmità cù l'effettu Cantillon.

In modu direttu o indirettu, sta dumanda eccessiva pò esse soddisfatta solu da i beni di cunsumu impurtati, perchè un incrementu di a produzzione domestica ùn hè micca dispunibule.

U rolu di u risparmiu in u cuntestu di i finanzii naziunali hè assai impurtante. Un aumentu di u risparmiu hè à a spesa di u cunsumu, chì hè per quessa chì l'economisti spessu si riferiscenu à u risparmiu cum'è u cunsumu diferitu. Per esse u cunsumu differita, deve esse investitu, sia in a produzzione sia in u debitu di u guvernu di solitu attraversu i banche, i fondi di pensione, e cumpagnie d'assicuranza o altri canali finanziarii chì agiscenu in nome di i risparmiatori.

Se u destinazione di risparmiu supplementu hè l'investimentu in u debitu di u guvernu, sò trasfurmati in cunsumu da u guvernu. Per ùn esse spesu nantu à beni di cunsumu supplementari, u deficit di u cummerciu cade in relazione à u deficit budget.

Comu nutatu sopra, malgradu a pulitica keynesiana distruttiva di u so guvernu, i risparmiatori giapponesi rispundenu abitualmente à un aumentu di creditu mantenendulu in i so cunti di risparmiu. In cunseguenza, l'inflazione di u prezzu di u cunsumu hè sottumessa, relative à quella in altri paesi. Mentre chì l'Eurozona hà impiegatu pulitiche di tassi d'interessu simili è soffre di una degradazione registrata da CPI di più di 10%, in Giappone hè di circa 4%. Cum'è notate quì sottu, in Cina chì u rapportu di risparmiu hè di 45%, l'inflazione misurata da CPI hè attualmente menu di 2%.

L'impiegazione di u capitale da e corporazioni giapponesi, chì hè a contrapartita di l'aumentu di u risparmiu, hè investitu in migliure in a tecnulugia è i metudi di produzzione, mantenendu i prezzi di u cunsumu più bassu di ciò ch'elli sarianu altrimenti. Perchè i risparmiatori giapponesi sò cusì consistenti in a so cultura di risparmiu, e corporazioni giapponesi anu benefiziu di un costu di capitale relativamente bassu è stabile, facendu u calculu cummerciale più affidabile. Per u Giappone, u risparmiu hè u fattore di swing pusitivu in l'ipotesi di u deficit gemellare.

U stessu hè veru di ogni ecunumia induve ci hè un deficit di u guvernu mentre à u stessu tempu ci hè una propensione in a pupulazione à salvà piuttostu chè à spende. Hè a forza motrice di i surplus d'esportazioni di a Cina, perchè cù l'unica eccezzioni di Singapore, i Cinesi sò i più grande risparmiatori di u pianeta. A pusizioni di e nazioni chì e so pulitiche ecunomiche sò state per u risparmiu fiscale è incuragisce u cunsumu immediatu hè diametralmente sfarente. Hè u cunsumu finanzatu da l'espansione di soldi è di creditu senza aumenti di u risparmiu chì hà purtatu à i persistenti deficit di u cummerciu di i Stati Uniti, gemellati cù i deficit di u bilanciu.

L'evidenza cunfirma chì una ecunumia guidata da u risparmiu hè più successu chè una ecunumia guidata da u cunsumu. Non solu l'anzianu prutege u putere di compra di a valuta riducendu a necessità di dipendenza da l'influssi di capitali stranieri per finanzià i deficit interni, ma l'evidenza empirica mostra chjaramente l'economie guidate da u risparmiu anu più successu à creà ricchezza per i so citadini. Impurtante, una munita sustinuta da una cultura di risparmiu pò esse un livellu più grande di espansione di creditu da u so bancu cintrali senza cunsiquenzi avversi per i prezzi.

A cundizione chì deve applicà hè chì e valute fiat cuntinueghjanu à operare cum'è media di scambiu. U mumentu chì una munita maiò cum'è u dollaru americanu falla, allora tutte e valute fiat sò prubabilmente destabilizzate. A cura per quellu risicu hè di ligà muniti à soldi legale, chì hè oru. In l'absenza di quellu ligame, ancu a munita fiat più forte perde u putere di compra cù u tempu. U yen giapponese hà persu u 95% di u so putere di compra relative à l'oru dapoi u 1970, una media di 1,83% ogni annu. Ma cumpresu l'interessu bancariu senza imposte, a casalinga giapponese hà prubabilmente ritenutu quasi u valore di u so contu di risparmiu postale, à u cuntrariu di i so equivalenti tassati in l'altri valute maiò.

