Hudson Nantu à l’annunziu finanziariu di i Stati Uniti: L’unica strada di uscita di ZIRP hè un crash

Scrittu da Michael Hudson via NakedCapitalism.com

Originariamente publicatu in a Investigación Económica (Ricerca Ecunomica), prodotta da UNAM (Università Naziunale Autonoma di Messico)

Astrattu

U debitu d'interessu cresce in modu esponenziale, in un upsweep. L'ecunumia non finanziaria di a pruduzzione è u cunsumu cresce più lentamente cum'è l'ingudu hè sviatu per purtà u debitu. Un crash accade quandu una grande parte di l'ecunumia ùn pò micca pagà u so serviziu di u debitu programatu. Ddu puntu hè ghjuntu per l'ecunumia di i Stati Uniti in u 2008, ma hè statu minimizatu da un salvamentu bancariu, seguitu da un boom di 14 anni chì a Riserva Federale hà aumentatu a liquidità bancaria da a so Politica Zero Interest-Rate (ZIRP). L'inundazione di i mercati di capitali cù un creditu faciule quintuplicatu i prezzi di l'azzioni è hà generatu u più grande boom di u mercatu di ubligatoriu in a storia di i Stati Uniti, ma ùn hà micca resuscitatu l'investimentu di capitale tangible, i salarii reali o a prosperità per l'economia non finanziaria in generale.

L'inversione di u ZIRP in u 2022 hà causatu a caduta di i prezzi di i boni è hà finitu l'aumentu di i prezzi di a borsa è di l'immubiliare. U grande aumentu di u debitu di 14 anni hà affruntatu una forte crescita di l'interessi, è da a primavera di u 2023 una quantità di banche falliu, ma tutti i so depositanti sò stati salvati da a FDIC è a Riserva Federale. A quistione aperta hè avà se l'ecunumia di i Stati Uniti affruntà u crash finanziariu chì hè statu postponatu da u 2009 da a vasta espansione di u debitu sottu ZIRP chì hà aghjuntu à u pesu di u debitu di l'ecunumia.

INTRODUZIONE

In tutta a storia, l'accumulazione di u debitu hà tendenu à superà a capacità di i debitori di pagà. Qualchese tassu d'interessu duppià ciò chì hè dovutu cù u tempu ( per esempiu , à 3% u tempu di radduppiamentu hè quasi 25 anni, ma 14 anni à 5%). Pagamentu di carichi di trasportu nantu à u debitu crescente rallenta l'ecunumia è dunque a so capacità di pagà. Questa hè a dinamica di a deflazione di u debitu: u serviziu di u debitu crescente in proporzione di l'ingudu. I carichi di trasportu ponu aumentà per riflette u risicu crescente di micca pagamentu cum'è l'arretrati è i difetti aumentanu. L'ecunumia non-finanziaria di a produzzione è u cunsumu cresce più lentamente, diminuendu in una curva S, postu chì l'ingudu hè sviatu da un novu investimentu tangible per purtà u debitu (vede u graficu 1). U crash generalmente si faci rapidamente.

Graficu 1. Pattern di Crisi Finanziari versus Ciclu di l'Affari

I guverni puderanu pruvà à gonfià e so società fora di u debitu creendu ancu più creditu per posponà l'inevitabbile crash, salvenendu i prestatori o i debitori – principalmente i prestatori, chì anu pigliatu u cuntrollu di a pulitica di u guvernu. Ma a crisa di u debitu in ultimamente deve esse risolta sia trasferendu a pruprietà da i debitori à i creditori, sia scrivendu i debiti.

U National Income and Product Accounts (NIPA) cunta u settore finanziariu cum'è pruducia un pruduttu, è aghjunghje u so redditu d'interessu è altri carichi finanziarii à l'ecunumia cum'è "guadagni", senza sottrarli cum'è rentier overhead. L'aumentu di a ricchezza finanziaria, i "guadagni di capitale", l'interessi è i crediti cunnessi nantu à l'ecunumia sò tenuti per riflette una cuntribuzione produtiva, micca una carica extractiva chì abbanduneghja l'ecunumia cù menu di gastru in u cunsumu novu è l'investimentu.

U prublema s'aggrava cum'è sta estrazione finanziaria cresce più grande. Siccomu u creditu è ​​u debitu si sò sviluppati in a dicada chì hà purtatu à a crisa di l'ipoteca spazzatura di u 2008, i banche anu truvatu menu prughjetti di creditu dispunibuli, è si vultò à i mercati di prestiti menu viabili. I banche anu scrittu prestiti ipotecarii cù u debitu / redditu crescente è u debitu / asset ratios. E minurità razziali è etniche eranu i prestiti più overstretched, cadunu in arretrati di pagamentu è in default. I prezzi di i beni immubiliarii sò cascati, facendu chì u valore di u mercatu di i prestiti ipotecarii cattivi cadenu sottu à ciò chì parechji banche duvevanu i so dipositanti.

Ùn ci hè nunda "naturale" o inevitabbile nantu à cumu si risolverà l'insolvenza bancaria è l'equità negativa. A suluzione hè sempre pulitica. U prublema hè chì assorberà a perdita: i depositanti, i prestiti in debitu, i detentori di obbligazioni bancarie è l'azzionisti, o u guvernu via a Federal Deposit Insurance Corporation (FDIC) è i salvataggi di a Riserva Federale?

