Hè cusì chì l’ecunumia di i Stati Uniti è di l’UE andaranu
Chì sò e prospettive per l'ecunumia glubale in i prossimi mesi. Analisi di Álvaro Sanmartín, Chief Economist, Amchor IS
Finu à chì u mercatu principia à preoccupassi di l'alti livelli di deficits è di u debitu publicu in certi paesi, ùn vedemu nisuna ragione per esse pessimisti nantu à u rendiment di l'ecunumia glubale in i mesi à vene. Infatti, in l'absenza di scossa, u scenariu cintrali ferma quellu chì a crescita globale hè in linea cù u putenziale. Cù l'aspettattivi di i prezzi sempre ben ancorati, l'inflazione sottostante si modera gradualmente, mentre chì i banche cintrali parenu avè una strada chjara per sminuì i tassi d'interessu. Da quantu ? Probabilmente solu moderatamente, perchè hè sempre più chjaru chì i tassi neutrali sò più alti oghje ch'è prima di a pandemia.
Per i Stati Uniti, aspittemu chì l'attività si moderarà à i tassi di circa 2%, cù l'inflazione sottostante in diminuzione graduali è a Fed cumencia à cutà i tassi in settembre à circa 4% in u cursu di l'annu dopu. In l'Eurozona, cuntinuemu à vede un rebote ecunomicu moderatu, cù tassi di crescita in generale sopra 1% in 2024, un calatu di l'inflazione sottostante, ancu s'ellu hè prubabilmente più lento chè in i Stati Uniti. U BCE taglierà i tassi forse solu una volta di più questu annu, cù un tassu finale di circa 3% in 2025.
In più di quelli chì sò digià citati riguardanti u debitu publicu è u deficit, è u so ligame cù a situazione pulitica "cumplicata" di alcune di l'ecunumie principali di u mondu, l'altru pussibili scossa negativa chì ci preoccupa particularmente hè quella assuciata à una potenziale intensificazione di e tensioni. prutezionistu dopu à l'alizzioni di i Stati Uniti in nuvembre.
A moderazione di l'attività ecunomica in i Stati Uniti
Ci hè parechje ragioni per aspittà una moderazione apprezzabile in l'attività ecunomica di i Stati Uniti paragunatu à ciò chì hè accadutu in a seconda mità di u 2023, ancu s'è i fundamenti goduti da i Stati Uniti oghje mantenenu u risicu di recessione. U cunsumadore mediu americanu vede i so salarii cresce più di l'inflazione, si senti sicuru in u so travagliu, grazia à u disimpiegu chì ferma assai bassu, è gode di una situazione assai còmoda in quantu à a ricchezza netta. A pulitica fiscale ùn hè più espansiva cum'è l'annu passatu, ma hè diventata cuntrazzione questu annu. A forte situazione di bilanciu di l'imprese americani è u fattu chì ùn ci hè micca un eccessivu significativu in ogni settore pone un limite à l'investimentu corporativu. E cundizioni finanziarie sò luntanu da esse assai restrittivi è l'ecunumia di i Stati Uniti hè sempre in un territoriu "cunfortu".
In un ambiente induve l'offerta è a dumanda aggregate parevanu digià abbastanza equilibrati, ùn vedemu nisuna ragione perchè l'inflazione core ùn pò micca cuntinuà à moderate in i prossimi mesi. Cridemu chì l'ambiente ghjustu hè creatu per a Fed per cumincià à riduzzione di i tassi d'interessu già da settembre: u bancu cintrali di i Stati Uniti pare ansiosu di principià à taglià i tassi prestu per riduce u risicu di una pulitica monetaria restrittiva mantinuta per troppu longu puderia finisce per generà un aumentu inutilmente altu di disoccupazione.
L'Europa in accelerazione moderata
Cridemu chì hè assai prubabile chì l'attività ecunomica in a zona di l'euro tende à accelerà moderatamente in i mesi à vene. U cunsumu privatu gode di fundamenti assai solidi cù i salarii chì crescenu assai sopra l'inflazione è u disimpiegu à i minimi storichi. A ricchezza di a famiglia hè notevolmente sana è a pulitica fiscale continuarà à esse espansiva in tuttu l'annu. L'industria duverebbe benefiziu in a seconda mità di l'annu da a fine prevista di u prucessu d'aghjustamentu à ascendente in l'inventarii, chì hè in corso dapoi qualchì tempu. Inoltre, e cundizioni finanziarii sò luntanu da esse assai restrittivi, cù tassi reali à longu andà senza risicu vicinu à cero, livelli bassi di spreads di creditu è prime di risicu di l'equità.
