“Hè prubabilmente tempu di vende!” – Minerd di Guggenheim Avertisce Di a Minaccia Imminente di Delta Per Rischià Assi

Autore di Scott Minerd via GuiggenheimPartners.com,

L'affari ùn pudianu micca esse megliu

A minaccia imminente di a Variante Delta COVID per l'Attività di Risicu.

Quandu ci hè dumandatu perchè Guggenheim vene spessu cun opinioni fora di consensu è à volte apparentemente pazzi, ricordu à a ghjente chì u nostru prucessu hè guidatu da dati è micca da opinioni chì ponu esse affettate da emozioni o pressioni per conformassi à l'opinioni di l'altri. U cunsensu hè spessu un locu caldu è sfocatu induve l'altri si uniscenu, dendu u cunfortu assuciatu à l'accordu è un sensu di cumunità è di sicurezza. È se u cunsensu hè sbagliatu, almenu avete una cumpagnia cù quale lamentà è cunsulà. Tuttavia, nunda di questu ùn paga e fatture.

Avè opinioni fora di u cunsensu pò esse un locu solu è isolatu senza cunsulazione da l'altri mentre si espone à critiche dure è mumenti di dubbitu di sè. Nuddu pò mai avè ragiò 100 per centu di u tempu, è ci hè sempre qualchì probabilità chì pudete interpretà male i dati.

Avendu ghjustu passatu a peghju pandemia in più di un seculu, esitò à fighjà dinò nantu à ella. Ma à u risicu di sunà cum'è Chicken Little (cum'è aghju fattu in i mo cummentarii da ferraghju è marzu 2020 ), i dati in evoluzione nantu à a variante Delta sò estremamente inquietanti, è osaghju aghjustà simile à i dati chì avemu vistu l'annu scorsu.

Parechji di noi ùn sò micca familiarizati cù u cuncettu di u Numeru di Riproduzione Basica, o R0 (pronunziatu R nulla) cum'è riferitu da l'epidemiuloghi. R0 hè l'espressione di trasmissibilità di a malattia chì misura quante persone saranu infettate per via di l'interazione umana di un'altra persona infetta. Se R0 di una malattia infettiva hè menu di 1, a malattia finisce per scomparire, ma se R0 hè più grande di 1 si diffonderà.

U R0 per a ceppa iniziale di u Coronavirus à l'iniziu di u 2020 era trà dui è trè, vale à dì chì se qualcunu era espostu à u virus, infetterebbe, in media, duie o trè persone. Datu chì u periodu d'incubazione per COVID una volta chì una persona hè esposta hè di circa duie settimane, multiplicendu u numeru di casi attuali per R0 prughjetta u numeru di novi casi da aspettà à a fine di u periodu di gestazione. Per esempiu, s'ellu ci era 50.000 novi casi di a ceppa iniziale di COVID in una populazione chì ùn era mai stata inoculata, in duie settimane si aspetterebbe 100.000 à 150.000 novi casi. Questu hè esattamente u mudellu di trasmissione chì a pandemia hà seguitu l'annu scorsu.

Cumu aghju seguitu i dati durante e settimane passate, un mudellu inquietante pare sembra emergere. A crescita di u numeru assulutu di casi à settimana pare esse simile à ciò chì avemu assistitu l'estate scorsa quandu l'infezioni COVID anu cuminciatu à spike andendu in l'autunno.

Cumu puderia succede quandu circa a metà di tutti l'Americani sò stati vaccinati? Se sperimentemu una rinascita, u numeru assolutu di novi casi ùn deve micca esse tagliatu à a mità? Preoccupatu da ciò chì stava vedendu, aghju cuminciatu à ricercà ulteriormente chjamendu diversi esperti in stu campu. Hè quandu aghju scupertu chì a variante Delta avia un R0 di sei, chì hè duie à trè volte più trasmissibile di u ceppu iniziale COVID. Ciò significa chì in duie settimane duvemu aspettà chì u numeru di novi casi per i vaccinati sia sei volte quellu chì hè statu osservatu in a settimana attuale. Siccomu u 50 per centu di a pupulazione ùn hè micca vaccinata, allora a variante Delta di R0 di sei hè effettivamente dimezzata è avemu circa u listessu numeru di novi casi in u corsu di i prossimi mesi chì ci avissimu aspettatu cù a variante originale se ci hè nisuna intervenzione per rallentà a so prugressione.