Meno spessu dumandata hè quale seranu i vincitori. Dapoi u 2009 sò stati i più grandi banche americani è i più ricchi One Percent – i partiti stessi chì a so avidità è e pulitiche miopi anu causatu u crash. Essendu statu ritenutu "impurtante sistemicu", chì significa Too Big To Jail (TBTJ, à volte pulita per leghje Too Big To Fail, TBTF), sò stati salvati. È oghje (2023), quellu statutu speciale li face i beneficiari di un volu per a salvezza in seguitu à a decisione di a FDIC dopu à u colapsu di Silicon Valley Bank chì ancu i grandi depositanti ùn anu micca persu un centesimu, ùn importa quant'ellu anu avutu i so banche. affruntatu cù a pulitica di a Fed di l'aumentu di i tassi d'interessu chì anu riduciutu u valore di u mercatu di l'assi di i so banche, aggravatu da a caduta di a dumanda post-Covid di spazii d'uffiziu chì abbassanu l'affitti cumerciali è chì portanu à i default ipotecari. Una volta di più, sta volta pruteggendu i depositanti, a Riserva Federale è u Treasury cercanu di salvà u debitu di l'ecunumia sopra à l'ecunumia è di sguassà i prestiti bancari nominali è altri assi finanziari chì ùn ponu micca esse pagati.

U risultatu abituale di un crash hè una onda di foreclosures chì trasferisce a pruprietà da i debitori à i creditori, ma i principali banche ponu ancu esse insolventi cum'è i so debitori predeterminati. Questu significa chì i so bondholders perdenu è i contraparti ùn ponu micca esse pagati.

U crash di u 2008 hà vistu una stima di ottu à deci milioni di cumpratori di casa sopra-ipotecati perde a so casa, ma i banche sò stati salvati da a Riserva Federale è u Tesoru. Invece di a longa accumulazione di u debitu di l'ecunumia esse scritta, a Riserva Federale hà aumentatu a liquidità bancaria da a so Politica di Tassi d'Interessi Zero (ZIRP). Questu hà furnitu à i banche abbastanza liquidità per aiutà l'ecunumia "prestà u so modu di u debitu" utilizendu creditu à interessi bassi per cumprà immubiliare, azioni è obbligazioni chì rendenu tassi di ritornu più altu.

U boom di 14 anni risultante da questa leva di u debitu hà presentatu una innovazione in a capacità di l'ecunumia di sustene a crescita di u so debitu generale: u serviziu di u debitu hè statu pagatu micca solu da l'ingudu attuale, ma in gran parte da i guadagni di u prezzu di l'attivu – guadagnà "capitale", chì significava. guadagni finanziarii-capitali ingegneriati da fintech, tecnulugia finanziaria. A diminuzione di i tassi d'interessu hà creatu opportunità per piglià prestitu per cumprà immubiliare, azioni è obbligazioni chì rendenu un rendimentu più altu. Questu arbitrage hà quintuplicatu i prezzi di l'azzioni è hà criatu u più grande boom di u mercatu di ubligatoriu in a storia di i Stati Uniti, è hà ancu alimentatu un boom immubiliare marcatu soprattuttu da imprese di capitale privatu cum'è pruprietarii assenti di pruprietà di affittu. Ma l'investimentu di capitale tangibile ùn hà micca ricuperatu, nè i salarii reali è a prosperità per l'economia non finanziaria in generale.

A fine di u ZIRP in 2022 hà invertitu sta dinamica di arbitrage. L'aumentu di i tassi d'interessu hà causatu a caduta di i prezzi di i boni è hà finitu a crescita di i prezzi di i mercati di borsa è immubiliarii – in una ecunumia chì u so debitu s'era cresciutu bruscamente invece di esse sguassatu dopu à u 2008. In questu sensu, a deflazione di u debitu d'oghje è i so associati. A fragilità finanziaria chì hà digià vistu un numeru di banche fallenu hè sempre parte di u seguitu di pruvà à risolve a crisa di u debitu creendu un flussu di debitu per prestà à l'ecunumia abbastanza creditu per inflatà i prezzi di l'attivu è permette di pagà i debiti.

Chì pone una quistione basica: una crisa di u debitu pò esse veramente risolta creendu ancu più debitu? Hè cusì chì i schemi Ponzi sò manteni. Ma quandu ghjunghje u "long run" in quale, cum'è Keynes hà rimarcatu una volta, "semu tutti morti"? U restu di l'articulu hè strutturatu cusì. A sezione 2 discute a scelta di u presidente Obama per salvare Wall Street, a sezione 3 esamina l'inflazione di i prezzi di l'attivu purtata da u ZIRP di a Fed è a sezione 4 analizà l'impattu negativu di a Fed chì finisce u so ZIRP. A Sezione 5 s'appronta in u futuru di l'economia finanziaria di i Stati Uniti.