Fornite una valuta di riserva

Cum'è Robert Triffin, l'economistu belga-americanu hà dettu, per una munita per esse dispunibile in u mondu internaziunale per agisce cum'è a munita di riserva richiede politiche ecunomiche è monetarie domestiche irresponsibile à cortu termine. Triffin urigginariamente hà scrittu perchè questu hè u casu in evidenza davanti à u Cungressu di i Stati Uniti in 1959. Era un dilema, chì eventualmente porta à una erosione di fiducia in a munita. Hè statu dimustratu ghjustu ottu anni dopu quandu a piscina d'oru di Londra hà fiascatu, purtendu à l'abbandunamentu di l'accordu di Bretton Woods in u 1971.

In una torsione di l'avvertimentu precedente di Triffin, chì u so risultatu previstu hè ignoratu, in l'ultimi anni u dilema hè statu pigliatu per ghjustificà i deficit di cummerciale cuntinui, a contrapartita di quale hè l'accumulazione di dollari in mani straniere. L'eventuali cunsequenze sò ignorate. Attualmente, questi dollari è l'assi finanziarii di i Stati Uniti in quale sò investiti sò più di $ 30 trilioni, significativamente più di u PIB di i Stati Uniti. Stu tutale hè cascatu da più di $ 3 trilioni in l'annu finu à settembre, principalmente per via di una caduta di e valutazioni di u mercatu. Ma ci hè ancu una vendita straniera netta di l'assi esistenti in dollari americani, mentre chì u deficit cummerciale di i Stati Uniti hà aghjuntu à u flussu di un trilione di dollari supplementari.

I Stati Uniti pare avà esse in una pusizioni simili à quella descritta da Triffin cum'è u risultatu inevitabbile di furnisce u mondu cù a so valuta di riserva. Inoltre, a scala di l'accumulazione di l'assi finanziarii denominati in dollari è in dollari hè stata incuraghjita da un mercatu bullonu di ligami à u spinu di una tendenza à u declinu di i tassi d'interessu chì hà duratu quaranta anni. In modu cruciale, u finanziamentu domesticu di i deficit di u bilanciu cum'è registratu da a tarifa di risparmiu ùn hà micca riesciutu à currisponde à questu interessu straneru.

In ogni casu, l'investituri domestici anu fattu guadagni di cartera sustanziali cù i titulari stranieri di dollari. Driving these gains hè stata l'inflazione di u creditu direttu à l'attività finanziaria chì sustene cusì a bolla, mentre chì a Fed hà rializatu e valutazioni suppressing rates interest to the zero bound.

Quandu u ritmu di l'inflazione di u prezzu di u cunsumu hà sbulicatu inaspettatamente i limiti di a gestione statistica – l'analisti indipendenti anu avutu assai più altu ch'è i figuri ufficiali per parechji anni chì citavanu cambiamenti in a metodulugia – hè diventatu chjaru chì u mercatu di toro in i valori di l'assi di i Stati Uniti era finitu. Essendu in i primi fasi di un mercatu bears, stu cambiamentu fundamentale hè ancu da esse largamente ricunnisciutu, ma cù i tassi d'interessu ufficiali assai sottu à u tassu di crescita CPI, l'investituri stranieri sò certi di più perdite di cartera è di valuta. Investitori domestici è toru di a so propria munita assume chì i stranieri anu sempre dumandu soldi, quandu l'evidenza di u deficit di cummerciale cuntinuu è i figuri di u TIC di u Tesoru di i Stati Uniti cunfirmanu chì sò digià vultendu venditori.

Questa dicotomia trà l'utilizatori straneri è domestici di una valuta ùn hè micca inusual. Un esame di episodi precedenti di valute in prublemi cunfirma chì i scambii straneri sò di solitu i primi à ricunnosce chì deve esse venduti, mentre chì l'utilizatori domestici di solitu cuntinueghjanu à crede chì mantenenu u so valore.

S'ellu ùn hè micca troppu tardu, a suluzione per stabilizzà e valute fiat d'oghje hè di sguassà tutti l'ostaculi à i salvatori, in un tentativu di aumentà u rapportu di risparmiu. Ma quandu una munita hè digià in u so modu per l'estinzione eventuale, l'eliminazione di i disincenti fiscali pò esse micca abbastanza, è altre misure per riduce u deficit di u bilanciu deve esse pigliate per riduce u deficit cummerciale. Ma dopu avemu incontratu u paradossu di u risparmiu di Keynes: scoraggià u cunsumu in favore di u risparmiu hè vistu da i neo-keynesiani cum'è una recessione quandu u crescita ecunomica hè digià stagnata.

A decisione di l'Arabia Saudita di scaccià i dollari in favore di u yuan – turnendu da petrodollari à petroyuan – ùn puderia micca esse ghjuntu in un mumentu peghju per u dollaru. In più di affruntà un mercatu bears per i so assi di dollari, i titulari stranieri trovanu avà chì a so justificazione principale hè distintamente sfilata. Quasi certamente, u dollaru hè à l'orlu di una crisa di Triffin.