Ancu s'ellu forse più lentamente chì in i Stati Uniti, in l'Eurozona, aspittemu ancu una diminuzione progressiva di l'inflazione sottostante in i prossimi mesi. Ùn vedemu micca eccessi in a dumanda aggregata chì puderia guidà à a pressione à l'alza nantu à i prezzi è in un ambiente induve l'imprese anu ritenutu i travagliadori, ci hè spaziu per vede una certa accelerazione in a produtividade europea, simile à quella chì si trova in i Stati Uniti. L'aspettattivi di l'inflazione restanu ben anchinati è questu duverebbe aiutà à assicurà un gradu suffirenziu di moderazione salariale in avanti.
Senza escludiri a pussibilità di dui taglii di tariffu, ùn sariamu micca sorpresu se u BCE taglia i tassi solu una volta più in u restu di l'annu. Infatti, se u nostru scenariu hè validu, l'ecunumia europea in a seconda mità di l'annu accelerà versu i tassi di crescita in linea cù o ligeramente sopra u potenziale à longu andà, in un cuntestu in quale ci sarianu ancu assai pochi segni chì l'inflazione vole in fondu. per passà fermamente sottu à 2%.
Scenariu pusitivu per a Cina è l'Asia emergente
L'intensità crescente di stimuli monetari è fiscali aiutarà a Cina à ottene u so scopu di crescita di 5% questu annu. U restu di l'Asia emergente hè prubabile di cuntinuà à offre un mischju assai attraente di crescita robusta è stabilità macroeconomica solida. L'accelerazione di i salarii in Giappone duveria guidà à un rebote in u cunsumu privatu è, per quessa, apre a porta à più passi di normalizazione di a pulitica monetaria da u BOJ.
Vista di u mercatu
Equities : Mantenemu una esposizione di equità prudentemente constructiva. In termini di stile, favurizemu pusizioni equilibrate trà valore è crescita. Cridemu chì l'azzioni cíclichi, in particulare in l'Europa, ponu fà megliu cà l'azzioni difensive in u restu di u 2024. Da un puntu di vista geugraficu, preferimu l'azzioni europee à quelli americani, ancu per via di una valutazione più attrattiva di l'azzioni europee. Fighjemu favurevuli à u segmentu di i picculi imprese chì duverebbe fà bè in un cuntestu di crescita sustinuta è di inflazione è di tassi moderatamente diminuite. Infine, credemu chì una certa esposizione à l'equità deve esse ancu presa in l'Asia emergente, senza escludiri a Cina.
Obligazioni di u guvernu : in i Stati Uniti, credemu chì i tassi à longu andà riflette digià ciò chì puderia esse l'evoluzione futura di i tassi à cortu termine è, per quessa, cuntinuemu à cunsiderà a parte longa di a curva di i Stati Uniti cun qualchì prudenza. In quantu à a curva tedesca, cuntinuemu à crede chì i livelli attuali di i tassi à mediu è longu sò sempre troppu bassu è ùn riflettenu micca cumplettamente i segni di ricuperazione macro chì emergenu in l'Eurozona. Ùn si pò escludiri chì a delicata situazione di u bilanciu chì attualmente carattirizza parechji paesi di l'Eurozona puderia finisce per purtà à episodii di allargamentu di spreads.
Obbligazioni Corporate : Continuemu à favurizà u creditu perchè i bilanci di l'imprese sò sani è perchè, in u nostru scenariu cintrali di senza recessione, i tassi di default ùn sò micca previsti chì aumenteranu troppu. In ogni casu, datu chì i spreads sò digià assai stretti, cuntinuemu à crede chì hè sensu di cumminà l'esposizione di creditu cù pusizioni ben selezziunate in i bonds di u guvernu di u mercatu emergente di munita lucale.
Currencies : u BCE mantene un tonu moderatu dovish è questu deve favurizà una certa debulezza in l'euro in i mesi chì venenu, ancu s'ellu ùn hè micca necessariamente contr'à u dòricu, ancu in vista di u pussibbili cut rate in settembre da a Fed Dentru di i paesi sviluppati. mantenemu una vista pusitiva nantu à e valute cum'è u dollaru australianu, a corona norvegese, a libbra britannica, u dollaru canadianu è u dollaru neozelandese. In u mondu emergente, cuntinuemu à favurizà e valute da i paesi cù una bona macrogovernance, un altu trasportu versus l'euro è prospettive favurevuli di crescita economica (Brasile, India, Messico è Indonesia).
Questa hè una traduzzione automatica da a lingua italiana di un post publicatu in StartMag à l’URL https://www.startmag.it/economia/previsioni-andamento-economia-globale/ u Sun, 14 Jul 2024 06:52:27 +0000.