A decisione di l'amministrazione Obama di salvà Wall Street, micca l'ecunumia

U crash di u 2008-2009 hè statu causatu da i banche americani chì scrivevanu prestiti fraudulenti, imballalli è vendenu à i fondi di pensione creduli, banche statali tedeschi è altri cumpratori istituzionali. A stampa mainstream hà popularizatu u terminu "ipoteka spazzatura", chì significheghja un prestitu assai in più di a capacità raghjone per esse pagata da i prestiti NINJA – quelli chì ùn anu micca Ingressu, Nisun Impiegatu è Nisun Asset. Storie sparse di brokers di ipoteche storte chì assumenu valutatori per riportà valutazioni di pruprietà fittizie elevate per ghjustificà i prestiti à i cumpratori chì anu addestratu à rapportà un redditu fittiziosamente elevatu per fà l'apparenza chì queste ipoteche spazzatura puderanu esse purtate.

C'era una cuscenza generale chì un debitu insostenibile era in crescita. Ancu à u Cunsigliu di a Riserva Federale, Ed Gramlich (1997-2005) hà avvistatu annantu à queste valutazioni fittizie. Ma u presidente Alan Greenspan (1987-2006) hà annunziatu a so fede chì i banche ùn anu micca truvatu un bonu affari per ingannà a ghjente, cusì era impensabile. Abbracciandu a filusufìa libertaria anti-regulatoria chì hà purtatu à u so numinatu presidente di a Fed in u primu locu, hà ricusatu di vede chì i gestori di i banche vivenu in u cortu termini, senza cura di e relazioni à longu andà o di cumu e so operazioni finanziarie ponu affettà negativamente l'ecunumia. in grande.

Stu puntu cecu pare esse un requisitu per cresce in l'accademia è u club regulatore di u guvernu. L'idea chì una piramide di u debitu pò esse insostenibile ùn face micca apparizione in i mudelli insignati in i dipartimenti di l'ecunumia neoliberali di l'oghje è seguitu in i circoli di u guvernu cumpresi da i so graduati. Allora nunda ùn hè statu fattu per dissuadà a piramide finanziaria di i prestiti ipotecari speculativi.

Finu à l'elezzioni di nuvembre di u 2008, u presidente Obama hà prumessu à i votanti di scrive i debiti di l'ipoteca à livelli realistichi di u prezzu di u mercatu per chì e vittime di i banche puderanu mantene a so casa. Ma l'onura di quella prumessa avaria risultatu in pesanti perdite bancarie, è i principali contributori di a campagna di u Partitu Democràticu eranu giganti di Wall Street. I più grandi banche induve a frode ipotecaria era largamente cuncentrata eranu i più insolventi, guidati da Citigroup è Wells Fargo, seguitu da JP Morgan Chase. Eppuru, sti più grandi banche sò stati classificati cum'è "impurtanti sistemichi", inseme cù case di brokerage cum'è Goldman Sachs è altre istituzioni finanziarie maiò chì l'amministrazione Obama hà ridefinitu cum'è "banche" per pudè riceve a grandezza di a Riserva Federale, in cuntrastu cù e vittime sventurate. di ipoteche spazzatura predatori.

A presidente di a FDIC, Sheila Bair, vulia piglià Citibank, u delincutore più signalatu, in mani di u guvernu. Ma i lobbisti bancari anu dichjaratu chì a salute di l'ecunumia è ancu a sopravvivenza necessitava di prutezzione di u settore finanziariu è di mantene i so fallimenti più notori da esse ripresi. Parroting a solitu logica ecunomica spazzatura data credenziali da i premi Nobel è l'apparizioni in i media TV, i banchieri anu indicatu chì facenduli sopportà u costu di scrive e so ipoteche fittiziosamente elevate à livelli realistici di u mercatu è a capacità di i debitori di pagà lascià assai di u insolventi di u settore finanziariu, cuntinuendu à pretendenu chì avianu bisognu à esse salvati per salvà l'ecunumia. Questa ferma a listessa logica utilizata oghje in i banche di salvezza da l'equità negativa risultante da a fine di a Politica di Tariffa Zero Interest (ZIRP) di a Riserva Federale.

Ùn era micca ricunnisciutu in u 2009 chì u fallimentu di scrive i prestiti cattivi purtarià milioni di famiglie à perde a so casa. I mudelli ecunomichi d'oghje chjamanu tali considerazioni "esternalità". E dimensioni suciali è ambientali, l'allargamentu di l'ineguaglianza di ricchezza è di ricchezza è l'aumentu di u debitu generale, sò scartati cum'è "esterni" à a visione di u tunnel di u settore finanziariu è à i cuncetti di cuntabilità NIPA è PIB chì sponsorizza.

Ddu cecità volontaria di economisti, regulatori è istituzioni finanziarii, egoistamente preoccupati di evità a so propria perdita senza cura di u restu di l'ecunumia, hà permessu a scusa TBTJ / F per ùn perseguirà i banchieri è scrive i so prestiti ipotecari fraudulenti. Invece, a Fed hà furnitu à i banche abbastanza soldi per impediscenu à i so bondholders di assorbe a perdita, è u limitu di l'assicuranza di depositu di a FDIC di $ 100,000 hè statu elevatu à $ 250,000 in lugliu 2010.

I banche anu avutu una grande leva pulitica in a minaccia di pruvucà un colapsu economicu generalizatu s'ellu ùn anu micca ottinutu u so modu è eranu obligati à piglià a rispunsabilità di a so gestione finanziaria sbagliata. Dunque, invece di esse obligatu à scrive prestiti ipotecari cattivi, sti debiti sò stati manteni in i libri è si stima chì da ottu à deci milioni di famiglie americane sò stati scacciati. L'ecunumia "reale" hè stata lasciata per assorbe a perdita di prestitu cattivu.