U rolu futuru di u yuan cinese

Questa volta, pare chì u dollaru ùn hà micca induve turnà. L'Asia hè avà a regione geopulitica più impurtante, cù circa 3,8 miliardi di persone chì si industrializzanu rapidamente. I Stati membri di l'Organizazione di Cooperazione di Shanghai, l'Unione Economica Eurasiatica è i BRICS sò sempre più decisi à alluntanassi da i dollari, a so egemonia è a so influenza. Cum'è l'Arabia Saudita è tuttu u Cunsigliu di Cooperazione di u Golfu di l'esportatori di petroliu dimustranu, u yuan cinese hè vistu cum'è u sustitutu di u dollaru per i pagamenti inter-asiatici. I roli di l'euro, u yen è a sterlina in riserve straniere sò ancu prubabilmente diminuite cù u dollaru.

In questu stadiu, a nova pusizione di riserva di valuta glubale ùn hè sempre chjaru, cù l'Unione Economica Eurasiatica chì pianifica una valuta di stabilimentu cummerciale, è i Russi mandanu signali vagi, ma ancu per prognosticare. Ma in u cuntestu di Triffin è i tassi di risparmiu, a Cina ùn puderia micca esse più sfarente di i Stati Uniti.

Cina hà un tassu di risparmiu di circa 45% di u so PIB. Cù sta propensione à salvà, ùn hè micca surprisante chì l'inflazione di u prezzu di u cunsumu hè sottu à dui per centu. Inoltre, e finanze di u guvernu anu pigliatu un successu da e pulitiche di bloccu di covid di a Cina è una crisa di sviluppu di pruprietà, lascendu un deficit di più di $ 1 trilione equivalenti per 2022. Ma ancu cusì, cù un tassu di risparmiu cusì elevatu, u surplus in u bilanciu cummerciale per u 2022 era statu. sempre pusitivu à $ 890 miliardi.

U dilema di Triffin suggerisce chì, per chì u yuan diventerà una munita di riserva di rimpiazzamentu, u guvernu cinese duverà principià à spende cum'è marinari ubriachi mentre tassà l'economie domestica à a machja. Solu allora pò esse attesa di un deficit cummerciale. Ma un tali volte face in a pulitica ecunomica certamente distrughjerà a credibilità di u yuan. Dopu tuttu, hà pigliatu deci anni da a sospensjoni di l'accordu di Bretton Woods è i tassi d'interessu chì crescenu à 20% per u dollaru per poi assume u rolu di una munita di riserva in u locu d'oru.

Avemu da interrogà a necessità per i banche cintrali di mantene e riserve di valuta in u futuru. Ùn solu l'allianza occidentale hà mandatu un signalu chì puderanu esse senza valore da u so cartellu à u colpu di una penna, ma u cambiamentu da u petrodollar à u petroyuan hè simbolicu di un regime di valuta chì hà avutu u so tempu. U pussessu di riserve hè urigginatu cù l'esigenza per i banche cintrali di sustene e so muniti cù soldi legale – oru. Hè l'abbandunamentu di stu ligame cù i soldi chì hà purtatu à pussessu di riserve di munita, cù i pussessi di dollari in u so core. Ma fora di scopi di intervenzione internaziunale limitata, pare chì ci hè pocu ragiuni per tene, in particulare per quelli banche cintrali chì anu diventatu cuscenti di a diminuzione di l'influenza di l'allianza occidentale.

A Cina cù u so surplus di cummerciale mentre mantene un equilibriu in i so pagamenti per l'esportazione di capitale ùn hà micca bisognu di altre riserve di valuta oltre qualchì liquidità minore. U capitale esse esportatu hè in yuan in a forma di creditu bancariu, è cunvene à a Cina cù i so piani per l'industrializazione di l'Asia Grande è i so fornituri in Africa è Sudamerica per fà investimenti sustinibili per u so più grande. U guvernu cinese cuntrolla i so banche maiò è pò dirigge l'applicazione di stu surplus credit. Ùn ci hè micca bisognu per a Cina di distrughje i so finanzii per furnisce u yuan cum'è una valuta di riserva, cum'è Triffin hà suggeritu inizialmente.

Claramente, deve esse una rivoluzione in u pensamentu di u bancu cintrali in corso in u campu più largu asiaticu. I banche cintrali cumincianu à rimpiazzà e valute maiò in e so riserve cù yuan è ancu roubles. Ma sti muniti ùn sò micca dispunibili in quantità sufficienti per rimpiazzà i so dollari, euro, yen è sterling. Hè per quessa chì turnanu u clock back è cumincianu à accumulà l'oru fisicu.

In pocu parolle, hè l'altu tassu di risparmiu di a Cina chì dà à u so guvernu e risorse, u putere è l'uppurtunità di rimpiazzà u dollaru americanu è a so egemonia da a Grande Asia è di gran parte di u mondu in via di sviluppu. U nostru sbagliu chì hà purtatu à a nostra decadenza relativa era di sente à Keynes è u so paradossu di risparmiu.