Dopu à a media di i novi casi oghje ogni ghjornu di circa 60.000, un livellu chì hè in accordu cù ciò chì avemu vistu d'ottobre scorsu quandu eramu prufondi in u lockdown, u numeru di novi casi hè prughjettatu per esse notevolmente simile à l'autunnu scorsu. I dati ci dicenu chì in sei à ottu settimane duveriamu vede novi casi più alti di 200.000, in cunfurmità cù u piccu di dicembre scorsu.

Déjà Vu in a Traghjettoria di i Casi COVID

Fonte: Guggenheim Investments, Bloomberg. Dati da u 7.26.2021.

Oghje, benintesa, avemu circustanze chì parechji credenu chì mitiganu stu risultatu. U ritmu di l'infezione hè abbastanza bassu per quelli chì sò stati vaccinati è quelli chì anu l'anticorpi da avè già pigliatu u virus. Ma averiamu bisognu di aumentà u tassu di vaccinazione per uttene ulteriori benefici da sta situazione.

Sapemu ancu assai di più oghje nantu à e misure di cuntenimentu ch'è no l'aviamu fattu à l'iniziu di u 2020, è vedemu chì i mandati di maschera sò riimposti. I Centri per u Cuntrollu è a Prevenzione di e Malatie (CDC) raccomandavanu u 27 di lugliu chì l'Americani portessinu di novu maschere in casa, in particulare in e zone induve a trasmissione di virus hè alta, cume in u Sud è in i Stati di u Suduveste cum'è Arizona, Nevada, Utah è Wyoming. Cità ​​cum'è Los Angeles è San Luigi ripiglianu dinò mandati di maschera. Sfortunatamente, sti novi mandati sò raccomandati in e zone chì sò probabilmente menu propensi à seguità.

Vista a distribuzione irregulare di i tassi di vaccinazione in tuttu u paese, u percorsu di a variante Delta varieghja per regione. E regioni à bassa vax, chì tendenu à esse zone chì facenu cuntribuzioni minori à a pruduzzione ecunomica, cum'è l'Arkansas è altre parti di u Sud, vedenu una crescita più rapida in i casi di e regioni à alta vax.

Ùn importa micca induve vive, a tendenza ùn hè micca u vostru amicu

Novi Casi Quotidiani di i Stati Uniti Per Milione di Persone, Media Movente di 7 Ghjorni

Fonte: Guggenheim Investments, Bloomberg. Dati da u 7.26.2021.

Ma ancu e regioni chì facenu cuntribuzioni più grande à a pruduzzione ecunomica, cum'è California, Florida è Texas, anu tassi di vaccinazione chì sò apprussimatamente a media naziunale di u 50 per centu, è stanu dendu l'alarma annantu à a crescita di i casi. Per esempiu, i novi casi in u statu di Florida sò à u massimu record, supirendu u piccu di l'annu passatu malgradu avè un percentinu di vaccinazione di 50 per centu.

Casi COVID Spike in Florida

Ammissioni à l'ospedale cutidianu di Florida trà 18-39 anni di età media di 7 ghjorni

Fonte: Dipartimentu di a Salute è i Servizii Umani di i Stati Uniti. Dati da u 7.24.2021.

Ci sò uni pochi d'altre cose chì sò sfarenti in questu passaghju. I decisori pulitichi anu paura di morte chì l'introduzione di misure di cuntenimentu più aggressive puderia cunduce à un mercatu di l'ours pienu cum'è u marzu scorsu, quandu l'assi di risicu sò crollati è i mercati di creditu anu pigliatu. Dunque l'investitori duveranu aspittà di più sustegnu fora di Washington, cumpresu stimulu fiscale se necessariu è un ritardu di diminuzione o di qualsiasi restringimentu monetariu da parte di a Riserva Federale. Inoltre, l'aumentu di 2,6 trilioni di dollari di risparmi da quandu a pandemia hà iniziatu deve furnisce un buffer per u cunsumu, oltre à aiutà à sustene i prezzi di l'equità ancu quandu i dati di varianti Delta diventanu più negativi.