E case in preclusione sò state acquistate in gran parte da imprese di capitale privatu è trasformate in proprietà di affittu. U tassu di pruprietà di a casa di i Stati Uniti – u badge di l'appartenenza à a classe media, chì li permette di pensà à sè stessu cum'è pruprietarii cù una armunia d'interessu cù i rentiers invece di cum'è salariati – hè cascatu da 69% in 2005 à 63,7% in 2015 (vede. Graficu 2).

I tassi di debitu di casa / equità sò cresciuti da solu 37% in 2000 à 55% in 2014 (vede u Graficu 3). In altri palori, l'equità di i pruprietarii hà cullatu à u 63 per centu in u 2000, ma poi hè cascatu fermamente à solu 45 per centu in u 2014 – chì significa chì i banche anu tenutu a maiò parte di u valore di e case occupate da i pruprietarii di i Stati Uniti.

À u livellu più largu, pudemu vede chì a longa lotta di l'ecunumia classica di u XIX seculu per liberà u capitalisimu industriale da a classa di i patroni è a rendita ecunomica hà lasciatu u locu à una ecunumia rentier risuscitata. U settore finanziariu hè a nova classe di rentier , è torna l'ecunumia in u capitalismu rentier – cù l'affittu chì hè pagatu cum'è interessi mentre l'imprese immubiliarii assenti cercanu i so ritorni maiò in forma di guadagni "capitali", vale à dì, u prezzu di l'attivu finanziariu. inflazioni.

Inflazione di i prezzi di l'assi inundando i mercati finanziarii cù creditu

Da u puntu di vista di a Riserva Federale, u prublema ecunomica dopu à u crash di u 2008 era cumu per restaurà è ancu rinfurzà a solvenza di i so banche membri, micca cumu prutegge l'ecunumia "reale" o a so tarifa di pruprietà di casa. A Fed hà orchestratu un vastu "facilitamentu di creditu" per elevà i prezzi per l'immubiliare, l'azzioni è i bonds. Chì ùn solu hà resuscitatu a valutazione di l'assi prumessi cum'è garanzie contr'à ipoteche è altri prestiti bancari, ma hà alimentatu una inflazione di u prezzu di l'assi di 15 anni. A Fed hà fattu questu aumentendu u so sustegnu à e riserve bancarie da $ 2 trilioni in 2008 à $ 9 trilioni oghje. Questa pulitica di creditu faciule di $ 7 trilioni hà abbassatu i tassi d'interessu à 0,2 per centu per i boni di u Tesoru à cortu termine è ciò chì i banche paganu i so depositanti di risparmiu.

U principiu di basa di ZIRP era simplice. U prezzu di ogni attivu hè teoricamente determinatu dividendu u so ingudu da a tarifa di scontu: Price = income / interest (P = Y / i ). Cume i tassi d'interessu scendenu à quasi cero, u valore capitalizatu di l'immubiliare, i corporazioni, l'azzioni è i bonds anu aumentatu inversamente. U presidente di a Fed, Ben Bernanke (2006-2014) hè statu celebratu cum'è u salvatore di Wall Street, chì i media populari rapprisentanu cum'è sinonimu di l'economia in generale.

U risultatu era u più grande boom di u mercatu di bonu in a storia. I prezzi di l'immubiliare si sò ricuperati, chì permettenu à e banche di evità perdite nantu à l'ipoteche mentre vendevanu l'asta di case pignorate in un mercatu "ricuperatu", chì u so caratteru era cambiatu da l'alloghju occupatu da u pruprietariu à l'alloghju in affittu. I prezzi di l'azzioni, chì eranu cascati à 6 594 in marzu di u 2009, anu superatu di granu u so altu pre-crash di 14 165 in uttrovi 2007 à più di quintuple à più di 35 000 in 2020. A parte di u leone di i guadagni accrue à i deci per centu più ricchi di l'ecunumia, soprattuttu à u 10% più riccu di l'economia. Un per centu chì pussede a maiò parte di ligami è azioni.

I tassi d'interessu artificiali bassi permettenu à i capitali finanziarii privati ​​​​è à e corporazioni di piglià in prestito creditu bancariu à pocu costu per offri i prezzi per i beni immubiliarii, azioni è obbligazioni chì i so affitti, i profitti è i rendimenti di l'interessi fissi superanu i costi di prestitu ridotti. I rapporti di u debitu più altu di u ZIRP anu inflatatu i prezzi immubiliarii è di l'azzioni per salvà i banche è altri creditori creendu una bonanza di guadagnà finanziarii. Ma solu i prezzi di l'assi sò stati inflati, micca i salarii o l'ingudu persunale dispunibile dopu avè pagatu u serviziu di u debitu. I prezzi di l'abitazione sò cresciuti, ma ancu u debitu di l'ecunumia. U ZIRP hà dunque piantatu una carica di prufundità finanziaria: chì fà si è quandu i tassi d'interessu sò permessi di vultà à livelli più normali.

