Goldman Hà Tre Domande Per E Imprese Durante a Stagione di Guadagnu Q2

A stagione di guadagnu 2Q principia a settimana prossima quandu e grandi banche partenu di segnalazione cum'è di solitu, è u consensu prevede una crescita 2Q EPS di 61% annu / annu, guidata da una cumbinazione di l'effettu di basa, 22% di crescita di vendite è 256 bps di espansione di margini netti à 11,1% ancu se a media hè prevista per cresce EPS da un 24% più modestu. Paragunate cù un annu fà, quandu S&P 500 EPS hè cascatu di 32% postu chì a pandemia hà scatenatu una forte recessione. I settori Industriali Ciclichi, Discretionarii di i Consumatori è Materiali sò previsti per guidà l'indice in a crescita di l'EPS.

In u 2T 2020, u crudu Brent hà scambiatu à una media di $ 33 / bbl è l'azzioni di Energia anu publicatu una perdita netta cumuna. I prezzi di u petroliu anu fattu una media di $ 69 / bblin 2Q è l'imprese di l'Energia sò previste per vultà à a prufittuità.

Cum'è l'ultimu trimestre, i Finanzii sò previsti per esse u mutore primariu di a crescita di S&P 500 EPS. In u 1Q, i finanziarii rapprisentanu 3 $ di u total di 9 $ EPS battutu versus attese di consensu. E previsioni finanziarii EPS sò previste per cresce da 116% in 2Q è rappresentanu 25% di a crescita di S&P 500 EPS. A maiò parte di l'analisti di e banche aspettanu chì i risultati entrinu largamente in ligna cù u cunsensu dopu à l'aghjustamentu per e liberazioni di riserva. L'attività di i mercati di capitali s'hè nurmalizata dopu à u ritmu forte in u 2020 è u 1T 2021. In ogni casu, e grandi liberazioni di riserva aumenteranu l'EPS per u terzu quartu di fila è puderianu guidà finu à u 18% di elevazione EPS per e Banche à a fine di l'annu. Benchì l'investitori ùn sianu prubabili di ricumpensà questi battiti diretti postu chì i rilasci ùn sò micca recurrenti, l'analisti aspettanu chì u mercatu paghji u ritornu di capitale chì puderebbe resultà da i risultati di u ventu di coda è da i recenti risultati CCAR.

Un altru puntu notevuli: mentre u cunsensu aspetta chì S&P 500 EPS cresce da 61%, a media hè prevista solu per cresce i guadagni da 24%.

U più grande ribombu in i rivenuti aggregati hè largamente una funzione di l'effettu di basa, o di u più forte calata di i rivenuti in u 2020; l'azzioni mediana di S&P 500 hà vistu u so EPS falà da solu 12% annu / annu in u 2T 2020 paragunatu cù u 32% di calata di i rivenuti aggregati. I cinque più grandi stock in l'indice (FB, AMZN, AAPL, MSFT, GOOGL) contanu 22% di u capitalizazione di u mercatu è 14% di S&P 500 2Q 2021 EPS. Malgradu a cuntrazzione ecunomica 2Q di l'annu scorsu, queste imprese anu registratu una crescita media di l'EPS di 38% è sò sempre previsti di cresce i guadagni da una media di 52% in u 2Q 2021.

In a so previsione di a stagione di guadagnu Q2, u principale strategista di azione di Goldman, David Kostin – chì aspetta chì u S&P chjude l'annu à 4.300 o -0.5% inferiore da a fine di u record di u venneri – si concentra nantu à trè dumande per i gestiti di sta stagione di guadagni:

1. Cumu l'imprese preserveranu i margini di prufittu in mezu à e pressioni di i costi di input?
2. Cumu e cumpagnie daranu a priorità à e so spese di cassa quandu i bilanci si recuperanu?
3. Cumu l'incertezza politica in corso affetta e prospettive d'impresa? I prezzi sò cascati è temi "di qualità" elevati superanu.