Pensendu à Farraghju 2020, quandu aghju cuminciatu à studià a trasmissibilità di u coronavirus, i dati mi anu spaventatu. Ma cusì spaventosa era a dissonanza cognitiva chì prevalia in i mercati. A ghjente ùn pudia micca crede chì qualcosa di male cum'è una pandemia puderia accade. I spread di creditu eranu stretti è l'assi di risicu avianu un prezzu à a perfezione, ma in ogni locu chì avete vistu ci eranu bandiere rosse. Ancu mentre sunava una alarma nantu à CNBC, u S&P 500 facia un novu massimu.

A dissonanza cognitiva chì campavamu in l'invernu di u 2020 hè simile à quella d'oghje. Avà u risicu hè chì cù un'altra crescita di i novi casi COVID, i decisori pulitichi o reagiscenu rapidamente à questu è bluccanu l'ecunumia, o ùn reagiranu micca à questu è chjuderanu l'ecunumia dopu chì a situazione sia più grave. Per u mumentu, a speranza pare esse a strategia operativa. Probabilmente a funzione di reazione chì impedisce à a variante di u Delta di trasfurmassi in qualcosa chì puderia diventà un prublema ecunomicu seriu ùn hè micca bona.

Puderia esse sbagliatu nantu à u risultatu, ma se e persone cumincianu à passà al di là di a dissonanza cognitiva è di a transizione à u panicu o ancu semplicemente a riduzione di u risicu, à e valutazioni estreme attuali i beni di risicu sò in guai.

U risurgimentu potenziale di a pandemia si passa durante un periodu staggionale debule per l'assi di risicu. Questa aumenta a probabilità di risicu di svantaghju.

Tradizionalmente, da aostu à uttrovi sò i peghju mesi per e prestazioni di u mercatu di borsa, e rivendicazioni senza travagliu sò un pocu più alti di ciò chì aspettavamu, l'attività ecunomica cum'è i servizii PMI hè generalmente leggermente più bassa di quella chì aspettavamu, è u Produttu Internu Lordu (PIB) di u secondu trimestre hè entratu sottu cunsensu. Normalmente questi punti di dati ùn saranu micca qualcosa chì causerebbe una grande preoccupazione in termini di forza è durabilità di l'espansione, ma à a luce di l'altri dati, questu puderia esse in realtà a lenta erosione chì principia u prucessu di decelerazione economica.

À questu stadiu iniziale di a diffusione di a variante Delta è di u rallentamentu di a crescita economica, ci sò abbastanza bandiere rosse chì i pruduttori investitori anu da cumincià à cunsiderà di risicà. Ancu se u risultatu ùn hè micca cusì severu cum'è l'annu passatu, pudemu ancu aspettà una volatilità significativa in e settimane è mesi avanti cum'è i prezzi di u mercatu in un livellu crescente di incertezza. Cù a probabilità chì COVID affetti dinò una volta negativamente l'attività ecunomica, l'assi di risicu sembranu estremamente vulnerabili in stu cuntestu ecunomicu.

A bona nutizia putenzialmente hè chì Agostu hè tradiziunalmente assuciatu à calate di i tassi à longu andà. A nostra visione di lunga data chì i tassi di u Tesoru à 10 anni puderebbenu cuntinuà à calà à 65 punti basi o ancu più bassi, pò rivelassi più pricente di ciò chì si crede comunemente.

Una volta di più ci ritruvemu fora di l'opinione di cunsensu. Spergu pienu di sente chjamà e critiche di i misgi in i ghjorni à vene, ma avemu un duvere più altu per i nostri clienti cà a paura di l'opinione publica è ghjè l'onestà.
In tuttu, in quantu à i mercati è l'ecunumia, "E cose ùn puderebbenu esse megliu". S'ellu hè u casu, pensu chì hè probabilmente ora di vende!