Un rapportu recente di McKinsey (2023) calcula chì l'inflazione di i prezzi di l'attivu annantu à i dui decennii da u 2000 à u 2021 "hà creatu circa $ 160 trilioni in 'ricchezza di carta'", malgradu u fattu chì "a crescita ecunomica era lenta è a disuguaglianza aumentava", cusì chì " E valutazioni di l'assi cum'è l'equità è l'immubiliare anu cresciutu più rapidamente di a produzzione ecunomica reale. … In aggregatu, u bilanciu glubale hà crisciutu 1,3 volte più veloce di u PIB. Hè quadruplicatu per ghjunghje à 1,6 trilioni di $ in assi, custituiti da $ 610 trilioni in assi reali, $ 520 trilioni in assi finanziari fora di u settore finanziariu, è $ 500 trilioni in u settore finanziariu ".

Questa enorme "guadagna di capitale" o "ricchezza di carta" hè stata finanziata da u debitu. "In u mondu, per ogni $ 1.00 d'investimentu netu, $ 1.90 di debitu supplementu hè statu creatu. A maiò parte di stu debitu hà finanziatu novi acquisti di l'assi esistenti. L'aumentu di i valori immubiliarii è i tassi d'interessu bassi significavanu chì e famiglie puderanu piglià più prestitu contr'à e case esistenti. L'aumentu di i valori di l'equità significava chì e corporazioni puderanu aduprà leverage per riduce u so costu di capitale, finanzià fusioni è acquisizioni, realizà acquisti di azioni, o aumentà i buffers di cassa. I guverni anu aghjustatu ancu u debitu, in particulare in risposta à a crisa finanziaria glubale è a pandemia ".

A Fed invierte ZIRP per causà una recessione è impedisce à i salarii di cresce

In u marzu di u 2022, a Fed hà annunziatu ch'ella intendeva fà fronte à l'aumentu di i salarii ("inflazione") aumentendu i tassi d'interessu. U presidente di a Fed Jerome Powell (2018-presente) spiegò chì era necessariu di rallentà l'ecunumia per creà abbastanza disoccupazione per mantene i salarii. A so illusione di a diritta era chì l'inflazione hè stata causata da l'aumentu di i salarii (o da u guvernu chì spende troppu soldi in l'ecunumia, aumentendu a dumanda di travagliu è cusì aumentendu i salarii è i prezzi).

In realità, sicuru, l'inflazione hè stata causata in gran parte da e sanzioni US-NATO contr'à l'esportazioni russe in 2022, pruvucannu un piccu in i prezzi mundiali di l'energia è di l'alimentariu, mentre chì a "greedflation" corporativa hà aumentatu i prezzi induve ci era abbastanza putere di monopoliu per fà. L'affitti anu ancu aumentatu drasticamente, dopu à l'aumentu di i prezzi di l'abitazioni incuraghjiti da l'inundazione di creditu ipotecariu à i pruprietarii assenti.

A fine di ZIRP hà invertitu a pulitica di inflazione di u prezzu di l'assi di a Fed

L'annunziu di a Fed di a so intenzione di elevà i tassi d'interessu hà avvistatu à l'investituri chì questu annunzià l'inflazione di u prezzu di l'assi chì ZIRP avia alimentatu. L'aumentu di i tassi d'interessu abbassanu a taxa di capitalizazione per i bonds, azioni è immubiliare. Per evitari di piglià una perdita di prezzu per questi assi, "smart soldi" (significatu investitori ricchi) vindutu obbligazioni à longu andà è altri securities è li rimpiazzavanu cù i boni di u Tesoru à cortu termine è i fondi di u mercatu di soldi di alta liquidità. U so scopu era solu di cunservà a rimarchevule runup di ricchezza finanziaria subvenzionata durante u ZIRP 2009-2022.

L'obiettivu di a Fed in l'aumentu di i tassi d'interessu era di ferisce u travagliu purtendu una recessione, micca di ferisce i so clienti bancari. Ma a fine di ZIRP hà causatu un prublema sistemicu per i banche: Cullittivamenti eranu troppu grande per avè a manuvrabilità chì l'investituri privati ​​​​piazzavanu. Se i banche anu pruvatu in massa à alluntanassi da i bonds à longu andà è l'ipoteche vendendu i so portafogli di ipoteche di 30 anni è bonds di u guvernu, i prezzi di sti securities scenderanu – à un livellu chì riflette u tassu d'interessu di 4 per centu di a Fed.

Ci era pocu per via di una via di scappata per i banche per cumprà cuntratti di hedge per pruteggiri contru à a diminuzione di u prezzu prospettivu di l'assi chì sustenenu i so prestiti è dipositi. Qualchese venditore di hedge ragiunate averia calculatu quantu à carricà per guarantiscenu i tituli in fronte di l'aumentu di i tassi d'interessu chì causanu i valori cù un valore nominale di, per esempiu, $ 1,000 per falà à, dì, $ 700. Un cuntrattu di hedge chì promette di pagà à u bancu $ 1,000 avissi avutu avutu un prezzu di almenu $ 300 per copre a diminuzione di u prezzu prevista.

Dunque, u sistema bancariu in tuttu era chjusu in tene prestiti è securities chì u prezzu di u mercatu cascarà cum'è a Riserva Federale strinse u creditu. L'aumentu di i tassi d'interessu minacciavanu di spinghje assai banche in l'equità negativa – u prublema chì i banche avianu affruntatu in 2008-2009.