Scavendu un pocu più prufondu

• 1. Cumu serà chì e cumpagnie priservanu i margini in mezu à e pressioni di u costu di l'input? I margini S&P 500 anu registratu un massimu record di 11,9% in u 1T 2021, ancu se l'investitori restanu focalizati nantu à e prospettive di margine anticipate date i costi crescenti di l'input. Guai di spedizione globale, inflazione di materie prime è scarsità acute sia in manodopera sia in semiconduttori si sò riunite per aumentà i costi per e cumpagnie in tuttu aumentendu i prezzi è trasmettendu costi di input più alti à i so clienti. Durante e chiamate Q1, parechje cumpagnie anu discututu l'aumentu di i prezzi è sta tendenza probabilmente continuerà durante i guadagni 2Q. In alternativa, cù SG&A cum'è una parte di e vendite elevate versus a storia, e cumpagnie ponu ancu priservà i margini attraversu a riduzione di i costi. Per esempiu, General Mills hà annunziatu a settimana scorsa chì affronta alcuni di i costi più alti in una decina d'anni è mette in opera un mischju sia di riduzioni di costi sia di aumenti di prezzi.
• 2. L'investitori anu cuminciatu à ricumpensà e cumpagnie cù profili di margini attraenti. Sicondu Goldman, i margini di prufittu sò u secondu mutore più impurtante di e valutazioni di l'impresa oghje, daretu à solu a durata di l'equità. U fattore neutru settoriale di a banca cù i più alti è i più bassi margini di prufittu hà ancu cuminciatu à superà. Altri fattori di "qualità" cum'è bilanci forti vs debuli è ritorni elevati vs bassi nantu à u capitale anu ancu inflessu più altu da u principiu di ghjugnu.

• 3. Cumu l'imprese daranu a priorità à e so spese di cassa quandu i bilanci si recuperanu? Sia i rapporti di liquidità / attività sia S&P 500 cumulati è mediani sò ripresentati è si trovanu avà à livelli record, guidati in parte da elevate obbligazioni corporative record è da emissione di azioni di seguitu durante l'ultimi 18 mesi. È mentre a leva rimane elevata contr'à a storia, hè cascata mentre i profitti d'impresa anu cuminciatu à migliurà. Info Tech è Discretionary Consumer tenenu i più alti rapporti di cassa / patrimoniu di tutti i settori è rappresentanu u 43% di u numeru di S&P 500 ex-Financials cash.

Per ciò chì vale, Goldman prevede chì u capex riprisenterà a più grande parte di l'usu di cassa S&P 500 in u 2021, ma prevede chì a crescita più rapida annu / annu serà in M&A di cassa è di riacquistu di azzioni. Dopu à una calata di 10% di e spese di cassa in u 2020, a banca prevede chì elevati saldi di cassa, rendimenti anemichi è una forte crescita economica è di guadagni si combinanu per guidà una crescita di 19% in spese di cassa in 2021 (2,8 trilioni di dollari) è 6% in 2022 ($ 3 trilioni). Investisce per a crescita (capex, R&D, è M&A di cassa) duveria cuntà 55% di e spese di cassa totali in u 2021. Saldi di cassa elevati, autorizzazioni di riacquistu di record, è capitale eccessivu per i Finanziari post-CCAR duveranu ancu guidà un recuperu di 35% in i riacquisti in 2021. In effetti, i dati di u bancu di riacquistu di a banca mostranu chì e sucietà americane anu autorizatu 627 miliardi di dollari in riacquisti YTD, u sicondu ritmu u più veloce (solu daretu à u livellu di riforma fiscale aiutatu in u 2018) è 155% sopra i livelli di u 2020

In termini di cumercii preferiti, Kostin mette in risaltu una schermata di scorte cù margini netti sopra à a media, realizatu una crescita di margine di 50+ bp in 2020, è una crescita di margine prevista di 50+ bp in ognunu di i prossimi dui anni.

U stock medianu hà un marghjenu netu 2021E di 26% (vs. 13% per a S&P 500 mediana) è hè previstu di cresce i margini da 306 bp finu à u 2022 è (vs. 156 bp per a stock mediana).