I regulatori federali è statali anu ignoratu sta minaccia d'interessu à a solvibilità bancaria. Si sò cuncentrati strettamente nantu à se i debitori di u sistema bancariu è l'emittenti di ubligatoriu puderanu pagà ciò chì duvevanu. Era evidenti chì u Tesoru puderia cuntinuà à pagà l'interessi nantu à i bonds di u guvernu, perchè pò sempre stampà solu i soldi per fà. E l'ipoteki di l'abitazione eranu sicuri, datu u boom di u prezzu di l'abitazioni. La fraude totale n'était donc plus une préoccupation majeure. U novu prublema, chì pareva micca anticipatu da i regulatori, era chì i tassi di capitalizazione cascanu cum'è i tassi d'interessu aumentanu, facendu chì i prezzi di l'attivu diminuinu, lascendu i banche cù riserve insufficienti per copre i so passivi di depositu.

E regule di rapportu bancariu ùn anu micca bisognu di rapportà u valore reale di u mercatu di i so assi. Sò permessi di mantene in i so libri à u so prezzu d'acquistu originale, ancu quandu quellu "valore di libru" iniziale ùn hè più realisticu. Se i banche eranu obligati à rapportà a realità di u mercatu in evoluzione, avaristi esse ovviamente chì u sistema finanziariu hè statu trasfurmatu in un schema Ponzi insostenibile, mantinutu solu da a Fed inundando u mercatu cù liquidità.

Tali ecunumie di bolle sò stati culpiti à "illusioni populari" dapoi u Mississippi è e bolle di u Mari di u Sud di l'anni 1710 in Francia è Inghilterra. Ma tutte e bolle finanziarie sò state sponsorizate da i guverni. Per scappà da u so debitu publicu, a Francia è l'Inghilterra ingegnerianu scambii di debitu per capitali di azioni in cumpagnie cù un monopoliu in u cummerciu di schiavi è l'agricultura di piantazioni – i settori di crescita di u principiu di u 18u seculu – cù pagamentu fattu in ligami di u guvernu. Ma a bolla di a borsa di 2009-2023 hè stata cuncepita per salvà u settore privatu, largamente à spese di u guvernu invece di esse u benefiziu. Questa hè una caratteristica maiò di u capitalismu finanziariu d'oghje.

L'essenza di a "creazione di ricchezza" sottu u capitalismu finanziariu hè di creà guadagnà "capitale" di u prezzu di l'attivu. Ma a realità ecunomica chì tali guadagni finanziarii ùn ponu esse sustinuti hà purtatu à u terminu "capitale fittizio" chì hè digià usatu in u XIX seculu. L'idea chì l'inflazione di i prezzi di l'attivu pò permette à l'ecunumie di pagà i so debiti fora di i guadagni di capitale finanziariu per più di un cortu periodu hè stata promossa da una teoria ecunomica irrealistica chì descrive ogni prezzu di l'attivu cum'è riflettendu u valore intrinsicu, micca puffery o manipulazione finanziaria di i prezzi di azioni, obbligazioni è immubiliarii.

L'assi bancari d'oghje sò stimati à $ 2 trilioni di menu di u so valore nominale di u libru. Ma i banche anu pussutu ignurà sta realità finu à ch'elli ùn avianu micca da cumincià à vende i so ipoteki immubiliarii è i ligami di u guvernu. Tuttu ciò ch'elli avianu da teme era chì i depositanti cumincianu à ritirà i so soldi quandu anu vistu a disparità crescente trà l'interessu tipicu di 0,2 per centu chì i banche pagavanu nantu à i dipositi di risparmiu è ciò chì u guvernu pagava per i securità di u Tesoru di i Stati Uniti.

Questa disparità di tassi d'interessu hè ciò chì hà purtatu à l'eruzione di fallimenti bancari in a primavera di u 2023. À u principiu, pareva esse un prublema isolatu unicu à ogni fallimentu bancariu lucale. Quandu u fraudulente FTX di Sam Bankman-Fried hà dimustratu i prublemi di criptocurrency cum'è un investimentu, i titulari cuminciaru à vende. Ciò chì era dettu chì era u prestitu "peer to peer" hè diventatu fondi mutuale in quale i cumpratori di criptu di munita ritiravanu soldi da i banche è li turnavanu à i gestori di criptofund, senza regulazione. I "peers" à l'altra estremità sò diventati i gestori daretu à un bilanciu opacu. Questa realizazione hà purtatu i clienti à ritirassi, è i siti di criptu anu scontru sti ritiramenti trascinendu i so dipositi bancari. Parechje fallimenti sò ghjunti da ciò chì risultava esse schemi Ponzi. Dui banche fiascatu per via di prestiti pesanti à u settore di a criptografia di munita è di a fiducia in i dipositi da questu: Silvergate Bank l'8 di marzu è Signature Bank in New York u 12 di marzu.

L'altru inseme di banche falluti eranu quelli chì anu una alta proporzione di grandi depositanti: Silicon Valley Bank (SVB) u 10 di marzu è u vicinu First Republic Bank in San Francisco u 1 di maghju. . Questi grandi depositanti finanziariamente savvy eranu sostanzialmente sopra à u limitu assicuratu da FDIC di $ 250,000 è eranu ancu i più disposti à trasfurmà i so soldi in bonds di u guvernu è note chì pagavanu interessu più altu ch'è u 0,2 per centu chì SVB è altri banche pagavanu.

Un altru settore di banche d'altu risicu sò i banche di a cumunità cù una alta proporzione di prestiti ipotecarii à longu andà contru immubiliare cummerciale. I prezzi di l'uffiziu scendenu postu chì i tassi di occupazione diminuiscenu avà chì i patroni anu truvatu chì anu bisognu di assai menu spaziu per a so forza di travagliu in situ postu chì Covid hà purtatu parechji travagliadori à travaglià da casa. Cum'è un recente rapportu di Wall Street Journal spiega: "Intornu à un terzu di tutti i prestiti immubiliarii cummirciali in i Stati Uniti sò tassi fluttuanti … A maiò parte di i prestatori di u debitu à tassi variabili richiedenu à i mutuatari di cumprà un limite di tassi d'interessu chì limita a so esposizione à l'aumentu. tassi. … Sustituiscia sti hedges una volta caduti hè avà assai caru. Un capu di trè anni à 3% per un prestitu di $ 100 milioni costa $ 23,000 in 2020. Una estensione di un annu costa avà $ 2,3 milioni ".

Hè più prezzu di predefinitu nantu à e pruprietà assai debitu. Grandi cumpagnie immubiliarii, cum'è Brookfield Asset Management (cù assi di $ 825 miliardi) chì anu vistu i so pagamenti di l'ipoteca aumentà di 47 per centu in l'ultimu annu, si alluntananu postu chì l'affitti cummerciale ùn mancanu di i carichi di trasportu nantu à e so ipoteche à tassi fluttuanti. Blackstone è altre imprese sò ancu salvate. I prezzi di a borsa per i trusts d'investimentu immubiliare (REIT) sò calati di più di a mità da quandu a pandemia di Covid hà iniziatu in u 2020, riflettendu a calata di i prezzi di l'edificazione di l'uffizii di circa un terzu finu à avà, è sempre in cala.

Parechje banche offrenu avà à i depositanti interessu in a gamma di 5 per centu per dissuadà un drenu di depositu, soprattuttu cum'è un "vulu à a salvezza" cuncentra i dipositi in i grandi "banchi sistemici critichi" benedetti cù garanzie FDIC chì i clienti ùn perderanu micca i so soldi ancu quandu. i so dipositi superanu u limitu nominale FDIC. Quessi sò pricisamenti i banche chì u so cumpurtamentu hè statu u più puramente imprudente. Cum'è Pam Martens hà documentatu nantu à u so situ "Wall Street on Parade", JP Morgan Chase, Citigroup è Wells Fargo sò delinquenti seriali, i più rispunsevuli di i prestiti imprudenti chì anu cuntribuitu à l'equità negativa di u sistema finanziariu in u primu locu. Eppuru sò stati fatti i vincitori, i novi paradisi in l'ecunumia di u debitu d'oghje.

Risulta chì esse "sistematicamente impurtante" significa chì unu appartene à u gruppu di banche chì cuntrollanu a pulitica di u guvernu di u settore finanziariu in u so propiu favore. Significa esse abbastanza impurtante per oppone à l'appuntamentu di qualsiasi ufficiale di a Riserva Federale, regulatori bancari è ufficiali di u Tesoru chì ùn prutege micca queste banche da a regulazione, da a persecuzione per fraude, è da esse ripresa da a FDIC è u guvernu quandu i so perdite di u prezzu di l'attivu. supera a so equità è li lascia cum'è banche zombie.

Induve andrà l'economia finanziaria di i Stati Uniti da quì?

L'aumentu di i tassi d'interessu tornanu à a listessa cundizione d'equità negativa chì u sistema bancariu hà affruntatu in 2008-2009. Quandu a "perdita irrealizata" di u Silicon Valley Bank di $ 163 miliardi nantu à a caduta di i prezzi per i so bondholdings di u guvernu è l'ipoteche hà superatu a so basa di equità, era solu un mudellu à scala di a cundizione di parechje grandi banche americane à a fine di u 2008.

U prublema sta volta ùn hè micca u fraudulente di l'ipoteca bancaria, ma a caduta di i prezzi di l'assi risultatu da l'aumentu di i tassi d'interessu da a Fed. È daretu à questu hè u prublema sottumessu più basicu: u pruduttu di u sistema bancariu hè u debitu, chì estrae una parte crescente di u redditu naziunale. A professione di l'ecunumia, a Riserva Federale, i regulatori bancari è u Tesoru sparte un puntu cecu quandu si tratta di affruntà u gradu à quale u debitu hè un pesu chì drena l'ingudu da l'ecunumia "reale" di a produzzione è di u cunsumu.

I trilioni di dollari in ricchezza finanziaria nominale registrati da i mercati di obbligazioni, azioni è immubiliarii dapoi l'iniziu di ZIRP sò stati rimbursati cù più creditu in più acquisti di attivi per mantene l'aumentu di i prezzi cù l'aumentu di u debitu di u debitu, offrendu rivendicazioni finanziarie. nantu à i diritti di pruprietà, in particulare i diritti di rendita. Tutta sta finanziariisazione hè stata datu vantaghji fiscali annantu à l'investimentu di capitale "reale".

U $ 7 trilioni di supportu di a Fed per u sistema bancariu per prestà è offre i prezzi per immubiliare, azioni è obbligazioni puderia esse usatu per riduce i carichi di trasportu nantu à e case è altri immubiliarii. Chì puderia avè aiutatu l'ecunumia à calà i so costi di l'alloghju, di a vita è di l'impieghi è diventà più cumpetitiva. Invece, u rolu di a Riserva Federale è di u sistema bancariu privatizatu hè statu di creà ancu più creditu per mantene l'offerta di i prezzi di l'assi.

I beneficiari sò stati principarmenti i più ricchi One Percent, micca l'ecunumia in generale. I salarii aghjustati à l'inflazione sò rimasti in stagnazione, chì permettenu i profitti corporativi è u flussu di cassa per aumentà – ma più di u 90 per centu di questi rivenuti corporativi sò stati pagati cum'è dividendi o spesi in prugrammi di ricuperazione di azioni corporative, micca investiti in novi mezi tangibili di produzzione o impiegu. Parechji gestori di l'impresa anu ancu pigliatu in prestitu per elevà i so prezzi di l'azzioni acquistendu e so azioni.

U sistema finanziariu d'oghje ùn hà micca gestitu a so creazione di creditu è ​​a ricchezza per aiutà l'ecunumia à cresce. I prezzi di l'abitazioni inflati da u debitu anu aumentatu a struttura di i costi di l'ecunumia, è a deflazione di u debitu impedisce a ricuperazione. U settore di a famiglia, u settore corporativu è i bilanci statali è lucali sò cumpletamente prestati, è i tassi predefiniti sò in crescita per i prestiti auto, i prestiti studienti, i prestiti di carte di creditu è ​​i prestiti ipotecarii, in particulare per l'edificazioni di l'uffizii cummirciali cum'è nutatu sopra.

Fighjendu in l'ultimi decennii, a Riserva Federale è u Tesoru anu creatu una crisa bancaria di proporzioni immense pruteggendu i banche cummirciali è avà ancu e case di brokerage è u sistema bancariu di l'ombra cum'è clienti da serve invece di furmà i mercati finanziarii per prumove a crescita economica generale. Daretu à sta crisa finanziaria ci hè una crisa in a teoria ecunomica chì hè largamente un pruduttu di u lobbying accademicu è di i media da u settore di Finanze, Assicurazioni è Real Estate (FIRE) per rapprisenta l'ingudu di rentier è i diritti di pruprietà cum'è parte di l'ecunumia di produzzione è cunsumu. , micca esternu à ellu cum'è una capa extractiva.

È daretu à sta teoria neoliberale chì hà rimpiazzatu l'economia pulitica classica hè a dinamica rentier di u capitalismu finanziariu. A so essenza hè stata di finanziarià l'industria, micca di industrializà a finanza. U sistema monetariu è di creditu hè statu sempre più privatizatu è l'agenzii di regulazione finanziaria sò stati catturati da i settori chì anu da esse regulatu in l'interessu à longu andà di l'ecunumia. U settore finanziariu notoriamente hà campatu in u cortu termini, è hà pruvatu à liberà da ogni limitazione à u so cumpurtamentu estrattivu è puramente predatore chì grava l'ecunumia non-finanziaria.

U debitu in crescita esponenziale hè l'equivalente finanziariu di a contaminazione ambientale chì causa u riscaldamentu glubale, disattivendu a salute di l'ecunumia finu à chì Covid incapacita l'omu. U risultatu oghje hè un dilema ecunomicu – qualcosa di più seriu chè solu un "prublema". Un prublema pò esse risolta, ma un dilemma ùn hà micca suluzione. Ogni mossa farà a situazione ancu peghju. I matematichi sprimenu questu cum'è essendu in una "posizione ottima": una da quale ogni muvimentu aggravarà e cose.

Questu hè u tipu di pusizioni ottima in quale l'ecunumia di i Stati Uniti si trova oghje. Se a Fed è l'altri banche cintrali mantenenu i tassi d'interessu elevati per pruvucà una recessione à i salarii più bassi, l'ecunumia si riducerà è a so capacità di portà u so debitu – è di fà più guadagnà in u mercatu di borsa è i prezzi immubiliari – serà erosi. . L'arretrati di u debitu chì sò digià in crescita portanu à i difetti, chì sò digià accaduti in u settore immubiliare cummerciale.

Pruvate di vultà à un ZIRP per sustene i prezzi di l'assi hè assai più difficiuli di fronte à l'eredità di l'oghje di u debitu post-2009 – per micca di parlà di u debitu pre-2009 chì hè cascatu. E riserve bancarie si sò ridutte, è in ogni casu, l'ecunumia hè largamente "prestata" è ùn pò micca piglià più debitu. Allora un percorsu o un altru, u risultatu finale di ZIRP – è u fallimentu di l'Amministrazione Obama di scrive u sopra di u debitu di l'ecunumia – deve esse un crash.

Ma un crash ùn significheghja micca chì u prublema di u debitu di l'ecunumia serà "risoltu". Finu chì u principiu di a pulitica guida resta "U pesciu grossu manghja pocu pesciu", l'ecunumia polarizerà è a cuncentrazione di a ricchezza finanziaria accelerà cum'è l'assi caricati da u debitu passanu à e mani di i creditori chì a so ricchezza hè stata cusì largamente aumentata da u 2009.

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Michael Hudson, hè un prufessore di ricerca di l'Ecunumia à l'Università di Missouri, Kansas City, è un associatu di ricerca à u Levy Economics Institute di Bard College. U so ultimu libru hè U destinu di a civilisazione.